Акции Сбербанка VS индекс Мосбиржи с начала 2018 года. @marketdumki

Сбер

В одном из предыдущих постов я обмолвился, что мне не нравится долгосрочный график акций Сбербанка и перспектив я там особо не вижу. Очень похоже, что это полностью отыгранная история. То что называется отработанным материалом. История роста в этих акциях закончена. Консолидация отрасли уже произошла. Все, кто боялся банкротства других банков, давно стали клиентами Сбера. Этот фактор уже отыгран и не будет больше влиять на рост показателей компании.

Если посмотреть на динамику акций Сбера за несколько лет, то хорошо видно, что с 2016 по 2018 год они выглядели заметно лучше рынка, увеличившись в цене в 3 раза с 90 руб до 280 руб. И потом всё, история роста закончилась. На графике видно как в апреле 2018 года большие деньги вышли из Сбера после того США ввели санкции против Русала. Потом была угроза ввода санкций против российских госбанков, что оказывало давление на акции и на российские ОФЗ. И вот интересно, что было дальше, когда угроза новых санкций ушла в небытие. Российский фондовый рынок постоянно обновляет новые максимумы. Индекс Мосбиржи даже превысил 3000 пунктов. А в апреле 2018 года до истории с Русалом он торговался на уровне 2300 пунктов. Даже индекс российских гособлигаций с тех пор обновил исторический максимум. А вот Сбер так и не вернулся на свои максимумы на уровне 280 руб (см. график). И нельзя сказать, что инвесторы боятся вкладывать в российский рынок. Я недаром обратил внимание на индекс Мосбиржи и индекс гособлигаций. Инвесторы очень любят российские активы и не особо жалуют акции Сбербанка. Видно же, как акции сбера никак не могут даже закрыть дивидендный гэп от 11 июня. Если префки все-таки смогли это сделать (https://yangx.top/MarketDumki/1421), то обычка совсем не "могёт".

Наблюдая за торгами акциями Сбера, заметно, как в них вообще нет никакой самостоятельной игры. Так болтаются по рынку, а скорее даже хуже рынка. Спекулятивный интерес к этим акциям также сильно упал. Ликвидность из Сбера перетекает в акции Газпрома, которые спустя много-много лет вернули себе статус главной фишки российского рынка. Так что тяжелые времена ждут интрадейщиков и алготрейдеров, которые привыкли все последние годы торговать Сбером. Волатильность очень упала в этом инструменте. И пока рост на рынке будет продолжаться, вряд ли эта ситуация изменится. Газпром теперь новый хедлайнер на российском фондовом рынке. Чего только стоят вчерашние заявления президента РФ о капитализации газового гиганта (https://yangx.top/markettwits/58546). Очевидно, что весь фокус инвесторов и спекулянтов сместился на акции Газпрома. А исторически так сложилось на российском фондом рынке, что одновременно эти две основные голубые фишки не растут вместе. Сейчас очередь Газпрома. @marketdumki

Продолжая тему про акции Сбербанка (https://yangx.top/MarketDumki/1441), хотел бы еще обратить внимание на нынешнюю капитализацию крупнейшего российского банка. На данный момент она составляет 5.1 трлн рублей или около 80 млрд $. Если предположить, что акции удвоятся в цене, то Сбер будет оценен в 160 млрд $, при условии, что курс доллара останется на текущем уровне. Давайте сравним это с капитализацией крупнейших американских банков. На данный момент имеем следующий расклад: JPmorgan 400 млрд $, Bank of America 290 млрд $, Wells Fargo 220 млрд $, Citi 160 млрд $. У Morgan Stanley и Goldman Sachs около 80 млрд $, но не будем на них ориентироваться, они все-таки инвестбанки. Даже беглый взгляд на эти цифры уже заставляет сомневаться, что Сбер может стоить 160 млрд $, просто хотя бы учитывая такое понятие как страновой риск. В нынешней финансовой системе именно американский рынок акций является бенчмарком для все остальных рынков. Поэтому активы развивающихся стран в основной своей массе торгуются с определенным дисконтом. И некуда от этого не деться.

