Хедж-фонды начали ставить на падение доллара по отношению к другим валютам после того, как ФРС сохранила ставку, пишет Bloomberg. Впервые с сентября коротких позиций по доллару оказалось больше, чем длинных. К тем, кто ожидает ослабления американской валюты, присоединились также аналитики Goldman Sachs

ФРС должна противостоять буллингу рынков - Financial Times

“Инфляция все-таки носила временный характер, просто она затянулась”. Такое мнение часто можно услышать после резкого снижения базовой инфляции в США с максимума в 9,1% в июне 2022 года до последнего ноябрьского показателя в 3,1%. Вероятно, это заблуждение, но оно оказывает еще большее давление на ФРС США преждевременно начать снижение ставки. Об этом в своей колонке в FT пишет президент Куинсз-колледжа (Кембридж) и советник компаний Allianz и Gramercy Мохамед Эль-Эриан.

Мой дискомфорт по поводу возвращения нарратива о «временности» инфляции не связан со сложностью последнего шага в борьбе с инфляцией. Да, откровенная дефляция в секторе товаров может развернуться раньше, чем дезинфляция в сфере услуг ускорится настолько, чтобы обеспечить плавное приближение к таргету ФРС в 2%. Базовая инфляция (без учета продуктов питания и энергетики) оказывается более устойчивой, чем вызванное энергетикой падение общей инфляции (вся корзина цен). Существуют еще вопросы об отложенном влиянии прошлых повышений ставок и о подходящем уровне инфляции для экономики с недостаточно гибким предложением в среднесрочной перспективе.

Но даже если из этой точки путь к целевому показателю ФРС в 2% будет гладким (на самом деле, нет), то формулировка «просто потребовалось больше времени» ошибочна, поскольку игнорирует ряд изменений, вызванных сохранением высокой инфляции в течение более двух лет.

Временный характер следует рассматривать через поведенческий анализ, а не через узкую временную призму. Считая явление временным и быстро обратимым, политики и экономические деятели должны смотреть как бы «сквозь него", то есть не менять свое поведение значительным образом. Это совсем не то, что произошло в ответ на последний инфляционный шок.

Несмотря на то, что ФРС вела довольно голубиную риторику, она подняла процентные ставки примерно на 5 б.п в ходе самого короткого цикла повышения за последние десятилетия. Некоторые банки обанкротились из-за неверного управления балансом под влиянием более высоких ставок. Пострадали секторы с высоким уровнем заемных средств, такие как коммерческая недвижимость. Объем сделок на рынке жилья также рухнул, поскольку улучшение жилищных условий означало бы получение новой ипотеки по более высокими ставкам.

Тезис "это просто заняло больше времени" способствовал значительному смягчению финансовых условий в последние несколько недель. А в прошлую среду Пауэлл неожиданно поменял риторику на “голубиную”, всего через 12 дней после совсем иных по тону высказываний, и дополнительно усилил снижение доходностей Treasuries.

Есть риск, что ФРС из-за наличия разрыва между своими прогнозами и тем, что ждёт рынок, пойдет на поводу у рынков, что окажется несовместимыми с мандатом центрального банка в долгосрочной перспективе.

И это будет не ново. Например, в январе 2019 года политика развернулась на 180 градусов, когда Пауэлл намекнул на возможность снижения ставок, всего через шесть недель после сообщения центробанка об их дальнейшем повышении. В апреле 2020 года также было принято решение о покупке высокодоходных или мусорных облигаций, но с ноября 2021 по март 2022 наблюдалось медленное свертывание крупномасштабных покупок активов.

Продолжение ⬇️

Особый риск сегодня заключается в том, что желая избежать волатильности, ФРС снизит ставки, но позже будет вынуждена изменить курс. Чем больше ФРС уступает ожиданиям инвесторов, тем сильнее рынки будут настаивать на еще более «голубиной» политике. Если инвесторы закладывают в цену дополнительное снижение ставок, то ФРС будет все труднее выполнять свой мандат, без риска спровоцировать рыночную нестабильность.

Чем дольше дивергенция центробанков с рынками будет продолжаться, тем выше будут риски для экономического благосостояния и финансовой стабильности. Вместо того, чтобы выбирать легкий путь, связанный с нарративом «просто это заняло больше времени», и рынкам, и политикам было бы полезно сосредоточиться на изменениях мира за последние несколько лет. Движения инфляции туда и обратно не являются ни простыми, ни законченными. Последовавший за этим сдвиг в конфигурации мировой экономики и финансовых рынков будет еще ощущаться в течение нескольких лет.

