Несколько раз в этом году писал, что снижение ставки ФРС вовсе не означает позитив для рынков (https://yangx.top/MarketDumki/1197). Скорее наоборот. SP500 падает именно, когда ставка понижается, а не повышается. Логика здесь простая: когда растет экономика, растут прибыли у корпораций, разгоняется инфляция, соответственно ФРС, боясь сильного перегрева, повышает ставку. А понижает ставку, когда видит существенные угрозы, которые способны привести к рецессии.

Сейчас же ситуация в мировой экономике просто удручающая. Замедление идет по всем фронтам. И очень сомнительно, что центральные банки могут хоть как-то этому воспрепятствовать. Да, США себя чувствует лучше, чем многие другие страны. Но учитывая насколько мир стал глобален, американская экономика не сможет долго расти в одиночестве, игнорируя тенденции в других странах. Нет такого иммунитета у США.

ФРС понизила ставку 31 июля и с тех пор S&P500 падает. В моменте снижение составляло более 7%. Кстати, если посмотреть внимательно на график, то роста как такого нет на американском рынке уже год и семь месяцев. После безоткатного роста в 2017 году, SP500 в январе 2018 года показал максимум на уровне 2876 и потом началась резкая коррекция. С тех пор динамика у рынка следующая - через какое время предыдущий максимум обновляется, но буквально сразу же начинается опять сильная коррекция. Таким образом индекс сейчас на тех же значениях, что и в январе 2018 года. Кто-то на росте постоянно выходит из рынка.

Г-н Пауэлл на последнем заседании ФРС сказал, что это не начало полноценного цикла снижения ставки, а всего лишь корректировка ставки в середине пути. Судя по доходностям 30-летних Трежерис (см. здесь https://yangx.top/markettwits/47451), всё больше сомнений возникает у меня насчет этих слов главы ФРС. @marketdumki

​​Для тех, кто любит пощекотать себе нервы, в паре usd/jpy сформировалось основание на уровне 105.5. Сегодня перебили минимум от 5 августа на уровне 105.52, показали 105.49 и пошел резкий выкуп. Очень похоже на фигуру двойное дно на 4-х часовом графике. Пока выше этого уровня 105.50, есть неплохие шансы отскочить и сходить на 107+ по паре. Последние дни usd/jpy очень хорошо коррелирует с индексом sp500. Если там отскок продолжится, то и данная пара сможет забраться повыше. @marketdumki

​​Удивительная вещь, но несмотря на колообразное падение цен на нефть в последние дни, никто не торопится продавать российские ОФЗ. Скорее наоборот даже, их покупают. Сводный индекс RGBI растет уже четвертый день (см. график ниже). Это оказывает поддержку курсу рубля. Делается ставка на то, что нефть отскочит??? Вполне возможно. Саудиты уже работают в этом направлении. @marketdumki

Интересно, что вчерашний мощный рост американского рынка абсолютно не привел к продаже защитных активов. Ни золото, ни трежерис, ни йена с франком не продемонстрировали вчера снижения. Да и сегодня не видно распродаж в этих активах. Очень странно. По идее, это говорит о том, что вчерашний рост по индексам является всего лишь отскоком. Как пишут в СМИ, причиной этого мощного роста стали большие покупки корпорациями своих же собственный акций в рамках Buy Back. Вполне возможно, что так это и было. Внешний фон абсолютно не улучшился, а американский рынок в очередной раз воскрес как птица феникс. Посмотрим надолго ли в этот раз. @marketdumki

Эксперимент с QT завершился

Итак, с августа месяца ФРС досрочно закончила программу количественного ужесточения (QT - quantitative tightening). С самого начала много внимания уделял этому процессу, т.к. считаю, что именно кол-во долларов в системе так или иначе определяет стоимость всех активов на Земле. За неполных два года действия QT, ФРС изъяла из системы около 700 млрд ранее напечатанных долларов в рамках 3-х раундов программы QE c 2009 по 2014 год. Естественно, что в таких условиях доллар падать и не мог. Если посмотреть, то практически все валюты сейчас торгуются ниже по отношению к доллару, чем это было на начало запуска программы QT. Понятно, что если бы ФРС наоборот печатала бы доллары, то вряд ли мы бы увидели повсеместное падение валют развивающихся стран (писал про это еще год назад https://yangx.top/MarketDumki/562). А так, как говорится, результат на табло. Хотя многие почему-то ждали, что вот-вот доллар упадет.

