​​Рубль, Реал и влияние санкций

Доллар сегодня в очередной раз обновляет исторический максимум по отношению к бразильскому реалу. Долгое время бразильская валюта очень сильно коррелировала с российским рублем. Но в прошлом году пути двух валют разошлись. Реал весь год снижался, а рубль наоборот крепчал. В этом году реал продолжил снижение (минус 10% YtD), рубль всего лишь минус 3% YtD.

Таким образом рубль продолжает укрепляться относительно бразильского реала. Если посмотреть на длинный график (см. внизу), то видно, что российская валюта укрепилась до тех значений, которые были до крымских событий, и когда нефть торговалась выше 100$ за баррель. Очередное свидетельство того, что санкции, введенные против РФ, не оказали никакого влияния на курс рубля. А реал как раз наглядно показывает, что хорошие отношения с США вовсе не гарантируют стабильность национальной валюты. Нынешний президент Бразилии чуть ли не все основные стратегические предприятия сейчас продает американским корпорациям, а реал все падает. В конечном счете именно макропоказатели оказывают решающее влияние на курсы валют развивающихся стран. @marketdumki

​​Доходность по 30-летним гособлигациям США опустилась до исторического минимума на уровне 1.92%. На этом фоне меня дико веселит, как некоторые эксперты объясняют последний рост биржевых индексов тем, что фондовые рынки как умная субстанция заранее отыгрывают будущие фискальные стимулы со стороны крупнейших стран мира для преодоления ущерба, который нанес коронавирус. Ну как-то совсем не вяжется спрос на самые длинные трежерис с мизерной доходностью и ожидания фискальных стимулов. Это нонсенс просто. "Новая нормальность" (по хорошему счету абсолютная ненормальность) во всей красе. @marketdumki

К сожалению, мои опасения насчет распространения коронавируса в других странах начинают подтверждаться (ранее об этом в предыдущих постах здесь и здесь). Стало резко увеличиваться число заболевших в Южной Корее и Японии.

Экономический ущерб от коронавируса уже виден невооруженным взглядом. Мировая экономика не сталкивалась с такими вызовами в последние десятилетия. Масштаб проблем может кратно превысить то, что мы видели во время финансового кризиса 2008 года.

Да, Центральные Банки готовы будут дать сколь угодно много ликвидности. Но как это может повлиять на то, что люди стали меньше летать, заводы закрыты, нарушена производственная логистика и т.д. ЦБ бессильны перед этим вызовом. Только ученные и медики могут спасти ситуацию. Но разработка вакцины - это не быстрый процесс. Значит коронавирус пока продолжит убивать людей и разрушать мировую экономику. А фондовые рынки, оставаясь на текущих уровнях, будут выглядеть все более и более переоцененными. И в какой-то момент это приведет к масштабному дневному обвалу на рынках. Не удивлюсь, если мы увидим и минус 5-10% за день даже по американским индексам, которые в последнее время просто забыли, что такое падать . @marketdumki

В пятницу начал реализоваться тот сценарий, о котором писал накануне в четверг. Имею в виду динамику S&P500 и курс eur/usd ( подробнее https://yangx.top/MarketDumki/1600). Американские индексы упали на 1 - 2%, а вот евро взял да и вырос к доллару на 0.5%. Кто давно читает Думки, тот наверняка помнит, что последние 2 года был ярым сторонником роста доллара по отношению к евро. Неоднократно писал про это и объяснял, почему не было никаких причин для роста евро к доллару. Но сейчас, когда на каждом углу рассказывают, почему доллар гораздо привлекательнее евро, я не могу топить за это. Как говорится if something is obvious, it's obviously wrong. Может я и не прав, но мне кажется, что созрели все предпосылки для хорошего отскока по eur/usd. И сопровождаться это будет коррекцией на американском и мировых фондовых рынках.

