Продажи автомобилей в Европе увеличивались седьмой месяц подряд, чему способствовал сильный рост в Великобритании и Испании и улучшение цепочек поставок.
Количество регистраций подскочило на 12% в феврале до 902 775 автомобилей, сообщила во вторник Европейская ассоциация автопроизводителей. Продажи электромобилей выросли на 34%, больше, чем у автомобилей с любым другим типом силового агрегата.
Нехватка полупроводников и других компонентов становится все менее серьезной проблемой, но автопроизводители по-прежнему сталкиваются с проблемами логистики, замедлением экономики и инфляцией. Книги заказов пока остаются полными, но автопроизводители становятся все более пессимистичными в отношении перспектив, показал опрос немецких производителей ранее в этом месяце.
“Ограничения в цепочке поставок ослабли, хотя ужесточение потребительских бюджетов на фоне инфляции и растущих процентных ставок представляет риск для ценообразования и восстановления продаж автомобилей”, - написали аналитики Bloomberg Intelligence Джиллиан Дэвис и Майкл Дин в отчете в понедельник. Они ожидают, что продажи увеличатся как минимум на 5% в этом году, исходя из отложенного спроса.
Количество регистраций подскочило на 12% в феврале до 902 775 автомобилей, сообщила во вторник Европейская ассоциация автопроизводителей. Продажи электромобилей выросли на 34%, больше, чем у автомобилей с любым другим типом силового агрегата.
Нехватка полупроводников и других компонентов становится все менее серьезной проблемой, но автопроизводители по-прежнему сталкиваются с проблемами логистики, замедлением экономики и инфляцией. Книги заказов пока остаются полными, но автопроизводители становятся все более пессимистичными в отношении перспектив, показал опрос немецких производителей ранее в этом месяце.
“Ограничения в цепочке поставок ослабли, хотя ужесточение потребительских бюджетов на фоне инфляции и растущих процентных ставок представляет риск для ценообразования и восстановления продаж автомобилей”, - написали аналитики Bloomberg Intelligence Джиллиан Дэвис и Майкл Дин в отчете в понедельник. Они ожидают, что продажи увеличатся как минимум на 5% в этом году, исходя из отложенного спроса.
Pimco и Invesco являются одними из крупнейших держателей самого рискованного банковского долга Credit Suisse — так называемых дополнительных облигаций 1-го уровня, — которые были аннулированы после поглощения банком UBS.
Pimco является крупнейшим держателем такого долга с ценными бумагами на сумму около 807 миллионов долларов, по словам человека, знакомого с этим вопросом, который не уполномочен выступать публично.
Из-за чрезвычайной государственной поддержки банкноты подлежат полному списанию, и в понедельник они котировались по цене в несколько центов за доллар
Pimco является крупнейшим держателем такого долга с ценными бумагами на сумму около 807 миллионов долларов, по словам человека, знакомого с этим вопросом, который не уполномочен выступать публично.
Из-за чрезвычайной государственной поддержки банкноты подлежат полному списанию, и в понедельник они котировались по цене в несколько центов за доллар
Официальные лица США изучают способы, которыми они могли бы временно распространить покрытие Федеральной корпорации по страхованию вкладов на все депозиты, превышающие текущий лимит в 250 000 долларов.
Сотрудники Министерства финансов изучают, обладают ли федеральные регулирующие органы достаточными чрезвычайными полномочиями для такой меры, хотя, по словам людей, знакомых с ходом переговоров, они пока не считают такой шаг необходимым.
“Мы будем использовать имеющиеся у нас инструменты для поддержки общественных банков”, - заявил представитель Белого дома Майкл Кикукава, не уточнив напрямую, изучается ли эта мера.
Сотрудники Министерства финансов изучают, обладают ли федеральные регулирующие органы достаточными чрезвычайными полномочиями для такой меры, хотя, по словам людей, знакомых с ходом переговоров, они пока не считают такой шаг необходимым.
“Мы будем использовать имеющиеся у нас инструменты для поддержки общественных банков”, - заявил представитель Белого дома Майкл Кикукава, не уточнив напрямую, изучается ли эта мера.
Цена биткоина и других криптовалют снова выросла в понедельник. Биткойн поднялся до 28 047 долларов по состоянию на 17:00 по восточному времени, торгуясь выше 28 500 долларов. Это была самая высокая внутридневная цена с июня 2022 года. Биткойн сейчас растёт на 69,5% в этом году. Но за последние 24 часа цена упала на 2% до 27 750 долларов.
