Фактически это прямое финансирование Германией стран Южной Европы. В апреле подробно писал о том, почему немцам придется терпеть высокую инфляцию и финансировать своих южных соседей (https://yangx.top/MarketDumki/3303). Интересно, насколько их хватит. Ведь Германия сейчас сама далеко не в лучшей форме. @marketdumki

Очередной день снижения цен на сырьевые товары. Судя по тому, как быстро сдуваются цены на "коммодитиз", рецессия в мировой экономике уже на подходе. @marketdumki

По итогам второго квартала цены на основные металлы показали отрицательную динамику впервые с начала пандемии коронавируса. Величина снижения впечатляет. На сопоставимую величину (более 20% по сводному индексу) падение происходило лишь в 2008 году (мировой финансовый кризис) и в 2011 году (резкое обострение долгового кризиса в Еврозоне). @marketdumki

Вот не пойму, неужели ни у какого китайского банка нет возможности гарантированно заработать деньги на курсе юаня на Московской Бирже. Если пересчитать курс доллара к юаню через рубли, то получаем 6.13 (54.67/8.92). А на международном рынке за доллар дают 6.7 юаня. Т.е. на Мосбирже юань стоит дороже почти на 9% своей реальной цены. Продать юань на Мосбирже за рубли, затем купить на эти рубли доллары, а потом доллары продать у себя в Китае за юани по курсу 6.7. Профит около 9%. Не благодарите!:) @marketdumki

Закат ЕвроЗоны

Бегство капитала из Европы набирает обороты. Евро опустился к доллару до минимума за 20 лет. На данный момент пара eur/usd торгуется на уровне 1.025. Еще в марте-апреле писал о том, что летом, скорее всего, увидим паритет, т.е. за одно евро будут давать один доллар (https://yangx.top/MarketDumki/3290). Да этого уровня остается чуть больше 2%. Но вряд ли стоит ожидать того, что на паритете всё плохое закончится для евро.

Пару недель назад писал о том, что Еврозона скоро лишится своего последнего преимущества, а именно положительного счета текущих операций (https://yangx.top/MarketDumki/3438). И вот вчера уже прозвенел первый звонок. Германия в мае зафиксировала месячный дефицит торгового баланса впервые с 1991 года (https://yangx.top/markettwits/199305). А ведь именно благодаря огромному профициту торгового баланса Германии, у инвесторов сохранялось доверие к евро даже во время долгового кризиса стран Южной Европы. Очевидно, что и Германия сейчас далеко не в лучшей форме. Учитывая, что газовая война только началась, нетрудно представить, что может произойти с немецкой экономикой ближе к зиме. Недалек тот час, когда бегство из евро может принять панический характер. И тогда мы очень быстро увидим пару eur/usd на уровне 0.95 - 0.9. При определенном раскладе будет тестироваться на прочность уровень 0.825 - исторический минимум по евро, установленный в 2000 году.

Еврозона столкнулась с самым серьезным вызовом с момента образования этого валютного союза. Долговой кризис 2011-2012 года сейчас покажется всем цветочками. Если тогда для спасения евро было достаточно слов бывшего главы ЕЦБ г-на Драги, что ЕЦБ сделает всё возможное ( легендарное "whatever it takes"), то сейчас такое уже не прокатит. По факту, ЕЦБ утратил доверие и никаких инструментов у него не осталось. Есть только печатный станок, с помощью которого можно финансировать нарастающие дефициты в Еврозоне. Но тогда мы увидим двухзначную инфляцию и еще большее бегство капитала в США. Без печатного станка финансирование стран Южной Европы не представляется возможным. Никто им и евроцента в долг не даст, если будут хоть малейшие сомнения в том, что ЕЦБ может не выкупить к себе на баланс гособлигации проблемных стран Еврозоны. Но если у самой Германии будут проблемы, то функционирование недавно изобретенной схемы по финансированию стран Южной Европы станет невозможным. Ведь немцы теперь не могут быть донорами. Как говорится, самим нужно. Так что ближайшие месяцы станут определяющими для единой европейской валюты. Пока нет даже каких - то отдаленных намеков на то, что ситуация может хоть как-то выправиться. @marketdumki

Кривая доходностей гособлигаций США вновь приняла инвертированный вид. По более коротким бондам дают больше чем по длинным. Такое явление всегда можно было наблюдать перед всеми последними кризисами в американской экономике. @marketdumki

Доходность по 2-летним гособлигациям США вновь превысила аналогичный показатель по 10-летним. Первый раз это произошло 1 апреля. Уже даже нет смысла говорить о том, что это верный признак надвигающейся рецессии в американской экономике. Сейчас и ежу понятно, что происходит. Разговоры про рецессию стали меинстримом в прессе(https://yangx.top/markettwits/199808). А ведь на самом деле еще в конце прошлого года уже было во многом понятно, к чему всё идет (пост от 2 декабря https://yangx.top/MarketDumki/2974).