Мой посыл заключается в том, что существенного потенциала для роста в акциях Сбера уже не осталось. Это не значит, что он не может вырасти еще на 10%. Я и сам пока не оставляю надежды, что "обычка" сможет закрыть дивидендный гэп на уровне 249 руб ( https://yangx.top/MarketDumki/1419). "Префки" уже это сделали и есть основания полагать, что и "обычка" повторит этот путь. Теоретически готов даже допустить и обновление исторических максимумов на уровне 285 руб, при условии того, что эйфория на мировых рынках будет продолжаться еще много месяцев. Но пока в это слабо верится. Полагаю, что опережающая динамика акций Сбера относительно широкого рынка осталась в прошлом, а именно в 2016-2017 году, когда и была раскрыта основная стоимость этой компании. Но это вовсе не означает, что акции завтра обвалятся и их нужно шортить. Давайте отделять мух от котлет. Акции Сбера будут падать, только когда начнется общее снижение рынка. Сами по себе они падать не будут. @marketdumki

Вчера уже упоминал, что принятие биля о правах человека и демократии в Гонконге может стать разменной картой в торговых переговорах между США и Китаем. Судя по всему, так оно и есть. Трамп очень уклончиво сегодня ответил на вопрос, подпишет ли он этот биль - "Мы должны быть рядом с жителями Гонконга, но также я нахожусь рядом с главой КНР Си" (https://yangx.top/markettwits/58817). И тут же себя похвалил, сказав, что если бы не он и его давление на китайцев, Гонконг бы "зачистили" за 14 минут и погибли бы тысячи людей.

Также не обошлось без упоминания, что США и Китай очень близки к заключению сделки. Ранее выкладывал в твиттере табличку с многочисленными высказываниями (https://twitter.com/marketdumki/status/1197106090355417088) в течение года Трампа и его помощника Кудлоу о том, что сделка вот-вот состоится. Эта сделка мне всё больше напоминает линию горизонта, которая постоянно отдаляется, сколько к ней не идти. @marketdumki

Таинственная сделка №2 (Газпром)

На этой неделе опять произошла достаточно необычная сделка с акциями Газпрома. "Мистер Инкогнито", назовем его так, купил одним лотом 3.59% акций газового гиганта за 187,7 млрд руб. Т.е. одна акция была оценена в 220.72 руб. Фактически, эта таинственная сделка является продолжением той сделки, что была совершена летом, когда таким же образом было куплено 2.93% акций Газпрома (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1221). Тогда сделка прошла исходя из цены 200.5 руб за одну акцию. Покупатель также остался неизвестным.

Таким образом, "Мистер Инкогнито" владеет на сегодняшний момент 6.5% Газпрома. Не так даже важно, что это за человек или группа лиц, кто купил такого размер пакет. Главное другое, что это "правильные" люди купили, раз они обладают таким капиталом. Теперь давайте зададимся вопросом - они просто так купили такой огромный пакет акций? Наверно, все таки есть задача заработать. Летом после первой сделки, я уже отмечал, что цена по которой была оценена одна акция Газпрома, станет мощнейшим уровнем поддержки. И только форс мажор в виде мирового финансового кризиса может опустить цену ниже 200.5 руб. Теперь же у нас появился новый ориентир - 220.72 руб. С трудом верится, что мы теперь увидим цену ниже этого значения.