Биткойн начал январь примерно с 16 700 долларов, но недавние глобальные банковские потрясения подтолкнули его цену к резкому росту. Согласно рыночным данным Dow Jones, в марте он вырос на 21%, а за последние пять дней - на 15,1%. Хэл Пресс, основатель крипто-хедж-фонда North Rock Digital, сказал, что беспорядки в банковском секторе подтверждают первоначальные аргументы в пользу криптовалют как глобальной финансовой альтернативы и защиты от обесценивания мировых валют, таких как доллар.
Silvergate Capital заявила в понедельник, что уволила своего президента Бена Рейнольдса в связи с решением свернуть операции в Silvergate Bank, дружественном к криптовалютам учреждении, которое пострадало от прошлогоднего краха цифровых активов. Кончина Silvergate предшествовала банкротству Silicon Valley Bank и Signature Bank в марте.
По данным поставщика данных Coinglass, за последние 10 дней было потеряно более 1 миллиарда долларов медвежьих ставок против биткоина на фьючерсном рынке. Трейдеры ожидают, что ФРС будет более сговорчивой в денежно-кредитной политике в результате банковских потрясений, которые могут подтолкнуть биткоин.
Биткойн начал январь примерно с 16 700 долларов, но недавние глобальные банковские потрясения подтолкнули его цену к резкому росту. Согласно рыночным данным Dow Jones, в марте он вырос на 21%, а за последние пять дней - на 15,1%. Хэл Пресс, основатель крипто-хедж-фонда North Rock Digital, сказал, что беспорядки в банковском секторе подтверждают первоначальные аргументы в пользу криптовалют как глобальной финансовой альтернативы и защиты от обесценивания мировых валют, таких как доллар.
Silvergate Capital заявила в понедельник, что уволила своего президента Бена Рейнольдса в связи с решением свернуть операции в Silvergate Bank, дружественном к криптовалютам учреждении, которое пострадало от прошлогоднего краха цифровых активов. Кончина Silvergate предшествовала банкротству Silicon Valley Bank и Signature Bank в марте.
По данным поставщика данных Coinglass, за последние 10 дней было потеряно более 1 миллиарда долларов медвежьих ставок против биткоина на фьючерсном рынке. Трейдеры ожидают, что ФРС будет более сговорчивой в денежно-кредитной политике в результате банковских потрясений, которые могут подтолкнуть биткоин.
После затяжного карантина и пандемических ограничений Китай вернулся — но возвращаются ли его миллионы потребителей?
Ответ влияет на судьбу бизнеса, перспективы глобальной инфляции и будет фактором, определяющим, войдет ли мировая экономика в рецессию.
Население Китая выходит из-под мощной вирусной волны, вызванной быстрым свёртыванием политики Covid-Zero в середине декабря. Люди планируют поездки, ужинают вне дома и возвращаются в торговые центры.
Тем не менее, жители второй по величине экономики мира не тратятся так, как раньше, поскольку чрезвычайные меры по борьбе с пандемией — и сопровождавшая их экономическая неопределенность — отбрасывают длинную тень.
Ответ влияет на судьбу бизнеса, перспективы глобальной инфляции и будет фактором, определяющим, войдет ли мировая экономика в рецессию.
Население Китая выходит из-под мощной вирусной волны, вызванной быстрым свёртыванием политики Covid-Zero в середине декабря. Люди планируют поездки, ужинают вне дома и возвращаются в торговые центры.
Тем не менее, жители второй по величине экономики мира не тратятся так, как раньше, поскольку чрезвычайные меры по борьбе с пандемией — и сопровождавшая их экономическая неопределенность — отбрасывают длинную тень.
Министр финансов США Йеллен говорит, что правительство может подстраховать больше депозитов, если это будет необходимо, чтобы остановить заражение
Выбери врага
Франции предстояло принять ключевое решение в преддверии Первой мировой войны, когда она столкнулась в Судане с Великобританией в ходе так называемого инцидента в Фашоде. Слишком маленькая, чтобы справиться как с Британской империей, так и со своей соседкой Германией, она должна была выбрать своего врага — и решила, что это будет Германия.
Председателю Федеральной резервной системы Джерому Пауэллу и более чем дюжине других руководителей центральных банков на этой неделе нужно будет принять собственное решение: является ли непосредственной угрозой финансовая стабильность или слишком высокая инфляция.
