​​Сердцебиение и тренды:

1. Продолжаем наблюдать за развитием кредитного кризиса США/долларовой системы:

Коммерческие банки сократили кредитование на $105 млрд за две недели, закончившиеся 29 марта, рекорд с 1973 года. В процентном отношении общий объем кредитов упал на 0.86%, что стало максимальным с декабря 2009 года. Снижение более чем на $45 млрд за последнюю неделю было в основном связано с сокращением кредитования со стороны региональных банков.

Откат общего объема кредитования во второй половине марта был значительным и включал меньше кредитов на недвижимость, а также коммерческих и промышленных кредитов. Напомним, что ужесточение стандартов кредитования реальной экономики началось еще ДО банкопада: https://yangx.top/MarketHeart/2189

Отток депозитов продолжился на прошлой неделе (10-ая неделя падения): региональные банки потеряли $275 млрд

2. Кто-то ждал уровней 2007 года?

«Премия за риск по акциям — разрыв между доходностью S&P 500 и доходностью 10-летних казначейских облигаций — составляет около 1.59 процентных пункта. Акции не выглядели такими непривлекательными с октября 2007 года».

3. Приехал как-то Си поручкаться в Кремль:

- Заместитель директора американского производителя оружия Raytheon Technologies погиб в результате крушения частного самолета. Растет увеличение числа «странных» сходов с рельсов поездов, взрывов на заводах, разливов химикатов и случаев загрязнения в США

- Утечка секретных документов Пентагона по Украине и Ближнему Востоку. Готовится смена режима в Пакистане. Херш выпускает еще одну громкую статью об американской диверсии на «Северных потоках».

- Саудовская Аравия открыто посылает США (опять), начинает дружить с Ираном, приглашает ВМС России попить чайку и вкладывает серьезные бабки в нефтегазовый сектор Китая. ОПЕК+ наносит ответный удар: https://yangx.top/MarketHeart/2201

- Война в Йемене свертывается, Израиль подавлен Хизбаллой и Хамасом, Ирану отсыпали новеньких Су-35. Сирию снова приветствуют в составе арабских государств. Эрдоган в ярости после встречи посла США с лидерами оппозиции в Турции.

- Россия успешно проводит ряд стратегических боевых операций. Беларусь получает тактическое ядерное оружие.

- Подписание торговых соглашений о дедолларизации идёт своим чередом, как и формирование новых финансовых центров: https://yangx.top/angrybonds/8706

- Китай начал трехдневные военные учения около Тайваня, во время которых его вооруженные силы отрабатывают операцию по окружению острова.

- Массовые протесты во Франции, Макрон изо всех сил пытается сохранить контроль. Прошли первые серьезные забастовки в Германии. Великобритания все глубже погружается в кризис стоимости жизни.

@MarketHeart

​​Добавим дров в печку коммерческой недвижки:

- Blackstone купил офисную недвижимость класса А в 2014 году за $129 млн: два 13-этажных здания в Южной Калифорнии.
- Blackstone продал оба здания несколько дней назад за $89 млн — скидка 36%.

Какой ад на рынках класса B, C и D?

@MarketHeart

​​Баланс общего счета (TGA) Казначейства США, с которого правительство оплачивает расходы, 7 апреля достиг $110 млрд (данные с лагом).

Очень быстро проедается кэшовая подушка: 29 марта на балансе было $162 млрд, а банки заливали ликвидностью: https://yangx.top/MarketHeart/2195.

Отчисления ФРС в Казначейство США минус $46.2 млрд: https://fred.stlouisfed.org/series/RESPPLLOPNWW

Ключевая проблема осталась прежней: «кэша то может даже до июня не хватить!»

Надо смотреть за налоговыми поступлениями, вот где интрига: если они окажутся ниже ожиданий, крики и истерики про «потолок долга» будут на первых полосах мейнстрим СМИ. И думать — кому кэш выдавать, а кому нет. Массовые спасения банков? Ну-ну.

P.S. «Совпадение? Не думаю» Цифра #110 преследует нас или мерещится?

