Американские тарифы вредят #Китаю в то время, когда глобальный спрос уже слаб. Общий объем экспорта в ноябре снизился на 1,1% по сравнению с прошлым годом—и снизился на 23% в #США, что стало худшим результатом для экспорта в #Америку с февраля и 12-м ежемесячным снижением. Ожидалось, что общие поставки вырастут на 0,8% в преддверии #Рождества.

Президент #Трамп не готов подписать торговое соглашение с #Китаем. Экономический советник Белого дома Ларри #Кудлоу заявил в пятницу, что обе стороны торгуются по поводу количества американской сельскохозяйственной продукции, которую #Пекин готов приобрести. Нет никакой гарантии, что соглашение будет достигнуто до того, как американские тарифы начнут действовать 15 декабря - Последних штрихов там нет, - сказал он. "Нет никаких сроков по любому из этих вопросов."

#Саудовская_Аравия удивила нефтяной рынок в пятницу обещанием более глубокого сокращения добычи, что привело к резкому росту цен на нефть. Это заявление было сделано после двух дней переговоров в #Вене, которые были сосредоточены на корректировке квоты #ОПЕК+ и более справедливом перераспределении корректировок объема производства. Добровольное сокращение добычи на 400 000 баррелей в день ниже официального целевого показателя #Саудовской_Аравии приводит к тому, что общее сокращение поставок, осуществленное #ОПЕК и ее союзниками, составляет 2,1 миллиона баррелей в день.

#Северная_Корея провела то, что она назвала "очень важным" испытанием на своей станции запуска спутников, развитие, которое, по словам #KCNA, "вскоре сыграет важную роль в изменении стратегического статуса #КНДР еще раз. Как сказал северокорейский посланник в #ООН, денуклеаризация не обсуждается с #США.

Сотни тысяч протестующих прошли маршем по #Гонконгу, чтобы отметить День прав человека в крупнейшем митинге за последние шесть месяцев. Митинг и шествие от парка #Виктории до центра города стали первым за четыре месяца мероприятием гражданского правозащитного фронта, которому правительство дало добро. По оценкам, в ней приняли участие около 800 000 человек, в то время как полиция установила цифру в 183 000 человек.

#Азиатские фьючерсы на акции указывают на рост после того, как американские акции поднялись, чтобы закрыться на прошлой неделе в положительной зоне, поскольку лучшие, чем ожидалось, данные укрепили уверенность в крупнейшей экономике мира. S&P 500 продвинулся третий день после того, как отчеты показали, что рабочие места подскочили на 266 000—самый высокий показатель с января—поскольку зарплаты превысили оценки и потребительские настроения выросли. #Доллар вырос, а доходность #Казначейства за 10 лет торговалась выше 1,8%.

по просьбам трудящихся, чат откладывается - спасибо всем кто проголосовал

Сентябрьский взрыв #РЕПО был подпитан крупными банками и хедж-фондами, согласно новому анализу Банка Международных Расчетов. Они также сказали, хаос предполагает, что есть структурная проблема в этом жизненно важном уголке финансов, и инцидент был не просто временной проблемой. Этот рынок, который в значительной степени зависит только от четырех крупных банков #США для финансирования, был перевернут отчасти потому, что эти фирмы теперь держат больше своих ликвидных активов в казначейских бумагах по сравнению с тем, что они хранят в Федеральной Резервной Системе, заключили чиновники #Базельского учреждения в отчете. Это означало, что ”их способность предоставлять финансирование в короткие сроки на рынках #РЕПО была уменьшена“, в то время как хедж-фонды финансируют больше инвестиций через #РЕПО, что "по-видимому, усугубило напряженность.” на 17 сеннтября, ставки по общему залоговому #РЕПО на короткое время выросли до 10% с примерно 2%.

На прошлой неделе я опубликовал диаграмму, описанную ее создателем как "самая депрессивная диаграмма когда-либо” для управляющих активами. Эндрю #Лапторн, главный количественный стратег #Societe_Generale SA, отметил, что за последние два года едва ли одна из пяти акций в мире смогла превзойти S&P 500. Вот его карта снова, для тех, кто не видел:

Это сделало ясными трудности для активных управляющих акциями, оцениваемых в эти дни на фоне постоянно растущего потока денег, перетекающих в пассивные индексные фонды. Как отметил #Лапторн, акции S&P имеют то преимущество, что их можно легко хеджировать с помощью производных инструментов, и могут похвастаться защитой Федеральной резервной системы, которая, похоже, решила не допустить серьезного падения. Они также пользуются непомерной привилегией быть оцененными в #долларах.

Тем не менее, несмотря на все это, я сейчас склонен сказать, что это был не самый удручающий график для активных управляющих фондами. Мой новый кандидат придет в конце этой части. А пока позвольте мне привести вам аргументы, почему это не было так страшно. 

Том #Нельсон, старший вице-президент и директор по управлению портфелем в #Franklin_Templeton, сделал следующее очень разумное замечание об относительной эффективности американского рынка и индекса #MSCI #ACWI глобальных акций, исключая #США, при том, что S&P вернулось примерно на 10,5%, а #ACWI ex-US вырос менее чем на 1% (чистая общая доходность) за последние два года, вы, естественно, будете иметь в виду низкую ставку при сравнении средних глобальных акций с S&P, это достаточно справедливо. График #Лэпторна показывал, что американские акции с большой капитализацией имели отличные два года; он был открыт для активных управляющих фондами, чтобы инвестировать в них. Для тех менеджеров, чей мандат запрещал им инвестировать в акции S&P, их клиенты были бы неразумны жаловаться. 