Очевидно, что в ближайшие годы мы не услышим о планах провести новый раунд количественного ужесточения со стороны ФРС и уж тем более ЕЦБ или Банка Японии. Завершение QT - лишнее свидетельство того, как мировая финансовая система погрязла в долгах, что даже изъятие небольшого количества ранее напечатанных денег может привести к коллапсу на рынках и в экономике. Система постоянно требует новых вливаний. И рано ли поздно ФРС вполне может запустить новую программу QE, только более полномасштабную, когда скупаться будут в том числе и корпоративные облигации. Держим в уме рост корпоративной задолженности на 2.5 трлн долларов за последние 10 лет (в прошлом году писал про это https://yangx.top/MarketDumki/783). Кто будет их спасать? Конечно же ФРС. Корпораты набрали долгов, а государство, т.е. народ заплатит.

Основной вопрос для рынков, допустят ли главные центробанки во главе с ФРС дефляционный шок наподобие 2008 года? По идее могут на это пойти, т.к. без этого запуск нового QE может привести просто к чудовищному пузырю на фондовом рынке. @marketdumki

​​Более чем на 1% растет сегодня доллар к валютам крупнейших латиноамериканских стран. Рубль хоть и снижается сегодня на 0.5%, по-прежнему выглядит сильнее почти всех валют развивающихся стран. А с начала года рубль вообще абсолютный лидер по росту к доллару. Рано ли поздно, но в какой-то момент рубль утратит завоеванные позиции. Всё идет по слишком негативному сценарию в мировой экономике. @marketdumki

Мистер Инкогнито из Лэнгли

Всегда интересно посмотреть как определенная группа активов торгуется в разных фазах рынка. С конца июля началась коррекция на все мировых рынках. Традиционно в такие времена пользуются спросом защитные активы - трежерис, немецкие бундесы, золото, франк, йена. И в этот раз к этим активам добавился биткоин. На графиках хорошо видно, что только биткоин резко вырос с конца июля. А остальные основные криптовалюты так и остались во флете. Нынешняя суматоха на рынках, вызванная обострением торговой войны между США и Китаем, четко показала, кто есть кто среди криптовалют. Есть Биткоин, который придумали ребята из Лэнгли (назвали себя Сатоши Накамото) и есть другие криптовалюты, которые создали обычные энтузиасты.

Еще пару лет назад писал, что миф про Сатоши Накамото вызывает у меня просто гомерический хохот. В современном мире, где фактически каждый человек виден как на ладони, неизвестно, кто является создателем Биткоина? А в 2017 году, когда BTC был на пике стоимости, его создатель по логике был одним из самых богатых людей на Земле. И никто его не видел и не знает, где он живет. Ну на кого рассчитана эта сказка? Народ по всему миру за кого принимают? За наивных детей что ли?

Что два года назад, что сейчас, я по-прежнему полагаю, что Биткоин - это прототип будущих официальных криптовалют, которые позже создадут ведущие государства. Очевидно, что нынешняя финансовая система себя полностью изжила. Совокупный долг, превышающий по своему объему мировой ВВП в три раза, не позволит перезапустить систему. Поэтому нужна какая-то замена. Очевидно, что это не быстрый процесс, но он неизбежен, на мой взгляд. @marketdumki

​​Продолжилось сегодня снижение корейской воны по отношению к доллару. Учитывая, что Южная Корея является одним из крупнейших экспортеров в мире, не трудно догадаться, что происходит с мировой торговлей. Ситуация продолжает ухудшаться. И всё более очевидным становится, что центральные банки во главе с ФРС уже не способны переломить негативные тенденции в мировой экономике. Похоже на сваливание в штопор. @marketdumki

Очень скоро японцы в полной мере ощутят на себе ослабление корейской валюты https://yangx.top/MarketDumki/1263. Мало того, что вона падает к доллару, так параллельно же йена растет к доллару. Соответственно с начала мая японская йена уже выросла к воне на 16%, с 10 до 11.6 вон за одну йену. Учитывая, что эти две страны являются прямыми конкурентами на мировом рынке, то очевидно какое конкурентное преимущество получили сейчас корейские товары над японскими. Скоро должны пойти вербальные интервенции со стороны Банка Японии о том, что дальнейшее укрепление йены недопустимо. Пока что йена не смогла даже немного ослабнуть во время отскока SP500, что говорит об очень сильной нервозности на мировых рынках. @marketdumki

​​РТС, Медь и Нефть

Если посмотреть на индекс РТС с начала года, то очевидно, что он выглядит явно перекупленным на фоне нефти и меди (см. график внизу). На длинной дистанции российский рынок очень хорошо коррелирует с этими двумя сырьевыми товарами. С начала текущего года медь находится в минусе. Много раз обращал на это внимание, говоря о том, что падающие цены на медь - верный признак замедления мировой экономики. Как мы видим, мировой экономике всё хуже и хуже.

