Риск №1. Газ до весны
Формулировка риска
Беларусь и Россия до Нового года не договорятся о цене газа и условиях его поставок.
Описание риска
Нынешнее соглашение было подписано после самого жесткого газового конфликта между странами, когда Беларусь больше полугода платила за газ почти вдвое меньше договорной цены, считая ее «несправедливой». В конце концов мы согласились вернуть накопившийся долг, а Россия - выплачивать нам компенсацию через механизм «перетаможки». С 2020 г. компенсация прекращается, а новый, более «справедливый» механизм ценообразования до сих пор не согласован. Вероятно, если его не согласуют до конца года, будет подписан краткосрочный контракт «до весны», то есть вся связанная с газом неопределенность сохранится, а часть правительства будет тратить время на переговоры. #KEFRisks2020

Риск №2. Раскулачивание ПВТ
Формулировка риска.
Попытки пересмотра декрета №8 (отмена льгот, введение новых налогов/сборов, переход на обычный правовой режим и т.п.) и активное публичное обсуждение такой необходимости с участием официальных лиц.
Описание риска.
Автономность и заработки резидентов ПВТ раздражают многих, и идеи о том, что в рамках создания «равных условий» надо убрать льготы и отменить особый правовой режим у Парка, высказываются давно. Но в публичной плоскости подобная риторика до сих пор ограничивается уровнем «лидеров мнений», в то время как официальные лица сохраняли как минимум нейтральную позицию. Если возможность пересмотра декрета №8 начнет даже просто обсуждаться официально, нынешний рост сектора рискует довольно быстро сойти на нет, а собственники начнут выводить средства и понемногу переводить бизнес из страны. Имиджевые потери будут неизбежными, но экономические потери выйдут за рамки оттока капитала и сворачивания бизнеса в стране. Негативные эффекты распространятся и на «топовые» сегменты жилищного строительства, розничной торговли и услуг, потребителями которых являются работники IT-сектора. Эти секторы столкнутся с падением доходов и сокращением числа рабочих мест. Бюджет потеряет налоги, а рубль ослабеет из-за падения продаж валюты на внутреннем валютном рынке. #KEFRisks2020

На IX международной конференции по экономике и финансам, которую наши партнеры BEROC организуют 23 декабря, выступит ректор Российской экономической школы проф. Рубен Ениколопов и другие академические экономисты из ведущих университетов мира.
Темы, которыми занимается экономическая наука, выходят далеко за рамки привычных для белорусов вопросов структурных реформ и макростабильности:
• Станет ли проще уклоняться от налогов, если взять на работу бывшего чиновника?
• Влияют ли социальные сети на рост ксенофобии и преступлений на почве ненависти?
• Пользовались ли идеи большевиков популярностью в 1917 году и как это связано с репрессиями 1937 года?
Узнать больше информации о спикерах и темах, а также зарегистрироваться на конференцию можно по ссылке http://eng.beroc.by/conference/2019/

Риск №3. Протесты по Гегелю
Формулировка риска.
Повышение цен на топливо до психологической отметки и сокращение зарплаты бюджетников после введения новой схемы начисления зарплат вызовут стихийные социальные протесты и значительное снижение лояльности населения к властям по аналогии с началом 2017 г.
Описание риска.
Пока что Беларусь опровергает закон диалектики: количество не переходит в качество. Повышение цен на топливо на копейку в неделю происходит уже довольно долго, и его масштабы превысили предыдущие разовые повышения, за которыми следовали протесты автовладельцев. Сложно сказать, до какой психологической отметки может продолжаться это повышение, но то, что сейчас оно происходит практически без объяснений (хотя привязка к последствиям налогового манёвра выглядела бы вполне логичной), по-видимому, раздражает население и в какой-то момент даже может перерасти в стихийные протесты. Аналогичная ситуация с зарплатами бюджетников. Анонсированное повышение зарплат после пояснений Минтруда грозит превратиться в повышение окладов, то есть итоговая зарплата вполне может уменьшится. Вряд ли можно ожидать протестов бюджетников – но в том числе от них зависит, насколько спокойно пройдут президентские выборы. Раздражать важные группы электората накануне выборов провальной коммуникацией и попытками сэкономить на «запретных» статьях бюджета нежелательно, поэтому за подобными протестами и падением электоральной поддержки властей может последовать всплеск популизма, чреватый негативными эффектами для экономики. #KEFRisks2020