После того как были совершены эти сделки, я теперь абсолютно не удивлюсь, если в течение 1-2 лет акции Газпрома поднимутся до 500-600 руб. Генеральная линия партии абсолютна понятна после слов президента РФ о том, что капитализация Газпрома сильно занижена. Теперь будут предприниматься определенные действия по повышению этого показателя. Цель поставлена и что-то мне подсказывает, что она будет выполнена. Думаю, это вопрос лишь времени, и акции национального достояния обновят исторические максимумы на уровне 369 руб. Очевидно, что эти акции должны быть в портфеле и любые просадки в них надо использовать для покупки. @marketdumki

​​Вдруг китайские СМИ изменили тактику и начали писать, что торговые переговоры идут отлично и вот-вот будет подписана Фаза №1. (https://yangx.top/markettwits/59043). Не совсем понятно, как это вяжется с достаточной резкой риторикой в отношении США, которую позволил себе на днях министр иностранных дел Китая.

Китайские фондовые индексы никак не реагируют (см. график внизу). В ралли, которое происходит на мировых рынках, они не участвуют. Крупный капитал пока настороженно относится к китайским акциям. Занята выжидательная позиция. Видимо пока нет веры у инвесторов, что давление на КНР со стороны США исчезнет. @marketdumki

​​Доллар сегодня обновляет исторический максимум по отношению к бразильскому реалу (см. график внизу). На протяжении последнего десятилетия реал был как брат близнец российскому рублю. Очень похожая динамика была у двух валют. В этом же году произошла очень сильная раскорреляция. Рубль укрепился почти на 10% к доллару, а реал напротив упал. Помимо реала в текущем году многие другие валюты развивающихся стран также снизились. Мне кажется, что рано ли поздно такая же участь постигнет и российскую валюту. @marketdumki

Пока сравнивал капитализацию Сбера с американскими банками, задумался на одну интересную тему. Почему JP Моргану при нынешней капитализации в 400 млрд $, взять да и не поглотить какой-нибудь известный европейский банк? Они сейчас все стоят копейки по сравнению с конкурентами из США. Просто приведу несколько цифр - UBS 45 млрд $, Barclays 29 млрд $, UniCredit 28 млрд $, Societe Generale 24 млрд $, и конечно же не могу обойти стороной Deutsche bank, который оценивается сейчас аж в целых 15 млрд$. Навскидку один только JPmorgan сейчас дороже всех крупных европейских банков вместе взятых! И тем не менее, что-то не торопятся американские банки поглощать своих европейских конкурентов.

Возникает тогда резонный вопрос - Почему этого не происходит? Ок, точный ответ нам никто не даст, но тогда мы можем задать сами себе другой вопрос - А почему такая махина как Deutsche bank стоит жалкие 15 млрд? Это ж какого размера там скелеты спрятаны на балансе или за балансом, что у него такая низкая капитализация? Речь же все-таки идет не просто о самом крупном немецком банке, а об одном из столпов всей мировой финансовой системы. И такая жалкая оценка. Почему никто не торопится покупать его акции в условиях того, что денег в систему залито так много, что их девать просто некуда. А почему акции других европейских банков торгуется недалеко от кризисных уровней 2008 года? Помнится, что до 2008 года европейские банки имели совсем другую капитализацию нежели сейчас. И мне кажется, что дело тут не только в отрицательных ставках ЕЦБ, которые давят на прибыльность банковского сектора. Качество кредитного портфеля у них наверняка оставляет желать лучшего. И самое главное, что не просматриваются какие-то перспективы у европейской экономики. При нынешнем уровне конкуренции в мире у Европы просто нет шансов на значимый экономический рывок. Поэтому, наверно, и акции европейских банков совсем неинтересны инвесторам. @marketdumki

​​ЦБ РФ, вы мониторите бразильский кейс???

В продолжение темы ослабления бразильского реала (почему это важно 👉 https://yangx.top/MarketDumki/1448). ЦБ Бразилии вышел на рынок с интервенциями и начал продавать доллары, чтобы поддержать курс местной валюты. На графике внизу я отметил места, где четко видны "следы" этих интервенций. Идет резкий вброс долларов в рынок, курс USD в моменте снижается на 1%, но потом возвращается на исходную точку. Очень сильно мне это напоминает то, что делал ЦБ РФ осенью 2014 года, чтобы поддержать курс рубля. В моменте рубль укреплялся даже на 3-4%, но потом курс стремительно возвращался назад и тренд на ослабление продолжался.

