А нужен ли крепкий Луни?

В среду пройдет очередное заседание ЦБ Канады. Рядовое событие, которому обычно не уделяю особого внимания. Но сейчас есть определенная интрига. Среди развитых стран ЦБ Канады единственный, кто еще не заявил о планах начать смягчать денежно-кредитную политику. Напомню, что сейчас в Канаде самая высокая после США ключевая ставка ЦБ среди других развитых стран. Она равна 1.75%. По нынешним безумным временам 1.75% выглядит нереально высокой ставкой. Вот такие нравы сейчас))) Даже в сырьевых странах таких как Австралия и Новая Зеландия ставка уже ниже чем в Канаде, хотя все последние годы всё было наоборот.

Такое положение дел сделало канадский доллар лидером роста в этом году среди валют G10. И вот встает вопрос, насколько это выгодно канадской экономике? Учитывая не очень высокие цены на нефть (продажа нефти - основная статья канадского экспорта), вряд ли сильная валюта нужна местному ЦБ. Нет смысла регулятору занимать жесткую позицию в то время как все другие ЦБ смягчили свою риторику, а некоторые (ЦБ Австралии и ЦБ Новой Зеландии) перешли к конкретным действиям https://yangx.top/markettwits/44418.

Если еще вспомнить про огромный долг домохозяйств относительно ВВП Канады (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1009), то логично, что чем ниже ставка, тем лучше и легче себя будет чувствовать потребитель.

Скорее всего, по итогам заседания, ЦБ Канады как-то да смягчит свою риторику. А может и впрямую намекнет на будущее снижение ставки. Если посмотреть на доходность 10-летних гособлигаций Канады, то она уже несколько месяцев ниже ключевой ставки. Это говорит о том, что рынок ставит на замедление экономики и соответственно снижение ставки в ближайшем будущем. Очевидно, что крепкая валюта явно не нужна Канаде. Поэтому текущую силу канадского доллара лучше использовать для его продажи против USD (т.е. покупка USD/CAD). Только делать это надо без фанатизма - аккуратно и частями. @marketdumki

О судьбе Доллара

ФРС обновила данные по своему балансу. На 1 июля 2019 года он составил 3.813 трлн долларов. За первое полугодие ФРС изъяла из системы 245 млрд $ в рамках программы количественного ужесточения (https://yangx.top/MarketDumki/1068).

Неоднократно писал, что в таких условиях, доллар на глобальном валютном рынке никак не может падать, как это предсказывали (или просто хотели) многие инвестдома (https://yangx.top/MarketDumki/832).

Много сейчас разговоров пошло о принудительном снижении доллара из-за требований Трампа ослабить курс американской валюты. Всё может быть конечно, но я пока абсолютно не рассматриваю такой сценарий. Да, принудительное ослабление доллара уже было в 1985 году (соглашение в отеле Плаза в Нью-Йорке). Но тогда была абсолютно другая ситуация. Во-первых, доллар перед этим вырос почти на 50% к основным валютам. С 85 пунктов по DXY до 125. Сейчас такого роста и в помине не было по доллару. Во-вторых, тогда это было скоординированное решение. Сейчас вряд ли такое решение всех устроит. Китай явно будет против такого развития событий. А тогда место Китая занимала Япония, которая политически полностью зависит от США с момента поражения во второй мировой войне.

Да и ФРС явно против такого ослабления доллара. Трамп же говорит только о преимуществах слабого доллара для американских экспортеров. Но надо понимать, что экспорт занимает всего лишь около 10% американского ВВП. А 70% приходится на потребление. Далеко не факт, что слабый доллар благоприятно скажется на потреблении. Также в том числе благодаря сильному доллару, американские активы выглядят привлекательнее других. И если посмотреть, то за последние 10 лет именно американские биржевые индексы показали лучшую динамику по сравнению с остальными основными рынками. А Трамп постоянно хвалится ростом американского фондового рынка.

