Турция идет по аргентинской тропе

С начала мирового экономического кризиса, вызванного эпидемией коронавируса, мы впервые стали свидетелями того, как центробанки развивающихся стран, включая РФ, снижают ставки, а не повышают как это было в кризис 2008 года (ипотечный кризис в США), 2014 года (падение цен на сырье) и 2018 года (программа QT от ФРС и отток капитала из EM). Но структура экономик развивающихся стран, а также отсутствие такого инструмента как своп-линии с ФРС сильно ограничивают потенциал снижения ставки. А если сильно переборщить со снижением ставки, может получиться как сейчас в Турции, где лира упала до исторического минимума к доллару (https://yangx.top/markettwits/91706). И по сути все усилия центробанка по снижению ставки пошли насмарку. Сейчас ключевая ставка находится на уровне 8.25%, но доходность по инструментам денежного рынка (годовые гособлигации) уже подскочила до 13% годовых (https://yangx.top/MarketDumki/1986). Т.е. несмотря на тяжелое экономическое положение в стране, ЦБ Турции рано ли поздно придется пойти на повышение ключевой ставки. Но вряд ли такие действия станут панацеей. По сути местные монетарные власти оказались в ситуации, когда любое их действие только ухудшит положение вещей. Чем-то напоминает цугцванг в шахматах.

Вообще Турция все больше и больше становится похожей на Аргентину, где местный песо постоянно снижается к доллару, инфляция зашкаливает и страна периодически объявляет дефолт по своим долгам. Резервов у турецкого ЦБ уже не осталась, а внешний долг превышает 400 млрд $. ФРС и ЕЦБ не будут помогать. Китайцы тоже не помогут. Так что дефолт Турции вполне реален. И тогда бомбанет нехило на финансовых рынках, ведь под удар попадет не только сама Турция, но и британские, и европейские банки, которые активно покупали ее суверенные бонды. А там уже пойдет цепная реакция и могут начаться масштабные распродажи на всех рынках по типу того, что мы видели в 2008 году после краха Lehman Brothers. Судя по всему, Турция превратилась в мину замедленного действия, которая рвануть может в любой момент. @marketdumki

Не по Сеньке шапка

Судя по всему, результаты предстоящих президентских выборов вряд ли изменят отношения между США и Турцией. С Трампом у Эрдогана уже давно не заладилось. Достаточно вспомнить памятное письмо, где американский президент призвал турецкого лидера не быть дураком. Так что тут особо не на что рассчитывать, если Трамп сможет переизбраться. Но и с Байденом отношения у Эрдогана ни чуть не лучше. На днях кандидат в президенты от демократов призвал усилить давление на Турцию из-за неправильного поведения ее лидера. Пресс-секретарь Эрдогана очень жестко ответил на это, назвав умозаключения Байдена признаком двуличия, высокомерия и невежества. И сказал, что Турция не будет действовать по указке извне.

Очевидно, что Турция не будет подчиняться, а раз так, то США и пальцем не пошевелят, чтобы помочь Эрдогану избежать дефолта (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1987). С европейскими лидерами у президента Турции не менее напряженные отношения, так что и оттуда не приходится ждать финансовой помощи. Вообще очень интересная ситуация получается - Эрдоган хочет проводить полностью независимую внешнюю политику, не имея при этом ни шиша в казне. Может и надорваться. И, скорее всего, закончится все это для него экономическим и политическим крахом. @marketdumki

​​Усилились сегодня продажи на рынке российского госдолга, что естественным образом оказывает давление на российский рубль. Доходность по 10-летней ОФЗ подскочила до 6.11%. Очевидно, что события вокруг Белорусии вызывают опасения у инвесторов. Все же помнят, как украинские события 2014 года отразились на стоимости российских активов. Параллели с теми события напрашиваются сейчас сами собой. Ситуация явно начинает накаляться до предела. И пока не видно, как она может разрешиться.