Кстати говоря, в пятницу индекс Nasdaq снизился сильнее чем SP500 и Dow. Причем всеми любимые FAAMG синхронно упали на 2 - 3%, что хуже сводного технологического индекса, который снизился на 1.8%. Лидеры рынка дали слабину. Серьезная заявка на то, что коррекция, скорее всего, продолжится. Учитывая, что коронавирус начал распространяться в других странах помимо Китая, коррекция может получиться крайне жесткой и теоретически может перерасти просто в обвал, когда придет осознание того, что главные ЦБ мира бессильны перед этой угрозой (ранее об этом https://yangx.top/MarketDumki/1603). А европейские индексы могут оказаться под двойным ударом, если реализуется сценарий с укреплением евро. @marketdumki

Итак, прошел уже месяц как мировая общественность узнала про коронавирус. Как мы видим, пандемия продолжает распространяться и в других странах помимо Китая. В предыдущих постах высказывал предположение, что именно по такому сценарию и будет развиваться эта история (читайте здесь и здесь). На данный момент к Японии и Южной Корее добавились Италия и Иран. Ситуация действительно очень серьезная, раз Армения и Турция уже закрыли границу с Ираном. Такое происходит только в экстраординарных ситуациях. И понятно, что никакой геополитики здесь нет. Учитывая географическое положение Армении и ее экономические связи с Ираном, только по настоящему реальная угроза могла заставить армян пойти на такой шаг. Собственно говоря, как и китайцев - закрывать города, фабрики и отменять авиасообщение чуть ли не со всем миром. До сих поражаюсь, как многие диванные эксперты продолжают высказываться в духе того, что через неделю или две об этом вирусе никто даже и не вспомнит.

Очевидно, что эта история только набирает обороты, и ущерб может оказаться катастрофическим. Учитывая нынешнюю степень глобализации, этот вирус может стать реальной угрозой не только для мировой экономики, но и для всего человечества. И я совсем не понимаю, как в такой ситуации могут помочь центральные банки. Дадут неограниченную ликвидность банкам? А при чем тут банки? Деловая активность же падает не из-за нехватки ликвидности как это было в 2008 году. Т.е. это абсолютно не тот случай, который можно вылечить печатным станком. ЦБ не смогут удержать фондовые рынки от падения, если большинство компаний начнет рапортовать о снижении продаж. И даже административные меры в виде запрета коротких позиций не помогут. Если бизнес у компаний резко сокращается и нет предпосылок для его восстановления, акции будут падать и другого здесь не дано.

Все сейчас зависит от того, как быстро медики и ученые смогут разработать вакцину от этого вируса. Пока по косвенным признакам понятно, что вряд ли это произойдет в ближайшее время. И скорее следует ожидать новостей о появлении новых очагов распространения этого ужасного вируса. @marketdumki

​​На 1-3% снижаются фондовые рынки в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Больше всех падает южнокорейский Kospi. Индекс вернулся на январские минимумы, когда прошли первые распродажи на рынках из-за коронавируса (см. график внизу). Корейские власти объявили наивысший уровень опасности в стране из-за скорости распространения этого коварного вируса. Вона упала к доллару до минимумов прошлого года, когда торговая война между США и Китаем была в самом разгаре. Ситуация становится все более и более напряженная. @marketdumki

Ну вот собственно и начал реализовываться тот сценарий, о котором писал в пятницу (https://yangx.top/MarketDumki/1603). Европейские индексы падают на три с лишним процента, фьючерсы на американский рынок пока в минусе на 2.5%. Вообще, мне рынок все больше напоминает жирафа, до которого все очень долго доходит. В принципе, я понимаю, почему так происходит. Все привыкли, что любая проблема будет решена ведущими центральными банками с помощью печатного станка. Поэтому волноваться не стоит и нет смысла продавать акции. Недаром же уровень коротких позиций на индекс S&P500 опустился до исторического минимума (https://yangx.top/markettwits/68439). Инвесторы похожи на маленьких детей, у которых еще не появилось чувства страха.

Но сейчас ситуация абсолютна другая. В предыдущих постах несколько раз уже высказывал мысль, что ЦБ бессильны перед нынешним вызовом. Вбросом ликвидности проблему коронавируса не решить.

