Пока на мировых рынках царят позитивные настроения, кто-то продолжает под шумок выводить капитал из развивающихся стран. Американский доллар сегодня продолжает свой стремительный рост к турецкой лире. Сегодня еще на 2% растет, уверенно закрепившись выше 7 лир за один usd (см. здесь https://yangx.top/markettwits/91514). И это при том что местные власти пытаются всеми способами зажимать ликвидность, чтобы было невыгодно шортить лиру.

Ранее уже обращал внимание на практически синхронное ослабление рубля и южно африканского ренда (подробнее https://yangx.top/MarketDumki/1962). Как мы видим, это явно не случайные процессы. Т.е. пока везде рассказывают про очередную смерть доллара, кто-то им активно запасается. А вы продолжайте его хоронить... @marketdumki

Такое впечатление, что вот-вот должна начаться игра на валютном рынке на то, что в США уже заболеваемость ковидом пошла на спад, а в Европе наоборот только начинается вторая волна заражений. И на этом доллар сможет отыграть часть ранее понесенных потерь к евро. @marketdumki

​​Акции крупнейших американских банков наглядно демонстрируют (см. графики внизу), что никакого V-образного восстановления экономики США нет и в помине. О чем говорит такая слабая динамика банковского сектора? Заемщик (потребитель и корпораты) испытывает проблемы с обслуживанием долга. В 2009 году акции банковского сектора словно ракета полетели в небо, сигнализируя о том, что финансовый кризис закончился. Сейчас мы этого не наблюдаем. Есть о чем задуматься...

P.S. А может просто у "РобинГудовцев" (https://yangx.top/markettwits/91676) не дошли еще руки до акций банковского сектора? Вполне может быть. Все-таки новоиспеченные инвесторы больше любят акции, которые упали в 10 или 20 раз от своего пика. Человек смотрит на график и видит, какой там имеется сказочный потенциал для роста. Но, скорее всего, "робингудовец" не в курсе, что частенько происходит и по-другому. Например, как это было в 2008 году с акциями AIG, GM, Citi, Bear Stearns, Merrill Lynch, Lehman brothers и т.д. Но об это не принято вспоминать. Зачем себе голову забивать всякими глупостями. @marketdumki

​​Восстановление затухает

Отношение меди к золоту является отличным индикатором того, в какой фазе находится мировая экономика. И как мы видим на графике внизу, этот показатель уже месяц устойчиво идет вниз. Причем, если смотреть на это чисто технически, то видно, что пробита вниз 200 и 50 дневная средняя.

Во время оживления экономического роста это соотношение наоборот должно расти, а не падать как сейчас. Очень хорошо этот индикатор предсказал рост на рынках после победы Трампа в 2016 году. Соотношение "медь/золото" явно указывает на то, что восстановительный импульс после фактически полной остановки мировой экономики в марте-апреле, подходит к концу. Отложенный спрос реализован, кто смог, тот вернулся на работу, но учитывая текущую ситуацию с коронавирусом, говорить о полном восстановлении деловой активности просто не приходится. Я уже не говорю про то, насколько сильно обострились отношения между США и Китаем за последние несколько месяцев (https://yangx.top/MarketDumki/1927). Это тоже явно не способствует тому, чтобы корпорации наращивали инвестиции в расширение своего бизнеса. Так что очень похоже на то, что экономические данные скоро начнут выходить все хуже и хуже. Рано ли поздно фондовым рынкам придется обратить на это внимание. @marketdumki

​​С соотношением медь/золото разобрались в предыдущем посте (https://yangx.top/MarketDumki/1972). Но не менее интересна динамика самой меди. Цена на красный металл месяц консолидировалась в узком диапазоне. И вот в пятницу произошел резкий выход вниз из этого диапазона (см. график внизу). Все это произошло на фоне разговоров о мифическом V-образном восстановлении европейской и американской экономики, а также о том, что доллар вот-вот рухнет. Доктор Copper пока не подтверждает эти разговоры.

Для спекулянтов на российском рынке, динамика меди интересна тем, что этот металл на длинной дистанции очень хорошо коррелирует с индексом РТС, порой даже лучше чем нефть. Обращал внимание на этот парадокс еще пару лет назад (см. пост от 16 июля 2018 года). Так что если медь на следующей неделе продолжит снижение, то это уже будет верный признак надвигающейся коррекции на российском фондовом рынке. @marketdumki

​​Итальянское "чудо"

Последние дни меня очень сильно удивляет ситуация с коронавирусом в Италии. В то время как в Германии, Испании, Франции растет количество ежедневных заражений, в Италии пока нет признаков начала второй волны (см. график внизу). Совсем непонятно, за счет чего это происходит.