Теперь важно понять, какой глубины будет спад в американской экономике, и до какого уровня в этот момент снизится инфляция. Есть большие сомнения, что возможен возврат к целям ФРС. На данный момент это 2%. Едва ли такое возможно. Скорее всего, ФРС придется повысить целевой уровень по инфляции до 3%, а то и 4%. Тогда регулятор не будет выглядеть так беспомощно и нелепо, как это происходит последние месяцы.

Судя по тому, что сейчас происходит в мире, эпоха низкой инфляции безвозвратно ушла в прошлое. Да, будут временные отрезки, когда инфляция будет снижаться. Но если брать средние показатели, то они будут гораздо выше, чем те, которые мы наблюдали после 2008 года и до 2020 года. @marketdumki

Евро в результате экономических проблем в регионе теперь стоит дешевле швейцарского франка. Пара EUR/CHF опустилась до 0.989. @marketdumki

Помимо курса eur/usd о серьезных проблемах в Еврозоне также говорит и курс евро к швейцарскому франку. Пара eur/chf опустилась до уровня 0.989 (см. график). Т.е. евро стал дешевле швейцарского франка. По сути, так низко евро и не стоил никогда к франку. Было два эпохальных момента в 2011 и 2015 годах, но тогда текущие котировки продержались считанные часы (подробнее https://yangx.top/MarketDumki/2971).

В предыдущие годы на текущих уровнях и выше по паре eur/chf швейцарский центробанк (SNB) проводил массированные интервенции, чтобы остановить укрепление франка к евро. Но сейчас не видно таких действий регулятора. Такое впечатление, SNB понял, что бороться с фундаментальной слабостью евро просто бесполезно. Сколько не печатай франков (уже напечатано для этих целей в денежном эквиваленте более 100% ВВП страны), чтобы выкупать евро, все равно ничего не меняется. Бегство из евро не останавливается.

Для Швейцарии всё-таки лучше иметь пусть и дорогой франк, чем бесконечно его печатать, что в конечном счете приведет к еще более серьезным последствиям для страны. Тонущий Евро - это не тот бенчмарк, к которому стоит привязывать свою валюту. И швейцарцы, видимо, это окончательно поняли, поэтому первыми и подняли ставку на 50 бп вопреки ожиданиям рынка. @marketdumki

Сегодня в Японии произошло убийство бывшего премьер-министра страны Синдзо Абэ.

Для финансовых рынков он навсегда запомнится благодаря термину "Абэномика" из-за экономической политики, которую он начал проводить, заступив на пост премьер-министра в 2013 году. Суть это политики заключалось в том, что ЦБ должен в неограниченном количестве непрерывно печатать ничем не обеспеченные йены для девальвации местной валюты и стимулирования экономического роста.

Йену действительно удалось девальвировать. Если до прихода Абэ в 2012 году за доллар давали 75 йен, то сейчас 136 (ранее о стремительной девальвации японской валюты в текущем году https://yangx.top/MarketDumki/3298). Но к сильному экономическому росту такая девальвация йены так и не привела. Много можно найти причин, почему так вышло. Как мне кажется, самая главная причина кроется в том, что Япония просто сильно уступает в конкурентоспособности Китаю, Южной Корее и некоторым другим странам.

Абэ "ушел", но Абэномика по-прежнему жива и навсегда останется в учебниках по экономике. @marketdumki

​​Началось!

Ранней весной многие сомневались в том, что ФРС способна начать программу количественного ужесточения (QT). Тем не менее этот процесс стартовал. Суть этой программы заключается в сокращении баланса ФРС путем изымания из системы ранее напечатанных долларов в рамках QE. За 2 года с момента начала пандемии в марте 2020 года по март 2022 год было создано из воздуха почти 5 трлн долларов. Баланс ФРС вырос с 4.2 трлн $ до 9 трлн $.

