Могут ли рынки избавиться от этой болезни?
Мировые фондовые рынки только что пережили свой худший день с августа прошлого года, когда американо-китайский торговый конфликт углублялся, и перевернутая кривая доходности США убедила многих, что рецессия была на пороге. На этот раз нет никакой тайны в первопричине; появление нового коронавируса добавляет пугающий новый риск, который нельзя легко игнорировать. Не вызывает сомнений, что это окажет негативное влияние на экономический рост Китая в этом квартале, поскольку отпуск продлевается, а поездки сокращаются.
Путь подобных вспышек болезней в последние десятилетия следовал узнаваемому рыночному шаблону: происходит распродажа, которая длится до тех пор, пока беспокойство не достигнет "крещендо", и вспышка не будет взята под контроль. Тогда настаёт время для восстановления. Распродажи, вызванные предыдущими эпидемиями, создали возможности для покупки. Это явно базовый случай, который многие все еще используют, и падение в понедельник на 1,62% в мировом индексе MSCI не выглядит чрезмерным.
Но даже если коронавирус был бесспорным катализатором спада последних нескольких дней, есть ли и другие вещи? Если мы посмотрим на следующий график, то увидим, что этот разворот удивительно похож на тот, который начался в тот же день два года назад. В обоих случаях индекс S&P 500 вырос на 25% за 12 месяцев. И в этом и в предыдущем случае, очень неприятная коррекция, сопровождаемая очень хорошей возможностью покупки, лежала впереди:
Мировые фондовые рынки только что пережили свой худший день с августа прошлого года, когда американо-китайский торговый конфликт углублялся, и перевернутая кривая доходности США убедила многих, что рецессия была на пороге. На этот раз нет никакой тайны в первопричине; появление нового коронавируса добавляет пугающий новый риск, который нельзя легко игнорировать. Не вызывает сомнений, что это окажет негативное влияние на экономический рост Китая в этом квартале, поскольку отпуск продлевается, а поездки сокращаются.
Путь подобных вспышек болезней в последние десятилетия следовал узнаваемому рыночному шаблону: происходит распродажа, которая длится до тех пор, пока беспокойство не достигнет "крещендо", и вспышка не будет взята под контроль. Тогда настаёт время для восстановления. Распродажи, вызванные предыдущими эпидемиями, создали возможности для покупки. Это явно базовый случай, который многие все еще используют, и падение в понедельник на 1,62% в мировом индексе MSCI не выглядит чрезмерным.
Но даже если коронавирус был бесспорным катализатором спада последних нескольких дней, есть ли и другие вещи? Если мы посмотрим на следующий график, то увидим, что этот разворот удивительно похож на тот, который начался в тот же день два года назад. В обоих случаях индекс S&P 500 вырос на 25% за 12 месяцев. И в этом и в предыдущем случае, очень неприятная коррекция, сопровождаемая очень хорошей возможностью покупки, лежала впереди:
(И да, я согласен, что наложение диаграмм, подобных этой, можно справедливо назвать своего рода преступлением на диаграммах, но это сравнение, которое, кажется, у всех на уме. У нас было то, что выглядело как плавление акций два года назад, и сходство с сегодняшними рынками было столь же очевидным две недели назад, как и сейчас.)
