Бой с тенью
Что еще может сделать Федеральная резервная система?
Со всеми ипотечными ценными бумагами, которыми владеет ФРС, Центральный банк смог бросить больше, чем несколько кухонных раковин в попытке смягчить риски снижения экономики от коронавируса и поддержать экономический рост, который последует.
Тем не менее, Citigroup придерживается нисходящего подхода, утверждая, что более
оправдано, даже после того, как баланс ФРС подскочил примерно на $2 трлн с конца февраля, а в ближайшее время ожидается еще много покупок активов.
“Мы утверждаем, что денежно-кредитная политика в США все еще чрезмерно жесткая, учитывая размеры шока роста”, - пишет стратег Руслан Бикбов. "Хотя председатель ФРС Пауэлл утверждал на прошлой неделе, что денежно-кредитная политика находится "просто в правильном месте", мы не считаем эту оценку убедительной.”
Бикбов делает свое дело, используя версию правила Тейлора (с хитростями от бывшего председателя ФРС Джанет Йеллен) и так называемую оценку “теневой” ставки, заимствованную у главы ФРС Сент-Луиса Джима Булларда, которая регулирует номинальную ставку политики, вычитая значение опциона на удержание наличных денег, как только ставки находятся на нуле.
"Правило Йеллен" указывает на обоснованную ставку политики в размере -6% в этом квартале-ниже, чем во время финансового кризиса, в то время как теневая ставка Булларда составляет всего -0,7% в настоящее время и была до -5% в 2012 году.
Что еще может сделать Федеральная резервная система?
Со всеми ипотечными ценными бумагами, которыми владеет ФРС, Центральный банк смог бросить больше, чем несколько кухонных раковин в попытке смягчить риски снижения экономики от коронавируса и поддержать экономический рост, который последует.
Тем не менее, Citigroup придерживается нисходящего подхода, утверждая, что более
оправдано, даже после того, как баланс ФРС подскочил примерно на $2 трлн с конца февраля, а в ближайшее время ожидается еще много покупок активов.
“Мы утверждаем, что денежно-кредитная политика в США все еще чрезмерно жесткая, учитывая размеры шока роста”, - пишет стратег Руслан Бикбов. "Хотя председатель ФРС Пауэлл утверждал на прошлой неделе, что денежно-кредитная политика находится "просто в правильном месте", мы не считаем эту оценку убедительной.”
Бикбов делает свое дело, используя версию правила Тейлора (с хитростями от бывшего председателя ФРС Джанет Йеллен) и так называемую оценку “теневой” ставки, заимствованную у главы ФРС Сент-Луиса Джима Булларда, которая регулирует номинальную ставку политики, вычитая значение опциона на удержание наличных денег, как только ставки находятся на нуле.
"Правило Йеллен" указывает на обоснованную ставку политики в размере -6% в этом квартале-ниже, чем во время финансового кризиса, в то время как теневая ставка Булларда составляет всего -0,7% в настоящее время и была до -5% в 2012 году.
Другой способ оценки относительной степени приспособленности, обеспечиваемой Федеральной Резервной Системой, вскоре будет вновь введен. Отдельная теневая ставка, разработанная Цзин Синтией Ву и Фань Дора Ся, которая регулирует ставку политики для воздействия нетрадиционных стимулов, после финансового кризиса упала до -2,99%. В сообщении по электронной почте доктор Ву подтвердил, что ставка теневых федеральных фондов Wu-Xia будет обновлена, когда будут доступны базовые данные за конец марта.
”На наш взгляд, ФРС все еще сильно отстает от графика", - пишет Бикбов. Следующие шаги по смягчению будут включать в себя четкое прогнозное руководство, связанное с инфляцией и/или безработицей, а также потенциальным контролем кривой доходности для среднесрочных ставок во второй половине этого года или в 2021 году.
В предыдущем выпуске этого бюллетеня подчеркивалось, что волатильность процентных ставок в начале кривой была подавлена, но могла опуститься еще ниже, учитывая предыдущий опыт работы в ZLB.