P.S. Если доходности по длинным ОФЗ продолжат расти, то о дальнейшем снижении ставок по ипотеке можно будет забыть. @marketdumki

​​ОГО! Уже 6.23% по 10-леткам ОФЗ (рост доходности = падение цены). Something in the air feels a little unkind 😱. @marketdumki

​​Индекс российских гособлигаций (RGBI) опустился до уровней, которые были впервые достигнуты в феврале до обвала на мировых рынках. Но важный нюанс заключается в том, что ставка ЦБ РФ тогда была 6%, а не 4.25% как сейчас. В конце июня обращал внимание на слабость рынка ОФЗ, а сейчас в свете белорусских событий эта тенденция усилилась.

Посмотрим, какая будет завтра риторика в отношении РФ со стороны стран ЕС (https://yangx.top/markettwits/93047). От этого во многом будет зависеть динамика на российском рынке. Жесткая риторика со стороны европейцев может привести к дальнейшему падению ОФЗ, что вполне способно вызвать панику также и на валютном, и на фондовом рынке. @marketdumki

​​В Германии вчера было выявлено 1689 новых случаев заражения ковидом. Это максимум за последние 4 месяца. Для сравнения в июне-июле было по 200-400 новых кейсов (см. график внизу). Все более отчетливо проявляются признаки нарастания второй волны заражений в Европе. Во Франции и Испании ситуация еще более тревожная. Не просто же так Великобритания фактически закрылась от Франции, обязав всех приезжающих оттуда проходить 14-дневный карантин (https://yangx.top/markettwits/92654).

А это еще осень не наступила. Многие пока в отпусках. Но скоро все вернутся домой, города вновь будут переполнены, начнутся занятия в школах (в Германии уже начались) и т.д. Какова тогда будет скорость заражения ковидом? Очевидно же, что выше чем сейчас. Очень сильно я опасаюсь второй масштабной волны заражений, наподобие того как это было с "Испанкой" (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1965). Остается только надеяться на то, что система здравоохранения сейчас лучше подготовлена чем это было весной текущего года. @marketdumki

Байден и Рубль

Из-за сильного снижения на долговом рынке, Минфину пришлось отказаться от проведения завтра аукционов по размещению ОФЗ (https://yangx.top/markettwits/93157). Логично. Иначе завтра был бы полный провал, и это еще сильнее усугубило бы и так непростую ситуацию. Ведь и без белорусского кейса аукционы уже давно не проходят на ура.

Наблюдая за текущей ситуацией, невольно возникает следующий вопрос - "А что же будет с размещением новых выпусков ОФЗ, если соцопросы будут и дальше показывать уверенное превосходство в президентской гонке Байдена над Трампом?" Ведь ни для кого не секрет, что приход демократов к власти в США ничего хорошо не сулит РФ. Учитывая низкие по историческим меркам ставки в РФ, вряд ли вообще кто-то из нерезидентов захочет покупать ОФЗ. Как в таких условиях будет финансироваться дефицит бюджета? ЗВР тратить особо не будут. Значит придется проводить квази QE в том или ином виде. Ну и конечно же ни о каком сильном рубле речи просто идти не может. Победа Байдена, скорее всего, отправит курс доллара выше 80 руб за одну американскую единицу. @marketdumki

На фоне того, что SP500 обновил исторический максимум, старейшему американскому индексу Dow Jones (30 голубых фишек) еще нужно вырасти на 6%, чтобы достичь прошлых высот. Секрет отстающей динамики DJIA очень прост: в состав индекса входит всего 2 компании (Apple и Microsoft) из аббревиатуры FAAMG, которые тянут наверх широкий рынок.

Возникает вполне логичный вопрос - Сможет ли индекс Доу Джонс до президентских выборов в США также обновить исторические максимумы, как это сделал накануне SP500?

Проголосуем? 👇

Начало нового растущего цикла или бычья ловушка?