И вот сейчас эти доллары потихоньку начали изымать из системы. По ранее озвученному плану в течение лета будет "уничтожаться" по 47.5 млрд $ в месяц, а с сентября по 95 млрд (https://yangx.top/markettwits/196859). Если 21 июня баланс ФРС составлял 8.934 трлн, то к 5 июля он снизился до 8.891 трлн $ (см. график внизу). Около 43 млрд $ канули в лету. Из-за того, что сокращение баланса началось только в конце июня, многие даже уже успели обвинить ФРС в том, что она не выполняет свои же обещания. На самом деле это не так.

Внимательно следил за программой QT в 2018 - 2019 году, и тогда тоже баланс сокращался не всегда точь-в-точь на заранее обещанную помесячную цифру. Связано это с тем, что количество облигаций, которое погашается каждый месяц, неравномерно. Поэтому в какой-то момент могут изъять чуть меньше долларов, а потом чуть больше. Но в итоге выходит в рамках обещанного.

Точных сроков окончания программы QT нет. По идее, ее должны были бы закончить, когда инфляция вернется к целевому уровню 2%. Но, т.к. это вряд ли произойдет (ранее об этом https://yangx.top/MarketDumki/3487), то, скорее стоит ожидать сильного обвала рынка, чтобы ФРС прекратила изымать деньги из системы. Наверно, где-то ближе к 3000 - 3200 пунктов по индексу SP500 можно будет услышать, что ФРС завязывает с количественным ужесточением. А пока туда рынок не упадет, баланс будет сокращаться. @marketdumki

Видать, дела совсем плохи (❗️так и есть на самом деле) в Еврозоне, раз из шкафа достали бывшего главу ЕЦБ Жан-Клода Трише, который предупредил инвесторов, чтобы те не делали ставки против этого валютного союза. Мол у европейского регулятора достаточно инструментов, чтобы сохранить единую европейскую валюту и не допустить фрагментацию долгового рынка.

Интересно вспомнить, что сделал г-н Трише в 2011 году незадолго до своей отставки с поста главы ЕЦБ. Вдруг он дважды поднял ставку с 1% до 1.5% (стоит отметить, что ФРС в то время даже не заикалась о повышении ставки). Почти сразу же это спровоцировало жесточайший долговой кризис в Еврозоне, после чего новый глава ЕЦБ Марио Драги опустил ставку до нуля и фактически запустил печатный станок. Сначала это была программа LTRO, а через три года началось полноценное QE.

Так что нельзя исключать того, что вербальные интервенции бывшего главы ЕЦБ могут привести к обратному эффекту. Инвесторы могут воспринять эти заявления как факт полного бессилия ЕЦБ перед уже начавшемся штормом. @marketdumki

Московская биржа с 12 июля возобновляет вечернюю сессию на срочном рынке. Вы как?

​​Менее полпроцента остается до паритета евро с долларом. В моменте eur/usd = 1.004 (см. график внизу). Последний раз такие значения были в далеком 2002 году. Кстати, вспомнилось мне, что к рублю тогда и евро, и доллар стоили по 30 руб. Сейчас по 59 руб. Какой-то аховой девальвации рубля за 20 лет нет и в помине. А если еще посчитать, какой процентный доход принесли рублевые инструменты за эти годы? Правда, стоит отметить, что рубль сейчас прилично переоценен. Если прикинуть разницу в накопленной инфляции, то понятно, что рубль чрезмерно укрепился за последние несколько месяцев. Произошло это вопреки желаниям монетарных властей (ранее об этом https://yangx.top/MarketDumki/3473)

Говоря же про евро/доллар, надо отметить, что не хватает финального движения в виде паники и полной капитуляции всех любителей покупать "падающие ножи". Да, пара eur/usd - это самый ликвидный инструмент на финансовых рынках, и в нем никогда не бывает сильных прострелов на 3-5%. Но я бы не исключал вероятность такого срыва вниз в ближайшие дни. Особенно ночью в азиатскую сессию, когда ликвидность сильно снижается на рынках. И только потом уже увидеть хороший отскок наверх из-за массового закрытия шорта по евро, учитывая огромный лонг по доллару. @marketdumki

Сегодня выйдут данные по инфляцию в США за июнь. Рыночные ожидания сводят к тому, что это будет 8.8% в годовом выражении. Представитель Белого Дома уже успела предупредить о том, что цифры по инфляции будут высокими (https://yangx.top/markettwits/200357). Правда, как показал опыта марта, это вовсе не означает, что цифра будет выше ожиданий рынка. Просто, видимо, это заявление обращено к массовой аудитории, которая не в курсе того, какие ожидания на рынке.