Бикбов усиливает этот аргумент, добавляя еще одно измерение: передние волатильности на переднем конце. Первый поддерживает идею о том, что ставки останутся низкими; второй демонстрирует относительно большее беспокойство.
В предыдущем выпуске этого бюллетеня подчеркивалось, что волатильность процентных ставок в начале кривой была подавлена, но могла опуститься еще ниже, учитывая предыдущий опыт работы в ZLB.
Бикбов усиливает этот аргумент, добавляя еще одно измерение: передние волатильности на переднем конце. Первый поддерживает идею о том, что ставки останутся низкими; второй демонстрирует относительно большее беспокойство.
Глава отдела стратегии Центрального банка Evercore ISI Кришна Гуха также видит “недостающее звено" в политике Федеральной Резервной Системы на данном этапе: отсутствие формализованного перспективного руководства.
"Уникальный двухфазный характер текущего эпизода – в котором политика должна играть роль защиты во время фазы-один вирус выключается и может стимулировать активность только во второй фазе после выключения означает, что будущие обязательства еще более важны, чем в нормальном спаде, когда текущие настройки политики могут эффективно стимулировать активность сегодня”, - пишет Гуха.
Он считает, что Федеральная Резервная Система возьмет на себя обязательство держать ставки на нулевом уровне до тех пор, пока экономика не вернется к полной занятости и 2% инфляции на устойчивой основе, а программа покупки активов будет связана с достижением этих целей.
@bloomberg4you #Bloomberg
"Уникальный двухфазный характер текущего эпизода – в котором политика должна играть роль защиты во время фазы-один вирус выключается и может стимулировать активность только во второй фазе после выключения означает, что будущие обязательства еще более важны, чем в нормальном спаде, когда текущие настройки политики могут эффективно стимулировать активность сегодня”, - пишет Гуха.
Он считает, что Федеральная Резервная Система возьмет на себя обязательство держать ставки на нулевом уровне до тех пор, пока экономика не вернется к полной занятости и 2% инфляции на устойчивой основе, а программа покупки активов будет связана с достижением этих целей.
@bloomberg4you #Bloomberg
Инвесторы фондового рынка настроены слишком оптимистично
Произошло V-образное восстановление; на фондовом рынке, а не в экономике. Это разделение мнений между предсказателями судьбы, которые считают, что такое расхождение не имеет никакого смысла, и теми, кто считает, что Федеральная Резервная Система и ее коллеги из Центрального банка имеют это прикрытие — и что они восстановят экономику в ее прежнем состоянии. Этот Дойен охотников за выгодными сделками, Уоррен Баффет, бросался в глаза своим отсутствием в недавнем потоке скупки акций. Примечательно, что он был чистым продавцом акций авиакомпаний.
Индекс S&P 500 потерял одну треть своей стоимости между рекордным максимумом 19 февраля и 23 марта. Он откинул назад половину этого, когда ФРС выбросила свою книгу правил и отправилась в магазин за активами. Акции - это почти единственный вид ценных бумаг, который он не будет добавлять к своему быстро растущему балансу, хотя новый приступ рыночного хаоса может изменить и это тоже. В конце концов, Центральный Банк Америки уже раскупает биржевые фонды и мусорные облигации.
27% - ное восстановление акций вызывает удивление, учитывая, что мы до сих пор не имеем представления о долгосрочном влиянии вируса на экономику, поскольку планируется лишь очень частичное возвращение к деловой активности и вакцины не предвидится. Всплеск заявок на пособие по безработице и увольнение сотрудников компаний делает прогнозирование более искусным, чем наука, подобно статистике Covid-19. Как отмечает Торстен Слок, главный экономист Deutsche Bank AG, десятилетний рост занятости в США был обращен вспять за один месяц. Глобальные экономические прогнозы Международного валютного фонда на этой неделе ознаменовали самые мрачные времена с 1930-х годов.