@MarketHeart

​​Не надорвитесь:

1. Последние фискальные данные из ежемесячного отчета казначейства США:
https://www.fiscal.treasury.gov/reports-statements/mts/current.html

- Правительство по-прежнему тратит больше (на 7% ВВП), чем получает
- Годовой рост расходов в марте 2023 достиг 36%
- Для балансировки доходной части необходимо сокращение расходов на 27%

2. А как так вышло? В экономике, попавшей в долговую петлю рефинансирования, если цены на активы не растут, налоговые поступления, как правило, стагнируют. Бюджетный дефицит увеличивается:

За первые 3 месяца 2023 года дефицит достиг $679 млрд. Скачок на 134% по сравнению с первым кварталом 2022 года ($291 млрд).

Доходы: 1023 млрд долларов против 1070 млрд долларов (-4.4%)
Расходы: 1702 млрд долларов против 1361 млрд долларов (+25.1%)

Последние данные налоговой (IRS) подтверждают, что средний уровень поступлений снизился примерно на 10% по сравнению с прошлым годом.

3. По данным BofA, расходы по кредитным и дебетовым картам в США снизились до самого низкого уровня за два года: годовой прирост в марте = 0.1%

_______________
Кто-то еще переживает из-за российского дефицита? Ждем роста цен на сырье, все еще впереди.

Штаты на пути к $2 трлн дыре в бюджете. ФРС, в официальном протоколе подтвердила приближение «слабой рецессии». Дейли и другие спикеры ФРС становятся более голубиными, но базовая инфляция устойчива и растет, что заставит в мае еще раз поднять ставку? = форсировать кредитный кризис.

@MarketHeart

Сценарий не меняется:

1. #ФРС не заявил ничего нового, рецессия была заложена в их собственной модели еще в феврале.

2. #BlackRock vs. #МВФ:

В МВФ ожидают, что ставки вернутся к нулю, когда инфляция будет взята под контроль — нагло врут)

Ларри Финк, глава BlackRock не согласен, полагая, что инфляция не упадет ниже 4% в ближайшее время из-за снижения производительности, — «Основная причина падения производительности: удаленная работа не работает» = ближе к реальности, но указанная причина, конечно, полная чушь.

@MarketHeart

Расслабьтесь, здесь не на что смотреть!

@MarketHeart

#QE — это мрачное будущее долларовой системы. У #ФРС есть только станок из инструментов и только один путь -- монетизация долга. 2020-е годы будут характеризоваться повторяющимися кризисами дефицита бюджета и дефицитными рынками энергоносителей, сырья и товаров. И постоянными, но мелкими войнами.

Двойной дефицит, все верно:

«Это может привести к увеличению стоимости финансирования для Соединенных Штатов: нашего собственного двойного дефицита бюджета и счета текущих операций, когда у нас все еще есть очень большой объем частного и государственного долга», — Рубини жжет и предупреждает о болезненной стагфляции )

Мировые рынки энергии и сырья ограничены — запуска серьезного цикла капиталовложений на глобальном уровне не происходит. В теории они могут сдерживать спрос [пресловутая рецессия] и сокращать широкую денежную массу [как видим, получается не очень], но эти основные причины остаются.

Воровство США российских валютных резервов наглядно продемонстрировало суверенным покупателям долларовых долгов, что вложения в практически любой актив, кроме физического золота в собственном сундучке, будет геополитическим риском.
________________________________
Текущее / сентимент:

1. Очередной дефолт по коммерческой недвижимости. Калифорнию потряхивает [уровень вакантных площадей в Сан-Франциско достиг рекордно высокого уровня в 29.4%], Европе приготовиться :)

Предприятие, созданное WeWork и Rhone Group, объявило дефолт по кредиту в размере $240 млн на строительство офисной башни, которая включает в себя коворкинг WeWork в качестве якорного арендатора, в финансовом районе Сан-Франциско: «Все больше арендодателей офисов не выполняет своих обязательств, учитывая более высокие ставки».
https://bloomberg.com/news/articles/2023-04-13/wework-venture-defaults-on-loan-for-san-francisco-office-tower

2. Красивое, но покупать не будем:

