​​Пока основной индекс Доу Джонс (DJIA) обновлял чуть ли не каждый день новые исторические максимумы, транспортный индекс (DJT) даже близко не может подойти тем значениям, которые были показаны в сентябре прошлого года на уровне 11600 пунктов (см. график внизу). Сейчас DJT торгуется на уровне 10600. Теория Доу гласит о том, что такая дивергенция предвещает существенную коррекцию на рынке. Для более ранней поры, это было логично. Ведь транспортный сектор напрямую отражает активность в экономике.

Но времена поменялись. Рынку теперь, по сути, нет никакого дела, что происходит в экономике. Главное, сколько ФРС напечатает денег. Влили в систему 300 млрд за три месяца и стало хорошо (https://yangx.top/MarketDumki/1418). Индексы могут расти. Скоро правда все новые деньги будут освоены и рынки опять начнут прогибаться под собственным весом. И что будет делать ФРС? Еще больше печатать? Трамп будет продолжать давить на ФРС, чтобы рынок рос непрерывно до тех пор пока он не изберется на второй срок. Если так и будет, то самовосхваление Трампа приведет просто к гигантскому пузырю на рынке, который потом лопнет. И история его накажет тем, что он войдет в нее как президент, при котором случился самый большой крах за много-много лет. Обычно так и происходит с такими персонажами. @marketdumki

​​Обновленный Dot Plot (см. внизу) от ФРС подразумевает, что ставка останется на текущем уровне в течение всего 2020 года, а дальше в течение 2021 и 2022 года будет плавное повышение до 2.5%. Интересный прогноз? Вроде да. Но насколько можно ему доверять? Достаточно вспомнить, какой dot plot был в конце пошлого года и начале 2019 года. Разве там был намек на три понижения ставки в текущем году? Не было. Поэтому и к нынешнему dot plot надо относиться весьма критично. @marketdumki

ЦБ Бразилии вчера в очередной раз срезал ставку на 0.5 пп до 4.5%, что является историческим минимумом. Вспоминая недавние события на местном валютном рынке, такое решение выглядит очень смелым и решительным. Регулятор явно пытается оживить бразильскую экономику.

Завтра состоится заседание ЦБ РФ. Логично ожидать снижения ставки и от нашего регулятора. Очень сомневаюсь, что ЦБ РФ не воспользуется столь благоприятной конъюнктурой на мировых рынках и не понизит ставку. На 0.5 вряд ли, скорее всего на 0.25. Хотя и снижение на 0.5 пп не вызвало бы какого-то давления на рубль и ОФЗ. Они и так уже торгуются исходя из ставки в 6%. @marketdumki

Сегодня будет решаться судьба тарифов, которые должны быть введены на китайские товары 15 декабря (подробнее https://yangx.top/markettwits/60874). Скорее всего, Трамп не будет психовать как это было в августе и отложит введение новых пошлин. Хотя о заключении сделки уже речи не идет.

Невольно вспоминаю, как рынок рос с января по апрель и везде писали, что это происходит на ожиданиях подписания торгового соглашения в мае. Пришел май и были введены тарифы. Потом сказали, что не надо волноваться, Трамп и Си встретятся на саммите G20 и все уладят. Кроме протокольных фраз мы ничего не услышали, но рынок продолжил расти, а августе было объявлено о новых тарифах. Рынок сделал вид, что нервничает, но потом опять начал расти. Сказали, что сделка будет точно заключена в ноябре на саммите АТЭС в Чили (https://yangx.top/MarketDumki/1430). В итоге никакой сделки нет, но почти все рынки находятся на исторических максимумах. Вот такой результат имеем на ожиданиях позитива от торговой сделки. В действительности же новая порция напечатанных денег сделала свое дело. А без этого мы бы сейчас наблюдали совершенно иную картину на рынках.