Денежно-кредитная и фискальная реакция была впечатляющей, но может ли она предотвратить постоянную потерю роста, если потребление, путешествия и трудовая практика людей будут коренным образом изменены? Волна дефолтов, понижение кредитного рейтинга на мусорную территорию, банкротства и падение цен на реальные активы, такие как самолеты и недвижимость, быстро изменили бы более позитивную картину фондового рынка, как и вторая волна вируса. Некоторые части мира, в частности Европа, до начала эпидемии находились под угрозой рецессии. Цены на сырую нефть ниже 20 долларов за баррель не предполагают, что глобальный спрос вернется с ревом.
Фондовый рынок призван отражать ожидаемую прибыль корпораций, и хотя он часто поддается дикому оптимизму, это совершенно новая ситуация. Как кто-то может с невозмутимым видом сказать, что он может оценить будущие доходы прямо сейчас? Нет особого смысла просматривать результаты первого квартала, кроме как смотреть на то, сколько резервов банки создают для покрытия убытков по кредитам и сколько кредитов было привлечено.
Любой кризис выбрасывает победителей — Amazon.com Inc. акции достигли новых максимумов — но большинство компаний проигрывают. Более половины рабочих заняты на малых и средних предприятиях, которые будут бороться за получение всей предлагаемой финансовой помощи.
Последний пакет стимулирующих мер ФРС добавляет еще $ 2,3 трлн поддержки, и с этой недели корпорации могут напрямую обращаться в Центральный банк за коммерческим бумажным финансированием. Способность ФРС действительно поддерживать цены на акции будет проверена, как никогда ранее. Всегда обещаются дополнительные стимулы, но после десятилетия количественного смягчения их эффективность будет ограничена.
Катастрофа была предотвращена, но большинство чрезвычайных мер направлено на ликвидность и затраты по займам. Рост - это то, что имеет наибольшее значение для оценки акционерного капитала в среднесрочной перспективе, и никто не может гарантировать этого.
Произошло V-образное восстановление; на фондовом рынке, а не в экономике. Это разделение мнений между предсказателями судьбы, которые считают, что такое расхождение не имеет никакого смысла, и теми, кто считает, что Федеральная Резервная Система и ее коллеги из Центрального банка имеют это прикрытие — и что они восстановят экономику в ее прежнем состоянии. Этот Дойен охотников за выгодными сделками, Уоррен Баффет, бросался в глаза своим отсутствием в недавнем потоке скупки акций. Примечательно, что он был чистым продавцом акций авиакомпаний.
Индекс S&P 500 потерял одну треть своей стоимости между рекордным максимумом 19 февраля и 23 марта. Он откинул назад половину этого, когда ФРС выбросила свою книгу правил и отправилась в магазин за активами. Акции - это почти единственный вид ценных бумаг, который он не будет добавлять к своему быстро растущему балансу, хотя новый приступ рыночного хаоса может изменить и это тоже. В конце концов, Центральный Банк Америки уже раскупает биржевые фонды и мусорные облигации.
27% - ное восстановление акций вызывает удивление, учитывая, что мы до сих пор не имеем представления о долгосрочном влиянии вируса на экономику, поскольку планируется лишь очень частичное возвращение к деловой активности и вакцины не предвидится. Всплеск заявок на пособие по безработице и увольнение сотрудников компаний делает прогнозирование более искусным, чем наука, подобно статистике Covid-19. Как отмечает Торстен Слок, главный экономист Deutsche Bank AG, десятилетний рост занятости в США был обращен вспять за один месяц. Глобальные экономические прогнозы Международного валютного фонда на этой неделе ознаменовали самые мрачные времена с 1930-х годов.
Денежно-кредитная и фискальная реакция была впечатляющей, но может ли она предотвратить постоянную потерю роста, если потребление, путешествия и трудовая практика людей будут коренным образом изменены? Волна дефолтов, понижение кредитного рейтинга на мусорную территорию, банкротства и падение цен на реальные активы, такие как самолеты и недвижимость, быстро изменили бы более позитивную картину фондового рынка, как и вторая волна вируса. Некоторые части мира, в частности Европа, до начала эпидемии находились под угрозой рецессии. Цены на сырую нефть ниже 20 долларов за баррель не предполагают, что глобальный спрос вернется с ревом.