Итальянцы не особо славятся своей дисциплинированностью, они любят проводить время в больших компаниях и у них нет всплеска заражаемости. А в Германии есть. Плюс ко всему сейчас в разгаре туристический сезон и в Италию приезжают люди из разных стран. Т.е. это явный фактор за рост заболеваемости. Пока складывается полное ощущение того, что итальянцы стараются хоть что-то выжать из летнего сезона, поэтому они кровно заинтересованы в низких цифрах по ковиду. Иначе к ним никто не приедет и десятки тысяч людей останутся без денег. Ну а статистика вещь такая, важно же, не что происходит в реальности, а как посчитают и запишут. Очень тяжело поверить в то, что в Италии в ближайшие дни не начнет расти количество ежедневно заболевших. Долго это скрывать не получится. А начало полноценной второй волны заражений ковидом в Европе, скорее всего, сильно изменит диспозицию на валютном рынке в пользу американского доллара.

@marketdumki

​​Судя по всему, недаром в конце июня я назвал Индию "пороховой бочкой" (https://yangx.top/MarketDumki/1878), имея в виду ситуацию с распространением ковида в этой стране. Тогда количество ежедневно регистрируемых случаев заражения подходило к 20 тыс. В конце июля уже было 40 тыс новых ковидных кейсов в день. А вчера уже эта цифра впервые перевалила за 60 тыс!!! (см. график внизу). Никакого замедления или выхода на плато пока нет.

С начала появления коронавируса в Индии заболело всего-то 2.2 млн человек. Это очень маленькая цифра, учитывая общую численность населения в 1.3 млрд чел. Ни о каком стадном иммунитете говорить просто не приходится. Чтобы это произошло, нужно хотя бы иметь 30% переболевших от общего количества особей, а это ни много ни мало 400 млн человек! Просто вдумайтесь на секундочку в эту цифру. Если хотя бы 10% заболевших потребуется госпитализация, то сколько миллионов больничных коек нужно иметь наготове индийским властям? Это просто физически нереально столько иметь. История с коронавиурсом в Индии может закончиться гуманитарной катастрофой.

В таких условиях едва ли можно надеяться на полноценное восстановление экономической активности в стране. А Индия - это один из крупнейших в мире импортеров нефти. Также являясь до последнего времени самой быстрорастущей экономикой среди G20, эта страна вносила свой позитивный вклад в рост мировой экономики. В ближайшее время этот вклад явно будет отрицательным. @marketdumki

Очень интересное сейчас позиционирование на валютном рынке. Ставки на рост евро достигли максимальных значений за все время наблюдений (см. здесь https://yangx.top/markettwits/91846). Если посмотреть на график, видно, что предыдущий экстремум по ставкам на рост евро был в начале 2018 года. Очень хорошо помню то время, как из каждого утюга можно было услышать про то, как европейская экономика разгоняется и курс eur/usd идет на 1.30, 1.35 и т.д. И несколько месяцев евро держался выше 1.20. Появлялось все больше прогнозов о прекрасных перспективах мировой экономики, что должно было способствовать росту евро к доллару.

Очень сильно меня удивляли такие прогнозы, учитывая, что ФРС тогда начала проводить программу QT по изъятию из системы ранее напечатанных долларов. И только в апреле евро резко развернулся вниз. Т.е. несколько месяцев инвесторы и спекулянты активно набивались в евро, прежде чем произошел разворот. Значение eur/usd выше 1.20 больше мы и не видели с тех пор.

Сейчас ставки на рост евро еще больше чем в вначале 2018 года. ФРС пока не собирается ужесточать монетарную политику, поэтому с этой стороны нет смысла ждать каких-то предпосылок для роста доллара. Но вот ситуация с ковидом вполне способна привести к развороту вниз пары eur/usd (https://yangx.top/MarketDumki/1969). Если в США тенденция на замедление распространения ковида продолжится, а в Европе наоборот вторая волна усилится, то многим спекулянтам придется в экстренном порядке закрывать свои лонги по евро. Новые локдауны в Европе подорвут и так хрупкое восстановление деловой активности на "старом континенте".