Инвесторы избегают самых рискованных и высокодоходных корпоративных долговых обязательств США на рынке объемом $1.4 триллиона: «Страхи перед надвигающейся рецессией подпитывают растущий разрыв между компаниями с самым высоким и самым низким рейтингом на рынке».
https://www.ft.com/content/abf6b2ff-6abe-416e-8479-d89216cc5f09

3. И это красивое, но просто посмотрим:

«Глобальное венчурное финансирование криптоиндустрии упало до $2.4 млрд долларов в I квартале 2023 до самого низкого уровня с 2020 года, что на 80% меньше по сравнению с его рекордным максимумом в $12.3 млрд долларов за тот же период прошлого года».
https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-04-12/crypto-vc-funding-plunges-by-80-in-dire-quarter-for-startups

4. Конституционный совет Франции утвердил более высокий пенсионный возраст: Макрона тоже трясет, того и гляди и до выборов не усидит.

5. Доля юаня в торговом финансировании увеличилась более чем вдвое после старта СВО: с менее чем 2% в феврале 2022 года до 4.5%. И это без учета оборота с Россией.
https://www.ft.com/content/abf6b2ff-6abe-416e-8479-d89216cc5f09

Всплеск, который, по мнению аналитиков, отражает как более широкое использование китайской валюты для облегчения торговли с Россией, так и рост стоимости долларового финансирования: «Китайцы используют тактику нарезки салями для интернационализации юаня. Они не торопятся».

6. Жирку поубавилось: Нидерланды присоединились к своим скромным немецким соседям в призывах к жестким целям по сокращению долга, поскольку ЕС пересматривает правила государственных финансов.

«Как и Берлин, Амстердам намекает на ограничения свободы действий Брюсселя для заключения индивидуальных сделок по сокращению долга с каждым членом блока».
https://www.ft.com/content/42fa19de-2b37-4d0a-a425-de0576f9ec59

7. Рост заработной платы в марте в США намекает, что модели от ФРС можно выкидывать в мусорную корзину: https://www.atlantafed.org/chcs/wage-growth-tracker

@MarketHeart

​​Тут товарищи из финтвиттера запилили скрипт на PowerShell, который рисует интерактивную диаграмму баланса #ФРС. Активы отображаются выше нуля, пассивы ниже. Элементы в легенде можно щелкнуть, чтобы переключить их отображение.

https://quickchart.io/chart-maker/view/sf-10259cc9-62f5-49c6-a499-4d5a890ac65c

@MarketHeart

Пошло дело:

Goldman Sachs: «США могут достичь крайнего срока потолка долга в июне раньше, чем ожидалось, из-за слабых налоговых сборов».
https://finance.yahoo.com/news/us-could-hit-debt-ceiling-010536748.html

«Поскольку приближается возможный долговой кризис, Уолл-стрит пожимает плечами».
https://www.nytimes.com/2023/04/18/business/economy/debt-limit-wall-street.html

«Пока не паникуйте: эксперты двухпартийного политического центра, который также специализируется на прогнозировании X-даты потолка долга, предупредили во вторник, что еще слишком рано делать какие-либо прогнозы относительно крайнего срока на основе предварительных данных об апрельских налоговых сборах».
https://www.politico.com/minutes/congress/04-18-2023/june-debt-ceiling-crunch/

@MarketHeart

​​Если кому интересно, вот ссылка на аналитическую записку Джена: «Быстрое ослабление доминирования доллара США в качестве резервной валюты».

Содержательно там нет ничего нового, пару графиков из материала, говорящих сами за себя, прикладываем.

@MarketHeart

​​Смотрим:

1. TGA казначейства вырос до $265.1 млрд долларов. Налоговый сезон в разгаре, но сборы не впечатляют по сравнению с прошлогодним периодом. Говорят, там потолочек на 1.5 трлн хотят приподнять: ну-ну, тут даже Маск фишку, как говорится, сечет.

2. Структура краткосрочных процентных ставок сломалась окончательно: 1-месячный казначейский вексель торгуется на 170+ базисных пунктов ниже ставки по федеральным фондам. Спред не был таким отрицательным с 2008 года.