А вообще, начинают созревать условия, что пиковые показатели по инфляции в США как раз и будут зафиксированы в мае и июне. Резкое снижение цен на сырьевые товары должно этому поспособствовать. Другой вопрос в том, что это снижение произошло из-за того, что американская экономика близка к рецесссии, если уже не в ней. @marketdumki

​​Инфляция в США в июне поднялась до 9.1% в годовом выражении. Сразу после этих неожиданных для рынка данных резко выросла вероятность того, что ФРС придется на ближайшем заседании поднять ставку сразу на 100 бп до диапазона 2.50 - 2.75%. На данный момент вероятность такого исхода 38%. @marketdumki

Президент США Байден уже успел отреагировать на данные об инфляции, сказав что они устарели. Мол, на текущий момент она уже ниже (https://yangx.top/markettwits/200675).

Пожалуй, соглашусь с такой точкой зрения, даже несмотря на все предыдущие афоризмы Байдена, пожимания рук воздуху, чтению суфлера и шпаргалки о том, где он должен сесть, поднять руку, вздохнуть, чихнуть и т.д. И даже доллар по 200 руб ему простим, хотя, конечно, жаль, что не удалось ему продать бакс по такой цене. Ну да ладно...

Говоря же про сегодняшние данные, очень похоже на то, что в июне и был пик по инфляции в США на уровне 9.1% в годовом выражении. Все факторы указывают на начало рецессии в американской экономике. Резкое снижение цен на сырьевые товары в сочетании с падающим спросом приведут к замедлению инфляции.

Да, инфляция замедлится, но это вовсе не означает, что теперь всё будет хорошо на рынках. ФРС продолжит повышать ставку, и процесс изымания долларов из системы будет идти по ранее намеченному плану (подробнее об этом https://yangx.top/MarketDumki/3493). Экономика будет сокращаться, и неизвестно еще какие скелеты в результате этого вылезут из шкафа. Так что ждать серьезного роста американского фондового рынка просто не приходится. Отскоки наверх возможны и обязательно будут, их никто не отменял, но не более того. Медвежий рынок пока далек от своего завершения. @marketdumki

Каналы про финансы и бизнес сейчас очень популярны, но среди них есть один самый авторитетный (потому что государственный) — "Предпринимай!". В телеге Департамента предпринимательства Москвы на удивление понятым языком рассказывают про льготные кредиты, гранты и новые стартапы.
Настоящий мастхев в подписках любого, у кого своё дело в Москве или кто только мечтает запустить бизнес.

Партнерский пост

​​После выхода июньских данных по инфляции (9.1% г/г) в США на рынке госдолга образовалась очень "жесткая" инверсия кривой доходности американских Трежерис. Доходность по 1-летним бондам превысила аналогичный показатель по 30-леткам (см. внизу).

На этом фоне очень сильно удивляют дискуссии о том, возможна ли "мягкая посадка" американской экономики. Ни о какой мягкой посадки и речи идти не может. Судя по облигационному рынку, крупные операторы ставят миллиарды долларов на жесткую рецессию. @marketdumki

​​Другой важнейший показатель, предвосхищающий рецессию в американской экономике, продолжает всё глубже уходить в отрицательную область. Речь идет о спреде между доходностями по 10 и 2- летними гособлигациями США (подробнее об этом https://yangx.top/MarketDumki/3256). На данный момент он уже опустился до минус 24 бп. Если по 10-леткам сейчас дают 2.95%, то по 2-леткам - 3.19%.

Стоит отметить, что перед кризисом 2008 года так глубоко в отрицательную область этот показатель не опускался (см. график внизу). Так же на графике хорошо видно, что всегда после этого начиналась рецессия (серые столбики). @marketdumki

​​Цены на нефть уверенно прошли вниз отметку в 100$ за баррель. На данный момент торговля идет около 97$. В моменте цены опускались до 94.5$ (см. внизу)

Смотря на текущее снижение цен, не лишним будет вспомнить, как несколько недель назад прошли серьезные продажи в акциях американской нефтянки (https://yangx.top/MarketDumki/3463). И еще можно было наблюдать, как кто-то активно выходил из саудовского фондового рынка. Казалось бы, зачем они это делали, если цена на нефть была выше 110$ за баррель. Но теперь всё стало на свои места... @marketdumki