Думаю, нужные люди объяснят Трампу, что сильный доллар имеет и свои плюсы для США. Так что я бы пока не переоценивал влияние Трампа на валютные курсы. Последнее слово остается за ФРС, точнее за той политикой, которую она проводит. @marketdumki

Цирк с конями со ставкой

Глава ФРС г-н Пауэлл дал намек на то , что ставка будет снижена в ближайшее время. Совсем не понимаю, на кого рассчитана вся эта комедия. Много раз писал в предыдущие недели и месяцы, что все индикаторы говорят о том, что ставка будет понижена в ближайшее время, хотя ФРС сначала вообще отвергала эту идею, потом вроде как половина членов ФРС сомневалось. А сейчас видите ли дали намек, что да, ставка будет снижена. Ну фарс же на 100%. В июне писал на эту тему и даже пост назвал тогда "Немного конспирологии". Никак не могу поверить, что Пауэлл такой тупой и не видит ничего дальше своего носа. Неужели он не видел как доходности по коротким билам ушли ниже ключевой ставки? (https://yangx.top/MarketDumki/1155). Или основные банки вдруг просто так начали снижать ставки по кредитованию друг друга? (https://yangx.top/MarketDumki/1139 )

Т.е. получается такая веселая история - Финансовые Думки знали, что ставка будет снижена, а члены ФРС сомневались! Очень смешно. На самом деле нужные парни великолепно заработали на этом мощнейшем росте, который произошел на рынке Трежерис, самом крупном и важном рынке в мире. И единственное условие, которое для этого требовалось - чтобы ФРС снизила ставку. Это и произойдет 31 июля. Ловкость рук и слов, и никакого обмана. @marketdumki

На текущей неделе спред между доходностью 3-х месячных и 10-летних гособлигаций США практически вернулся к нулю. На графике четко видно, что перед всеми последними рецессиями (серые столбики) спред возвращался из отрицательной области в положительную. @marketdumki

Итак, ФРС официально закончила цикл ужесточения денежно-кредитной политики и переходит к ее смягчению путем будущего понижения ставки. Первый раз это произойдет на ближайшем заседании 31 июля (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1195). В связи с этим интересно понять, что это будет значить для рынка акций и конечно же для американской экономики.

Сначала хотел бы обратить внимание на спред между доходностью 3-х месячных и 10-летних гособлигаций США. Уже пару месяцев доходность по коротким бумагам превышает аналогичный показатель по длинным бумагам (см. график). Такая аномалия всегда была предвестником рецессии в США. Но важно понимать, когда наступала рецессия. А происходило это, когда спред доходности возвращается в положительную зону из-за того, что ФРС начинает понижать ставку. Регулятор же просто так не снижает ставку, когда экономика себя прекрасно чувствует. Это происходит, когда у ФРС есть серьезные опасения насчет дальнейшего роста.

Я очень сильно сомневаюсь, что будущее снижение ставки как-то изменит ситуацию в США и мировой экономике. Сейчас же мировая экономика сильно тормозится вовсе не из-за дороговизны денег. А совсем по другим причинам. Поэтому традиционное лечение путем снижения и так низкой ставки ни на что не повлияет.

Касаемо фондового рынка, то ранее уже отмечал, что биржевые индексы в США падают именно тогда, когда ФРС понижает ставку. Например, в 2007 году ФРС снизила впервые ставку 18 сентября, а SP500 показал свой исторический максимум на уровне 1572 пункта 11 октября. Через год и 3 месяца ставка уже была опущена до нуля с 5.25% в сентябре 2007 года, а рынок всё это время падал.

Похожая ситуация была и в 2001-2003 году: ФРС понижала ставку, а рынок всё сползал и сползал вниз после краха доткомов. И да, многие уже забыли или просто не знают, что рынок не обязан каждый год расти. В то время американский рынок акций три года подряд (2000, 2001, 2002) закрывался в минусе. Так что я бы не трактовал грядущее понижение ставки как что-то супер позитивное.

Сейчас конечно появилась новая вводная, которая называется QE. И участники рынка понимают, что рано ли поздно США вновь применит этот инструмент. По идее, всё-таки это супер оружие будет применено, когда рынок существенно скорректируется вниз. Иначе запуск печатного станка может привести просто к гигантскому пузырю на фондовом рынке. @marketdumki

В очередной раз возник у меня сегодня вопрос - "Ну как США и Китай могут договориться?" Трамп откровенно радуется у себя в твиттере самому слабому за 27 лет росту ВВП в Китае. И конечно же ставит это себе в заслугу! Мол, введенные тарифы на китайские экспорт делают свое дело. Неужели Трамп и вправду думает, что унижая так Китай, он приблизит час заключения сделки на американских условиях! Китай не раз заявлял, что сдаваться не намерен и будет бороться до конца. И конечно же такие публичные унизительные твиты китайские товарищи точно не забудут... @marketdumki

