А если бы IPO проводили в 2007 или начале 2008 года?

СМИ пишут, что власти Саудовской Аравии недовольны спросом со стороны иностранцев на акции Saudi Aramco ( https://yangx.top/markettwits/58206). Учитывая, что IPO будет проведено на местной бирже и оценку компании в районе 1.6 -1.7 трлн $, вряд ли стоит удивляться низкому спросу. Да и вообще, в этом году саудовский биржевой индекс Tasi показывает одну из худших динамик среди развивающихся рынков, показывая нулевую доходность. Правда стоит отметить, что до мая он был в лидерах роста, но потом растерял весь прирост. Скорее всего, это связано с динамикой цен на нефть. Пока нефть росла в цене, рос и Tasi (см. график). Годовой максимум по нефти был поставлен в конце апреля на уровне 75$. Саудовский индекс TASI показал максимум 1 мая. Очевидно, что есть прямая связь между ценами на нефть и динамикой местного фондового рынка. Ее и не может не быть, учитывая, что экспорт нефти дает основной доход королевству.

Судя же по динамике товарного рынка, инвесторы пока не жалуют этот сектор. Нет пока драйверов для роста цен на сырье. Слабость мировой экономики дает о себе знать. А как мы знаем, байбеков, которые могли бы поднять цены на комодитиз, не бывает на сырьевом рынке (подробнее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1413). Невысокие цены на сырье, включая нефть, явно не подогревают интерес к IPO Saudi Aramco. Представляю, какой бы был спрос на акции, если бы их размещали в 2007-2008 году, когда цены на нефть росли как на дрожжах. Полагаю, что ажиотаж был бы дикий и акций точно на всех не хватило. Напомню, что тогда самой дорогой корпорацией в мире была американская нефтяная корпорация Exxon Mobil, капитализация которой превышала 500 млрд $. Aramco же тогда бы и в 3 трлн $ могли оценить, учитывая постоянные разговоры о том, что нефти на всех не хватит и прогнозы о 200$ за баррель в скором будущем. Это уже спустя несколько лет мир узнал о сланцевой революции и какие чудеса она сотворила с добычей нефти в США, позволив обогнать РФ и Саудовскую Аравию по этому показателю. Так что учитывая сегодняшние реалии, и не стоило ожидать какого-то чрезмерного спроса на акции саудовского нефтяного гиганта. @marketdumki

ФРС выпустила отчет о финансовой стабильности. Документ на 45 страниц. Понятно, что вы его читать не будете, хотя любопытные вещи там есть. Обратил внимание на пару тезисов из этого документа.

"Prolonged Low Rates Could Spark Instability". Думаю, что в какой-то момент так и произойдет. Инфляционный ДЖИН рано ли поздно вырвется из бутылки. У держателей бондов наступит ссудный день! 2018 год покажется им цветочками.

"Low Rates Could Lead To Erosion In Lending Standards". Я бы даже больше сказал, что низкие ставки приведут не только к эрозии в стандартах кредитования, но и что гораздо хуже, уже привели к эрозии в голове у большинства инвесторов. Выросло целое поколение инвесторов и трейдеров, которые на протяжении всей своей карьеры на рынке работают в условиях околонулевых ставок. Большинство просто не сможет адаптироваться к изменениям.

Многие любят вспоминать кризис 2008 года и моделировать, когда же этот момент настанет опять. Почти уверен, что будет все по-другому. Форма и тип кризиса будет другой. А что самое главное, он растянется явно не на один год. Будут и сильные падения на рынке, а потом не менее стремительные взлеты. Возможности буду шикарные. Должно быть интересно. По крайне мере, я на это надеюсь 😊 @marketdumki

Попалась сегодня на глаза статья с броским названием - Падение доллара станет одной из главных тенденций в 2020 году. Решил зайти и почитать, вдруг что-то новое узнаю про доллар. И тут я вижу, кто дает эту рекомендацию! Ба! Так это же главный валютный стратег Morgan Stanley Ханс Редекер. Мне этот эксперт запомнился с конца 2017 года, когда он предрек доллару 6 лет падения. Все мы знаем, что было с долларом в 2018 году.