Нефть марки брент пока в плюсе на 10%. А РТС в плюсе на 20%. Российская экономика балансирует на грани рецессии, поэтому никаких внутренних причин особо и нет для такой позитивной динамики фондового рынка. Металлурги, скорее всего, уже развернулись. Очень похоже на то, что максимумы по РТС уже были поставлены в этом году. @marketdumki

​​Интересно, что во время вчерашнего мощнейшего risk on на все рынках, крупные инвесторы не особо торопились продавать длинные гособлигации США. Что по 10-летним, что по 30-летним Трежерис доходности лишь слегка подросли. На дневном графике (см. внизу) толком и не видно даже этого роста. Это очень важный момент. Длинные Трежерис менее подвержены локальным новостям и движениям. Это некий долгосрочный взгляд крупного капитала на то, что ожидает в дальнейшем американскую экономику. И вчерашняя динамика в этих бумагах четко показывает, новости о том, что США отложили (https://yangx.top/markettwits/47956) введение новых пошлин на товары из Китая, никак не изменили мнение крупного капитала насчет перспектив экономического роста. Наоборот, инверсионная кривая доходности американских гособлигаций буквально кричит о надвигающейся рецессии (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1100). Так что вчерашние новости - это лишь временная передышка, которую получили рынки. @marketdumki

​​Обращал уже ранее внимание на такое важный индикатор как отношение меди к золоту. Если медь растет к золоту, то ожидается оживление в мировой экономике, рост инфляции и соответственно рост рынков. Если же это отношение падает, то в мире усиливаются дефляционные процессы и ожидается экономический спад. В таких условиях фондовые рынки падают.

Так вот вчера медь по отношению к золоту упала до уровней, которые были до избрания Трампа президентом (см. график внизу). Если кто уже забыл, то после выборов в США в ноябре 2016 года пошла очень мощная волна роста на всех мировых рынках. Хорошо видно на графике, что и медь существенно выросла по отношению к золоту. Сейчас же это соотношение вернулось к исходной точке.

Американский рынок акций начал свое так называемое ТрампоРалли с 2200 пунктов по индексу SP500. Сейчас выше 2900. Рост составил более 30%. Есть куда падать, учитывая, что появляется все большее сигналов, которые говорят о приближении глобального спада в мировой экономике. Видимо, не просто так, крупный капитал не выходит из длинных гособлигациий США (ранее об этом https://yangx.top/MarketDumki/1267). Очевидно, что делается ставка на то, что американская экономика скатится в рецессию, а с ней и мировая экономика.

В какой-то момент глобальный спад в экономике приведет к жестким распродажам на фондовых рынках. И как всегда это будет неожиданным событием для большинства участников рынка. @marketdumki

Прошло меньше суток, а от risk on, который вчера начался на рынках, не осталось и следа. Все вернулось к исходной точке, а то и ниже. Длинные трежерис в очередной раз все правильно показали https://yangx.top/MarketDumki/1267. Поэтому и энтузиазм на рынках так быстро угас.

Ребята, которые торгуют и "управляют" доходностями на длинном конце, гораздо более информированы, чем все остальные. В очередной раз в этом убедился. @marketdumki

Интересно, а было ли когда-нибудь в истории, чтобы президент США высказывался на тему "инвертированной кривой доходности"? Трамп в своем стиле зажигает в твиттере, назвав это явлением сумасшествием. И виноват во всем конечно же глава ФРС г-н Пауэлл.

На самом деле ФРС тут совсем ни при чем. Просто бизнес цикл, который начался в 2009 году, подходит к концу. И инвертированная кривая доходности всегда появляется на этой стадии. Да, ФРС понизит еще не раз ставку и кривая опять приобретет нормальный вид. Но как уже писал ранее https://yangx.top/MarketDumki/1197, именно в этот момент американская экономика погружается в рецессию. @marketdumki

Падающие металлурги - предвестник надвигающегося глобального спада

С июня месяца акции российских металлургов находятся в жестком даунтренде. Если РТС еще продолжал расти в июле, то индекс из четырех основных российских металлургов (Северсталь, Нлмк, ММК, Evraz) показал свой пик на месяц раньше. С июньских максимумов этот индекс уже упал на 20%. По классике это означает переход актива в стадию медвежьего рынка.

Понятно, что за несколько лет роста российского рынка, все привыкли выкупать любые просадки и надеяться на рост. Но вряд ли эта тактика сработает в этот раз. Учитывая то, что сейчас творится в мировой экономике, едва ли можно надеяться на возврат металлургов на июньские максимумы. Невольно вспоминается, как некоторое время назад главные акционеры этих компаний продали часть своего пакета. Думаю, что понятно, почему они так поступили.

Каков потенциал падения? Пока сказать сложно, но учитывая недавнюю историю, он может быть весьма существенен. Достаточно вспомнить как с 2011 года по 2014 год акции ММК сложились более чем в 7 раз с 38 руб до 5 руб, Северсталь в 3 раза с 598 руб до 200 руб. У НЛМК падение состоялось со 150 до 36 руб и у Evraz точно такая же история была с кратным падением цены на их акции.