​​Привлекательный турецкий берег

Смотря на месячный график турецкой лиры к российскому рублю, немудрено что после возобновления авиасообщения между двумя странами, туры в Турцию пользуются повышенным спросом (https://yangx.top/markettwits/92047). С такой дешевой лирой, которая торгуется на исторических минимумах даже к рублю (см. график внизу), турецкие курорты просто в не конкуренции. Такого соотношения цена/качество вряд ли возможно где-то еще найти. А ковид явно не является помехой для отдыха в этой стране. Вероятность им заболеть что в РФ, что в Турции примерно одинаковая. Так что монопольное положение российских курортов, которое сложилось в этом году из-за эпидемии, подошло к концу. @marketdumki

Я промахнулся...

Итак, S&P500 подошел вплотную к историческим максимумам. Происходит это на фоне глубочайшей рецессии в американской экономике за последние 100 лет. Честно говоря, я вообще не предполагал в своих расчетах, что возможен такой исход спустя неполных 5 месяцев после самого резкого за всю историю обвала рынка с верхов. В марте была очень сильная перепроданность на рынке и напрашивался отскок. Я и сам на него активно ставил. Но предположить возврат на максимум вопреки всему и держать до последнего лонги я конечно же не мог. Это противоречило бы здравому смыслу в том виде, в котором я его понимаю.

Да, безусловно, говоря про индексы, нужно учитывать одну тонкость: имею в виду вес разных акций в нем. Если посмотреть нынешнюю структуру роста, то видно, что во многом он обязан 5 акциям, входящих в аббревиатуру FAAMG. А многие другие акции (банки, нефтянка и т.д.) до сих пор торгуются в существенном минусе по отношению к доковидным уровням, отражая глубокие проблемы в американской экономике. Т.е. рост FAAMG полностью компенсировал падение акций из других секторов экономики. Вот так вот вышло. Нельзя быть умнее рынка. Я думал, что динамика у американского рынка будет примерно такая же как у индекса голубых фишек в Европе (EU50), у австралийского индекса ASХ200, у российского РТС, которые отыграли 50-70% мартовских потерь. До максимумов там еще очень далеко.

В сухом остатке, я очень удивлен возврату SP500 к доковидным максимумам. Вполне возможно, что это бычья ловушка (см. здесь https://yangx.top/markettwits/92024). Жизнь покажет. Еще более удивлен я буду, если этот год S&P500 закроет в плюсе (на начало года он был равен 3225 пунктам). Тогда это вообще будет разрыв шаблона. Ведь получится следующая картина. В 2019 году рынок закрылся в плюсе, т.к. экономика по-прежнему демонстрировала признаки роста и были ожидания, что рост продолжится и в 2020 году. Но ситуация же кардинальным образом поменялась. Как тогда будет выглядеть рост рынка в 2020 году на фоне самой глубокой рецессии за 100 лет? Т.е. получится, что рынок перестал из-за непрерывного вмешательства ФРС заранее предупреждать о кризисах и вообще отражать реальное состояние экономики. Тогда это очень печально будет. Но что об этом говорить, если вполне реально сейчас обсуждается контроль над кривой доходности американских гособлигаций. По сути, это просто смерть свободного рынка. Мы уже это наблюдаем в Японии, где директивно устанавливается ориентир по доходности 10-летних гособлигаций. Кстати, такого нет даже в Китае. Это к вопросу о том, где более свободный рынок. Уже и непонятно. Да и товарищ Си не призывает публично гнать наверх рынок акций, как это делает г-н Трамп. А у ФРС, такое впечатление, появился негласный мандат на поддержание рынка акций. Одним словом получается своего рода artifiсial market. Кстати, именно так во время избирательной гонки в 2016 году кандидат в президенты г-н Трамп охарактеризовал американский фондовый рынок. Но времена поменялись и теперь он гордится таким рынком. @marketdumki

Нефть и Ковид.

