Наглядно про сворачивание кэрри-трейда в японской иене:

Спекулянты [хедж-фонды] сократили короткие ставки самыми быстрыми темпами за более чем 13 лет.

«За две недели до 23 июля инвесторы, использующие заемные средства, ликвидировали 56 639 чистых коротких позиций по японской валюте, что стало крупнейшей капитуляцией с начала 2011 года». [BBG]

Тут, внезапно, и Йеллен/Минфин США теперь даже не против интервенций самураев. Проблема, оказывается, общая:

«Усилия Японии по укреплению иены отличаются от преднамеренного ослабления валюты, которое давно беспокоит США, заявила Джанет Йеллен в эксклюзивном интервью изданию Nikkei. Мы должны избегать политики «разори соседа своего».

@MarketHeart

Еще один в копилку:

Продажи McDonald's упали впервые с 2020 года из-за падения трафика.

Прибыль на акцию (ADJ EPS): $2.97 [ждали $3.07]
Промах по выручке: $6.49 млрд [ждали $6.62 млрд]

«McDonald's сообщил о неожиданном падении квартальных глобальных сопоставимых продаж. Постоянная инфляция вынудила группы населения с низкими доходами перейти на доступные варианты питания дома, что привело к снижению спроса в индустрии быстрого питания». [RTRS]

Нарратив «сильный потребитель» трещит по швам.

@MarketHeart

$35 трлн бремени или почему падение суверенного рынка долга США будет болезненным процессом:

Годовой дефицит американского бюджета превысил более $2 триллионов. Стоимость обслуживания долга установила новый рекорд в июне, превысив $140 млрд за календарный месяц или ~$1.7 трлн в годовом исчислении или 6% ВВП. Здесь важен общий тренд. По казначейским облигациям и нотам выплачивают проценты дважды в год, а по векселям – по истечении срока обращения [4-52 недель]. Поэтому объем ежемесячных выплат (процентов) по госдолгу может быть неравномерным из-за графика погашения.

Здесь в большую игру вступает Йеллен — хедж-фонд демократов/финансистов. Глава Минфина США фактически провела «Stealth QE» [финансирование дефицита Байденомики] через неограниченный выпуск краткосрочных векселей, манипулируя кривой доходностью. Суть простая — по векселям надо в итоге платить меньше, если ДКП начнут быстро ослаблять, при этом длинный конец кривой не испытывает сильного давления от новых выпусков. Пауэлл и Ко из #ФРС, бедные, тем временем активно искали причины не снижать ставку на фоне безумной монетизации долга со стороны Йеллен. Возможно, «борьба с инфляцией» стала ключевым нарративом, а внезапной разворот рисковал дестабилизировать долларовые рынки. Тем более, как известно всем, ставки ФРС начинает снижать сильно поздно — только по факту уже начавшейся рецессии/депрессии в экономике.

Для понимания: по итогам II кв. 2024 годовые темпы чистых выплат по госдолгу оценивались в $1.1 трлн. И этот поезд не остановить — в ближайшем будущем график погашения из-за перевыпуска векселей может сильно удивить [испугать] долговой рынок. Света в конце долгового туннеля, с учетом программ, анонсированных кандидатами на кресло президента, не просматривается ни при какой из двух администраций.

@MarketHeart

#Золото уплывает на Восток

Все профильные СМИ дружно сообщили, что в мае и июне [после 18-и мес. беспрерывных покупок, с ноября 2022] НБК приостановил закупки физического золота в резервы на фоне рекордного ралли [WSJ]. Это объявление даже немного сбило цены на металл в моменте.

Всë не так просто. Китайцы — серьезны настроены отжать рынок драгметалла.

Согласно новой статье Яна Ньювенхейса, китайский ЦБ продолжал покупать золото в Лондоне у западных банков-дилеров.

Поскольку эти организации обеспечивают транспортировку золота для НБК, поставки из Лондона в Пекин раскрываются в таможенной отёчности Британии (IMTS). Экспорт в основном осуществляется «большими» слитками — весом в 400 тройских унций [12.4 кг, стандарт для Лондонского спотового рынка и суверенных резервов].

Сравнивая предполагаемые закупки мировыми ЦБ [данные Всемирного совета по золоту] с оф. статистикой закупок, получается, что с начала СВО в феврале 2022 года мировые ЦБ в совокупности тайно покупают гораздо больше металла, чем сообщают. При этом почти 80% этих закупок можно отнести на долю НБК.

НБК продолжал активно закупать золото в мае — когда сообщил рынку о паузе и цены снизились — в объеме примерно 53 тонн. Именно столько экспортировала Британия за месяц.