Риск №4. Отставка правительства
Формулировка риска.
Социально-экономическая политика в текущих условиях окончательно становится «ситуативной», что ведет к нарастанию проблем в экономике и заканчивается отставкой правительства.
Описание риска.
Нынешнее правительство постоянно вовлечено в переговоры и решение порой взаимно противоречивых текущих задач, что не оставляет ни времени, ни возможностей для принятия системных и стратегических решений. В результате экономическая ситуация продолжит ухудшаться, вырастет социальная напряженность, и нынешний состав правительства потеряет посты. Это вызовет настороженность у международных финансовых организаций и может даже привести к пересмотру оценок суверенного рейтинга, если новый состав правительства не продемонстрирует приверженности курсу реформ, пусть даже и постепенных, а также согласия с тем, что сохранение низкой инфляции является приоритетной целью и прерогативой Нацбанка. Бизнес, привыкший к «рыночной» позиции действующего правительства и его позитивному отношению к частному бизнесу, приостановит свои инвестиционные программы до понимания позиции нового правительства в отношении макроэкономической стабильности и институциональных реформ, что усугубит и без того непростую экономическую ситуацию. #KEFRisks2020

Риск №5. По заветам Данкверта
Формулировка риска.
Россия начнет активнее «защищать» свой рынок от белорусских товаров (прежде всего продуктов питания) при помощи нетарифных барьеров, самым популярным из которых являются санкции Россельхознадзора.
Описание риска.
Информация, недавно опубликованная РБК, позволяет понять российскую трактовку «равных условий» для субъектов хозяйствования двух стран. Отрицательный акциз на нефтепродукты, который в качестве «компенсации» российская сторона якобы предложила белорусской, обусловлен ею унификацией налогового кодекса. И, конечно, речь идет не о выплатах на весь объем перерабатываемой белорусскими НПЗ российской нефти, а лишь о тех объемах экспорта нефтепродуктов, которые пойдут на российский рынок. Риск для Беларуси в том, что даже если бы доступ на российский рынок на равных с российскими НПЗ стоил таких жертв как отказ от суверенной налоговой политики, вскоре после получения желаемого Россия могла бы в одностороннем порядке изменить механизм поддержки своих НПЗ (например, на прямые бюджетные субсидии), оставив белорусские компании ни с чем - до момента отказа Беларуси от суверенной фискальной политики. Трактовку «равных условий» как «условий, которые устанавливает наднациональный (читай - российский) регулятор» несложно распространить и на продукты питания, и на другие товары, которые занимают большую долю в белорусском экспорте в Россию. Если это случится, возникнет патовая ситуация, когда белорусские экспортеры будут как минимум находиться в состоянии постоянной неопределенности, а скорее будут постепенно вытесняться с российского рынка при помощи нетарифных барьеров «по Данкверту». Вряд ли это продлится больше года, но такая демонстрация уязвимости Беларуси будет стоить снижения доверия инвесторов, как прямых, так и долговых. #KEFRisks2020