Газпром

Акции Газпрома уже отвалились на 18 руб от максимума на уровне 256 руб. Т.е. далеко не всем интересны дивиденды в размере 16.61 руб, которые можно будет получить, уйдя сегодня в ночь в этих акциях. Конечно, зачем тебе нужны 16.6 руб, когда ты уже получил дивиденды размером в 100 руб буквально за 2 месяца. Имею в виду тот стремительный рост, который начался 14 мая после появления новостей о том, что размер дивиденда будет серьезно увеличен по сравнению с предыдущими годами.

Помним, что кто-то знал об этом заранее и скупал эти акции. Поэтому получив 100 руб "дивидендов" на каждую акцию, вполне можно и не уходить под отсечку. Тем более, что акция упадет на величину дивидендов и неизвестно, когда отыграет потери. А учитывая, что дивидендная поддержка российскому рынку на какое-то время уходит с повестки, то и коррекция по индексу Мосбиржи может продолжиться. Вот люди и фиксируют свои позиции в Газпроме. Лучше синица в руках, чем журавль в небе. Правда в данной ситуации получилось все наоборот: у нужных людей оказался журавль в руках (100 руб с каждой акции), а синица (16.6 руб дивиденд) где-то летает в небе, учитывая, что акция провалится в цене на размер дивиденда. @marketdumki

Фунт

Британский фунт продолжает падать и сейчас уже за него дают 1.24$. Напомню, что до кризиса 2008 года, за фунт давали больше двух долларов. Меня вообще поражает, почему у многих до сих пор есть большое доверие к британской валюте. То ли PR службы у Великобритании хорошие, то ли еще что-то. Фунт падает последние 70 лет. И непонятно как это можно не замечать. Поэтому меня всегда сильно удивляло зачем ЦБ РФ держит часть резервов в этой валюте.

Пока всё идет к тому, что есть высокая вероятность того, что Brexit может пройти и без сделки с ЕС. Если кому-то кажется, что 1.24 - это очень дешево и надо покупать фунт, то напомню, какой сценарий спрогнозировал Банк Англии в случае жесткого Брекзита. Основные тезисы выкладывал осенью прошлого года https://yangx.top/MarketDumki/803. Одним из самых реальных претендентов сейчас на кресло премьер-министра является Борис Джонсон, который настроен решительно насчет выхода Великобритании из ЕС и неважно на каких условиях. Лишь бы покинуть этот тонущий корабль. Так что и самый пессимистический сценарий может реализоваться. Посмотрим... @marketdumki

​​Серебро

Необычная динамика у серебра. Этот драгоценный металл единственный, кто смог вырасти по итогам дня. Золото, платина и палладий закрыл день в минусе. Странно конечно. Но если смотреть на график, то серебро закрепилось выше важного сопротивления в зоне 15.45-15.50. Можно попробовать лонги с небольшим стопом. Пока выше этой зоны, рост может продолжиться. Очень сильное сопротивление наверху на уровне 16.20. Если брать исторические данные, то серебро сейчас очень сильно недооценено по отношению к золоту. За одну унцию золота дают сейчас 90 унций серебра. Это вблизи исторических максимумов. Может пришло время для роста серебра? На тоненького сейчас ситуация. @marketdumki

​​Ставки продолжают пробивать ДНО

Годовой Libor в евро продолжает обновлять исторические минимумы и сейчас уже равен минус 0.32%. Судя по динамике ставок на глобальном межбанковском рынке, ЕЦБ 25 июля объявит о планах понизить ставку. А может и сразу ее понизит. Сейчас ставка равна минус 0.4%. И вот именно из-за того, что она такая "высокая", плохо растет европейская экономика. Абсурд полный! Но такие времена сейчас. Часто это время называют New Normal. По мне так, это не новая нормальность, а просто извращение какое-то. Думаю, что и монетарные власти это тоже понимают. Но деваться им просто некуда. Чрезмерная долговая нагрузка в экономике просто не оставляет регуляторам иного выбора. @marketdumki

Серебро (продолжение)