S&P500 после обновления исторического максимума пока не удалось закрепиться выше него. Возможно, индекс еще сможет это сделать. Но также надо держать в голове, что обновление максимума вовсе не означает начало нового растущего тренда. Частенько в истории это наоборот была бычья ловушка (см. графики здесь https://yangx.top/markettwits/92024). Помимо этих случаев, я хорошо помню, как в 2007 году индекс S&P500 спустя 7 лет обновил максимум 2000-ого года, который был на уровне 1552 пункта. Казалось бы, вот настало время для полета в космос. Но не тут-то было. Максимум перебили всего на 24 пункта и потом начался 1.5-летний медвежий рынок, в результате которого S&P500 потерял более 50%. И только спустя 6 лет в 2013 году индекс смог перебить вершину 2007 года и пришел к тем значениям, которые мы видели в феврале текущего года и которые имеем сейчас после 35% мартовского обвала.

Кстати, именно по аналогии с 2000 и 2007 годом, я думал, что мы еще не скоро увидим S&P500 на февральских максимумах. Наверно, так бы и было, если бы не сумасшедший рост FAAMG, а также беспрецедентные по размеру вливания денег от ФРС. Конечно, есть еще аргумент, что рынок будет и дальше расти, т.к. инвесторы бегут в акции, боясь долларовой инфляции. В этом есть определенная логика, но в предыдущий период (с 1970 по 1980 год) высокой инфляции в США рынок не показал какой-то впечатляющей динамики. Индекс Dow Jones находился в боковике более 10 лет! (ранее об этом https://yangx.top/MarketDumki/1767). Вполне возможно, что история повторится. Все-таки надо иметь в виду, что при раскручивании инфляционной спирали, ФРС придется начать закручивать гайки. А без колоссальных вливаний от центробанка, рынок толком вырасти и не сможет. @marketdumki

Печально, но к сожалению прогноз Билла Гейтса похож на правду. Сейчас по официальным данным от ковида умерло уже около 800 тыс человек по всему миру. А эпидемия всего-то 6 месяцев гуляет по Земле. И переболевших ковидом еще очень мало, если брать от общей численности населения. Осень будет тяжелой...@marketdumki

Интересно наблюдать за тем, как мировой капитал буквально мечется, пытаясь найти место, куда бы ему приткнуться. ФРС со своим печатным станком многих напугала, и часть капитала начала перетекать из долларов в евро. Но проблема в том, что и в Европе особо не во что вложить деньги. Акции никто покупать не торопится, судя по слабой динамике европейских индексов (https://yangx.top/MarketDumki/1985). Кэш в банке держать опасно, учитывая, что вся европейская банковская система дышит на ладан. По сути, просто некуда бежать, поэтому наблюдается колоссальный спрос на немецкие 30-летние гособлигации, по которым сейчас отрицательная доходность. Аукционы по размещению 30-леток проходят с рекордной переподпиской (см. график https://yangx.top/markettwits/93681). Т.е. люди готовы доплачивать, лишь бы быть уверенным в том, что какая-то часть капитала полностью не пропадет в случае нового шухера на рынке.

Возникает вполне логичный вопрос - был бы такой спрос на немецкие 30-летки под отрицательную доходность, если бы были реальные ожидания по V-образному восстановлению мировой экономики? Спрос был бы нулевой, а не рекордная переподписка, как это происходит сейчас. Судя по всему, мировая экономика еще долго будет лежать на боку, и рост SP500 до исторических максимумов за счет FAAMG не должен никого вводить в заблуждение. @marketdumki

​​А тем временем во Франции количество новых выявленных случаев заражений ковидом вчера составило 4897, что соответствует пиковым значениям в марте и апреле (см. график внизу). Очень интересно, как будет развиваться ситуация во второй по величине экономике Еврозоны. Весной вспышку коронавируса удалось остановить с помощью жесткого карантина по всей стране. Сейчас на такие меры никто не пойдет. Экономика и так уже прилично обескровлена.