Риск №6. Нуждающиеся госпредприятия
Формулировка риска.
Министерство финансов увеличит субсидии госпредприятиям, профинансировав их за счет накопленной «подушки безопасности», что приведет к росту импорта, обесценению рубля, ухудшению относительных показателей госдолга и закончится как минимум ухудшением прогноза по суверенным рейтингам Беларуси.
Описание риска.
Финансовые возможности государства сокращаются (выпадающие доходы от нефтепереработки из-за налогового маневра, высокие расходы на обслуживание долга), а финансовые проблемы госпредприятий – как минимум нет: по состоянию на 1 октября 2019 г. просроченная дебиторская задолженность предприятий с долей государства более 50% осталась на уровне 2018 г., просроченная кредиторская задолженность выросла на 0.8% г/г, а просроченная задолженность по кредитам и займам – на 2.5% г/г. До сих пор у Минфина более-менее получалось сдерживать аппетиты «нуждающихся» госкомпаний, но в текущем электоральном периоде переговорная позиция директората усиливается. Кроме того, из-за срыва сроков ввода в эксплуатацию и плохо просчитанной «экономики» ряда крупных государственных и квазигосударственных проектов понадобится дополнительная поддержка (об этом уже говорил премьер-министр). Субсидии вырастут на фоне увеличения расходов на жилищную и социальную политику, и в результате сводный бюджет органов госуправления окажется дефицитным. Для его финансирования Минфину придется израсходовать рублевую «подушку безопасности» (остатки средств на счетах казначейства), накопленную в 2019 г., что выльется в рост импорта госпредприятий, ослабление рубля и, как следствие, ухудшение относительных показателей госдолга (долг/ВВП, обслуживание долга/ВВП). Кроме того, проблема поиска источников финансирования госрасходов перенесется на 2021 г. Все вместе это может привести если не к снижению суверенных рейтингов, то к ухудшению прогноза по их динамике и удорожанию новых заимствований для страны. #KEFRisks2020

Риск №7. Дорога в никуда
Формулировка риска.
«Дорожная карта» со Всемирным банком не будет подписана, переговоры по ней сойдут на нет, «обнулив» ожидания реформ и усилив скептицизм основных игроков по поводу устойчивости экономики к шокам.
Описание риска.
Обилие текущих задач отодвинет принятие «дорожной карты повышения эффективности экономики» со Всемирным банком на второй план, сведя к минимуму усилия международных финансовых организаций по оказанию стране технической и финансовой помощи в сфере разработки и проведения социально-экономической политики. Поскольку международные организации и эксперты (не важно, западные или российские) как правило не «погружаются» в белорусскую проблематику, а довольствуются беглым взглядом на статистику, доступные рейтинги и «средний» набор стереотипов о стране, то их мнение о перспективах белорусской экономики будет строиться исходя из неготовности белорусских властей придти к консенсусу по поводу необходимых реформ и их последовательности. Дорожная карта, подготовленная совместно со Всемирным банком, могла бы стать документом, «погружающим» в актуальную национальную повестку и дающим представление о намерениях правительства по преодолению структурных проблем. Отсутствие такого документа снижает значимость любых заявлений высших должностных лиц о планах по реформированию экономики и ставит под сомнение наличие эффективных инструментов противодействия внешним шокам. #KEFRisks2020

Риск №8. I’ll be back
Формулировка риска.
«Обстоятельства» вынудят Нацбанк пойти на существенное смягчение денежной политики, что выльется в рост спроса на валюту при снижении ее предложения, обесценение рубля, инфляцию и падение реальных доходов населения, особенно малообеспеченного.
Описание риска.
Аргументы в духе «когда деньги печатали, экономика росла на 8–10%» начинают появляться всё чаще и в конечном итоге грозят вылиться в смену парадигмы монетарной политики – возврат к масштабному эмиссионному кредитованию «национальных проектов». Последствия такого шага поистине драматичны. Во-первых, репутация Нацбанка как независимой и заслуживающей доверия организации будет разрушена, то есть плоды долгой, последовательной и тяжелой работы по завоеванию доверия к национальной валюте будут уничтожены. Во-вторых, льготные по белорусским меркам кредиты при стабильном курсе и низкой инфляции (и то, и другое – это важнейшие политические цели) – это все равно очень дорогие деньги по меркам наших конкурентов из ЕС, Китая и даже России. Это значит, что по издержкам на обслуживание кредита такие проекты окажутся неконкурентоспособными. Если же пренебречь стабильностью национальной валюты (льготные кредиты по формуле «ставка 5% при инфляции 25%»), то получится, что чьи-то узкие бизнес-интересы будут профинансированы за счет падения уровня жизни обычных людей. От высокой инфляции всегда больше всего страдают наименее обеспеченные слои населения, поэтому подобное смягчение денежной политики чревато подрывом доверия к государству как гаранту социальной справедливости. Если же в такой ситуации попытаться удержать курс ценой резервов, то это просто отложит валютный кризис и усугубит ситуацию с привлечением и обслуживанием долга в будущем. #KEFRisks2020