Переход к защите финансов путем удержания процентных ставок на прежнем уровне может убедить инвесторов в том, что регулирующие органы сделают все возможное, чтобы предотвратить распространение последствий краха трёх американских банков, а теперь и краха Credit Suisse.
Франции предстояло принять ключевое решение в преддверии Первой мировой войны, когда она столкнулась в Судане с Великобританией в ходе так называемого инцидента в Фашоде. Слишком маленькая, чтобы справиться как с Британской империей, так и со своей соседкой Германией, она должна была выбрать своего врага — и решила, что это будет Германия.
Председателю Федеральной резервной системы Джерому Пауэллу и более чем дюжине других руководителей центральных банков на этой неделе нужно будет принять собственное решение: является ли непосредственной угрозой финансовая стабильность или слишком высокая инфляция.
Переход к защите финансов путем удержания процентных ставок на прежнем уровне может убедить инвесторов в том, что регулирующие органы сделают все возможное, чтобы предотвратить распространение последствий краха трёх американских банков, а теперь и краха Credit Suisse.
Проблема в том, что инфляция находящаяся выше целевого уровня остается упрямой, а Пауэлл и его коллеги хорошо знают историю 1970-х годов, когда недостаточное ужесточение помогло закрепить значительный рост цен.
“Финансовые кризисы, как правило, развиваются урывками, и мы все еще далеки от полного разрешения этого кризиса”, - сказала Дайан Суонк, главный экономист KPMG LLP. Что касается ФРС, “мы ожидаем длительной паузы, учитывая неопределенность относительно того, что уже происходит с ужесточением на кредитных рынках”, - сказала она.
Говоря о том, как быстро все изменилось, Суонк ранее в этом месяце прогнозировала повышение ставки на 50 базисных пунктов 22 марта.
Анна Вонг из Bloomberg Economics описывает это как самое сложное решение ФРС за последнее время.
“Легких вариантов нет. Пауза может сигнализировать о том, что ФРС не уверена в устойчивости банковской системы или экономики или видит проблемы, которые пока не видны рынку. С другой стороны, повышение ставки может усилить банковский стресс и напугать инвесторов”.
Вонг по-прежнему считает повышение на 25 базисных пунктов более вероятным, чем пауза.
Что бы они ни решили, политики, скорее всего, попытаются справиться с обеими проблемами с помощью обмена сообщениями с общественностью. Центральные банки стоят “перед выбором между "голубиным повышением" или "ястребиным удержанием", - написал Джеффри Ю, старший рыночный стратег Bank of New York Mellon, в заметке в понедельник.
Другими словами, чиновники могли бы и дальше повышать ставки, заверяя общественность в том, что они осведомлены о рисках в банковской системе и будут действовать надлежащим образом, чтобы предотвратить любой более масштабный кризис.
Или же они могли бы пока подождать, чтобы выиграть время и посмотреть, как будут развиваться финансовые события, пообещав при этом быстро возобновить борьбу с инфляцией, как только напряжение спадет.
“Финансовые кризисы, как правило, развиваются урывками, и мы все еще далеки от полного разрешения этого кризиса”, - сказала Дайан Суонк, главный экономист KPMG LLP. Что касается ФРС, “мы ожидаем длительной паузы, учитывая неопределенность относительно того, что уже происходит с ужесточением на кредитных рынках”, - сказала она.
Говоря о том, как быстро все изменилось, Суонк ранее в этом месяце прогнозировала повышение ставки на 50 базисных пунктов 22 марта.
Анна Вонг из Bloomberg Economics описывает это как самое сложное решение ФРС за последнее время.
“Легких вариантов нет. Пауза может сигнализировать о том, что ФРС не уверена в устойчивости банковской системы или экономики или видит проблемы, которые пока не видны рынку. С другой стороны, повышение ставки может усилить банковский стресс и напугать инвесторов”.
Вонг по-прежнему считает повышение на 25 базисных пунктов более вероятным, чем пауза.
Что бы они ни решили, политики, скорее всего, попытаются справиться с обеими проблемами с помощью обмена сообщениями с общественностью. Центральные банки стоят “перед выбором между "голубиным повышением" или "ястребиным удержанием", - написал Джеффри Ю, старший рыночный стратег Bank of New York Mellon, в заметке в понедельник.