@emcr_experts

График 2020-го года: доля солнца и ветра в совокупной генерации электричества по странам.

РФ -- мощно.

@longviewecon

Банки время от времени предлагают Wildberries выйти на биржу, организовав IPO, но для компании это было бы «неправильным путем развития», заявила РБК Татьяна Бакальчук.

Публичная компания работает на то, чтобы были довольны акционеры, а в качестве частной Wildberries более выгодна всем своим клиентам. «Если мы будем оставаться такими, какие мы есть, мы принесем гораздо больше пользы всем», — сказала Бакальчук.

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Эфиопия - ⬇️рейтинг понижен до уровня SD
• Латвия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “негативный”

FITCH
• Ангола - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Бразилия - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, прогноз “стабильный”
• Сан-Марино - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ, ⬆️прогноз повышен до “позитивного”
• Чили - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А-, прогноз “стабильный”
• Пакистан - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ССС

Суверенные рейтинги ранее https://yangx.top/russianmacro/18406

❓ Почему 10%
 
❌ К нам поступил интересный вопрос: "почему по Совком 1В2 купон установлен в размере 10%, хотя по расчетной формуле это должна быть доходность 7-летних UST + 10пп?"

✅ Сразу рождаются неприятные параллели с кейсом МКБ, что базовую ставку взяли равной нулю, но без паники - все расчеты строго в соответствии с эмиссионкой. В соответствии с решением о выпуске (см. скриншот), ставка купона не может превышать предельную величину, которая по 646-П (пункт 3.1.8.1.1) для валютных субордов составляет 10%.

📜 Дальше побежал холодок по спине: распространяется ли это правило на замещенные банковские перпы? Нет. Несмотря на то, что формально это новые выпуски, в соответствии с решением Совета директоров ЦБ от 13.10.23, их можно включать в капитал, если ставка совпадает с оригинальным евробондом.
 
#corpbonds #banks

@pro_bonds

🎄Впереди Новый год, поэтому информационно-аналитический сервис EMCR News совместно с экономистами макротелеграма решили подвести экономические итоги 2023 и подумать о том, что будет в 2024. Ежедневно мы будем выкладывать по одному комментарию аналитика (или группы аналитиков).

Аналитики Market Power:

❄️Что вы ждете от мировой экономики в 2024 году?
Мы полагаем, что мировая экономика в следующем году продолжит замедляться из-за максимальных за два десятилетия процентных ставок в США и Европе, а также из-за сохранения геополитических противоречий (украинский конфликт, отношения США и Китая, Ближний Восток). В результате спрос на сырье может еще немного снизиться.

В свои прогнозы на 2024 год мы закладываем среднюю цену на нефть Brent на уровне $80 за баррель.

- Ситуация на Ближнем Востоке почти нормализовалась, премия за риск в нефтяных ценах ушла. Кроме этого, мировая экономика продолжает замедляться, а альянс ОПЕК+ пока не выходит на рынок с объявлениями о дополнительном сокращении нефтедобычи.
- Помимо рисков глобальной рецессии, понижательным риском для нефтяных цен является угроза распада альянса ОПЕК+. Повышательным риском для нефти остается возможное обострение ситуации на Ближнем Востоке.

Для сырьевых рынков и мировой экономики важным будет состояние китайской экономики и возможные новые меры властей КНР по стимулированию экономического роста. Слабый потребительский спрос в Поднебесной повышает вероятность дальнейшего смягчения монетарной политики.

- Рынки будут следить за развитием палестино-израильского конфликта с рисками его распространения на соседние страны и рисками перебоев нефтяных поставок.
- Также в центре внимания инвесторов останется развитие конфликта в Украине, который оказывает негативное влияние на мировую экономику и инфляцию.

❄️Что вы ждете от российской экономики в 2024 году?
Полагаем, что возможность для снижения ключевой ставки откроется только в середине 2024 года, когда начнет замедляться инфляция. В базовом сценарии к концу 2024 года ожидаем замедление инфляции до 6% и снижение ключевой ставки до 12%.

На наш взгляд, Центробанку сейчас необходимо сохранить жесткую риторику, чтобы убедить участников рынка в том, что высокие ставки пришли надолго. Это позволит усилить передачу решений ЦБ по ключевой ставке в процентные ставки в экономике и не допустить преждевременного смягчения финансовых условий.