В начале 2019 года аналитики Morgan Stanley не изменили свою позицию и опять ждали падения доллара, и соответственно роста eur/usd до уровня 1.31 (комментировал тогда этот бред https://yangx.top/MarketDumki/924). Год заканчивается, а eur/usd торгуется на уровне 1.10. Неоднократно в течение года писал, что не вижу причин для роста европейской валюты. Как мы видим их и правда не было. А помните, какие пугалки летом появлялись, что будет чуть ли не принудительная девальвация доллара (писал тогда, что это маловероятное событие https://yangx.top/MarketDumki/1193)

Зная теперь всю предысторию прогнозов Morgan Stanley и Ханса Редекера по доллару, вы теперь сами можете оценить насколько весомым является его прогноз на 2020 год. Кто знает, может их прогноз наконец-то сбудется. Ведь даже сломанные часы два раза в день показывают правильное время.

Посмотрим как будет, я пока не готов делать прогнозы на следующий год. Очень многое будет зависеть от политических событий в США, имею в виду выборы президента. Доллар достаточно нервно может реагировать на ожесточенное противостояние Трампа с демократами в 2020 году. @marketdumki

Китай готов к затяжной торговой войне. И население не верит в возможность заключения торговой сделки с США. Об этом пишет китайская газета Global Times (https://yangx.top/markettwits/58507). Показательно, не правда ли?

Мое мнение не меняется по этому вопросу. Неоднократно писал ранее, что это все всерьез и надолго. Меня очень сильно удивляет, когда на глаза попадаются расчеты разных известных организаций, что ущерб от торговой войны незначителен и отнимает совсем немного роста ВВП. Поэтому все не так страшно. Да, в данный момент, это выглядит именно так. Но в дальнейшем это нанесет колоссальный урон мировой экономике. Это серьезная ошибка недооценивать торговый и геополитический конфликт между двумя сверхдержавами. И фондовые рынки это еще хорошо прочувствуют на себе. Просто это будет позже. Всему свое время. @marketdumki

​​Биржевой индекс HangSeng падает сегодня почти на 2% после того как в американском конгрессе проголосовали за законопроект о правах человека в Гонконге. Интересно теперь, подпишет ли Трамп этот закон? Или это будет такой вот козырь на переговорах с китайцами? Своего рода разменная карта? Посмотрим как будет. Напряжение в переговорном процессе явно нарастает. @marketdumki

Акции Сбербанка VS индекс Мосбиржи с начала 2018 года. @marketdumki

Сбер

В одном из предыдущих постов я обмолвился, что мне не нравится долгосрочный график акций Сбербанка и перспектив я там особо не вижу. Очень похоже, что это полностью отыгранная история. То что называется отработанным материалом. История роста в этих акциях закончена. Консолидация отрасли уже произошла. Все, кто боялся банкротства других банков, давно стали клиентами Сбера. Этот фактор уже отыгран и не будет больше влиять на рост показателей компании.

Если посмотреть на динамику акций Сбера за несколько лет, то хорошо видно, что с 2016 по 2018 год они выглядели заметно лучше рынка, увеличившись в цене в 3 раза с 90 руб до 280 руб. И потом всё, история роста закончилась. На графике видно как в апреле 2018 года большие деньги вышли из Сбера после того США ввели санкции против Русала. Потом была угроза ввода санкций против российских госбанков, что оказывало давление на акции и на российские ОФЗ. И вот интересно, что было дальше, когда угроза новых санкций ушла в небытие. Российский фондовый рынок постоянно обновляет новые максимумы. Индекс Мосбиржи даже превысил 3000 пунктов. А в апреле 2018 года до истории с Русалом он торговался на уровне 2300 пунктов. Даже индекс российских гособлигаций с тех пор обновил исторический максимум. А вот Сбер так и не вернулся на свои максимумы на уровне 280 руб (см. график). И нельзя сказать, что инвесторы боятся вкладывать в российский рынок. Я недаром обратил внимание на индекс Мосбиржи и индекс гособлигаций. Инвесторы очень любят российские активы и не особо жалуют акции Сбербанка. Видно же, как акции сбера никак не могут даже закрыть дивидендный гэп от 11 июня. Если префки все-таки смогли это сделать (https://yangx.top/MarketDumki/1421), то обычка совсем не "могёт".