Это приводит, однако, к очень важному отличию. Коррекция начала 2018 года была вызвана ростом доходности облигаций. После снижения налогов в США, наконец, появилась уверенность в том, что мировая экономика выйдет из дефляционного спада и будет наслаждаться скоординированным восстановлением. В результате доходность облигаций выросла — и этого было достаточно, чтобы заставить фондовый рынок передумать. Рынок облигаций за последний год едва ли мог быть более иным. Доходность падала, отражая опасения по поводу глобального роста, а также резкое изменение направления деятельности центральных банков, которое само по себе в значительной степени было вызвано опасениями за экономический рост. Доходность 10-летнего казначейства сейчас почти на целый процентный пункт ниже, чем два года назад, и ее тенденция явно идет вниз. Действительно, если мы примем во внимание инфляционные ожидания, реальная доходность Казначейства за 10 лет только что стала отрицательной, впервые с начала рецессии прошлого лета. Для облигаций это совсем другой мир, чем в начале 2018 года:👇
Это приводит, однако, к очень важному отличию. Коррекция начала 2018 года была вызвана ростом доходности облигаций. После снижения налогов в США, наконец, появилась уверенность в том, что мировая экономика выйдет из дефляционного спада и будет наслаждаться скоординированным восстановлением. В результате доходность облигаций выросла — и этого было достаточно, чтобы заставить фондовый рынок передумать. Рынок облигаций за последний год едва ли мог быть более иным. Доходность падала, отражая опасения по поводу глобального роста, а также резкое изменение направления деятельности центральных банков, которое само по себе в значительной степени было вызвано опасениями за экономический рост. Доходность 10-летнего казначейства сейчас почти на целый процентный пункт ниже, чем два года назад, и ее тенденция явно идет вниз. Действительно, если мы примем во внимание инфляционные ожидания, реальная доходность Казначейства за 10 лет только что стала отрицательной, впервые с начала рецессии прошлого лета. Для облигаций это совсем другой мир, чем в начале 2018 года:👇
Таким образом, обвал акций два года назад был вызван опасениями перегрева, что имело смысл. На этот раз расплавление может закончиться испугом по поводу отсутствия роста, что на первый взгляд не имеет никакого смысла. Как я отмечал на прошлой неделе, симптомы классической мании в больших интернет-гигантах и медвежьего рынка сосуществуют на фондовом рынке США.
Если мы посмотрим на то, что Джин Эргас из Tigress Research называет “полным контактом” безопасных убежищ, где инвесторы ныряют в укрытие, когда они действительно обеспокоены, картина истинного страха перед ростом, кажется, подтверждается. По данным #Bloomberg commodity indexes, промышленные металлы в настоящее время недооценены за период с тех пор, как Дональд Трамп был избран президентом США; и цена на нефть снова падает по отношению к золоту. Эти шаги имеют смысл только в том случае, если люди беспокоятся о росте.
Если мы посмотрим на то, что Джин Эргас из Tigress Research называет “полным контактом” безопасных убежищ, где инвесторы ныряют в укрытие, когда они действительно обеспокоены, картина истинного страха перед ростом, кажется, подтверждается. По данным #Bloomberg commodity indexes, промышленные металлы в настоящее время недооценены за период с тех пор, как Дональд Трамп был избран президентом США; и цена на нефть снова падает по отношению к золоту. Эти шаги имеют смысл только в том случае, если люди беспокоятся о росте.
Если у нас действительно есть страх роста, то мы ожидаем, что инвесторы побегут за сохранностью доллара. И именно это они и сделали. Средневзвешенное торговое значение доллара по отношению к его основным торговым партнерам в настоящее время превышает его 200-дневную скользящую среднюю. Тенденцию к ослаблению, которая, как многие надеялись, уже началась, придется снова отложить:👇
Это правда, что коронавирус все еще может быть настолько плохим, чтобы изменить глобальный рост сам по себе. Мы все должны надеяться, что этого удастся избежать. Но, как показывают эти графики, проблемы роста уже некоторое время нарастают. Последние несколько дней лишь усилили тенденцию, а не показали какой-то большой сдвиг в ответ на шокирующее новое событие. Поэтому справедливо будет сказать, что коронавирус является катализатором страхов роста или даже используется в качестве предлога для отступления от ставок на рост.
Однако существует, по крайней мере, один конкретный валютный вопрос, который явно подвержен воздействию коронавируса. Офшорный китайский юань все еще торгуется во время празднования Лунного Нового года. С самого Рождества он торговался ниже уровня 7 к доллару, как часть попытки построить американо-китайский торговый мир. Меры по сдерживанию вируса явно оказали давление на валюту еще раз — и она снова почти прошла уровень в 7 ю/д. Это способствовало серьезному ослаблению развивающихся валют в целом.