Фондовый рынок призван отражать ожидаемую прибыль корпораций, и хотя он часто поддается дикому оптимизму, это совершенно новая ситуация. Как кто-то может с невозмутимым видом сказать, что он может оценить будущие доходы прямо сейчас? Нет особого смысла просматривать результаты первого квартала, кроме как смотреть на то, сколько резервов банки создают для покрытия убытков по кредитам и сколько кредитов было привлечено.
Любой кризис выбрасывает победителей — Amazon.com Inc. акции достигли новых максимумов — но большинство компаний проигрывают. Более половины рабочих заняты на малых и средних предприятиях, которые будут бороться за получение всей предлагаемой финансовой помощи.
Последний пакет стимулирующих мер ФРС добавляет еще $ 2,3 трлн поддержки, и с этой недели корпорации могут напрямую обращаться в Центральный банк за коммерческим бумажным финансированием. Способность ФРС действительно поддерживать цены на акции будет проверена, как никогда ранее. Всегда обещаются дополнительные стимулы, но после десятилетия количественного смягчения их эффективность будет ограничена.
Катастрофа была предотвращена, но большинство чрезвычайных мер направлено на ликвидность и затраты по займам. Рост - это то, что имеет наибольшее значение для оценки акционерного капитала в среднесрочной перспективе, и никто не может гарантировать этого.
Потребители вернутся к обычным привычкам расходования средств только в том случае, если у них есть постоянный доход, а правительства не повышают налоги, чтобы оплатить текущие расходы. Дополнительные дивиденды будут сокращены или отменены. Удар по доходам будет только частично возмещен, поскольку большая часть потребления является немедленным, а крупные товары, такие как автомобили и электротовары, могут быть отложены на другие годы.
Фондовые рынки делают большие ставки на долгосрочные результаты всех этих стимулов. Более быстрый конец блокировок или многообещающая разработка вакцины были бы чем-то, о чем можно было бы волноваться. Пока мы этого не добьемся, самоуверенность выглядит преувеличенной.
@bloomberg4you #Bloomberg
Фондовые рынки делают большие ставки на долгосрочные результаты всех этих стимулов. Более быстрый конец блокировок или многообещающая разработка вакцины были бы чем-то, о чем можно было бы волноваться. Пока мы этого не добьемся, самоуверенность выглядит преувеличенной.
@bloomberg4you #Bloomberg
Италия достигла "искусственного" пика заболеваемости
Случаи заболевания коронавирусом в Италии достигли "искусственного" пика в результате мер изоляции, заявил Джованни Резца, руководитель отдела инфекционных заболеваний Национального института здравоохранения Рима. “Мы видим, что наблюдается тенденция к снижению числа новых случаев заболевания, но вирус не исчезает", - сказал Резза.
@bloomberg4you #Bloomberg
Случаи заболевания коронавирусом в Италии достигли "искусственного" пика в результате мер изоляции, заявил Джованни Резца, руководитель отдела инфекционных заболеваний Национального института здравоохранения Рима. “Мы видим, что наблюдается тенденция к снижению числа новых случаев заболевания, но вирус не исчезает", - сказал Резза.
@bloomberg4you #Bloomberg
Продажи IPhone резко упадут, говорит Голдман
Продажи устройств для iPhone упадут на 36% в годовом исчислении во втором квартале, а затем восстановятся до снижения всего на 2% к четвертому кварталу этого года, писали аналитики, в том числе Род Холл. Слабость средних отпускных цен также, вероятно, сохранится, сказал он. Холл снизил свою целевую цену на Apple до $233 с $250, что является вторым самым низким показателем среди аналитиков, отслеживаемых агентством #Bloomberg.
@bloomberg4you #Bloomberg
Продажи устройств для iPhone упадут на 36% в годовом исчислении во втором квартале, а затем восстановятся до снижения всего на 2% к четвертому кварталу этого года, писали аналитики, в том числе Род Холл. Слабость средних отпускных цен также, вероятно, сохранится, сказал он. Холл снизил свою целевую цену на Apple до $233 с $250, что является вторым самым низким показателем среди аналитиков, отслеживаемых агентством #Bloomberg.