Наблюдая за торгами акциями Сбера, заметно, как в них вообще нет никакой самостоятельной игры. Так болтаются по рынку, а скорее даже хуже рынка. Спекулятивный интерес к этим акциям также сильно упал. Ликвидность из Сбера перетекает в акции Газпрома, которые спустя много-много лет вернули себе статус главной фишки российского рынка. Так что тяжелые времена ждут интрадейщиков и алготрейдеров, которые привыкли все последние годы торговать Сбером. Волатильность очень упала в этом инструменте. И пока рост на рынке будет продолжаться, вряд ли эта ситуация изменится. Газпром теперь новый хедлайнер на российском фондовом рынке. Чего только стоят вчерашние заявления президента РФ о капитализации газового гиганта (https://yangx.top/markettwits/58546). Очевидно, что весь фокус инвесторов и спекулянтов сместился на акции Газпрома. А исторически так сложилось на российском фондом рынке, что одновременно эти две основные голубые фишки не растут вместе. Сейчас очередь Газпрома. @marketdumki

Продолжая тему про акции Сбербанка (https://yangx.top/MarketDumki/1441), хотел бы еще обратить внимание на нынешнюю капитализацию крупнейшего российского банка. На данный момент она составляет 5.1 трлн рублей или около 80 млрд $. Если предположить, что акции удвоятся в цене, то Сбер будет оценен в 160 млрд $, при условии, что курс доллара останется на текущем уровне. Давайте сравним это с капитализацией крупнейших американских банков. На данный момент имеем следующий расклад: JPmorgan 400 млрд $, Bank of America 290 млрд $, Wells Fargo 220 млрд $, Citi 160 млрд $. У Morgan Stanley и Goldman Sachs около 80 млрд $, но не будем на них ориентироваться, они все-таки инвестбанки. Даже беглый взгляд на эти цифры уже заставляет сомневаться, что Сбер может стоить 160 млрд $, просто хотя бы учитывая такое понятие как страновой риск. В нынешней финансовой системе именно американский рынок акций является бенчмарком для все остальных рынков. Поэтому активы развивающихся стран в основной своей массе торгуются с определенным дисконтом. И некуда от этого не деться.

Мой посыл заключается в том, что существенного потенциала для роста в акциях Сбера уже не осталось. Это не значит, что он не может вырасти еще на 10%. Я и сам пока не оставляю надежды, что "обычка" сможет закрыть дивидендный гэп на уровне 249 руб ( https://yangx.top/MarketDumki/1419). "Префки" уже это сделали и есть основания полагать, что и "обычка" повторит этот путь. Теоретически готов даже допустить и обновление исторических максимумов на уровне 285 руб, при условии того, что эйфория на мировых рынках будет продолжаться еще много месяцев. Но пока в это слабо верится. Полагаю, что опережающая динамика акций Сбера относительно широкого рынка осталась в прошлом, а именно в 2016-2017 году, когда и была раскрыта основная стоимость этой компании. Но это вовсе не означает, что акции завтра обвалятся и их нужно шортить. Давайте отделять мух от котлет. Акции Сбера будут падать, только когда начнется общее снижение рынка. Сами по себе они падать не будут. @marketdumki

Вчера уже упоминал, что принятие биля о правах человека и демократии в Гонконге может стать разменной картой в торговых переговорах между США и Китаем. Судя по всему, так оно и есть. Трамп очень уклончиво сегодня ответил на вопрос, подпишет ли он этот биль - "Мы должны быть рядом с жителями Гонконга, но также я нахожусь рядом с главой КНР Си" (https://yangx.top/markettwits/58817). И тут же себя похвалил, сказав, что если бы не он и его давление на китайцев, Гонконг бы "зачистили" за 14 минут и погибли бы тысячи людей.