Смогут ли рынки и дальше не замечать торговую войну между двумя крупнейшими экономиками мира? Мне кажется, что в какой-то момент получится как в анекдоте с волками. Когда они по-настоящему пришли, уже никто не поверил. Так и здесь будет. Инвесторы уже не верят, что торговая война может нанести существенный урон фондовым рынкам. Но в какой-то момент очередное обострение в отношениях США и Китая приведет к масштабному падению на рынках. Оно будет быстрое и беспощадное, как это всегда и бывает. И мало кто будет понимать, как же так это произошло... @marketdumki

Комедия вокруг торговых переговоров США с Китаем получила неожиданное продолжение. Я ожидал, что Трамп как всегда напишет про то, как великолепно идут переговоры и сделка вот-вот будет заключена. Так и произошло. Но видимо, этого уже мало, чтобы рынки продолжали расти, и во всех СМИ появилась информация, что по сведениям источников близких к переговорам, Фаза №1 уже готова. Типа того, что Трамп дал добро на подписание этого документа. Правда сам Трамп почему-то про это не стал писать в своем твиттере. Весьма странно.

Потом наступил новый рабочий день в Китае. Но официальные лица в КНР молчат и пока не подтверждают такого прогресса в переговорах между двумя странами. Удивительно, не правда ли? Если так великолепно идут переговоры, то почему нет комментариев со стороны руководства КНР?

Сейчас уже пошли вбросы в СМИ, что готов только проект Фазы N1. И именно он будет подписан и то непонятно кем - на уровне посла КНР и торгового представительства США. Т.е. подписан будет проект Фазы N1, а не сама Фаза и не Трампом и Си, как нам говорили, а чиновниками не очень высокого ранга. Вот такой поворот событий. А если вспомнить откуда вообще появился термин Фаза №1? Когда стало понятно, что большой сделки быть не может, то и ввели это понятие.

Почему-то не покидает такое чувство, что обе стороны переговоров наоборот только отдаляются друг от друга. И какое-либо доверие между ними окончательно потеряно. Посмотрим. @marketdumki

​​10 дней подряд уже идет снижение доллара к рублю. Последние 3 дня пошло ускорение этого движения и сегодня очень похоже, что наступил апогей (см. график внизу). Напрашивается как минимум консолидация, а то и хорошее возвратное движение по доллару. Практически весь позитив (реальный и надуманный), который только мог быть, уже отыгран. @marketdumki

В продолжение последнего поста про рубль, хотел бы еще обратить внимание, что сегодня были обновлены годовые минимум как по доллару, так и по евро. По баксу у нас было двойное дно сформированное в июне и июле на уровне 62.50, а по евро примерно на уровне 69.90. Сегодня эти значения прошли вниз, у многих наверняка сработали стоп приказы на продажу валюты, но как мы видим, что доллар, что евро уже отыграли назад сегодняшнее снижение.

На мой взгляд, рублю очень тяжело будет продолжить укрепляться с текущих уровней. Евро около отметки в 70 руб очень неплохо смотрится для покупки на средне/долгосрочную перспективу. Понимаю, что это непопулярное мнение, учитывая отрицательные ставки в евро. Но тем не менее. Риск/прибыль на стороне покупки евро к рублю. Это не значит, что евро прямо завтра улетит на 100 руб. Нет конечно. Может еще будут заходы вниз. Но в целом, текущие уровни надо использовать для накопления евро. @marketdumki

США и Китай объявили, что они все-таки пришли к какому-то консенсусу по Фазе №1 торгового соглашения. Обещают подписать документ в начале января 2020 года. Подпишут на министерском уровне, т.е. без Трампа и Си. Уже только этот факт о многом говорит. Подробности сделки пока не раскрываются. Ну что ж, посмотрим как это все будет выглядеть на деле. Подпишут или нет, и самый главный вопрос - будут ли потом соблюдать договоренности. Как мы хорошо знаем, не все что подписано, выполняется. Например, "Минским соглашениям" уже почти 5 лет. И таких примеров очень много в международных отношениях.

Как только на этом участке торговой войны наступила временная передышка, американцы сразу же активизировались на втором фронте - на европейском.

По итогам недели большинство рисковых активов выросло в цене. Но вот интересно, что любые продажи защитных активов, таких как золото, трежерис, швейцарский франк практически сразу же выкупались. Наводит на определенные мысли, что нынешняя эйфория может очень быстро закончиться, после того как будут выплачены бонусы управляющим по итогам года. А с 1 января начнется новая жизнь. И начнется она с очень высокой базы, имею в виду уровни на которых сейчас торгуются основные индексы. @marketdumki

Итак, после пятничного заседания ЦБ РФ, мы имеем ставку 6.25% вместо 7.75% годом ранее. Пять раз снижал ставку наш регулятор в текущем году. Интересно теперь вспомнить, что в ноябре прошлого года глава ЦБ РФ прогнозировала, что только к концу 2019 года могут созреть условия для снижения ставки. А в итоге мы имеем полноценный цикл снижения ставки в текущем году. Почему так вышло? Как всегда, все дороги ведут в Рим к ФРС!