Полностью себя оправдала ставка на серебро. Вчера этот металл вырос на 2.5% и сегодня рост продолжается. Вплотную подходим к сопротивлению на уровне 16.20, о котором писал в предыдущем посте о серебре. По идее, ничего не мешает пробивать это сопротивление и расти дальше. И еще один важный момент, что серебро последние дни показывает опережающую динамику по отношению к золоту. Очень сильно оно было перепродано по отношению к голде. Так что вполне можно надеяться на дальнейший рост серебра. Но самое главное - не забывать защищать стопами свою прибыльную позицию! @marketdumki

​​На графике внизу отлично видно как золото резко подешевело по отношению к серебру за последние несколько дней. Если четыре дня назад за 1 унцию золота давали 93 унции серебра, то сейчас дают 88.5. @marketdumki

​​Это ж как всё тухло в европейской экономике, что несмотря на готовность ЕЦБ снижать ставку (https://yangx.top/MarketDumki/1205) и запустить новый раунд QE, немецкий биржевой индекс DAX даже и близко не подобрался к максимуму прошлого года. Сейчас значение индекса 12250, а максимум 2018 года был на уровне 13500. На фоне американского рынка, который переставил исторический максимум, DAX имеет очень бледный вид. Учитывая избыток ликвидности на мировых рынках, просто поражает такой результат. Локомотив (Германия), который тащил за собой всю Еврозону, явно устал. И монетарными мерами эту усталость уже не снять. @marketdumki

​​Красиво серебро стреляет. Еще 2%! То что доктор прописал! Кстати говоря, обычно такой рост по серебру частенько случается перед ослаблением доллара. Неужели полумертвый евро вырастет? У крупного капитала всегда больше информации чем у нас. На рынке столько чудес происходит из-за непрерывного вмешательства центробанков, что уже стараюсь ничему не удивляться. Надо бы начеку. @marketdumki

Кажется, появилась интрига насчет того, какое решение будет принято по ставке на ближайшем заседании ФРС 31 июля. Только интрига заключается не в том - понизят или не понизят. К моему удивлению, многие до сих пор думают или просто гадают, что ставка останется неизменной! Вопрос с понижением ставки давно уже решен, неоднократно об этом писал последние месяцы(https://yangx.top/MarketDumki/1195). Но здесь другой вопрос появился на повестке. На данный момент существует 50% вероятность того, что ставка сразу будет снижена на 0.5 процентного пункта. Динамика доходностей по коротким гособлигациям США подразумевает, что могут и на 0.5 срезать.

Это будет очень серьезный сигнал, если ФРС пойдет на снижение сразу на 0.5 процентного пункта. Т.е. это будет означать, что регулятор видит очень большую угрозу экономическому росту в США, да и в мире тоже. Иначе трудно будет объяснить такой резкий шаг от ФЕДа. Аналитики постоянно смотрят в зеркало заднего вида, и вроде как не видят причин для понижения ставки. Но смотреть-то надо вперед через лобовое стекло. Важно же, что нас ждет впереди. А там явно нас ожидает ухабистая дорога, это как минимум. @marketdumki

Июльское затишье на рынках.

Валютный рынок явно впал в июльскую кому. Колебания что по рублю, что по другим основным валютам минимальные. Даже может сложиться впечатление, что как-будто и не проводятся торги. В принципе, июль традиционно является спокойным месяцем для всех рынков. Вот в августе бывают разные напряги. И это касается не только РФ. Достаточно вспомнить 2011 год, когда все мировые рынки буквально колом рухнули после того как агентство S&P понизило кредитный рейтинг США. И потом еще вдобавок к этому возник кризис недоверия на межбанковском рынке в Европе.

До конца июля пройдут заседания ФРС, ЕЦБ и Банка России. В-принципе, всё уже понятно - ФРС снизит ставку на 0.25, ЕЦБ снизит или объявит о снижение депозитной ставки, и ЦБ РФ будет также смягчать ДКП. Теоретически российский регулятор может и на 0.5 п.п. срезать ставку до 7%. Ничего этому не мешает. Вопрос только в настрое г-жи Набиуллиной.