Также не обошлось без упоминания, что США и Китай очень близки к заключению сделки. Ранее выкладывал в твиттере табличку с многочисленными высказываниями (https://twitter.com/marketdumki/status/1197106090355417088) в течение года Трампа и его помощника Кудлоу о том, что сделка вот-вот состоится. Эта сделка мне всё больше напоминает линию горизонта, которая постоянно отдаляется, сколько к ней не идти. @marketdumki

Таинственная сделка №2 (Газпром)

На этой неделе опять произошла достаточно необычная сделка с акциями Газпрома. "Мистер Инкогнито", назовем его так, купил одним лотом 3.59% акций газового гиганта за 187,7 млрд руб. Т.е. одна акция была оценена в 220.72 руб. Фактически, эта таинственная сделка является продолжением той сделки, что была совершена летом, когда таким же образом было куплено 2.93% акций Газпрома (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1221). Тогда сделка прошла исходя из цены 200.5 руб за одну акцию. Покупатель также остался неизвестным.

Таким образом, "Мистер Инкогнито" владеет на сегодняшний момент 6.5% Газпрома. Не так даже важно, что это за человек или группа лиц, кто купил такого размер пакет. Главное другое, что это "правильные" люди купили, раз они обладают таким капиталом. Теперь давайте зададимся вопросом - они просто так купили такой огромный пакет акций? Наверно, все таки есть задача заработать. Летом после первой сделки, я уже отмечал, что цена по которой была оценена одна акция Газпрома, станет мощнейшим уровнем поддержки. И только форс мажор в виде мирового финансового кризиса может опустить цену ниже 200.5 руб. Теперь же у нас появился новый ориентир - 220.72 руб. С трудом верится, что мы теперь увидим цену ниже этого значения.

После того как были совершены эти сделки, я теперь абсолютно не удивлюсь, если в течение 1-2 лет акции Газпрома поднимутся до 500-600 руб. Генеральная линия партии абсолютна понятна после слов президента РФ о том, что капитализация Газпрома сильно занижена. Теперь будут предприниматься определенные действия по повышению этого показателя. Цель поставлена и что-то мне подсказывает, что она будет выполнена. Думаю, это вопрос лишь времени, и акции национального достояния обновят исторические максимумы на уровне 369 руб. Очевидно, что эти акции должны быть в портфеле и любые просадки в них надо использовать для покупки. @marketdumki

​​Вдруг китайские СМИ изменили тактику и начали писать, что торговые переговоры идут отлично и вот-вот будет подписана Фаза №1. (https://yangx.top/markettwits/59043). Не совсем понятно, как это вяжется с достаточной резкой риторикой в отношении США, которую позволил себе на днях министр иностранных дел Китая.

Китайские фондовые индексы никак не реагируют (см. график внизу). В ралли, которое происходит на мировых рынках, они не участвуют. Крупный капитал пока настороженно относится к китайским акциям. Занята выжидательная позиция. Видимо пока нет веры у инвесторов, что давление на КНР со стороны США исчезнет. @marketdumki

​​Доллар сегодня обновляет исторический максимум по отношению к бразильскому реалу (см. график внизу). На протяжении последнего десятилетия реал был как брат близнец российскому рублю. Очень похожая динамика была у двух валют. В этом же году произошла очень сильная раскорреляция. Рубль укрепился почти на 10% к доллару, а реал напротив упал. Помимо реала в текущем году многие другие валюты развивающихся стран также снизились. Мне кажется, что рано ли поздно такая же участь постигнет и российскую валюту. @marketdumki

Пока сравнивал капитализацию Сбера с американскими банками, задумался на одну интересную тему. Почему JP Моргану при нынешней капитализации в 400 млрд $, взять да и не поглотить какой-нибудь известный европейский банк? Они сейчас все стоят копейки по сравнению с конкурентами из США. Просто приведу несколько цифр - UBS 45 млрд $, Barclays 29 млрд $, UniCredit 28 млрд $, Societe Generale 24 млрд $, и конечно же не могу обойти стороной Deutsche bank, который оценивается сейчас аж в целых 15 млрд$. Навскидку один только JPmorgan сейчас дороже всех крупных европейских банков вместе взятых! И тем не менее, что-то не торопятся американские банки поглощать своих европейских конкурентов.