В базовом сценарии в свои прогнозы на 2024 год мы закладываем средний курс рубля на уровне 94 за доллар, 103 за евро и 12,9 за юань.

Основными факторами для курса рубля в наступающем году останутся динамика текущего счета платежного баланса РФ (разница между экспортом и импортом), объем продажи валюты на внутреннем рынке со стороны крупнейших экспортеров, геополитические риски, величина рублевых процентных ставок.

@emcr_experts

Главный экономический тренд в мире / Потенциальный источник сюрпризов в 2024 году

Вячеслав Бердников, CFA, финансовый аналитик Market Power

На EMCR News обсуждают, что будет с инфляцией в развитых странах с учетом изменения глобальных цепочек поставок. Мне кажется, что здесь важны три момента. Во-первых, собственно изменения в цепочках поставок, которые еще какое-то время будут продолжаться, повышая издержки, которые будут переноситься в цены с разной скоростью. Ричард Болдуин (авторитет по исследованиям глобализации) полагает, что разного рода сбои в системах поставок будут продолжаться и учащаться. Гита Гопинат (первый заместитель директора-распорядителя МВФ) недавно показала наглядно удлинение цепочек поставок (график Lengthening supply chains тут). Так что быстро это не закончится и вклад в инфляцию эти потрясения вносить будут.

Во вторых, изменения демографического профиля стран (в основном развитых, но не только) уже начинает играть более серьезную роль в экономических процессах. Гудхарт и Прадхан в недавней книге прогнозируют, что снижение численности рабочей силы позволит будущим поколениям рабочих занять более сильную переговорную позицию по повышению зарплаты. И можно не сомневаться, что инфляционное давление со стороны рынка труда будет с течением времени переноситься в цены. Поэтому у возросшей инфляции есть долгосрочный фактор.

И наконец, есть важный момент, о котором пишут в треде – денежно-кредитная политика ФРС США на данный момент строится с оглядкой на финансовые рынки. А это значит, что борьба с инфляцией может быть приостановлена, чтобы не упали рынки. Это снижает доверие к ДКП в целом и удерживает инфляционные ожидания на высоком уровне. Отличный коктейль для повышенной инфляции, которую трудно снизить!

#emcr

ЯЙЦА НАНЕСЛИ СОКРУШИТЕЛЬНЫЙ УДАР ПО ВЕРЕ РОССИЯН В ЦЕНОВУЮ СТАБИЛЬНОСТЬ

Опрос населения инФОМ, проводившийся с 30 ноября по 13 декабря, зафиксировал СТРЕМИТЕЛЬНЫЙ РОСТ ИО.

• Медианная оценка ожидаемой в следующие 12 мес инфляции: 14.2% vs 12.2% в ноябре и 11.2% в октябре. На таких уровнях ИО были в 2016г, с тех пор выше они поднимались лишь дважды – в декабре 2021г (14.8%) и в марте 2022г (18.3%)

• Оценка наблюдаемой инфляции (за последние 12 мес): 17.0% vs 15.1% в ноябре и 13.9% в октябре. Это максимум с ноября прошлого года

При столь сокрушительном росте ИО решение ЦБ повысить ставку до 16% выглядит на 100% правильным. Более того, мы считаем, что говорить о завершении цикла повышения ставки преждевременно. Вероятность повышения ставки 16 февраля мы оцениваем в 15-20%.

О том, как формируются ИО и как они влияют на поведение людей, Вы можете подробно почитать в свежем исследовании Банка России

Тред комментариев к отчету ЦБ по инфляционным ожиданиям здесь. Ожидания - улетели.

https://emcr.io/news/threads/65805746d260d

БАНК ЯПОНИИ: ОТРИЦАТЕЛЬНАЯ СТАВКА КАК ОБЫЧНО СОХРАНЕНA, БОЛЕЕ ГИБКАЯ ПРОГРАММА СМЯГЧЕНИЯ – ТАКЖЕ БЕЗ ИЗМЕНЕНИЙ

Банк Японии оставил свою краткосрочную отрицательную процентную ставку на прежнем уровне в -0.1%. Напомним, что теперь регулятор допускает большую гибкость в своей политике контроля над кривой доходности, изменив по итогам прошлого заседания формулировку, используемую для описания верхней границы доходности 10-летних японских государственных облигаций.