Пока есть все предпосылки к тому, что вторая волна заражений ковидом во Франции будет намного больше и сильнее чем первая. А это в свою очередь будет сдерживать наметившееся оживление в экономике. Усиление второй волны заражений в Европе на фоне стабилизации ситуации в США вполне способно изменить отношение к европейской валюте, которая последние несколько месяцев была фаворитом на мировом валютном рынке. Ведь много было разговоров о том, что на европейском континенте намного успешнее справились с эпидемией коронавируса чем в штатах. И тем самым экономическая активность быстрее восстановится именно в Европе. Судя по всему, скоро станет понятно, что это совсем не соответствует действительности, и тренд на укрепление евро развернется вспять. @marketdumki

​​Совпадение или все-таки нет? (немного конспирологии)

Много раз до появления коронавируса обращал внимание на отрицательный спред в доходности между 10-летними и 3-х месячными гособлигациями США как на важнейший и самый надежный индикатор скорого наступления рецессии в американской экономике. Как всегда было много разговоров о том, что сейчас все будет по-другому, т.к. ФРС научилась предотвращать кризисы. Но тут появился коронавирус и на графике внизу опять образовался серый столбик (раньше я его сам дорисовывал 😂 https://yangx.top/MarketDumki/1631, а теперь это делает ФРБ Сент-Луиса), которым обозначается рецессия. На графике видно, как спред между доходностью по 10-летками и 3-х месячными гособлигациями США всегда уходил в отрицательную область перед всеми предыдущими рецессиями за последние 40 лет. Так произошло и на этот раз. Другими словами рынок американского госдолга четко сигнализировал о скором наступлении рецессии.

Но рынок - это же не просто что-такое такое неодушевленное, это люди, которые на нем торгуют. Но обычные люди, сколько бы много их не было, никак не могут повлиять на динамику Трежерис. Более того, мы же видели как ЦБ РФ со своими вложениями в гособлигации США, на пике превышающими 100 млрд $, никак не повлиял на рынок американского госдолга. Продали все трежерис и никто даже и не заметил этого. В связи с этим возникает вопрос - "А чьи же тогда действия привели к тому, что доходность по 3-месячным билам стала превышать доходность по 10-леткам за год до начала рецессии?" Сами по себе такие вещи не происходят. Т.е. кто-то активно ставил на наступление рецессии в США. И этот кто-то явно управляет или распоряжается огромным капиталом, исчисляемым триллионами долларов. Иначе он никак не смог бы сделать инверсивной кривую доходности UST.

И получается, что этот кто-то знал о том, что придет коронавирус, который отправит мировую экономику в тяжелейший нокаут? Или же должно было наступить какое-то другое событие, которое он ожидал, но пришел неожиданно ковид из Китая? Могут ли быть такие совпадения или наоборот случайности, когда речь идет о сотнях миллиардах и даже триллионах долларов? Вот эти вопросы до сих пор не дают мне покоя. Не уверен, что мы когда-нибудь получим на них ответы... @marketdumki

ЗВР скоро сядут на Диету!

В августе 2020 года золотовалютные резервы ЦБ РФ достигли исторического максимума на уровне 600 млрд $, который были зафиксирован 12 лет назад (https://yangx.top/markettwits/91183) при ценах на нефть выше 140$ за баррель. Фантастический результат, если вспомнить, что происходило с резервами в конце 2014 года, когда были введены санкции против РФ и цены на нефть упали со 110$ до 45$. Тогда очень многие эксперты прогнозировали, что через несколько лет резервов может вообще не остаться, т.к. они все уйдут на погашение внешнего долга, который стало невозможно рефинансировать. Но жесткая денежно-кредитная ЦБ РФ, а также жесткая бюджетная политика правительства РФ смогли сделать чудо. Да, конечно, в росте ЗВР есть еще и заслуга золота, которое ЦБ РФ активно покупал все последние годы, и которое очень сильно выросло в цене в текущем году.