Очень надеюсь, что руководство ЦБ РФ сейчас плотно мониторит и изучает ситуацию на валютном рынке в Бразилии. Ведь местный ЦБ очень агрессивно понижал ставку в текущем году, опустив ее до исторического минимума на уровне 5.5%. Вряд ли теперь мы увидим еще одно снижение ставки в РФ сразу на 0.5 пп как это было в октябре. ЦБ РФ будет теперь более осторожным. @marketdumki

Ну что ж, Трамп всё-таки подписал биль о демократии и правах человека в Гонконге (https://yangx.top/markettwits/59307). Принятие этого закона еще не раз станет камнем преткновения в отношениях США и Китая. Фундаментальные противоречия между двумя странами будут только нарастать. И не важно даже будет ли подписана так называемая Фаза №1 торгового соглашения. В какой-то момент Трамп может и пойдет на подписание какого-нибудь рамочного договора с китайцами, чтобы избраться на второй срок. А вот после выборов руки у него уже будут полностью развязаны. И даже можно будет пожертвовать ростом фондового рынка, так как больше не будет нужды постоянно себя нахваливать перед избирателями. @marketdumki

​​Продолжается обвал местной валюты в Чили. Почти на 20% за 2 месяца доллар вырос к чилийскому песо (см. график внизу). И явно, что это не просто локальная история. Атака идет практически на все валюты стран Латинской Америки. На днях писал про напряженную ситуацию с бразильским реалом (https://yangx.top/MarketDumki/1452). Похожая история происходит в Колумбии (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1358). А про аргентинское песо даже говорить не стоит. Все и так знают, какой там балаган с курсом национальной валюты.

Очевидно, что крупный капитал покидает Латинскую Америку. И все это происходит на фоне QE от ФРС и ЕЦБ. Очень настораживающий момент. РФ в этом году выглядит как прекрасный лебедь на фоне остальных развивающихся стран. Очень сильно сомневаюсь, что 2020 год будет таким же благоприятным для российских активов. @marketdumki

​​Биткоин в ноябре вновь снизился, потеряв в цене чуть меньше 20%. На месячном график видно, что негативная тенденция, которая явно проявилась в конце июля, а в августе подтвердилась, пока не сломлена. Внутримесячный максимум каждый раз все ниже. Да и локальные минимумы постоянно обновляются (см. график внизу).

Пока непонятно, что может стать катализатором для роста криптовалют. Регуляторное давление на этот сектор нарастает. Вспомним хотя бы планы народного банка Китая (https://yangx.top/markettwits/58965). Показательна также история с Libra от Фейсбук и TON от Телеграм. Просто невозможно поверить, что государство вдруг самоустранится и откажется от своего монопольного права по созданию денег. Зачем им делать самим себе харакири? Поэтому давление со стороны государства никуда не исчезнет.

Очень сомневаюсь, что основные криптовалюты могут продемонстрировать кратный рост с текущих уровней. Обычно такое происходит, когда актив мало кому известен. А когда сотни тысяч криптоэнтузиастов по всему миру вспоминают 2017 год и жаждут его повторения, то вряд ли это произойдет. Никаких "Иксов", скорее всего, не будет. @marketdumki

​​Интересно, что несмотря на сегодняшнюю угрозу Трампа восстановить пошлины на сталь из Бразилии, местный биржевой индекс Bovespa не торопится снижаться, в моменте прибавляет 0.8% (см.график внизу). И это при том что европейские индексы закрылись в минусе на 2%, а американский SP500 сейчас теряет 0.7%. Непонятно пока, откуда у бразильского рынка акций появился такой иммунитет. Или Трампу уже перестали верить, что он способен вводить новые пошлины? @marketdumki

Торговые войны сегодня обострились сразу на трех фронтах -

1. США VS Бразилия и Аргентина ( см. здесь)

2. США VS Европа (см. здесь и здесь)

3. И конечно же не обошлось без обострения на основном фронте - США VS Китай (см. здесь и здесь)

Моя точка зрения на торговые войны не меняется - эта история надолго. Старая модель, при которой все стороны были в выигрыше, перестала работать. США больше не являются главными бенефициарами такого положения дел в мировой торговле. Значит надо менять модель и переписывать правила. Именно это Трамп и пытается делать (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1086).