Я не просто так обращаю повышенное внимание на ситуацию с коронавирусом в Индии. Именно Китай и Индия последние 10 лет обеспечивали стабильный рост спроса на нефть в мире. На графике внизу прекрасно видно, какое драматическое падение спроса на "черное золото" произошло в Индии. Причина понятна - коронавирус. Ковид не дает пока вернуться к нормальной деловой активности. А без этого надеяться на восстановление спроса на нефть просто не приходится. @marketdumki

3 ноября состоятся выборы президента США. Пока по всем опросам должен победить кандидат от демократической партии Джо Байден, который обещает отменить все налоговые послабления, которые ввел г-н Трамп (https://yangx.top/markettwits/86126). В свое время в 2017 году именно налоговая реформа Трампа была одним из двигателей 13-месячного роста американского рынка без единого 5% отката. По идее, повышение налогов для корпоратов не есть хорошо для их акций. Плюс ко всему, вряд ли Джо Байден, если выиграет выборы, будет оказывать такое давление на главу ФРС, чтобы тот обеспечивал непрерывный рост фондового рынка. Не будет больше постоянных словесных интервенций, чтобы папмить рынок.

Но также есть еще одна интрига. Даже если Трамп победит на выборах, то далеко не факт, что Трамп 2.0 будет вести себя также как и сейчас. Ведь на протяжении всего первого срока он ставит рост рынка себе в заслугу, используя его как KPI для оценки своей деятельности на посту президента. Рост рынка он хочет использовать как аргумент, что за него надо проголосовать еще раз. Но второй-то срок в любом случае будет последним. И, вполне возможно, что необходимость пампить рынок отпадет сама собой. На втором сроке, если он будет, Трамп сможет не думать о рейтингах и проводить еще более жесткую политику без оглядки на динамику фондового рынка. В таких условиях обострение американо-китайской холодной войны (https://yangx.top/MarketDumki/1927) видится просто неизбежным. Так что по идее, следующий президентский срок в любом случае будет отличаться от того, что мы видели последние 4 года. @marketdumki

​​Хотел бы обратить внимание на графики французского биржевого индекса CAC40 и британского FTSE100 (см. внизу). Индексы восстановились только наполовину после мартовского обвала. Мне кажется, это более справедливая и обоснованная динамика фондовых рынков, учитывая что никакого V-образного восстановления экономики Франции и Великобритании нет и в помине. В США тоже нет V-образного восстановления, однако ж индекс SP500 вернулся на исторические максимумы, что меня очень сильно удивило.

Конечно, есть такой аргумент, что ФРС напечатала очень много денег, поэтому рынок вернулся на максимумы и не важно, что там в экономике. Но и ЕЦБ напечатал примерно столько же денег, если считать в % относительно размера ВВП Еврозоны. А Банк Англии разве мало напечатал? И тем не менее CAC40 и FTSE100 не вернулись на те значения, которые были до появления ковида.

Очень интересно будет посмотреть, чем в итоге закончится рост американского фондового рынка на фоне одного из самых сильных за всю историю спадов в экономике. @marketdumki

Доходность по годовым гособлигациям Турции за 1.5 месяца подскочила с 8% до 13%. @marketdumki

Турция идет по аргентинской тропе

С начала мирового экономического кризиса, вызванного эпидемией коронавируса, мы впервые стали свидетелями того, как центробанки развивающихся стран, включая РФ, снижают ставки, а не повышают как это было в кризис 2008 года (ипотечный кризис в США), 2014 года (падение цен на сырье) и 2018 года (программа QT от ФРС и отток капитала из EM). Но структура экономик развивающихся стран, а также отсутствие такого инструмента как своп-линии с ФРС сильно ограничивают потенциал снижения ставки. А если сильно переборщить со снижением ставки, может получиться как сейчас в Турции, где лира упала до исторического минимума к доллару (https://yangx.top/markettwits/91706). И по сути все усилия центробанка по снижению ставки пошли насмарку. Сейчас ключевая ставка находится на уровне 8.25%, но доходность по инструментам денежного рынка (годовые гособлигации) уже подскочила до 13% годовых (https://yangx.top/MarketDumki/1986). Т.е. несмотря на тяжелое экономическое положение в стране, ЦБ Турции рано ли поздно придется пойти на повышение ключевой ставки. Но вряд ли такие действия станут панацеей. По сути местные монетарные власти оказались в ситуации, когда любое их действие только ухудшит положение вещей. Чем-то напоминает цугцванг в шахматах.