BoJ до этого определил, что целевой уровень доходности 10-летних JGB будет удерживаться на уровне 0%, и верхняя граница в 1% будет обозначена «в качестве ориентира» (ранее: 0.5%). Этот постулат сохранен и сейчас

Инфляция по итогам октября выросла до 3.3% гг vs 3.0% месяцем ранее. Иена на решение ЦБ отреагировала небольшим удешевлением и торгуется вблизи 143.5 USDJPY

📌Друзья, делимся записью нашего круглого стола по трендам на рынке труда в финансовом секторе, который провели карьерный сервис EMCR Jobs и РЭШ.

О чем говорили наши гости:

💬Анастасия Глебова рассказала, что этот год стал одним из лучших в найме (для кадровых агентств). Большой спрос на сотрудников был в госкомпаниях, потому что в 2023 они приняли новую реальность, в которой нужно развиваться. Эра “удаленки”, похоже, полностью завершилась, но не все сотрудники к этому готовы. Никакого “космического” роста зарплат в этом году не произошло.

💬Денис Замалетдинов говорил, что Сбер наращивает свое присутствие во всех каналах коммуникаций, чтобы расширить воронку кандидатов на сужающемся рынке. Кроме того, банк работает активно над удержанием сотрудников не только через повышение зарплат, на первый план выходят забота о людях и HR - бренд.

💬Сусанна Зульфикарова отметила, что люди меняют не только работу, но и целые направления деятельности. Более того, многие умеют сочетать найм и собственные бизнесы. “Портфель карьер” - это круто не только для сотрудников, но и для работодателей. Сусанна советует “качать” адаптивность и гибкость.

Все эксперты согласились, что на рынке труда присутствует большой тренд на человекоцентричность. Более того, под давлением дефицита кадров возрастные границы расширились. Тем не менее, еще есть наниматели, которые просят найти “только льва по гороскопу”, но этот подход скоро уйдет, считают эксперты.

@emcr_experts

⚡️ СПБ Банк обратится в OFAC с запросом на разблокировку активов

Как говорится в сообщении СПБ Биржи, она согласовала стратегию с международными юрилическими консультантами/ СПБ Банк — расчетный депозитарий биржи — готовит официальный запрос в OFAC с предложением следующих механизмов разблокировки активов:

— вывод СПБ Банка из-под контроля находящейся под санкциями СПБ Биржи за счёт уменьшения доли Биржи в уставном капитале Банка;
— уточнение генеральной лицензии №76A с целью распространения её действия на клиентов участников торгов, а также продления срока действия этой лицензии;
— издание OFAC специальной лицензии, позволяющей разблокировать активы клиентов участников торгов;
— издание OFAC новой генеральной лицензии, позволяющей разблокировать активы клиентов участников торгов.

@selfinvestor

Яндекс» перерегистрировал приложения в App Store и Google Play на нового провайдера в Сербии, выяснили «Ведомости». Регистрация в Белграде может помочь компании избежать европейских санкций, полагают юристы.

Детали. В ходе разделения активов «Яндекс» перерегистрировал свои приложения в онлайн-магазинах на нового провайдера в Сербии. В App Store разработчиком приложений указана Micromobilnost Doo, а в Google Play – Micromobilnost LLC Belgrad. 

Представитель «Яндекса» отказался уточнить, когда именно произошла смена провайдера и с чем она была связана. Он сообщил, что «изменения в разных приложениях происходили постепенно в течение последнего полугодия». Из данных карточек приложений следует, что провайдером (загрузчиком) сервисов выступают сербские юридические лица, но авторские права принадлежат российскому ООО «Яндекс».

Партнер коллегии адвокатов Pen & Paper Кира Винокурова отметила, что перерегистрация приложений на сербскую компанию нужна для реструктуризации и разделения активов. По мнению адвоката Игоря Апостола, процедура перерегистрации это часть адаптации компании к новым условиям ведения бизнеса на фоне санкционного давления, однако по словам Винокуровой, номинальная перерегистрация приложений на зарубежные компании сама по себе не является эффективным инструментом снижения санкционных рисков.

Контекст. «Яндекс» летом 2023 года официально подтвердил, что откроет новый офис в Сербии. Компания намерена расширить свой штат в стране до 2000 человек. Общая доля сотрудников «Яндекса», работающих из международных хабов, на данный момент составляет 10% — большая часть из них работает именно в Сербии.

@forbesglobalrus