P.S. Ход торговых переговоров между США и Китаем, а также риторика обеих сторон мне все больше напоминают вот это 👇

В течение 2-х последних месяцев рынки безостановочно росли, и везде можно было прочитать, что рост происходит на ожиданиях подписания Фазы №1 торгового соглашения США с Китаем. А сегодня Трамп фактически признал, что на это не стоит рассчитывать . И вообще сделка может быть подписана после президентских выборов в США. Кстати, летом Трамп угрожал китайцам, чтобы они не тянули с подписанием торгового соглашения, т.к. если он переизберется на второй срок, то сделка будет заключена на гораздо более худших условиях для китайцев, либо вообще не будет сделки (https://yangx.top/markettwits/46596).

Если Трамп опять не включит "заднюю", то мы можем получить повторение декабря 2018 года, когда рынки дружно рухнули. Правда сейчас ФРС активно вливает деньги в систему (подробнее https://yangx.top/MarketDumki/1418) в отличие от прошлого года, когда американский регулятор наоборот изымал доллары из системы в рамках программы QT. Может это и удержит рынки от падения. Вдобавок, у крупнейших фондов наверняка есть желание, чтобы рынок закрыл год как можно выше. Все-таки весь год шла игра на повышение. И на кону стоят огромные бонусы за плюсовой результат по итогам года. В таком случае весь негатив, которого накопилось, хоть отбавляй, будет уже отыгран в следующем году. @marketdumki

Нефтяные "ТЁРКИ"

Видимо, все сложнее становится договориться о новом соглашении ОПЕК+, раз саудиты начали публично угрожать увеличением добычи нефти (https://yangx.top/markettwits/59972) и соответственно началом ценовых войн на нефтяном рынке. Напомню, что такая политика в 2015 году опустила цены на нефть до 27$ за баррель. Что-то кажется, саудиты пока просто блефуют. Не в том они положении, чтобы пойти на такие радикальные шаги. Золотовалютные резервы и так уже похудели у них на 30% за последние несколько лет. Дальнейшее их снижение нежелательно для саудитов.

Кстати, очень интересно было посмотреть реакцию рынка и участников ОПЕК+, если бы саудиты намекнули на то, что они готовы сделать гибким курс местной валюты. Другими словами пойти на небольшое ослабление саудовского риала, который сейчас жестко привязан к доллару. Тогда бы и ЗВР перестали снижаться, проблему с дефицитом бюджета можно было бы решить и добычу нарастить. Вот тут бы очень сильно занервничали РФ и другие основные производители нефти, включая американских сланцевиков. Рано ли поздно саудиты могут пойти на такой шаг. Я бы не исключал такого развития событий. В какой-то момент у них просто может не остаться другого выбора. И тогда уже начнется настоящая ценовая война на нефтяном рынке. Страшно даже представить, как сильно могут упасть цены на нефть при таком раскладе. @marketdumki

Баланс ФРС продолжает расти и уже превысил значение, которое было зафиксировано на начало текущего года (см. график). Новую программу QE обещали проводить минимум до июня, впрыскивая в месяц по 60 млрд $. Таким образом баланс ФРС вырастет до своих максимальных значений, которые были до программы QT (https://yangx.top/MarketDumki/1259).