Но у любой сказки когда-то наступает конец. Судя по всему, наступает время, когда резервы начнут таять как весенний снег. Бюджет стал вновь дефицитным, ДКП ЦБ РФ уже совсем не жесткая как это было в предыдущие годы. Экспортная выручка от продажи углеводородов сильно упала из-за низких цен, а также из-за рекордного сокращения добычи нефти в рамках соглашения ОПЕК++. Из-за возросших геополитических рисков рубль падает последние пару месяцев. Приток иностранного капитала в ОФЗ просто отсутствует как явление (ранее об этом https://yangx.top/MarketDumki/1995). Так что поддержки рублю искать особо негде. Остаются только интервенции ЦБ РФ, т.е. продажа валюты из резервов на открытом рынке. Без этого все может очень быстро перерасти в панику и доллар улетит выше максимума января 2016 года на уровне 86 руб. Хотя я думаю, что это все равно рано ли поздно произойдет. Вопрос только как, когда и что станет триггером для такого движения. @marketdumki

Показательный момент

Вчера стало известно, что ежегодный экономический форум в Давосе, который проходит в январе, перенесен на начало лета следующего года. Причина всё та же - коронавирус. Учитывая состав участников этого самого значимого форума в мире, мы получаем четкий сигнал, что никто не ждет спада эпидемии в ближайшие месяцы. Принимая во внимание информированность организаторов форума, которые находятся в плотном контакте с элитой ведущих стран, становится предельно понятно, насколько "неопасен" коронавирус, что приходится переносить данное мероприятие. @marketdumki

Очень сильно сегодня "избивают" безусловных лидеров российского рынка последнего времени - акции Яндекса и Тинькоффа. Плохой сигнал. Скорее всего, коррекция по индексам продолжится. @marketdumki

​​Сегодня наблюдается сильный рост доходностей по длинным Трежерис после того, как глава ФРС г-н Пауэлл заявил о том, что ФРС не будет торопиться с поднятием ставки при достижении целевых уровней по инфляции на уровне 2%.

Дальнейший рост доходностей по длинным UST повысит давление на валюты развивающихся стран (включая российский рубль), которые и так не в фаворе у инвесторов последние месяцы. @marketdumki

Выросший S&P500 до 3500 пунктов явно не возбуждает фондовые рынки в других странах и не побуждает их к росту. Интересная дивергенция. Судя по всему, крупный капитал не питает никаких иллюзий насчет того, что происходит сейчас в мировой экономике и что нас ожидает в будущем. @marketdumki

​​Интересно, что ожидает "Абэномику" после ухода в отставку ее главного автора премьер-министра Японии Синдзо Абэ. Ведь именно с его приходом на пост в 2012 году было запущено QE, в результате которого японская йена прервала свой длительный тренд на укрепление. До включения печатного станка пара usd/jpy торговалась ниже 80, что делало японский экспорт абсолютно неконкурентоспособным. После победы на выборах Абэ йена начала резко слабеть и пара usd/jpy за короткое время поднялась до 103 (см. график внизу). А в 2015 году за доллар давали даже более 120 йен. Но пара на тех уровнях долго не задержалась.

Сегодня, когда стало известно, что Абэ подает в отставку, японский фондовый рынок резко снизился на 1.5%, а йена заметно укрепилась. Видимо, инвесторы нервничают, что новый премьер может изменить экономический курс страны. Правда непонятно, насколько это вообще возможно сделать. Вряд ли японская экономика сможет функционировать без QE и контроля над кривой доходности гособлигаций. Все-таки госдолг страны восходящего солнца превышает 200% ВВП и любой рост доходности по госбондам сразу же поставит вопрос о платежеспособности правительства. Так что особого выбора и не будет у нового правительства. Хотя всякое бывает. В пылу политической борьбы могут появиться на свет самые невероятные лозунги и обещания.