Другими словами, чиновники могли бы и дальше повышать ставки, заверяя общественность в том, что они осведомлены о рисках в банковской системе и будут действовать надлежащим образом, чтобы предотвратить любой более масштабный кризис.
Или же они могли бы пока подождать, чтобы выиграть время и посмотреть, как будут развиваться финансовые события, пообещав при этом быстро возобновить борьбу с инфляцией, как только напряжение спадет.
Независимо от того, что они предпримут на этой неделе, рынки видят, что центральные банки гораздо ближе к завершению ужесточения, чем казалось всего несколько дней назад. Что касается ФРС, то трейдеры прогнозировали повышение ставки еще на 110 базисных пунктов, прежде чем проблемы в банке SVB обострились.
Независимо от того, что они предпримут на этой неделе, рынки видят, что центральные банки гораздо ближе к завершению ужесточения, чем казалось всего несколько дней назад. Что касается ФРС, то трейдеры делали ставки на повышение ставки еще на 110 базисных пунктов, прежде чем проблемы в банке Силиконовой долины обострились.
В понедельник они прогнозировали ужесточение на 35 базисных пунктов с последующим снижением ставок позже в этом году. Но Пауэлл и его коллеги могут заново перевернуть ожидания, как только они выяснят, действительно ли враг инфляции отступает.
Независимо от того, что они предпримут на этой неделе, рынки видят, что центральные банки гораздо ближе к завершению ужесточения, чем казалось всего несколько дней назад. Что касается ФРС, то трейдеры делали ставки на повышение ставки еще на 110 базисных пунктов, прежде чем проблемы в банке Силиконовой долины обострились.
В понедельник они прогнозировали ужесточение на 35 базисных пунктов с последующим снижением ставок позже в этом году. Но Пауэлл и его коллеги могут заново перевернуть ожидания, как только они выяснят, действительно ли враг инфляции отступает.
Ранние данные по торговле Южной Кореи показали углубляющийся спад экспорта, поскольку мировой спрос на полупроводники остается слабым, а подъём экономики в Китае еще не привел к какому-либо росту.
Ежедневные поставки сократились в среднем на 23% за первые 20 дней марта по сравнению с годом ранее, сообщило таможенное управление во вторник. В то время как общий объем экспорта сократился на 17%, продажи чипов упали на 45%, а поставки в Китай упали на 36%.
Ежедневные поставки сократились в среднем на 23% за первые 20 дней марта по сравнению с годом ранее, сообщило таможенное управление во вторник. В то время как общий объем экспорта сократился на 17%, продажи чипов упали на 45%, а поставки в Китай упали на 36%.
Ажиотаж на литий, из-за которого всего за два года цены на материалы для аккумуляторов электромобилей в Китае выросли более чем на 1300%, превратился в стремительный спад.
Согласно данным Asian Metal Inc., цены на карбонат лития, эталонный продукт, упали вдвое с момента рекордного роста в ноябре.
Это отражает два основных фактора давления: перспективу гораздо большего объема глобальных поставок в этом году и признаки того, что головокружительный рост китайского сектора электромобилей начинает замедляться.
Согласно данным Asian Metal Inc., цены на карбонат лития, эталонный продукт, упали вдвое с момента рекордного роста в ноябре.
Это отражает два основных фактора давления: перспективу гораздо большего объема глобальных поставок в этом году и признаки того, что головокружительный рост китайского сектора электромобилей начинает замедляться.
Новозеландский доллар, одна из основных валют с худшими показателями в этом году, становится основным выбором для хеджирования от потенциального укрепления доллара США в случае ухудшения перспектив мировой экономики.
Новозеландский доллар потерял около 2,6% в 2023 году, опередив только норвежскую крону среди валют G10. Снижение произошло на фоне незначительного ослабления доллара, при этом индекс Bloomberg Dollar Spot упал на 0,4% в этом году.
Аналитики видят гораздо более плачевный исход для новозеландского доллара, если американская валюта укрепится в результате экономического краха или если банковские кризисы углубятся. Доллар имеет тенденцию выступать в качестве убежища во времена международной турбулентности. Таким образом, поскольку банковские потрясения повышают шансы на рецессию, все это указывает на стратегию ставок против валюты Новой Зеландии, экспорт сырьевых товаров которой делает ее особенно уязвимой к глобальным циклам роста.
