Воскресение на Страстной неделе
Прошлая неделя, которую большая часть мира взяла на празднование великих религиозных праздников, оказалась прекрасной для рынков риска. Мировая фондовая биржа провела свою лучшую неделю после кризиса Lehman 2008 года, в то время как США, по оценке S&P 500, имели свою лучшую неделю со времен Второй мировой войны. Между тем, у мусорных облигаций был свой единственный лучший день в истории.

Примерно половина рыночной стоимости, потерянной во время кризиса Covid-19, была восстановлена. Может быть, уже наступило дно и начался новый бычий рынок?

Во-первых, мы должны иметь в виду, что рынки, как правило, сильно перемещаются после шока, и было бы удивительно, если бы у нас не было еще одного большого движения вперед. Эта иллюстрация из Dec Mullarkey из Sun Life Capital Management показывает, что индекс VIX аккуратно восстанавливает движение после банкротства Lehman — когда впереди был еще один всплеск волатильности:

Имея в виду эту осторожность, мы должны рассмотреть две основные причины, по которым рынок так сильно вырос. Во-первых, новости о вирусе оказались лучше самых худших опасений. Это вселяет надежду на то, что окончательный экономический ущерб не должен быть столь серьезным. Во-вторых, меры, объявленные Федеральной Резервной Системой в четверг, были настолько впечатляющими - включая покупку даже высокодоходных облигаций и муниципального долга - что было опасно делать ставки против рынка. Те, кто недооценил мощь ФРС после 2008 года, отказались повторять эту ошибку снова.

Итак, означает ли (относительный) успех в борьбе с коронавирусом более здоровую экономику в будущем? И каковы будут последствия теперь, когда ФРС решила “пойти на это"? @bloomberg4you #Bloomberg

От смертельной опасности к моральной опасности
По словам Оливье Бланшара, бывшего главного экономиста Международного Валютного Фонда, центральные банки перешли от "чего бы это ни стоило" к "Боже, что же мы сделали?" ФРС пошла гораздо дальше, чем когда-либо прежде, будучи готовой покупать высокодоходные облигации.

Это влияние было немедленным, как показывает на этих графиках в #Bloomberg_Opinion Джим Бьянко из Bianco Research. Спреды инвестиционного уровня ранее были шире, чем когда-либо после кризиса 2008-09 годов. Теперь они находятся в пределах досягаемости:

Между тем, спреды высокодоходных или мусорных облигаций имели наибольшее ужесточение за один день (хотя ФРС будет покупать только "падших ангелов”, которые все еще имели статус инвестиционного класса, когда разразился кризис Covid):

Мы можем с некоторой уверенностью сказать, что было бы хорошо держать американский кредит в среду вечером. Кроме того, все усложняется. На одном уровне существует проблема "морального риска" — что освобождение плохих должников лишит других стимулов избегать неприятностей. В условиях кризиса такие заботы часто приходится выбрасывать в окно. Это был болезненный урок, который я получил, позволив Lehman Brothers обанкротиться. Но центральные банки и другие организации все равно должны быть осторожны в отношении прецедентов, которые они создают.

Еще до кризиса Covid США преследовало рекордное количество зомби-компаний, чьих совокупных материальных активов недостаточно, чтобы погасить все свои долги. Они могут остаться в живых только с помощью rock-bottom ставок. Экономика была бы более динамичной, если бы они потерпели неудачу, позволив возникнуть новым компаниям. Моральный риск не только теоретический - он ведет к плохому распределению капитала. Вот почему страница мнения The Wall Street Journal действительно ненавидит этот спасательный пакет .

Но это еще не все. Урок последнего кризиса заключался в том, что люди ненавидели помощь богатым людям. Спасение банков и помощь банкирам, возможно, не были бы столь непопулярны без печальной неудачи даже в судебном преследовании виновных за поведение, которое привело к кризису, описанному в блестящей книге Джесси Айзингера The Chickenshit Club.

На этот раз все будет по-другому. Как один инвестор спросил The Financial Times:

Лучший вопрос. Кроме того, существует вопрос о независимости ФРС, учитывая, что программа поддерживается Казначейством, которое подотчетно президенту в год выборов. Это из статьи Бьянко #Bloomberg_Opinion, когда базука ФРС была впервые обнародована, но до того, как были объявлены детали покупки мусорных облигаций и муниципальных облигаций:

Выход из этой ситуации, когда программа уже показала свою способность стимулировать фондовый рынок, обещает быть действительно трудным и повышает риск недобросовестного инвестирования в широком масштабе. Она также рискует вызвать всеобщий гнев, если — как вполне обоснованно утверждает WSJ-усилия по поддержке малого бизнеса будут гораздо менее успешными, чем эта программа, которая воспринимается как помощь людям на Уолл-Стрит.