@bloomberg4you #Bloomberg
Китай обещает более сильные шаги
Политбюро КНР пообещало принять более жесткую макроэкономическую политику, включая снижение ставок, чтобы компенсировать последствия вспышки коронавируса, говорится в сообщении Центрального телевидения Китая, опубликованном на заседании под председательством Председателя КНР Си Цзиньпина. Ранее данные показали, что пандемия подтолкнула экономику страны к первому за последние десятилетия сокращению в первом квартале.
@bloomberg4you #Bloomberg
Политбюро КНР пообещало принять более жесткую макроэкономическую политику, включая снижение ставок, чтобы компенсировать последствия вспышки коронавируса, говорится в сообщении Центрального телевидения Китая, опубликованном на заседании под председательством Председателя КНР Си Цзиньпина. Ранее данные показали, что пандемия подтолкнула экономику страны к первому за последние десятилетия сокращению в первом квартале.
@bloomberg4you #Bloomberg
Премьер-министр Таиланда попросит самых богатых людей страны о помощи
Премьер-министр Таиланда Прают Чан-Оча заявил, что напишет открытое письмо с просьбой о помощи 20 богатейшим людям страны. “Я знаю, что некоторые из вас уже помогли, но я хочу, чтобы каждый из вас сделал больше”, - сказал он. “Я знаю, что все вы будете готовы помочь, особенно в это время, когда страна нуждается в этом больше всего. Боль тайского народа - это ваша боль.”
В этом году Таиланд столкнулся с худшим экономическим спадом с конца 1990-х годов, когда резко сократились туризм и экспорт. Страна частично заблокирована, чтобы обуздать патоген, и новые инфекции ослабли в последние дни.
@bloomberg4you #Bloomberg
Премьер-министр Таиланда Прают Чан-Оча заявил, что напишет открытое письмо с просьбой о помощи 20 богатейшим людям страны. “Я знаю, что некоторые из вас уже помогли, но я хочу, чтобы каждый из вас сделал больше”, - сказал он. “Я знаю, что все вы будете готовы помочь, особенно в это время, когда страна нуждается в этом больше всего. Боль тайского народа - это ваша боль.”
В этом году Таиланд столкнулся с худшим экономическим спадом с конца 1990-х годов, когда резко сократились туризм и экспорт. Страна частично заблокирована, чтобы обуздать патоген, и новые инфекции ослабли в последние дни.
@bloomberg4you #Bloomberg
Великобритания будет стремиться возместить деньги, потраченные на дефектные тесты
Правительство Великобритании попытается возместить те деньги, которые оно потратило на миллионы тестов на коронавирус, которые не сработали. “Там, где испытания показывают, что они не имеют никакой перспективы работать, тогда мы будем стремиться возместить как можно больше затрат, которые мы можем”, - сказал журналистам в пятницу пресс-секретарь премьер-министра Бориса Джонсона Джеймс Слак.
В начале апреля Британия закупила 3,5 миллиона тестов на антитела, чтобы выяснить, какие люди подверглись воздействию вируса. Официальные лица заявили, что они надеются, что тесты могут быть доступны на Amazon.com Inc. и в аптеках тоже.
По данным газеты "Нью-Йорк Таймс", правительство потратило на эти испытания 20 миллионов долларов, прежде чем обнаружило, что они не могут быть использованы. Слак сказал, что не видел номера для выплаченной суммы, но этот номер “будет доступен в свое время”.
@bloomberg4you #Bloomberg
Правительство Великобритании попытается возместить те деньги, которые оно потратило на миллионы тестов на коронавирус, которые не сработали. “Там, где испытания показывают, что они не имеют никакой перспективы работать, тогда мы будем стремиться возместить как можно больше затрат, которые мы можем”, - сказал журналистам в пятницу пресс-секретарь премьер-министра Бориса Джонсона Джеймс Слак.
В начале апреля Британия закупила 3,5 миллиона тестов на антитела, чтобы выяснить, какие люди подверглись воздействию вируса. Официальные лица заявили, что они надеются, что тесты могут быть доступны на Amazon.com Inc. и в аптеках тоже.