“Новозеландский доллар выделяется как привлекательный кандидат на продажу”, - написали стратеги JPMorgan Chase & Co. во главе с Патриком Локом в отчете в пятницу. Новозеландский доллар “исторически имеет тенденцию демонстрировать низкие показатели во время рецессий”, что делает его “разумным выбором для хеджирования в той мере, в какой макроэкономические условия остаются сложными”.
Банк поддерживает короткие позиции по новозеландскому доллару по отношению к австралийскому доллару и иене с помощью опционов. Оглядываясь назад на последние четыре десятилетия, JPMorgan обнаружил, что новозеландский доллар был одним из самых отстающих за период, охватывающий от одного года до рецессии в США до одного года после ее окончания. Дела у нее шли намного хуже, чем у валют других развитых стран, и она даже уступала валютам развивающихся рынков, таким как мексиканское песо или бразильский реал.
Такой прогноз может воодушевить новозеландских медведей в то время, когда печальная экономическая статистика усилила угрозу внутренней рецессии, оставив валюту уязвимой. Данные на прошлой неделе показали, что экономика страны сократилась в прошлом квартале больше, чем прогнозировалось, что вынудило финансовые рынки снизить ставки на ужесточение.
Новозеландский доллар также выглядит относительно дорогим по сравнению с некоторыми сырьевыми валютами. Это примерно на 2,8% выше уровня закрытия 10 ноября, когда Китай дал понять, что переходит к более целенаправленному подходу к борьбе с Covid. Тем временем канадский доллар и норвежская крона упали.
Новозеландский доллар потерял около 2,6% в 2023 году, опередив только норвежскую крону среди валют G10. Снижение произошло на фоне незначительного ослабления доллара, при этом индекс Bloomberg Dollar Spot упал на 0,4% в этом году.
Аналитики видят гораздо более плачевный исход для новозеландского доллара, если американская валюта укрепится в результате экономического краха или если банковские кризисы углубятся. Доллар имеет тенденцию выступать в качестве убежища во времена международной турбулентности. Таким образом, поскольку банковские потрясения повышают шансы на рецессию, все это указывает на стратегию ставок против валюты Новой Зеландии, экспорт сырьевых товаров которой делает ее особенно уязвимой к глобальным циклам роста.
“Новозеландский доллар выделяется как привлекательный кандидат на продажу”, - написали стратеги JPMorgan Chase & Co. во главе с Патриком Локом в отчете в пятницу. Новозеландский доллар “исторически имеет тенденцию демонстрировать низкие показатели во время рецессий”, что делает его “разумным выбором для хеджирования в той мере, в какой макроэкономические условия остаются сложными”.
Банк поддерживает короткие позиции по новозеландскому доллару по отношению к австралийскому доллару и иене с помощью опционов. Оглядываясь назад на последние четыре десятилетия, JPMorgan обнаружил, что новозеландский доллар был одним из самых отстающих за период, охватывающий от одного года до рецессии в США до одного года после ее окончания. Дела у нее шли намного хуже, чем у валют других развитых стран, и она даже уступала валютам развивающихся рынков, таким как мексиканское песо или бразильский реал.
Такой прогноз может воодушевить новозеландских медведей в то время, когда печальная экономическая статистика усилила угрозу внутренней рецессии, оставив валюту уязвимой. Данные на прошлой неделе показали, что экономика страны сократилась в прошлом квартале больше, чем прогнозировалось, что вынудило финансовые рынки снизить ставки на ужесточение.
Новозеландский доллар также выглядит относительно дорогим по сравнению с некоторыми сырьевыми валютами. Это примерно на 2,8% выше уровня закрытия 10 ноября, когда Китай дал понять, что переходит к более целенаправленному подходу к борьбе с Covid. Тем временем канадский доллар и норвежская крона упали.
Осажденный First Republic Bank отказывается стать пятой жертвой банковского кризиса, который достиг рекордного уровня и возглавил ралли среди кредиторов США во вторник.
За кажущимся поворотом стояли обсуждения, направленные на оказание дальнейшей поддержки региональному банку и разработку резервной стратегии на случай, если это не удастся.
Акции калифорнийского кредитора подскочили на 30%, отскочив от рекордно низкого уровня, на котором они закрылись в понедельник, при этом другие банки среднего размера, включая Western Alliance и PacWest, также продемонстрировали двузначный рост. Региональный банковский индекс KBW вырос на 4,8%, что стало самым большим приростом с января 2021 года
За кажущимся поворотом стояли обсуждения, направленные на оказание дальнейшей поддержки региональному банку и разработку резервной стратегии на случай, если это не удастся.