Вообще Турция все больше и больше становится похожей на Аргентину, где местный песо постоянно снижается к доллару, инфляция зашкаливает и страна периодически объявляет дефолт по своим долгам. Резервов у турецкого ЦБ уже не осталась, а внешний долг превышает 400 млрд $. ФРС и ЕЦБ не будут помогать. Китайцы тоже не помогут. Так что дефолт Турции вполне реален. И тогда бомбанет нехило на финансовых рынках, ведь под удар попадет не только сама Турция, но и британские, и европейские банки, которые активно покупали ее суверенные бонды. А там уже пойдет цепная реакция и могут начаться масштабные распродажи на всех рынках по типу того, что мы видели в 2008 году после краха Lehman Brothers. Судя по всему, Турция превратилась в мину замедленного действия, которая рвануть может в любой момент. @marketdumki

Не по Сеньке шапка

Судя по всему, результаты предстоящих президентских выборов вряд ли изменят отношения между США и Турцией. С Трампом у Эрдогана уже давно не заладилось. Достаточно вспомнить памятное письмо, где американский президент призвал турецкого лидера не быть дураком. Так что тут особо не на что рассчитывать, если Трамп сможет переизбраться. Но и с Байденом отношения у Эрдогана ни чуть не лучше. На днях кандидат в президенты от демократов призвал усилить давление на Турцию из-за неправильного поведения ее лидера. Пресс-секретарь Эрдогана очень жестко ответил на это, назвав умозаключения Байдена признаком двуличия, высокомерия и невежества. И сказал, что Турция не будет действовать по указке извне.

Очевидно, что Турция не будет подчиняться, а раз так, то США и пальцем не пошевелят, чтобы помочь Эрдогану избежать дефолта (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1987). С европейскими лидерами у президента Турции не менее напряженные отношения, так что и оттуда не приходится ждать финансовой помощи. Вообще очень интересная ситуация получается - Эрдоган хочет проводить полностью независимую внешнюю политику, не имея при этом ни шиша в казне. Может и надорваться. И, скорее всего, закончится все это для него экономическим и политическим крахом. @marketdumki

​​Усилились сегодня продажи на рынке российского госдолга, что естественным образом оказывает давление на российский рубль. Доходность по 10-летней ОФЗ подскочила до 6.11%. Очевидно, что события вокруг Белорусии вызывают опасения у инвесторов. Все же помнят, как украинские события 2014 года отразились на стоимости российских активов. Параллели с теми события напрашиваются сейчас сами собой. Ситуация явно начинает накаляться до предела. И пока не видно, как она может разрешиться.

P.S. Если доходности по длинным ОФЗ продолжат расти, то о дальнейшем снижении ставок по ипотеке можно будет забыть. @marketdumki

​​ОГО! Уже 6.23% по 10-леткам ОФЗ (рост доходности = падение цены). Something in the air feels a little unkind 😱. @marketdumki

​​Индекс российских гособлигаций (RGBI) опустился до уровней, которые были впервые достигнуты в феврале до обвала на мировых рынках. Но важный нюанс заключается в том, что ставка ЦБ РФ тогда была 6%, а не 4.25% как сейчас. В конце июня обращал внимание на слабость рынка ОФЗ, а сейчас в свете белорусских событий эта тенденция усилилась.

Посмотрим, какая будет завтра риторика в отношении РФ со стороны стран ЕС (https://yangx.top/markettwits/93047). От этого во многом будет зависеть динамика на российском рынке. Жесткая риторика со стороны европейцев может привести к дальнейшему падению ОФЗ, что вполне способно вызвать панику также и на валютном, и на фондовом рынке. @marketdumki

​​В Германии вчера было выявлено 1689 новых случаев заражения ковидом. Это максимум за последние 4 месяца. Для сравнения в июне-июле было по 200-400 новых кейсов (см. график внизу). Все более отчетливо проявляются признаки нарастания второй волны заражений в Европе. Во Франции и Испании ситуация еще более тревожная. Не просто же так Великобритания фактически закрылась от Франции, обязав всех приезжающих оттуда проходить 14-дневный карантин (https://yangx.top/markettwits/92654).

А это еще осень не наступила. Многие пока в отпусках. Но скоро все вернутся домой, города вновь будут переполнены, начнутся занятия в школах (в Германии уже начались) и т.д. Какова тогда будет скорость заражения ковидом? Очевидно же, что выше чем сейчас. Очень сильно я опасаюсь второй масштабной волны заражений, наподобие того как это было с "Испанкой" (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1965). Остается только надеяться на то, что система здравоохранения сейчас лучше подготовлена чем это было весной текущего года. @marketdumki