Для мировых рынков эта история имеет определенное значение, т.к. Банк Японии является третьим по величине поставщиком ликвидности на мировые рынки. И любое изменение политики ЦБ Японии способно повлиять на ценовую динамику многих активов. @marketdumki

Нарастает угроза второго общенационального локдауна во Франции

В пятницу во Франции выявили 7379 новых случаев заболевания ковидом. Это всего лишь на 200 случаев меньше чем было зафиксировано весной на самом пике первой волны заражений (см. график в предыдущем посте https://yangx.top/MarketDumki/2000). Эпидемиологическая обстановка во Франции стремительно ухудшается. Министр здравоохранения назвал экспоненциальным всплеском текущий рост числа заболевших коронавирусом.

И все это происходит на фоне того, что через несколько дней по всей стране начнутся занятия в школах. Если ничего не поменяется в лучшую сторону в ближайшие дни, то Франции (вторая по размеру экономика Еврозоны) придется пойти на второй полноценный локдаун со всеми вытекающими экономическим последствиями. @marketdumki

Ловкость рук и никакого обмана

Сегодня первый день торгов акциями Apple после сплита. Ничего необычного нет процедуре дробления акций, это стандартная практика. На российском рынке один из самых известных сплитов был с акциями Сбербанка в 2007 году. Обыкновенную акцию Сбера, которая стоила около 100 тыс рублей, раздробили на 1 тыс новых акций, которыми мы торгуем до сих пор. Т.е. если бы не сплит, сейчас акция Сбера стоила бы 230 тыс руб., что автоматически ограничивало бы доступ к ним многих розничных инвесторов. Никакого экономического смысла нет в таких искусственных ограничениях, поэтому и проводят такого рода дробления.

Так что сам по себе сплит акций Apple мало интересен. Крайне же любопытно наблюдать за тем, как меняется вес акций Apple в индексе Dow Jones. До сплита он достигал 10%, а сейчас будет всего лишь 2.7% (https://yangx.top/markettwits/94900). Т.е. пока шел этот невероятный разгон акций до нынешних уровней, что капитализация компании превысила 2 трлн $, вес в индексе был большой. Как мы понимаем, рано ли поздно будет весьма существенная коррекция по этим акциям. Но вот только вес у этих акций уже существенно ниже чем был, соответственно и влияние на индекс Dow Jones будет гораздо меньше. Пока росли акции Apple, они оказывали существенное влияние на рост индекса, а когда будут падать, то это уже будет гораздо менее негативно отражаться на индексе. Неплохо придумано, не правда ли? Как говорится - ловкость рук и никакого обмана. Именно так и создается эта красивая сказка о том, что американские индексы всегда растут в долгосрочной перспективе.

Десять лет назад акции Exxon Mobil были главной голубой фишкой индекса DJ. Но вот не заладилось что-то на нефтяном рынке и совсем недавно эти акции изгнали из индекса как паршивую овцу. Два года назад выгнали General Electric (затрагивал тогда эту тему https://yangx.top/MarketDumki/468), которая была одной из самых дорогих компаний в 2000-ом году. В 2013 году исключили таких монстров как Bank of America, Alcoa, HP. В 2008 году эта же участь постигла акции Ситибанка (Citi), страхового гиганта AIG и автомобильного монстра GM. И такие вещи происходят постоянно с составом индекса. С помощью таких игр и достигается вечно растущая динамика индексов. Такую историю гораздо легче продавать инвесторам по всем миру. На вопрос во что вкладывать деньги, можно всегда ответить - "конечно же в американские акции! Посмотрите на динамику индекса Dow Jones за 100 лет!" Только мало кто упоминает, что в этом индексе уже не осталось ни одной компании с тех пор. Почти все обанкротились или принесли очень большие убытки своим акционерам. И об этом надо помнить. Никаких легких денег и простых решений нет на рынке. Из этого и надо исходить. @marketdumki