Акции калифорнийского кредитора подскочили на 30%, отскочив от рекордно низкого уровня, на котором они закрылись в понедельник, при этом другие банки среднего размера, включая Western Alliance и PacWest, также продемонстрировали двузначный рост. Региональный банковский индекс KBW вырос на 4,8%, что стало самым большим приростом с января 2021 года
Bloomberg4you
Осажденный First Republic Bank отказывается стать пятой жертвой банковского кризиса, который достиг рекордного уровня и возглавил ралли среди кредиторов США во вторник. За кажущимся поворотом стояли обсуждения, направленные на оказание дальнейшей поддержки…
Акции First Republic падают на 8% на постмаркете и банк, как сообщается, нанимает больше консультантов
Легко понять, как деньги уничтожаются при традиционном банковском управлении. Представьте себе мужчин в цилиндрах, орущих на клерков в “Мэри Поппинс”. Толпы хотят получить свои наличные, и банковские кассиры пытаются их предоставить. Но когда клиенты разбегаются, персонал не может удовлетворить всех желающих до того, как заведение рухнет. Оставшиеся долги (которые для банков включают депозиты) списываются.
Это не то, что происходит в цифровую эпоху. Вкладчики, бежавшие из банка Силиконовой долины (SVB), не просили банкноты и монеты. Они хотели, чтобы их балансы были переведены в другое место. Депозиты также не были списаны, когда банк обанкротился. Вместо этого регулирующие органы пообещали сохранить клиентов SVB в безопасности (их средства). Хотя банкротство учреждения стало плохой новостью для акционеров, это не должно было привести к сокращению совокупного объема депозитов в банковской системе.
Странно то, что депозиты в американских банках, тем не менее, падают. За последний год средства в коммерческих банках сократились на полтриллиона долларов, то есть почти на 3%. Это делает финансовую систему более хрупкой, поскольку банкам приходится тратиться, чтобы погасить свои депозиты. Куда уходят деньги?
Ответ начинается с фондов денежного рынка, инвестиционных инструментов с низким уровнем риска, которые размещают деньги в краткосрочных государственных и корпоративных долгах. Такие фонды, доходность которых лишь немногим превышает банковский счет, на прошлой неделе получили приток в размере $121 млрд после банкротства SVB. По данным отраслевой организации Investment Company Institute, в марте у них было активов на 5,3 трлн долларов, по сравнению с 5,1 трлн долларов годом ранее.
Но деньги на самом деле не поступают в эти фонды, поскольку они не могут принимать депозиты. Вместо этого наличные деньги, поступающие из банка в фонд денежного рынка, зачисляются на банковский счет фонда, с которого они используются для покупки коммерческих бумаг или краткосрочного долга, в которые фонд хочет инвестировать. Когда фонд использует наличные таким образом, они затем поступают на банковский счет того учреждения, которое продает актив. Таким образом, приток средств в фонды денежного рынка должен перераспределять депозиты по банковской системе, а не вытеснять их.
И это то, что раньше случалось. Тем не менее, есть один новый способ, с помощью которого фонды денежного рынка могут забирать депозиты из банковской системы: механизм обратного репо Федеральной резервной системы, который был введен в 2013 году. Эта схема была, казалось бы, безобидным изменением в работе финансовой системы, которое может, чуть менее десяти лет спустя, оказать глубокое дестабилизирующее воздействие на банки.
В обычной сделке репо банк занимает у конкурентов или центрального банка и вносит залог в обмен. Обратное репо делает по другому. Теневой банк, такой как фонд денежного рынка, инструктирует свой банк-хранитель депонировать резервы в ФРС в обмен на ценные бумаги. Схема была призвана помочь ФРС отказаться от сверхнизких ставок, установив минимальный уровень стоимости заимствований на межбанковском рынке. В конце концов, зачем банку или теневому банку вообще выдавать кредиты своим коллегам по более низкой ставке, чем та, которая доступна от ФРС?
Но в последние годы использование этого механизма резко возросло из-за масштабного количественного смягчения (QE) во время covid-19 и изменений в регулировании, из-за которых банки оказались перегружены наличными. QE создает депозиты: когда ФРС покупает облигации у инвестиционного фонда, банк должен выступить посредником в сделке. Банковский счет фонда увеличивается; то же самое происходит и с резервным счетом банка в ФРС. С начала количественного смягчения в 2020 году до его окончания два года спустя депозиты в коммерческих банках выросли на 4,5 трлн долларов, что примерно равно росту собственного баланса ФРС.