Возникает тогда резонный вопрос - Почему этого не происходит? Ок, точный ответ нам никто не даст, но тогда мы можем задать сами себе другой вопрос - А почему такая махина как Deutsche bank стоит жалкие 15 млрд? Это ж какого размера там скелеты спрятаны на балансе или за балансом, что у него такая низкая капитализация? Речь же все-таки идет не просто о самом крупном немецком банке, а об одном из столпов всей мировой финансовой системы. И такая жалкая оценка. Почему никто не торопится покупать его акции в условиях того, что денег в систему залито так много, что их девать просто некуда. А почему акции других европейских банков торгуется недалеко от кризисных уровней 2008 года? Помнится, что до 2008 года европейские банки имели совсем другую капитализацию нежели сейчас. И мне кажется, что дело тут не только в отрицательных ставках ЕЦБ, которые давят на прибыльность банковского сектора. Качество кредитного портфеля у них наверняка оставляет желать лучшего. И самое главное, что не просматриваются какие-то перспективы у европейской экономики. При нынешнем уровне конкуренции в мире у Европы просто нет шансов на значимый экономический рывок. Поэтому, наверно, и акции европейских банков совсем неинтересны инвесторам. @marketdumki

​​ЦБ РФ, вы мониторите бразильский кейс???

В продолжение темы ослабления бразильского реала (почему это важно 👉 https://yangx.top/MarketDumki/1448). ЦБ Бразилии вышел на рынок с интервенциями и начал продавать доллары, чтобы поддержать курс местной валюты. На графике внизу я отметил места, где четко видны "следы" этих интервенций. Идет резкий вброс долларов в рынок, курс USD в моменте снижается на 1%, но потом возвращается на исходную точку. Очень сильно мне это напоминает то, что делал ЦБ РФ осенью 2014 года, чтобы поддержать курс рубля. В моменте рубль укреплялся даже на 3-4%, но потом курс стремительно возвращался назад и тренд на ослабление продолжался.

Очень надеюсь, что руководство ЦБ РФ сейчас плотно мониторит и изучает ситуацию на валютном рынке в Бразилии. Ведь местный ЦБ очень агрессивно понижал ставку в текущем году, опустив ее до исторического минимума на уровне 5.5%. Вряд ли теперь мы увидим еще одно снижение ставки в РФ сразу на 0.5 пп как это было в октябре. ЦБ РФ будет теперь более осторожным. @marketdumki

Ну что ж, Трамп всё-таки подписал биль о демократии и правах человека в Гонконге (https://yangx.top/markettwits/59307). Принятие этого закона еще не раз станет камнем преткновения в отношениях США и Китая. Фундаментальные противоречия между двумя странами будут только нарастать. И не важно даже будет ли подписана так называемая Фаза №1 торгового соглашения. В какой-то момент Трамп может и пойдет на подписание какого-нибудь рамочного договора с китайцами, чтобы избраться на второй срок. А вот после выборов руки у него уже будут полностью развязаны. И даже можно будет пожертвовать ростом фондового рынка, так как больше не будет нужды постоянно себя нахваливать перед избирателями. @marketdumki

​​Продолжается обвал местной валюты в Чили. Почти на 20% за 2 месяца доллар вырос к чилийскому песо (см. график внизу). И явно, что это не просто локальная история. Атака идет практически на все валюты стран Латинской Америки. На днях писал про напряженную ситуацию с бразильским реалом (https://yangx.top/MarketDumki/1452). Похожая история происходит в Колумбии (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1358). А про аргентинское песо даже говорить не стоит. Все и так знают, какой там балаган с курсом национальной валюты.