Год назад в ноябре ФРС прогнозировала еще 2-3 повышения ставки в 2019 году. Можно только представить, на каких уровнях торговались бы сейчас биржевые индексы и на каких высотах был доллар, если бы американский ЦБ выполнил свои обещания. В реальности же последовало три понижения. Когда в мае уже стало понятно, что ФРС готовится к снижению ставки, то в июне мы увидели первое снижение ставки и от ЦБ РФ. И потом уже каждое заседание наш регулятор понижал ставку, а когда ФРС еще врубила новое QE в октябре (https://yangx.top/MarketDumki/1376), то и ставка у нас сразу была понижена на 0.5 п.п. Связь тут более чем очевидна.

На этой неделе удалось посмотреть пресс-конференцию и главы ФРС г-на Пауэлла и главы ЦБ РФ г-жи Набиуллиной. И почему - то слушая Эльвиру Сахипзадовну, меня не покидало такое чувство, что она очень внимательно мониторила пресс-конференцию ФРС, которая состоялась двумя днями ранее. На самом деле, в этом нет ничего странного. ФРС, по сути, является главным центральным банком в мире. Американский регулятор задает вектор направления ДКП по всему миру. А остальные центробанки так или иначе под это подстраиваются. Г-жа Набиуллина сказала, что российский регулятор будет исходить из того, что ФРС в 2020 году не будет понижать ставку. Фактически ЦБ РФ будет отталкиваться от официального "федовского" dot plot. Ну что ж, посмотрим. Учитывая на каком позитиве рынки закрывают этот год, в 2020 году вполне можно ожидать прилета если не больших, то уж точно маленьких черных лебедей. @marketdumki

Трамп в очередной раз похвалил самого себя за новые исторические максимумы на американском фондовом рынке - "мне никогда не наскучит вам сообщать о новых максимумах на рынке и мы никогда не устанем побеждать!" С самого начала своего избрания он ставит себе в заслугу рост биржевых индексов.

Прочитав его твит про то, как он не устанет побеждать, у меня сразу же появилась ассоциация со спортом. Давно заметил, что великие спортсмены, которые ведут себя скромно и не занимаются постоянным самовосхвалением, долго находятся на Олимпе. А те, кто бьет себя в грудь, крича на каждом углу, что они лучшие, как правило, очень быстро скатываются вниз и заканчивают карьеру. Клоуном и паяцем надо быть в цирке, театре и других подобных местах, а не в политике, спорте, биржевой торговле и т.д.

Такое ощущение, что у Трампа будет не очень хороший конец в политике. Либо вообще проиграет выборы, либо же именно при нем и случится один из самых сильных крахов на фондовом рынке за всю историю. И потом его фамилия будет стойко ассоциироваться с этим биржевым крахом. Такое поведение как у Трампа обычно никого не доводит до добра. @marketdumki

Какие-то фантастические цели стоят у американцев по росту экспорта в Китай в 2020 году (см. здесь https://yangx.top/markettwits/61465). Даже непонятно, откуда такие цифры взялись. Как китайцы смогут настолько увеличить импорт из США? Экономика КНР продолжит замедляться, и чтобы выполнить хотелки американцев им нужно будет сильно сократить импорт из других стран. Cомневаюсь, что китайцы на это пойдут. Они очень тщательно пытаются диверсифицировать импорт, чтобы не зависеть от одного поставщика. Весьма скептически отношусь к договоренностям США и Китая по фазе №1 (https://yangx.top/MarketDumki/1474). Не удивлюсь, если в скором времени это соглашение превратится в тыкву. @marketdumki

Очередной красный день на рынке криптовалют. @marketdumki

Очередной красный день на рынке криптавалют. От 4% до 10% потеряли в цене основные монеты (см. здесь). Как всегда меньше всего падает Биткоин (BTC). А вот Рипл (XRP), потеряв очередные 10%, обновляет минимальные значения 2019 года! Остальные криптовалюты практически вернулись на минимумы года.