Кстати говоря, меня просто поражает как ФРС и ее глава г-н Пауэлл отбрехиваются, что новая программа скупки коротких гособлигаций не является количественным смягчением, т.е QE. Мол сейчас у печатного станка другие задачи. Всегда меня удивляла способность американцев играть словами, давать разные толкования и т.д. Как же это не QE? Деньги начали печатать? Да! Количество долларов в системе увеличивается? Да! Очевидно, что это чистое количественное смягчение. Какие тут сомнения могут быть? В Японии, например, ЦБ скупает ETF на свой баланс. И что это не QE? Ведь скупка ETF тоже не влияет на долгосрочные ставки в экономике. Г-н Пауэлл же так пытается объяснить, что новый раунд скупки активов не является новым QE. А если прикинуть, что рано ли поздно ФРС придется выкупать и корпоративные облигации (вспоминаем про дикий рост корпоративного долга в США ). Это тоже не будет являться количественным смягчением? Теперь уже ясно, что нам будут и дальше лапшу на уши вешать. Типа мы не так поняли, это опять не QE и т.п. Видимо, в США многие осознали к чему приводит QE, а именно к тому, что богатые становятся богаче, а бедные беднее. Расслоение в американском обществе продолжит нарастать (см. график). Наверно поэтому и термин QE стал политически неуместен. @marketdumki

По идее, текущую неделю можно было бы назвать неделей центральных банков. В среду заседает ФРС, в четверг ЕЦБ и Банк Швейцарии, а в пятницу ЦБ РФ. Но все эти заседания отходят на второй план из-за того, что 15 декабря наступает час X в торговых переговорах между США и Китаем. Т.к. Фаза №1 не подписана, то должны быть введены новые пошлины на китайские товары. Интересно, что 15 декабря - это воскресенье, рынки будут закрыты, т.е. в понедельник может образоваться приличный гэп на открытии.

Но что-то кажется, Трамп включит заднюю и оттянет наступление час X. Он явно не заинтересован обвалить рынки в самом конце года перед Рождеством (https://yangx.top/MarketDumki/1460). Скорее всего, Трамп опять напишет в твиттере, что переговоры идут прекрасно, поэтому введение новых тарифов можно отложить на несколько месяцев до подписания Фазы №1. Если же тарифы будут введены на этой неделе, то Трамп рискует стать Гринчем - похитителем Рождества у всех инвесторов. @marketdumki

​​Пока основной индекс Доу Джонс (DJIA) обновлял чуть ли не каждый день новые исторические максимумы, транспортный индекс (DJT) даже близко не может подойти тем значениям, которые были показаны в сентябре прошлого года на уровне 11600 пунктов (см. график внизу). Сейчас DJT торгуется на уровне 10600. Теория Доу гласит о том, что такая дивергенция предвещает существенную коррекцию на рынке. Для более ранней поры, это было логично. Ведь транспортный сектор напрямую отражает активность в экономике.

Но времена поменялись. Рынку теперь, по сути, нет никакого дела, что происходит в экономике. Главное, сколько ФРС напечатает денег. Влили в систему 300 млрд за три месяца и стало хорошо (https://yangx.top/MarketDumki/1418). Индексы могут расти. Скоро правда все новые деньги будут освоены и рынки опять начнут прогибаться под собственным весом. И что будет делать ФРС? Еще больше печатать? Трамп будет продолжать давить на ФРС, чтобы рынок рос непрерывно до тех пор пока он не изберется на второй срок. Если так и будет, то самовосхваление Трампа приведет просто к гигантскому пузырю на рынке, который потом лопнет. И история его накажет тем, что он войдет в нее как президент, при котором случился самый большой крах за много-много лет. Обычно так и происходит с такими персонажами. @marketdumki

​​Обновленный Dot Plot (см. внизу) от ФРС подразумевает, что ставка останется на текущем уровне в течение всего 2020 года, а дальше в течение 2021 и 2022 года будет плавное повышение до 2.5%. Интересный прогноз? Вроде да. Но насколько можно ему доверять? Достаточно вспомнить, какой dot plot был в конце пошлого года и начале 2019 года. Разве там был намек на три понижения ставки в текущем году? Не было. Поэтому и к нынешнему dot plot надо относиться весьма критично. @marketdumki