Очевидно, что крупный капитал покидает Латинскую Америку. И все это происходит на фоне QE от ФРС и ЕЦБ. Очень настораживающий момент. РФ в этом году выглядит как прекрасный лебедь на фоне остальных развивающихся стран. Очень сильно сомневаюсь, что 2020 год будет таким же благоприятным для российских активов. @marketdumki

​​Биткоин в ноябре вновь снизился, потеряв в цене чуть меньше 20%. На месячном график видно, что негативная тенденция, которая явно проявилась в конце июля, а в августе подтвердилась, пока не сломлена. Внутримесячный максимум каждый раз все ниже. Да и локальные минимумы постоянно обновляются (см. график внизу).

Пока непонятно, что может стать катализатором для роста криптовалют. Регуляторное давление на этот сектор нарастает. Вспомним хотя бы планы народного банка Китая (https://yangx.top/markettwits/58965). Показательна также история с Libra от Фейсбук и TON от Телеграм. Просто невозможно поверить, что государство вдруг самоустранится и откажется от своего монопольного права по созданию денег. Зачем им делать самим себе харакири? Поэтому давление со стороны государства никуда не исчезнет.

Очень сомневаюсь, что основные криптовалюты могут продемонстрировать кратный рост с текущих уровней. Обычно такое происходит, когда актив мало кому известен. А когда сотни тысяч криптоэнтузиастов по всему миру вспоминают 2017 год и жаждут его повторения, то вряд ли это произойдет. Никаких "Иксов", скорее всего, не будет. @marketdumki

​​Интересно, что несмотря на сегодняшнюю угрозу Трампа восстановить пошлины на сталь из Бразилии, местный биржевой индекс Bovespa не торопится снижаться, в моменте прибавляет 0.8% (см.график внизу). И это при том что европейские индексы закрылись в минусе на 2%, а американский SP500 сейчас теряет 0.7%. Непонятно пока, откуда у бразильского рынка акций появился такой иммунитет. Или Трампу уже перестали верить, что он способен вводить новые пошлины? @marketdumki

Торговые войны сегодня обострились сразу на трех фронтах -

1. США VS Бразилия и Аргентина ( см. здесь)

2. США VS Европа (см. здесь и здесь)

3. И конечно же не обошлось без обострения на основном фронте - США VS Китай (см. здесь и здесь)

Моя точка зрения на торговые войны не меняется - эта история надолго. Старая модель, при которой все стороны были в выигрыше, перестала работать. США больше не являются главными бенефициарами такого положения дел в мировой торговле. Значит надо менять модель и переписывать правила. Именно это Трамп и пытается делать (ранее на эту тему https://yangx.top/MarketDumki/1086).

P.S. Ход торговых переговоров между США и Китаем, а также риторика обеих сторон мне все больше напоминают вот это 👇

В течение 2-х последних месяцев рынки безостановочно росли, и везде можно было прочитать, что рост происходит на ожиданиях подписания Фазы №1 торгового соглашения США с Китаем. А сегодня Трамп фактически признал, что на это не стоит рассчитывать . И вообще сделка может быть подписана после президентских выборов в США. Кстати, летом Трамп угрожал китайцам, чтобы они не тянули с подписанием торгового соглашения, т.к. если он переизберется на второй срок, то сделка будет заключена на гораздо более худших условиях для китайцев, либо вообще не будет сделки (https://yangx.top/markettwits/46596).

Если Трамп опять не включит "заднюю", то мы можем получить повторение декабря 2018 года, когда рынки дружно рухнули. Правда сейчас ФРС активно вливает деньги в систему (подробнее https://yangx.top/MarketDumki/1418) в отличие от прошлого года, когда американский регулятор наоборот изымал доллары из системы в рамках программы QT. Может это и удержит рынки от падения. Вдобавок, у крупнейших фондов наверняка есть желание, чтобы рынок закрыл год как можно выше. Все-таки весь год шла игра на повышение. И на кону стоят огромные бонусы за плюсовой результат по итогам года. В таком случае весь негатив, которого накопилось, хоть отбавляй, будет уже отыгран в следующем году. @marketdumki