3. Кредитование ФРС банкам выросло на прошлой неделе: кризис не пройден. Займы через дисконтное окно выросли на 3.4% до $69.9 млрд. Займы в рамках программы срочного финансирования (BTFP) выросли на 3% до $74 млрд. QT идет, но вяло: $17 млрд. Своп иностранным ЦБ сократился на $10 млрд до $20 млрд.
https://www.federalreserve.gov/releases/h41/20230420/

4. Кредитные дефолтные свопы на долг США подскочили до самого высокого уровня с 2011 года: https://yangx.top/Cringedaily/1956

5. Бывший министр финансов США Ларри Саммерс предупреждает, что «растет признание фрагментации» мира и что США «возможно, не лучший фрагмент, с которым стоит себя ассоциировать». Ларри прав.
___________________________
Банковские резервы в американской системе снизились на $183 млрд долларов за неделю до $3.164 трлн из-за увеличения TGA (выплата налогов), а резервы обратного репо (RRP) остаются устойчивыми на уровне $2.3 трлн: https://fred.stlouisfed.org/series/RRPONTSYD

Инъекции ликвидности после кризиса SVB, по-видимому, достигли своего пика: за 4 недели баланс ФРС сократился на $141 млрд. Поскольку в ближайшие недели банковские резервы продолжат истощаться, чистая ликвидность на финансовых рынках быстро испарится. Будьте осторожны.

@MarketHeart

Вот и голдманы засуетились, не прошло и двух недель.

@MarketHeart

Очередные банковские крахи и спасения в США? Всё намного хуже. Текущие показатели экономики, инфляции и политика ФРС уже не имеют значения. Вот, что будет дальше:

1. Все адекватные спецы согласны с тем, что X-дата потолка американского долга приближается и не сулит ничего хорошего. Все дело в налоговых поступлениях, которые рухнули в текущем периоде.

2. Но до сих пор этот процесс был виден только на долговых рынках, где была сломана структура краткосрочных ставок и потряхивало индекс ставки овернайт (OIS). Финансовые рынки росли как не в себя, а инсайдеры тем временем разгружались.

3. Ликвидность истощается: происходит сокращение денежной массы (M2) впервые за последние 60 лет на фоне продолжения QT + порядка 90% рыночной вероятности очередного повышения ставки на 25 б.п. Это значит, что любое негативное событие на рынках будет запускать самоподдерживающиеся распродажи.

4. Само собой, кредитование экономики продолжает ужесточаться и сокращаться, чтобы хоть как-то снизить убытки банковского сектора. Вкладчики покидают банки в ускоренном порядке с ноября прошлого года -- это не изолированный кейс SVB. Депозитные ставки американских банков под 0% теперь должны конкурировать, как никогда раньше, с рыночными ставками, такими как фонды денежного рынка со ставкой 4.5% и выше.

5. Особенно плоховато средним и мелким банкам, которые теряют капитализацию на фонде из-за долгосрочной переоценки их прибыльности + подвержены всяким неприятным рискам, типа кредитов на коммерческую недвижимость. Они составляют около 40% от общего объема кредитования небольших американских банков по сравнению с примерно 13% на балансах крупнейших кредиторов.

6. Ну поднимите ставки по депозитам? Не вариант: рыночные ставки взлетели так быстро, что банки тупо не могут зарабатывать деньги, предлагая вкладчикам ставки по сбережениям выше 4%, так как их активы (кредиты/залоги) не перешли на более высокую доходность. Это прямое следствие эпохи ZIRP и NIRP в долларовой системе.

7. Cокращение кредитования, особенно со стороны регионального сектора -- вот, что подорвет экономический рост. Рецессия, депрессия, дефицит бюджета, ужас-ужас и так далее. В совокупности эти банки, в отличие от крупняка, реально поддерживают малый и средний бизнес, а это около половины всей экономики, как минимум по показателю рабочей силы.

@MarketHeart

2023 не был бы полноценным без пранка над Пауэллом:

1. Глава ФРС считает вероятным, что ставку повысят еще пару раз, ссылаясь на ожидания рынка.
2. Рецессия в США: «Это то, что нужно, чтобы снизить инфляцию».
3. Санкции США против России потерпели неудачу. Сорян.

@MarketHeart