Понятно, что многие недавно пришли на рынок и видели только как эти акции растут. Но бычий рынок не длится вечно. И надо понимать, что металлургический сектор является циклическим и сильно зависит от того, что происходит в мировой экономике. А она готовится вступить в рецессию в ближайшие 1-2 года, а может и раньше даже. Поэтому едва ли стоит ловить падающие ножи в металлургических акциях. Подешевело, не значит, что не может быть еще дешевле. Поэтому подскоки в этом секторе лучше использовать для закрытия лонгов. На медвежьем рынке акции металлургов падают опережающими темпами по отношению к широкому рынку. У кого риск менеджмент, а также нервная система, позволяет, можно на подскоках заходить в шорт по этим акциям. @marketdumki

Пару слов о рубле

Рубль продолжает снижаться. За доллар уже дают 66.50 руб, а за евро 74 руб. Ничего удивительного здесь нет. Много раз писал, что конъюнктура в мировой экономике и на внешних рынках продолжает ухудшаться, поэтому ничего хорошего ждать от рубля не приходится. Напомню, что 2019 год начался с отметки в 70 руб за доллар, а евро стоил около 80 руб. Учитывая, что другие валюты развивающихся стран уже давно торгуются в минусе по отношению к доллару с начала года, то и рублю есть куда падать. И высока вероятность того, что 70 рублями рост доллара может не ограничиться. Понятно, что могут быть коррекции, но основной тренд очевиден. @marketdumki

Рынки повсеместно падают и идет бегство в защитные активы. А знаете, кто в выигрыше? Минфин США! Помните пост от 2 августа https://yangx.top/MarketDumki/1237 о том, что будет сильно увеличено предложение Трежерис в третьем квартале и как это повлияет на рынки и валюты развивающихся стран? Есть сейчас спрос на Трежерис? Как горячие пирожки разлетаются и под совершенно другие ставки, чем это было некоторое время назад. Совпадение это или нет, каждый пусть сам решает. Но очень часто почему-то рынки начинают кашлять, когда минфину США надо разместить много гособлигаций. @marketdumki

Будет ли армагеддон в Великобритании?

Очень любопытная история может приключиться с фунтом и гособлигациями (gilts) Великобритании. В данный момент доходности по гилтам сильно снижаются, следуя за общемировым трендом. По 30-леткам сейчас дают 1%. Но есть один нюанс, который сильно отличает ситуацию в Великобритании от Еврозоны, США и Японии.

Нынешний премьер Борис Джонсон твердо намерен выйти из ЕС 31 октября. Если сделки не будет с ЕС, то может реализоваться страшный сон Банка Англии (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/803). Фунт упадет до паритета с долларом, а то и ниже. Но важно другое, поскольку Великобритания мало что производит сама, то резко вырастут цены на импортные товары, которые номинированы в евро и долларах. Знакомая история? Да, именно так и происходит в РФ и других развивающихся странах. Разгонится инфляция и Банк Англии будет вынужден повышать ставку. По его же прогнозам ставка будет поднята до 5.5%, а инфляция вырастет до 6.5%. А нынешняя доходность по 10-летним и 30 -летним гособлигациям равна 0.45% и 1% соответственно. Это будет настоящая кровавая баня на рынке госдолга Великобритании. Фунт окончательно перестанет считаться надежной валютой. И на мой взгляд, абсолютно заслуженно. По идее, Банк Англии должен будет запустить новое QE, чтобы сгладить панику. Непонятно правда как будет сочетаться высокая инфляция с работой печатного станка. Приведет к еще большей инфляции? Будет как в Турции в 2018 году? Всё может быть.

В дальнейшем дешевый фунт может дать конкурентные преимущества Великобритании. Другой вопрос в том, сможет ли она ими воспользоваться? Посмотрим. Не будем пока слишком сильно забегать вперед. @marketdumki

​​Депозитная ставка ЕЦБ сейчас равна минус 0.4%. А банки уже вовсю друг друга кредитуют, что на ночь, что на год под более низкую ставку. Все краткосрочные ставки в евро (Libor) на глобальном межбанковском рынке опустились ниже депозитной ставки ЕЦБ (см. график внизу). Это 100% сигнал, что ЕЦБ будет снижать ставку. И скорее всего это произойдет на ближайшем заседании в сентябре. Основные игроки это прекрасно понимают, поэтому сейчас фиксируют для себя более выгодные ставки.

Смешно конечно звучит, когда речь идет о выгоде и об отрицательных ставках. Но как есть. Как не крути, а лучше сейчас прокредитовать кого-нибудь под минус 0.43%, чем через 2 месяца под минус 0.6%. Такие времена сейчас в Европе. Поэтому вряд ли стоит сильно удивляться тому, что в таких условиях акции основных европейских банков забиты ниже плинтуса. @marketdumki