Надо сказать, что крайне неудачным получился год для этого рынка. Ралли, которое было с марта по июль, практически полностью отыграли назад. Многие тогда надеялись, что будет повторение 2017 года. Но не получилось. И самое неприятное, что не получилось на фоне того, что ЕЦБ и ФРС вновь врубили печатные станки. Один только американский ЦБ влил в систему около 300 млрд $ за последние три месяца (https://yangx.top/MarketDumki/1418). И ЕЦБ подбрасывает дровишек в систему на 20 млрд евро в месяц с ноября. Но свежая ликвидность пошла на традиционные рынки, напрочь игнорируя криптовалюты. Очень тревожный сигнал для тех, кто верит в светлое будущее этих активов.

Следующий год в какой-то степени может стать решающим для нынешней крипты. Выживет ли она? Даже не знаю, у меня есть сомнения на этот счет. Государства явно хотят создать свои криптовалюты и тем самым попробовать сократить чрезмерную долговую нагрузку, номинированную в нынешних национальных валютах. А частные криптовалюты им совсем не нужны для этого. Поэтому вполне можно ожидать усиления регуляторного давления на них. @marketdumki

Сегодня комитет Сената США проголосовал за усиление санкций против РФ. Судя по реакции рынка, крупный международный капитал делает ставку на то, что в итоге этот законопроект не будет принят. Иначе мы бы никогда в жизни не увидели сегодня рост акций Сбербанка, который наконец-то пошел закрывать дивидендный гэп. "Префка" это уже давно сделала и вот наступил звездный час "обычки" (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1421).

Также рубль потерял бы сегодня минимум пару процентов в случае настоящей угрозы принятия таких санкций. А по факту рубль стоит на месте на максимумах года. Я уже молчу про рынок ОФЗ, который сегодня показал нейтральную динамику. Хотя в этом законопроекте идет речь о запрете на покупку российских гособлигаций. Так что вряд ли этот законопроект против РФ получит какой-то дальнейший ход. В ближайшее время уж точно. @marketdumki

По просьбам трудящихся, настало время поговорить про доллар, точнее про всеми любимую пару eur/usd. На протяжении последних двух лет я был махровым медведем по евро. Из-за очень сильной дивергенции в денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ, я полагал, что евро будет находиться под постоянным давлением. В принципе, так оно и было. Количественное ужесточение от ФРС и рекордный дифференциал в ставках не оставляли шансов на рост евро. Поэтому короткая позиция по паре eur/usd была намного предпочтительней длинной. Тем более, что за нее еще и платили. Уникальная ситуация была - сидишь в резервной валюте и получаешь по ней положительный керри. Песня просто.

Во второй половине текущего года факторы за рост доллара очень сильно ослабели. На смену количественному ужесточению пришло количественное смягчение (https://yangx.top/MarketDumki/1463), в результате чего баланс ФРС за 3 месяца вырос на 300 млрд $ (см. график здесь). Да и ставка ФРС уже не такая высокая как была ранее. Техническая картина на индексе доллара тоже ухудшилась.

Оценивая сентимент вокруг пары eur/usd, уже не видно такого консенсуса среди аналитиков, что евро обязательно вырастет до 1.20, 1.25 и т.д. Сейчас же появилось много прогнозов, что доллар продолжит свой рост к евро. Очень сильно меня напрягла на днях статейка, где написано, что три лучших прогнозиста по баксу ждут его рост к евро. Не уверен я, что все так очевидно.

Сейчас у меня нет четкого видения по этой паре, как это было в течение двух последних лет. Учитывая, постоянные призывы Трампа ослабить доллар, а также неминуемое обострение политической борьбы в США во время президентской гонки, я бы не стал исключать роста евро по отношению к доллару. Не то что бы линейно в течение всего года. Нет. Но в течение 2-3 месяцев возможен рост евро. Думаю, что такой сценарий вполне реализуем.Не забываем также про торговую войну между США и Китаем. Не думаю, что там все будет гладко. Но не будем забегать вперед. Пока ситуация неопределенная и я занимаю выжидательную позицию. @marketdumki