@MarketHeart

#золото
Именно поэтому я прохладно отношусь к разговорам о том, что золото надо шортить, оно сейчас дорогое, будет $1500 или $1200 и пр.
Оно по прежним меркам дорогое, но скажем логистика тоже сейчас в разы дороже чем 5 лет назад, но вы же всерьез не ждете, что цены вернутся обратно и не шортите Глобалтранс или Maersk исключительно на этом основании?
История с российскими ЗВР открыла золоту дорогу наверх, причем имея в виду, что китайцы, да и индусы закупаются системно и по тихой, можно предположить что дорога эта будет долгой и "славной".
Соотношение золото/нефть кстати в моменте эталонные 30 - то есть налицо подтверждающий сигнал, что кризис уже с нами. Осталось только дождаться когда ДОУ/нефть станет 10 (сейчас 16)

Как поживает «пузырь ИИ/техов» через неделю после распродажи?

Понедельник и вторник наблюдался отскок, однако сейчас всем резко поплохело [заседание ФРС, правда, будет только завтра]. По законам жанра неделя для них теперь должна закрыться в глубоком минусе. При этом все в ожидании отчета Microsoft после закрытия торгов. Ранее рынок разочаровал Google.

Дневной результат в моменте:

#NDX [Nasdaq-100] -1.8%

#CRWD [знаменитый на весь мир CrowdStrike] -12% за день и -40% за месяц
#NVDA [акция-рынок Nvidia] -7.2%
#QCOM [Qualcomm] -4.7%
#TSLA [Tesla] -4%
#AVGO [Broadcom] -3%
#MSFT [Microsoft, не успел отчитаться] -1.8%

Казалось бы, при чем здесь японская иена?

@MarketHeart

Отчёт мягкотелых, мягко говоря, разочаровал рынок:

Минус $260 млрд капы после закрытия.

Выручка Microsoft за квартал [$64.7 млрд] и EPS [прибыль на акцию, $2.95 млрд] оказались чуть выше прогнозов, однако всех разочаровали доходы от бизнеса облачных сервисов [$36.8 млрд, ждали $36.84 млдр].

@MarketHeart

#ShadowBanking

Трансграничное кредитование небанковским организациям [читай Shadow Banking] заметно выросло в I кв. 2024 года [отчет BIS].

Особенно заемщикам на Каймановых островах, а также в США, Британии, Канаде и Японии. Показатель растет на 10% в годовом исчислении — максимум с начала 2020 года.

@MarketHeart

Долгожданное решение по ставке #BoJ

Банк Японии отправился во все тяжкие и поднял базовую ставку до 0.25% c 0-0.1% [+15 б.п. всего, как и обещали утечки — т.е. рынок подготовили] и раскрыл план по будущему сокращению программы QE.

План ужасный — начиная с августа-сентября покупки «сокращаются» до 5.3 трлн против 5.7 трлн йен в июле и 6 трлн йен в настоящее время. Фактически контроль кривой доходности сохраняется + интервенции на рынке госбондов также остаются на столе. Вот такое «осторожное» повышение.

Для контекста: самураи повысили ставку всего два раза с 2007 года на +35 б.п. против забега ФРС +525 б.п.

Иена в момент укрепляется до уровней марта, увеличивая риск распродаж рисковых активов [risk-off]. Однако ключевой драйвер для японской валюты и дальнейших движений в масштабе — решение #ФРС сегодня. Все ждут подтверждение от Федрезерва, что он начнет резать ставку. И не от хорошей жизни.

@MarketHeart

Почему Microsoft вдруг стала не интересна на пике ИИ-хайпа?

Корпорация тратит кучу бабла на CAPEX (дата-центры, чипы и т.п.), а коммерческий эффект — ни о чём. Напомним про доклад Goldman [приговор] : «Генеративный ИИ: слишком много затрат, слишком мало пользы?»

Просочилась и информация об «успехах» флагманского ИИ-продукта Copilot на полях [Microsoft старательно скрывает данные о продажах и клиентах Copilot]:

«Фармацевтическая компания прекратила использовать инструмент Microsoft Copilot AI, сославшись на его высокую стоимость и низкую ценность». [BI]

ИТ-директор фармкомпании доплатил за то, чтобы 500 сотрудников использовали Office 365 Copilot в IV кв. 2023 и I кв. 2024 (около $180 тыс. в год). Это широко разрекламированное обновление ИИ Microsoft для популярного пакета ПО, предполагающее повышение производительности бизнеса.

Через 6 месяцев CTO отказался от подписки, поскольку инструменты ИИ были недостаточно хороши, согласно стенограмме разговора с аналитиками Morgan Stanley. Он сравнил их возможности по созданию слайдов с уровнем «презентаций для средней школы».

@MarketHeart