По идее, снижение рынков только началось. Я пока с трудом представляю, что нужно сделать, чтобы развернуть рынки наверх. И главное зачем это делать, например той же ФРС. По уму, рынки должны быстро упасть процентов на 10-15%, чтобы дисконтировать ущерб от коронавируса. Именно так рынки и должны функционировать, а не полностью игнорировать то, что творится за бортом. @marketdumki

Интересно будет завтра посмотреть на динамику японских индексов в азиатскую сессию. Сегодня в Японии отмечают день рождения Императора, поэтому биржи не работали. А за это время фьючерс на индекс Nikkei 225 упал почти на 1000 пунктов или на четыре с лишним процента от закрытия рынка в пятницу. Т.е. все снижение произошло пока не было на рынке Банка Японии, который в рамках программы QE в том числе скупает себе на баланс акции японских корпораций. Учитывая этот факт, вряд ли завтра стоит ожидать какой-то паники на японской бирже. Откроются индексы сильным гэпом вниз и дальше, скорее всего, часть потерь будет отыграна. Вполне возможно, что передышка будет завтра и на биржах в других странах Азии. @marketdumki

Евро проявил определенную устойчивость к доллару на фоне мощного двухдневного падения фондовых рынков. Но к моему сожалению (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1605), вырасти толком тоже не получилось. Какой-то керри трейд безусловно закрывался и спрос на евро был, поэтому пара все-таки находится не на минимуме 1.0780 и ниже, а почти все падение рынков простояла около отметки 1.0850.

Вчерашняя динамика долговых рынков также повышает шансы на отскок по евро. Доходности по длинным трежерис вчера обновляли исторические минимумы, а вот доходность по 10-летним немецким бундесам сейчас выше чем на минимуме в августе 2019 года. Таким образом спред между доходностями по трежерис и бундесами стал еще меньше, что играет на руку евро. Очень интересный момент, учитывая, что последние несколько лет США словно магнит с помощью более высоких ставок притягивали к себе капитал. Нынешний уровень доходностей по трежерис практически полностью нивелировал преимущество, которое имел доллар. Так что окно возможностей для отскока по евро еще не закрылось. Но сможет ли евро им воспользоваться? Посмотрим... @marketdumki

Рублевый индекс Мосбиржи ушел в минус с начала года. Пока незначительно, всего на пару процентов. Индекс РТС, который рассчитывается в долларах, снижается на 7%. Тоже пока немного. Но уже слышна и видна боль у многих, кто купил на максимумах российские акции. Хотя коррекция пока не такая уж и большая. Рынок до этого непрерывно рос в течение нескольких лет и ближе к максимумам туда начали стекаться широкие слои населения. Естественно, чтобы заработать. На депозитах же мало дают, а вот на бирже есть какие-то непонятные акции, которые всегда растут. И сейчас наверняка многие с удивлением увидели, что они оказываются и падать умеют. Да не может быть! Какие-то неправильные акции!

Коллеги из известного телеграм канала @Markettwits в начале января сделали великолепную подборку разных новостей, событий и явлений, которые указывали на то, что ситуация на рынке становится все более и более стремной. Настоятельно рекомендую почитать 👉 https://yangx.top/markettwits/63090

@marketdumki

Евро к рублю закрепился выше максимума от 3 февраля, который был на уровне 71 руб. В моменте 71.5 руб. При текущих ценах на нефть и учитывая то, что происходит сейчас на рынках, есть все шансы увидеть евро минимум по 75 руб. По идее, росту евро к рублю должна помочь динамика единой европейской валюты на внешнем валютном рынке. Все-таки моя гипотеза о росте eur/usd при падении мировых рынков акций пока оправдывается (ранее об этом https://yangx.top/MarketDumki/1600).