Какое-то время банки могли справляться с притоком средств, потому что ФРС ослабила правило, известное как “Коэффициент дополнительного кредитного плеча” (SLR) в начале пандемии covid.
Это не то, что происходит в цифровую эпоху. Вкладчики, бежавшие из банка Силиконовой долины (SVB), не просили банкноты и монеты. Они хотели, чтобы их балансы были переведены в другое место. Депозиты также не были списаны, когда банк обанкротился. Вместо этого регулирующие органы пообещали сохранить клиентов SVB в безопасности (их средства). Хотя банкротство учреждения стало плохой новостью для акционеров, это не должно было привести к сокращению совокупного объема депозитов в банковской системе.
Странно то, что депозиты в американских банках, тем не менее, падают. За последний год средства в коммерческих банках сократились на полтриллиона долларов, то есть почти на 3%. Это делает финансовую систему более хрупкой, поскольку банкам приходится тратиться, чтобы погасить свои депозиты. Куда уходят деньги?
Ответ начинается с фондов денежного рынка, инвестиционных инструментов с низким уровнем риска, которые размещают деньги в краткосрочных государственных и корпоративных долгах. Такие фонды, доходность которых лишь немногим превышает банковский счет, на прошлой неделе получили приток в размере $121 млрд после банкротства SVB. По данным отраслевой организации Investment Company Institute, в марте у них было активов на 5,3 трлн долларов, по сравнению с 5,1 трлн долларов годом ранее.
Но деньги на самом деле не поступают в эти фонды, поскольку они не могут принимать депозиты. Вместо этого наличные деньги, поступающие из банка в фонд денежного рынка, зачисляются на банковский счет фонда, с которого они используются для покупки коммерческих бумаг или краткосрочного долга, в которые фонд хочет инвестировать. Когда фонд использует наличные таким образом, они затем поступают на банковский счет того учреждения, которое продает актив. Таким образом, приток средств в фонды денежного рынка должен перераспределять депозиты по банковской системе, а не вытеснять их.
И это то, что раньше случалось. Тем не менее, есть один новый способ, с помощью которого фонды денежного рынка могут забирать депозиты из банковской системы: механизм обратного репо Федеральной резервной системы, который был введен в 2013 году. Эта схема была, казалось бы, безобидным изменением в работе финансовой системы, которое может, чуть менее десяти лет спустя, оказать глубокое дестабилизирующее воздействие на банки.
В обычной сделке репо банк занимает у конкурентов или центрального банка и вносит залог в обмен. Обратное репо делает по другому. Теневой банк, такой как фонд денежного рынка, инструктирует свой банк-хранитель депонировать резервы в ФРС в обмен на ценные бумаги. Схема была призвана помочь ФРС отказаться от сверхнизких ставок, установив минимальный уровень стоимости заимствований на межбанковском рынке. В конце концов, зачем банку или теневому банку вообще выдавать кредиты своим коллегам по более низкой ставке, чем та, которая доступна от ФРС?
Но в последние годы использование этого механизма резко возросло из-за масштабного количественного смягчения (QE) во время covid-19 и изменений в регулировании, из-за которых банки оказались перегружены наличными. QE создает депозиты: когда ФРС покупает облигации у инвестиционного фонда, банк должен выступить посредником в сделке. Банковский счет фонда увеличивается; то же самое происходит и с резервным счетом банка в ФРС. С начала количественного смягчения в 2020 году до его окончания два года спустя депозиты в коммерческих банках выросли на 4,5 трлн долларов, что примерно равно росту собственного баланса ФРС.
Какое-то время банки могли справляться с притоком средств, потому что ФРС ослабила правило, известное как “Коэффициент дополнительного кредитного плеча” (SLR) в начале пандемии covid.
Это помешало росту балансов коммерческих банков, вынудив их привлекать больше капитала, что позволило им безопасно использовать приток депозитов для увеличения запасов казначейских облигаций и наличных денег. Банки должным образом сделали это, купив казначейские и агентские облигации на сумму 1,5 трлн долларов. Затем, в марте 2021 года, ФРС прекратила действие освобождения от SLR. Банки обнаружили, что купаются в ненужных наличных деньгах. Они сократили их, сократив свои заимствования у фондов денежного рынка, которые вместо этого разместили наличные в ФРС. К 2022 году фонды за одну ночь разместили 1,7 трлн долларов в системе обратного репо ФРС, по сравнению с несколькими миллиардами годом ранее.