Оглядываясь назад, можно сказать, что пост-Лемановское спасение можно рассматривать как фаустовскую сделку, которая предотвратила крах и Вторую Великую депрессию, но взвалила на мир экономику, которая не работала в течение еще одного десятилетия на фоне растущего политического гнева и неравенства. Похоже, что эта сделка совершается снова. Быки могут указать на то, что произошло с ценами на активы — и накапливаться на фондовом рынке. Медведи могут поднять перспективы долгосрочной стагнации и гражданских волнений и остаться в стороне. @bloomberg4you #Bloomberg

Совместная инициатива #Apple (AAPL) и #Google (GOOG, GOOGL) по созданию платформы, которая поможет сдержать распространение коронавируса, выглядит многообещающей, но необходимы шаги, чтобы предотвратить её вторжение в частную жизнь пользователей в долгосрочной перспективе, сказал эксперт CNBС по кибербезопасности.
#Apple и #Google говорят, что они отдают приоритет конфиденциальности, убедившись, что "эта информация о том, что ваши контакты, которые были рядом, не могут быть доступны для каких-либо других целей", но причины сбора личной информации должны быть ясны, чтобы люди могли видеть, что выгоды перевешивают затраты, говорит Джозефина Вольф из Университета Тафтса.
Технологические гиганты недавно объявили о партнерстве, чтобы добавить технологию к своим платформам смартфонов, которая будет предупреждать пользователей, если они вступили в контакт с человеком с Covid-19.
"Когда вы смотрите на некоторые оповещения, посылаемые через южнокорейскую систему, у вас есть пол людей, возраст людей, районы, где они живут, места, где они работают - много информации, которой вам не обязательно делиться, чтобы предупредить кого-то о присутствии вируса", - сказал Вольф.
- Это будет действительно важный вопрос... как мы можем ограничить это использование информации, чтобы она не превратилась в массовое вторжение в частную жизнь в долгосрочной перспективе?"

@investspecul

🇫🇷🇪🇸🚗 Renault планирует перезапустить два испанских завода: Norte de Castilla

Компания Renault намерена вновь открыть два испанских завода, которые были закрыты из-за вспышки болезни, сообщает испанская газета El Norte de Castilla со ссылкой на интервью с Хосе Висенте де лос Мозосом, председателем правления компании в Испании.

@bloomberg4you #Bloomberg

💊💉☣ Вакцины в разработке

ВОЗ утверждает, что в настоящее время разрабатывается 70 вакцин. Наиболее продвинутой в клиническом процессе является экспериментальная вакцина, разработанная гонконгской компанией CanSino Biologics Inc. и Пекинским институтом биотехнологии, который находится на втором этапе. Два других метода, которые тестируются на людях, - это методы лечения, разработанные отдельно американскими фармацевтами Moderna Inc. и Inovio Pharmaceuticals Inc. согласно документу ВОЗ.

@bloomberg4you #Bloomberg

https://yangx.top/bloomberg4you/7865 👇 Мы когда-нибудь вернемся в рестораны?
Второй ключевой вопрос - это степень долгосрочного ущерба, который вирус наносит экономике. Ясности по-прежнему почти нет, хотя ключевые факторы становятся все более ясными:

Можем ли мы обойтись только одной полной ”блокировкой", или же нам понадобится еще одна или две? И
вернутся ли потребители к своим старым привычкам или они начнут больше экономить?
Мы все болезненно осознаем первый вопрос. Если испанский грипп 1918 года - это хоть какой-то ориентир, и это наш единственный отдаленно полезный исторический прецедент, то, возможно, еще две волны блокировок пройдут, прежде чем мы закончим. Если существуют тесты, которые могут доказать, что некоторые из них развили иммунитет, то следующие отключения не должны быть настолько полными — но есть вопросы о том, как скоро они могут быть доступны, и будет ли вирус мутировать.

Без еще одной блокировки модель, определенная инвестиционным институтом BlackRock, должна сохраниться. Это будет более глубокая непосредственная рецессия, чем после Lehman, за которой последует гораздо более резкое восстановление:

Вторая и третья блокировка, или первая, которая заканчивается только частичным возвращением к норме, изменила бы эту модель на нечто, что следует той же траектории, что и 2007-08, только с худшим первоначальным попаданием. С одной блокировкой и последующим возвращением к нормальности, Longview Economics of London моделирует денежные потоки в семьи, чтобы показать, что столь желанное восстановление в форме “V” возможно. На этой диаграмме рассматриваются избыточные денежные потоки, которые имели бы домохозяйства — сочетание денег, не израсходованных во время блокировки, плюс меры правительства по размещению дополнительных денежных средств в карманах людей.

Это очень много наличных денег, доступных для трат. После такого опыта многие ожидают, что потребители будут чувствовать себя более консервативными, поэтому эта модель предполагает дополнительную экономию 10% :