Сейчас евро вплотную подошел к отметке в 1.09. И есть все шансы, что движение наверх продолжится. Вчера уже писал о сильном сокращении спреда между доходностью по американским трежерис и немецким бундесам. Ниже 200 базисных пунктов опустился спред между доходностью по 10-леткам двух стран. В моменте он равен 185 бп. Последний раз такие значения были в середине 2017 года, когда eur/usd уверенно рос к 1.20. @marketdumki

​​Акции крупнейшей американской нефтегазовой корпорации Exxon Mobil вчера продолжили свое свободное падение. Сейчас они уже стоят дешевле и чем в кризис 2008 года, и даже дешевле чем, когда нефть опускалась до 30$ в 2014-2015 году. Капитализация компании сейчас равна 230$ млрд. Напомню, что до кризиса 2008 году именно эта корпорация была самой дорогой в мире. Вот так вот бывшие лидеры роста становятся жесткими аутсайдерами. И акции, входящие в аббревиатуру FAAMG, рано ли поздно постигнет эта же участь. В следующем цикле роста (пока только нынешний цикл подходит/подошел к концу) будут новые фавориты. Так было, есть и будет. Закон природы. @marketdumki

Газпром

Интересный момент сегодня в акциях Газпрома. Цена опускалась до очень важного уровня 220.72 руб. Откуда появился такой уровень? Нет, я не использовал всякую хиромантию, что бы его "вычислить". Просто по этой цене таинственный покупатель, назовем его так, в ноябре 2019 года купил одним лотом 3.59% акций газового гиганта за 187,7 млрд руб. Потом появилась информация, что они были куплены в интересах клиентов ПИФА Газпромбанка (https://yangx.top/markettwits/63934). Интересно, кстати, а какой порог входа в этот открытый/закрытый ПИФ? Но не суть дела.

Важно другое, что уход ниже этой цены начнет приносить "бумажные" убытки этим крупным покупателям. Правда надо учитывать, что первая похожая сделка летом 2019 года по покупке 2.93% акций Газпрома в одни руки прошла по цене 200.5 рублей за одну акцию (https://yangx.top/MarketDumki/1221). Т.е. средняя цена покупки одной акций в рамках двух сделок находится около 210 руб. Посмотрим, как цена себя будет вести вокруг этих уровней 220, 210 и 200 руб. Дойдет ли туда цена? Будут ли попытки удерживать акции от падения в ту зону? Пока это риторические вопросы... @marketdumki

Рынки вчера продолжили падать. Сегодня уже похоже на остаточное движение. Некоторые индикаторы начали показывать, что сегодня-завтра может начаться отскок на рынках. И наступит небольшой релиф для тех, кто застрял в акциях.

Стоило рынкам упасть на 10-15% и уже не слышны голоса тех, кто с самого начала призывал все покупать, рассказывая про то, что коронавирус - это чуть ли не фейк и просто хайп, который устроили журналисты (ранее об этом https://yangx.top/MarketDumki/1589).

С самого начала писал, что это очень серьезная история и она сильно недооценивается рынком. Сейчас рынок наконец-то показал себя как субстанция, которая начала хоть как-то отражать то, что происходит за бортом в реальной экономике. @marketdumki

​​Судя по всему, у кого-то уже маржин колы пошли в обыкновенных акциях Сургутнефтегаза. В моменте бумаги снижаются на 3% и торгуются на уровне 42.5 руб, а на первой минуте торгов цена падала до 40.2 руб, т.е. сразу на 8% (см. график внизу). Похоже на то, что кого-то принудительно закрыли. Видимо тех, кто покупал у того "глупого, неловкого" продавца, о котором так много писали тогда в интернете, и который начал агрессивно продавать эти акции по 54 руб. Помните про эту историю? Описывал тогда этот кейс 👉 https://yangx.top/MarketDumki/1544. Поучительная история. @marketdumki

​​Рынок уже закладывается на трехкратное понижение ставки ФРС в текущем году (см. внизу)! Причем высока вероятность того, что первое снижение произойдет на ближайшем заседании 18 марта. Но вряд ли этим можно будет успокоить рынки и поддержать экономику. В предыдущих постах писал, что центральные банки бессильны перед коронавирусом. Сегодня это подтвердил один из руководителей Банка Англии. @marketdumki

Полностью реализуется гипотеза о росте курса евро не только к рублю, но и к доллару тоже (ранее об этом сценарии https://yangx.top/MarketDumki/1613). Евро к рублю уже 73, а к доллару 1.10. Красивое ралли идет!