После падения SVB небольшие американские банки опасаются потери депозитов. Ужесточение денежно-кредитной политики сделало потери еще более вероятными. Использование фондов денежного рынка растет вместе со ставками, как выяснили Гара Афонсо и его коллеги из Федерального резервного банка Нью-Йорка, поскольку доходность корректируется быстрее, чем банковские депозиты. Действительно, ФРС повысила ставку по сделкам обратного репо овернайт с 0,05% в феврале 2022 года до 4,55%, что делает ее гораздо более привлекательной, чем текущая ставка по банковским депозитам в размере 0,4%. Объем средств денежного рынка, размещенных в ФРС в рамках механизма обратного репо - и, следовательно, вне банков - подскочил на полтриллиона долларов за тот же период.
После падения SVB небольшие американские банки опасаются потери депозитов. Ужесточение денежно-кредитной политики сделало потери еще более вероятными. Использование фондов денежного рынка растет вместе со ставками, как выяснили Гара Афонсо и его коллеги из Федерального резервного банка Нью-Йорка, поскольку доходность корректируется быстрее, чем банковские депозиты. Действительно, ФРС повысила ставку по сделкам обратного репо овернайт с 0,05% в феврале 2022 года до 4,55%, что делает ее гораздо более привлекательной, чем текущая ставка по банковским депозитам в размере 0,4%. Объем средств денежного рынка, размещенных в ФРС в рамках механизма обратного репо - и, следовательно, вне банков - подскочил на полтриллиона долларов за тот же период.
Лицензия на печатание денег
Для тех, у кого нет банковской лицензии, лучше оставить деньги в системе репо, чем оставлять их в банке. Доходность не только выше, но и нет причин беспокоиться о том, что ФРС обанкротится. Фонды денежного рынка могли бы фактически стать “урезанными версиями банков”: учреждениями, которые поддерживают депозиты потребителей резервами центрального банка, а не высокодоходными, но более рискованными активами. Такой "банк" не может выдавать кредиты фирмам или выдавать ипотечные кредиты. И при этом он не может разориться.
ФРС долгое время скептически относилась к таким институтам, опасаясь, что они подорвут банки. В 2019 году официальные лица отказали TNB USA, стартапу, стремящемуся создать "урезанный банк", в лицензии. Аналогичная обеспокоенность была высказана по поводу открытия баланса ФРС для фондов денежного рынка. Когда был создан механизм обратного репо, Билл Дадли, тогдашний президент ФРБ Нью-Йорка, беспокоился, что это может привести к “дезинтермедиации финансовой системы”. Во время финансового кризиса это может усугубить нестабильность, поскольку средства из более рискованных активов иссякнут и попадут на баланс ФРС.
Пока нет никаких признаков резкого скачка. На данный момент банковская система переживает медленное истощение. Но депозитов становится все меньше по мере того, как система сжимается, и малые и средние банки Америки могут поплатиться за это.
Для тех, у кого нет банковской лицензии, лучше оставить деньги в системе репо, чем оставлять их в банке. Доходность не только выше, но и нет причин беспокоиться о том, что ФРС обанкротится. Фонды денежного рынка могли бы фактически стать “урезанными версиями банков”: учреждениями, которые поддерживают депозиты потребителей резервами центрального банка, а не высокодоходными, но более рискованными активами. Такой "банк" не может выдавать кредиты фирмам или выдавать ипотечные кредиты. И при этом он не может разориться.
ФРС долгое время скептически относилась к таким институтам, опасаясь, что они подорвут банки. В 2019 году официальные лица отказали TNB USA, стартапу, стремящемуся создать "урезанный банк", в лицензии. Аналогичная обеспокоенность была высказана по поводу открытия баланса ФРС для фондов денежного рынка. Когда был создан механизм обратного репо, Билл Дадли, тогдашний президент ФРБ Нью-Йорка, беспокоился, что это может привести к “дезинтермедиации финансовой системы”. Во время финансового кризиса это может усугубить нестабильность, поскольку средства из более рискованных активов иссякнут и попадут на баланс ФРС.
Пока нет никаких признаков резкого скачка. На данный момент банковская система переживает медленное истощение. Но депозитов становится все меньше по мере того, как система сжимается, и малые и средние банки Америки могут поплатиться за это.