​​На фоне того, что индекс Моcбиржи постоянно обновляет новые максимумы, акции Роснефти явно отстали от рынка в этом году. На самом деле ничего страшного здесь нет. Если вернуться в 2018 год, то тогда именно Роснефть была лидером роста на российском рынке. Так что динамика этих акций в текущем году напоминает обычную месячную консолидацию после бурного роста. Технически это именно так и выглядит (см. график внизу). Рост с 280 руб до 520 руб, потом откат до 390. Очень хорошая и правильная коррекция. Образовался сильный уровень поддержки в зоне 390 - 400 руб, от которого бумага оттолкнулась и пошла в рост. Восходящий тренд остается в силе и если на мировых рынках сохранится позитив, то у акций Роснефти есть все шансы обновить исторический максимум на уровне 522 руб.

Да и фундаментальные факторы за рост этих акций. Как тут не вспомнить про масштабнейший проект "Восток Ойл", который потенциально может увеличить добычу Роснефти на 40%. Компания уже активно ищет инвесторов в этот проект. Осенью прошли переговоры на высшем уровне с индийскими партнерами. Учитывая растущие потребности этой крупнейшей страны в импорте нефти, логично предположить, что рано ли поздно индусы войдут в этот проект. Скорее всего, и другие инвесторы потом появятся. Невольно на ум приходит аналогия с проектом Арктик СПГ-2 у Новатэка, где партнерами российской компании являются китайцы, японцы и французы.

Также по идее в 2020 году не должно быть такого размера бумажных убытков, которые были в предыдущие годы. Достаточно вспомнить обесценивание гудвилла и нефтеперерабатывающих активов на 270 млрд рублей. Соответственно чистая прибыль компании увеличится, что автоматически приведет к росту дивидендных выплат. А это в условиях падающих ставок является сейчас одним из главных драйверов для роста цены на акции. Кстати говоря, снижение ставки ФРС и ЦБ РФ в этом году должно уменьшить платежи по долгам Роснефти. Это также должно поспособствовать увеличению чистой прибыли.

Очевидно, что капитализация Роснефти полностью не раскрыта. По нынешним котировкам она составляет 4.8 трлн рублей. Т.е. грубо говоря, 40% российской нефтедобычи оценено в 80 млрд $. Смешная цифра, особенно вспоминая оценку Saudi Aramco в 1.7 трлн $. Есть все основания рассчитывать на дальнейший рост акций Роснефти. Апсайд в этих бумагах виден невооруженным взглядом. @marketdumki

Сегодня произошло достаточно нехарактерное событие для текущего года - ЦБ Швеции (РиксБанк) повысил ставку! В условиях, когда весь год все центральные банки понижали ставки, шведский регулятор выглядит как белая ворона со своим ужесточением ДКП. Стоит отметить, что это уже второе повышение ставки в текущем году и впервые за 5 лет ставка в Швеции перестала быть отрицательной! Самое интересное, что и Норвегия в этом году трижды повысила ставку, доведя ее до 1.5%

Интересный формируется тренд на ужесточение ДКП в скандинавских странах. Учитывая, что это страны с самым высоким уровнем жизни в мире, то я бы не стал списывать действия их регуляторов на глупость, необдуманность и недальновидность. Между прочим, Риксбанк является старейшим ЦБ в мире. И видимо, не просто так шведская крона входит в индекс доллара (DXY). Так вот несмотря на замедление экономики, Риксбанк считает, что отрицательные ставки несут в себе еще большую угрозу, раздувая стоимость активов и увеличивая совокупный долг. Прямо голос разума в этом ненормальном мире отрицательных ставок и бесконечных QE!

Не являются ли действия скандинавских регуляторов предвестником того, что ЕЦБ в 2020 году может пойти по пути ужесточения ДКП? Учитывая призывы г-жи Лагард к запуску фискальных стимулов в Европе, я бы не исключал таких действий со стороны ЕЦБ. Если так и произойдет, то это может очень сильно повлиять на стоимость многих активов в мире. И конечно же подтолкнет к росту курс евро (ранее про вероятность реализации такого сценария https://yangx.top/MarketDumki/1484).