Рынок уже заложил в котировки снижение ставки и от ФРС, и от ЕЦБ, и от ЦБ РФ. Как всегда важна будет риторика регуляторов и как на нее отреагирует рынок. Возможно это прервет июльский сон на рынках. @marketdumki

​​Интересные графики внизу, на которых показана цена золота в евро и британских фунтах. Для жителей Британии цена на золото уже находится на историческом максимуме. В евро 10% остается до максимальных значений. @marketdumki

​​Текущий расклад по золоту в USD

Золото опять закрыло прошлую неделю с приличным хвостом (см. график внизу). Пока по-прежнему на недельном графике не самая хорошая картина для роста. Была попытка закрепиться выше 1440 долларов, но закрытие недели прошло ниже этого уровня. И очень было похоже на то, что золото на прошлой неделе покупали вдогонку к серебру, которое показало прекрасный рост. Как правило, "рост вдогонку за чем-то" очень быстро отыгрывается назад к исходной точке.

Теперь прикинем, что можно ожидать от золота в ближайшие несколько недель, особенно после заседания ФРС 31 июля. Если в начале июня, я ожидал https://yangx.top/MarketDumki/1154 роста золота на ожиданиях снижения ставки ФРС, то сейчас уже это отыграно. ФРС снизит ставку https://yangx.top/MarketDumki/1195, скорее всего даст сигнал, что еще потом понизит. Но пока рано говорить о том, что это начинается полноценный цикл снижения ставки и загон ее к нулевому значению. Поэтому вполне возможно, что золото может прилично вниз откатить. Было бы очень красиво по технике вернуться к пробитому сопротивлению в зоне 1355-1375. Теперь этот диапазон должен выступить в качестве серьезной поддержки. Пока картина такая, что даже если и будет еще один задерг наверх, то все равно потом будет возврат к вышеупомянутому диапазону.@marketdumki

Евро

Итак, евро опустился до годового минимума по отношению к доллару. Сколько не пророчили доллару падение, а его все нет и нет. Много раз писал, почему доллар по-прежнему остается наиболее привлекательным среди валют G10. Только важно не путать с динамикой доллара к валютам развивающихся стран. Это совсем другая история.

Сегодня очень важный день для пары eur/usd. Если ЕЦБ только ограничиться заявлением о намерении снизить ставку или даже снизит ее до минус 0.5% - это одна история. По сути, она уже отыграна рынком. Но если же ЕЦБ объявит о планах возобновить программу скупки активов (читай врубит печатный станок), то евро пойдет ниже 1.10. А там уже недалеко до минимумов 2017 года на уровне 1.05. Еще есть очень интересный уровень 1.07, где до сих пор открытый гэп, который образовался в апреле 2017 года после победы Макрона в первом туре президентских выборов во Франции. На ликвидных инструментах такие гэпы, как правило, закрываются.

Выходящая макростатистика из Еврозоны продолжает ухудшаться https://yangx.top/markettwits/46080. Соответственно ЕЦБ по-любому должен как-то реагировать. Без нового стимулирования скатывание в рецессию продолжится. Другой вопрос, что и новое стимулирование вряд ли поможет. Неоднократно писал, что проблема лежит в абсолютно другой плоскости, а не в доступности денег (подробнее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1183). Ликвидности и так много, ставки находятся на историческом минимуме. Но экономика и в таких условиях буксует. Очень тяжелый случай. В такой ситуации говорить о каком-то серьезном потенциале для роста курса евро, просто не приходится. @marketdumki

ЦБ РФ через несколько часов понизит ключевую ставку. Судя по доходностям российских ОФЗ, рынок уже заложил снижение ставки на 0.5 п.п. Весь вопрос в том, произойдет ли такое снижение одномоментно, т.е. сегодня или же растянется на два заседания. Обычно г-жа Набиуллина очень осторожна и консервативна и старается не делать резких движений. Правда помню как в декабре 2017 года, она вдруг неожиданно для всех понизила ставку на 0.5 п.п., хотя рынок ожидал снижение на 0.25 п.п.

В принципе, ничего ЦБ не мешает сегодня снизить ставку на 0.5 до 7%. Голубиная риторика ЕЦБ и ФРС позволяет пойти на такой шаг. А едва растущей российской экономике более низкая ставка нужна как воздух. Да и ситуация на валютном рынке, где евро вчера опускался в моменте ниже 70 руб, также располагает к более резкому снижению ставки. Дешевый евро увеличивает импорт в РФ и делает российские товары менее востребованными. Что-то мне кажется, ЦБ РФ может сегодня немного удивить всех и снизить ставку на 0.5 п.п. до 7%. Посмотрим, ждать осталось немного. @marketdumki