#Нельсон также запустил экран на #Bloomberg, глядя на то, сколько акций в #MSCI #ACWI Investable Market Index (охватывающий все развивающиеся и развитые рынки) превзошли S&P. Он обнаружил следующее:

Таким образом, исходя из этого, график не должен быть таким удручающим — помимо хорошо известного факта, что американские акции уже некоторое время бьют остальной мир. Поскольку они продолжают привлекать больше потоков в погоне за высокой производительностью, поэтому семена возможного снижения производительности в #США должны быть посеяны. 

Существует график, который является гораздо более удручающим для активных управляющих акциями. Он взят из работы Хендрика #Бессембиндера из школы бизнеса У. П. #Кэри при Университете штата #Аризона, на которую мне указал ветеран инвестиций Юэн Камерон #Уотт, которому я очень благодарен.

#Бессембиндер также опубликовал некоторые исследования о шансах отдельных акций победить S&P, и в долгосрочной перспективе это показывает, что это явление еще более остро. Победа над S&P 500-это наименьшая из их проблем. Из акций, доступных для покупки в 1990 году, 56% американских акций и 61% акций в остальном мире не смогли даже превзойти доходность наличных денег — как это представлено доходностью по одномесячным казначейским векселям. Между тем, на долю наиболее успешных 1,3% компаний приходилось все $44,7 трлн в создании богатства на мировом фондовом рынке с 1990 по 2018 год. За пределами #США на долю менее 1% фирм приходится $16 трлн чистого создания богатства за этот период.

Это явление восходит еще дальше. Для #США #Бессембиндер и его коллеги посмотрели, сколько акций побили #ГКО за свою жизнь, начиная с 1926 года. Они обнаружили, что четыре из каждых семи обыкновенных акций в базе данных Чикагского Центра исследований цен на ценные бумаги с 1926 года имеют пожизненную прибыль на покупку и хранение меньше, чем одномесячные казначейские облигации. Иными словами, наиболее успешные 4% котирующихся компаний показывали чистую прибыль американского фондового рынка с 1926 года. Все остальные между ними не более чем соответствовали #ГКО.

Говоря более техническим языком, торговцы акциями столкнулись с классическим трудным распределением, с очень толстыми хвостами — большие доли их потенциальных инвестиций производят намного больше или намного меньше, чем среднее значение:

Питер #Линч, легендарный управляющий фондом, часто говорил о поиске "десяти мешочников" - компаний, которые вырастают в 10 раз. Эта диаграмма показывает, что это было разумно. Существует довольно много "десятерых мешочников", даже если они составляют ничтожную долю Вселенной возможностей. Но это не так много, что найти десять мешков и не сделает вас богатым. Более того, в долгосрочной перспективе единственный способ сделать значительно лучше, чем наличные деньги, - это найти несколько десятерых мешочников.

Эти цифры не имеют ничего общего с динамикой индекса S&P 500. Они предлагают:

Активное инвестирование - это ужасно трудная работа, и Активные инвесторы делают свою работу гораздо лучше, чем многие думают. 

Если бы мы думали, что активные менеджеры бросают дротики на доску, чтобы выбрать свои акции, более 90% из тех, кого они могли бы ударить наугад, не смогли бы дать им доход лучше, чем наличные деньги. Активные менеджеры, которым даже удалось побить наличные деньги с течением времени, сделали достойную работу. 

Всеобщая избирательная кампания в #Великобритании вступает в свою последнюю неделю с консервативной партией во главе, но все еще явно не хватает уверенности, когда речь заходит о нюансах общего результата, каждый из которых имеет значительное и различное влияние на местные активы. Основным краткосрочным фактором риска для инвесторов является то, будет ли явное большинство для #Тори, которое, как считается, по крайней мере, дает степень ясности в отношении пути для #Brexit. Или опросы окажутся неверными, #лейбористы превзойдут ожидания, и нависнет висячий парламент. Было бы неплохо тренировать орлиный глаз на опросы, #фунт и #FTSE 250.

Нужно помнить, что в не только голосование в Великобритании одно из важнейших событий на этой неделе да и вообще, для мировой экономики, они далеко не так важны, как краиний срок вступления дополнительных тарифов в отношении китайских товаров в #США, китайские экспортные данные, опубликованные в минувшие выходные демонстрирует влияние ответных тарифных, а экспорт в #США сократился на 23% в ноябре. Еще один основной источник напряженности между двумя сторонами также демонстрирует несколько признаков ослабления, а протесты в поддержку демократии в #Гонконге в выходные стали самыми крупными за последние месяцы. 

В ближайшие несколько дней также будут преобладать дебаты по политике Центрального банка, с Федеральной Резервной Системой и политическими решениями Европейского центрального банка, последний из которых является первым из президентства главы #ЕЦБ Кристин #Лагард. Центральные банки, как ожидается, проведут в следующем десятилетии вкачивая средства в экономику, хотя и более медленными темпами, чем раньше, но реальный дискурс будет вокруг того, что другие инструменты, которые они смогут использовать, чтобы гарантировать, что денежно-кредитная политика может продолжать быть эффективным в борьбе с следующим спадом, в стиле метода “шок и трепет”.