По данным газеты "Нью-Йорк Таймс", правительство потратило на эти испытания 20 миллионов долларов, прежде чем обнаружило, что они не могут быть использованы. Слак сказал, что не видел номера для выплаченной суммы, но этот номер “будет доступен в свое время”.
@bloomberg4you #Bloomberg
Повторное открытие представляет собой юридический риск
Всякий раз, когда американские магазины, рестораны и театры вновь открываются после закрытия из-за коронавируса, они могут столкнуться с неожиданной проблемой: судебными исками от больных инвесторов и рабочих.
Владельцы бизнеса стремятся вернуться к работе, поскольку вспышка болезни показывает признаки замедления, а администрация Трампа настаивает на быстром перезапуске национальной экономики. Но без вакцины компании, открывающиеся слишком рано, могут быть обвинены в том, что больше людей заболевают.
Волна дел о заражениях может привести к банкротству предприятий, согласно данным Торговой палаты США, которая рекомендует правительству меры защиты. И хотя доказать, что какая-то одна компания была ответственна за распространение Covid-19, может быть трудно, эксперты по правовым вопросам говорят, что всплеск таких исков может привести к напряжению судебной системы
@bloomberg4you #Bloomberg
Всякий раз, когда американские магазины, рестораны и театры вновь открываются после закрытия из-за коронавируса, они могут столкнуться с неожиданной проблемой: судебными исками от больных инвесторов и рабочих.
Владельцы бизнеса стремятся вернуться к работе, поскольку вспышка болезни показывает признаки замедления, а администрация Трампа настаивает на быстром перезапуске национальной экономики. Но без вакцины компании, открывающиеся слишком рано, могут быть обвинены в том, что больше людей заболевают.
Волна дел о заражениях может привести к банкротству предприятий, согласно данным Торговой палаты США, которая рекомендует правительству меры защиты. И хотя доказать, что какая-то одна компания была ответственна за распространение Covid-19, может быть трудно, эксперты по правовым вопросам говорят, что всплеск таких исков может привести к напряжению судебной системы
@bloomberg4you #Bloomberg
Десятки миллионов американцев проверяют свою почту (или свои банковские счета), когда начинают поступать выплаты по спасению в размере 1200 долларов. Многие задают один и тот же вопрос: как мне определить приоритетность расходов на единовременную выплату помощи, которой будет недостаточно? Бывший вице-президент Джо Байден, предполагаемый кандидат в президенты от Демократической партии, призвал к расширению краткосрочных компенсационных планов, где компании держат работников на работе в сокращенные часы, а правительство помогает им с оплатой труда.
@bloomberg4you #Bloomberg
@bloomberg4you #Bloomberg
Китай пересмотрел свое число погибших на 39% в пятницу, добавив 1290 погибших в Ухане, где впервые появился коронавирус. Хотя Великобритания заявила, что может видеть ранние признаки работы блокады, Испания зафиксировала больше всего новых случаев заболевания за неделю, а Россия сообщила еще об одном рекордном ежедневном росте. Случаи заболевания в Сингапуре резко возросли, поскольку власти выявили больше случаев заражения среди иностранных рабочих. Тем временем акции Gilead взлетели на фоне сообщения о том, что группа пациентов, получавших лечение препаратом компании ремдесивир, “наблюдала быстрое выздоровление при лихорадке и респираторных симптомах”.
@bloomberg4you #Bloomberg
@bloomberg4you #Bloomberg
Коронавирус подтолкнул экономику Китая к первому за последние десятилетия спаду в первом квартале. Валовой внутренний продукт сократился на 6,8% по сравнению с прошлым годом, что является худшим показателем по крайней мере с 1992 года и не соответствует среднему прогнозу падения на 6%. С конца эпохи Мао в 1970-х годах экономика страны не сокращалась на протяжении целого года, и через несколько часов после выхода доклада Пекин пообещал предоставить дополнительные стимулы.
@bloomberg4you #Bloomberg
@bloomberg4you #Bloomberg