Риск №9. Их безвиз
Формулировка риска.
После введения Польшей режима наибольшего благоприятствования для квалифицированных специалистов из Беларуси трудовая миграция приобретет массовый характер, ускорив проявление ее негативных эффектов.
Описание риска.
Польша введет режим наибольшего благоприятствования в отношении трудовых мигрантов из Беларуси, предоставляя квалифицированным специалистам любых специальностей пакет прав, предусмотренный сейчас картой поляка. Изучение польского языка для последующей миграции станет распространенной стратегией не только в западных, но и в восточных регионах Беларуси. Небольшие райцентры очень скоро столкнутся с острой нехваткой квалифицированных кадров во всех видах деятельности. Это приведет к ухудшению показателей смертности в небольших населенных пунктах (из-за критического дефицита квалифицированных врачей), росту нагрузки на социальную инфраструктуру крупных городов (из-за внутренней миграции) и, вообще, ускорит процесс формирования ловушек бедности на территориях, удаленных от крупных городов. Предпринимательство в таких населенных пунктах сожмется до базовых бытовых и ритуальных услуг, окончательно «похоронив» планы развития этих регионов. Неполный перечень последствий – это недофинансирование местных бюджетов (из-за падения собственных доходов), недовольство местного населения властями (третьи страны воспринимаются как «кормилицы», а своя не может обеспечить желаемый уровень качества социальных услуг) и, самое главное, отток молодежи – человеческого капитала, в который государство инвестировало два десятилетия, чтобы в итоге не получить ничего. #KEFRisks2020

Риск №10. Прошлое вместо будущего
Формулировка риска.
Власть не воспользуется историческим окном возможностей и не ответит на запрос широких слоев общества на реформы, усилив разочарование проводимой социально-экономической политикой и миграционные настроения.
Описание риска.
Какими бы ни были проблемы с демократией в Беларуси, президентские выборы остаются важным событием как минимум с точки зрения предвыборных посланий действующего главы государства. Но общество, которому они будут адресованы в 2020 г., по сравнению с предыдущими электоральными кампаниями изменилось – это показывают социологические исследования последних двух лет. Поколение людей, для которых было важно гарантированное рабочее место, пусть и с небольшой зарплатой, вышло на пенсию. Поколение, взрослевшее в 1990-е, выросло в людей, которые понимают ценность свободы и знают цену ответственности. Самая молодая часть избирателей ощущает, как быстро меняется мир, и перестает видеть себя на родине, потому что опасается оказаться ненужной ни родине, ни миру. Как и вся «белорусская модель», общество менялось постепенно, но количество переросло в качество, и теперь мы поддерживаем принципы рыночной экономики, считаем частный бизнес эффективным и предпочитаем низкооплачиваемой стабильности больший заработок, сопряженный с большей ответственностью и риском. Если «новое» общество увидит предвыборное послание о достижениях прошлого (пусть даже и неоспоримых), а не программу, направленную в будущее, предлагающую ответы на глобальные и внутренние вызовы для страны, то скорость процессов «прощания с Родиной» вырастет еще больше, как и уязвимость перед угрозами независимости страны. #KEFRisks2020