@marketdumki

США все-таки ввели санкции против проекта Северный Поток -2. Что тут можно сказать? Я для себя главный вывод уже сделал - американская политика кнута и пряника больше не работает в отношениях с Европой и некоторыми другими странами. Американский пряник стал гораздо менее вкусным и привлекательным. И теперь приходится использовать только кнут. А на одном кнуте далеко не уедешь. Не получится долго всем угрожать, запрещать и принуждать. Если раньше американцы накладывали санкции по каким-то существенным поводам, то сейчас чуть ли не каждый день про это можно услышать. Касаясь Северного Потока-2, всем очевидно, почему ввелись санкции против него. Причина довольно таки банальная, я бы ее так описал - "У нас много сланцевого газа и нам его некуда продавать. Поэтому давайте запретим конкуренту продавать газ в Европу и заставим европейцев покупать газ у нас. И неважно, что он гораздо дороже".

Мне кажется, что в итоге Северный поток-2 будет запущен. Последние годы и так отношения между США и Германией переживают не лучшие времена. Чего только стоил скандал с прослушкой европейских лидеров. Удивительно даже как немцы закрыли на него глаза и замяли этот скандал. Но попытки запретить немцам покупать более дешевый газ - это уже перебор. Учитывая, что канцлер Меркель неоднократно поддерживала этот проект, вполне возможно, что это станет последней каплей и чаша терпения переполнится. Это не просто вмешательство во внутренние дела Германии. Это сродни унижению, когда тебе диктуют, что тебе можно делать, а что нельзя.

Но немцев нельзя унижать. Наверно, кто-то уже забыл, чем закончилось унижение Германии после ее поражения в Первой Мировой Войне. Нынешними действиями американцы еще больше подталкивают Германию к сближению с РФ. Нельзя так обращаться со своими союзниками, как это делают сейчас США. Такое ощущение, что точка невозврата уже пройдена в отношениях США и Германии. Да и с Францией отношения у американцев сейчас далеки от идеала. А ведь Германия и Франция являются двумя основными столпами объединенной Eвропы.

Понятно, что без полного контроля над Европой, США перестанет быть сверхдержавой. И мы сейчас как раз являемся свидетелями потери этого контроля. Да, это произойдет не через месяц или через год. Но если Трамп изберется во второй раз, то к концу его президентского срока, геополитический расклад в мире изменится до неузнаваемости. Хотя, скорее всего, и без Трампа будет то же самое. Тенденция очевидна. @marketdumki

​​Баланс ФРС уже увеличился на 368 млрд $ c 10 сентября. Печатный станок хорошо смазан и работает без сбоев. Банкет на рынках продолжается. Гуляй, рванина! ФРС пока все оплачивает! @marketdumki

Главный итог 2019 года на финансовых рынках - выросло ВСЁ, что только торгуется. И это произошло несмотря на сильное замедление мировой экономики и торговые войны. Рост на рынках в первом квартале был обусловлен сильной перепроданностью после обвала в конце 2018 года. А где-то уже начиная с мая и до конца года рынки растут исключительно благодаря главным центробанкам мира - ФРС и ЕЦБ. Сначала стало понятно, что ФРС и ЕЦБ готовы резать ставку. Потом в сентябре европейский регулятор объявил о возобновлении работы печатного станка со скоростью 20 млрд евро в месяц. Ну и в октябре ФРС сделал контрольный выстрел, запустив программу скупки коротких гособлигаций США на 60 млрд $ в месяц в добавок к огромным вливаниям на рынок РЕПО. В результате чего баланс ФРС вырос на 368 млрд $ (см. график здесь https://yangx.top/MarketDumki/1489) за три месяца.

Вот вкратце все основные события на финансовых рынках в текущем году. А все остальное от лукавого. Не было бы этих денежных вливаний и трехкратного понижения ставки от ФРС, то результат бы был не таким уж и радужным. Будет ли 2020 год таким же успешным как и 2019 год? Очень сомнительно. Кстати говоря, в 2017 году тоже все активы выросли в цене и на американском рынке не было даже ни одной 5% коррекции. А потом наступил 2018 год, когда все активы упали в цене. Но сейчас складывается такое впечатление, что уже никто и не помнит про это. Большинство прогнозов от инвестдомов сводится к тому что, рост продолжится и по итогам 2020 года. Посмотрим. Думаю, что не все так радужно будет. @marketdumki