Евро пока полностью подтверждает статус контрциклической валюты . Еще в начале года писал, что несмотря на то, что по евро отрицательные ставки, он себя еще покажет в этому году. И вот его время пришло. Да, проблем в Европе хоть отбавляй, но и в Японии было не меньше проблем после страшной аварии на Фукусиме в 2011 году. А йена в те дни тем не менее продемонстрировала рекордное укрепление, что пришлось проводить совместные интервенции всем ведущим ЦБ, чтобы ослабить курс японской валюты. @marketdumki

В продолжение темы про ставку ФРС. Вспомнилось мне сейчас, как во время кризиса 2008 года ФРС несколько раз, если мне не изменяет память, на экстренных заседаниях снижала ставку сразу на 75 бп. Пока г-н Пауэлл молчит, но что-то кажется, что в ближайшие дни он должен о себе напомнить. Не исключаю, что может последовать даже экстренное снижение ставки. До 18 марта все-таки далеко, а паника начинает набирать обороты. Понятно, что более низкая ставка ничем особо не поможет, но решительность ФРС может дать передышку рынкам. @marketdumki

Частенько на медвежьем рынке в пятницу вечером происходит резкий отскок наверх по американским индексам. Идет закрытие шортов перед выходными. Впервые я это увидел в 2008 году, когда рынки тоже зверски падали всю неделю и вдруг в пятницу вечером выходит новость, что новый президент США Барак Обама назначит министром финансов Тимати Гайтнера. Типа он один из членов финансовой "dream team" и сможет побороть финансовый кризис, который уже вовсю бушевал в США. Рынки на этой новости взлетели на 5% после длительного падения. Я тогда не очень понял, почему это произошло. Только потом я осознал, что это просто закрывались шорты перед выходными. Будет ли так сегодня вечером? Допускаю такой вариант, учитывая что уже пошли пустые непроторгованные зоны на S&P500 @marketdumki

​​На фоне падения российских индексов удивляют своей стойкостью расписки TCS (Тинькофф). Да, бумаги тоже снизились в цене, но всего на 15%. Максимум был на уровне 26.7$, а сейчас 22.3$. И в рублях на Московской бирже эти бумаги упали на всего на 13%. Не совсем понятно, почему расписки в Лондоне не упали больше, учитывая, что доллар к рублю за это время вырос на 5%. Но даже не это странно. Не ясно, почему акции, которые должны иметь повышенную бету к индексу, упали на меньшее значение чем бенчмарк. В данном случае им выступает индекс РТС, который снизился с максимумов примерно на 20%. Как будто кто-то удерживает акции от падения.

Если инвесторы начали переоценивать риски насчет перспектив мировой экономики, то естественно это не может не отразится на российской экономике и конечно же на российском потребителе с невысоким достатком, который и является основным клиентом этого банка. В 2014-2016 году, когда российская экономика была в рецессии, расписки Тинькофф банка упали на 90%, с 20$ до 2$ (см. график внизу). Очевидно, что эти акции не являются защитными и будут очень болезненно реагировать на любое ухудшение макроэкономических данных.

Кто знает, может главный акционер пытается удерживать акции от падения. Совсем недавно Олег Тиньков хвастался в инстаграме, что капитализация его банка достигла 5 млрд $. А стратегическая цель у главного акционера - 10 млрд $. Но это скорее пока несбыточная мечта. Иначе не было бы продажи с его стороны двух крупных пакетов акций в 2017 и 2019 году по 17.5$ и 18$ за расписку.

На месячном графике сформировалась модель, которая чаще всего сигнализирует о завершении роста. В 2018 году в похожей ситуации расписки TCS потом скорректировались примерно 40% с 24$ до 13$.

Эти бумаги и так не были дешевыми в начале года, а сейчас учитывая тревожную обстановку с коронавирусом и его влиянием на российскую экономику, выглядят дорогими. Если ситуация в ближайшие время не улучшится, расписки TCS имеют все шансы очень прилично упасть. @marketdumki