Однако существует, по крайней мере, один конкретный валютный вопрос, который явно подвержен воздействию коронавируса. Офшорный китайский юань все еще торгуется во время празднования Лунного Нового года. С самого Рождества он торговался ниже уровня 7 к доллару, как часть попытки построить американо-китайский торговый мир. Меры по сдерживанию вируса явно оказали давление на валюту еще раз — и она снова почти прошла уровень в 7 ю/д. Это способствовало серьезному ослаблению развивающихся валют в целом.
США очень хотят более сильную китайскую валюту. Участники переговоров, несомненно, поймут, почему может потребоваться новое ослабление курса китайской валюты, и они стремятся избежать возобновления любых торговых столкновений — по крайней мере, до окончания выборов в США. Ослабление юаня, по крайней мере, станет осложняющим фактором в некоторых очень сложных переговорах. Таким образом, коронавирус является новым фактором, который должен побудить нас быть более пессимистичными в отношении мировой экономики.
Помимо этого, однако, существует глубокое беспокойство по поводу глобального роста. Неутешительный набор цифр по промышленному оптимизму от немецких производителей в понедельник был далеко не так страшен, как новости о коронавирусе, но в полной мере способствовал плохому дню. Мы должны быть осторожны, предполагая, что коронавирус может быть устранен так же быстро, как и другие недавние эпидемии. Но мы также должны быть осторожны с любым диагнозом, что все проблемы рынков сводятся к коронавирусу.
Я бы сказал, не паникуй. Это остается хорошим советом. Но это очень далеко от того, чтобы сказать "Не волнуйся".
Помимо этого, однако, существует глубокое беспокойство по поводу глобального роста. Неутешительный набор цифр по промышленному оптимизму от немецких производителей в понедельник был далеко не так страшен, как новости о коронавирусе, но в полной мере способствовал плохому дню. Мы должны быть осторожны, предполагая, что коронавирус может быть устранен так же быстро, как и другие недавние эпидемии. Но мы также должны быть осторожны с любым диагнозом, что все проблемы рынков сводятся к коронавирусу.
Я бы сказал, не паникуй. Это остается хорошим советом. Но это очень далеко от того, чтобы сказать "Не волнуйся".
Доброе утро. Проблемы коронавируса проявляют мало признаков ослабления, текущая временная шкала Brexit может быть несколько оптимистичной, и аргументы об импичменте Трампа грохочут. Вот что движет рынками.
Обновление вируса
Глава Всемирной Организации Здравоохранения направляется в Китай, чтобы оценить реакцию страны на коронавирус, поскольку число погибших продолжает расти, новые случаи заболевания продолжают обнаруживаться, и есть опасения, что он распространится до того, как у больных начнут проявляться симптомы. Глобальные усилия, чтобы остановить распространение вируса в дальнейшем также активизируют, США предупреждает любых граждан, планирующих поездки в Китай пересмотреть их планы, автомобильные компании эвакуируют персонал, кафе и рестораны приостановили бизнес и азиатские фондовые индексы по-прежнему под ударом, особенно в Китае и сейчас в Южной Корее.
Глава Всемирной Организации Здравоохранения направляется в Китай, чтобы оценить реакцию страны на коронавирус, поскольку число погибших продолжает расти, новые случаи заболевания продолжают обнаруживаться, и есть опасения, что он распространится до того, как у больных начнут проявляться симптомы. Глобальные усилия, чтобы остановить распространение вируса в дальнейшем также активизируют, США предупреждает любых граждан, планирующих поездки в Китай пересмотреть их планы, автомобильные компании эвакуируют персонал, кафе и рестораны приостановили бизнес и азиатские фондовые индексы по-прежнему под ударом, особенно в Китае и сейчас в Южной Корее.
Падение рынка
Нервные участники рынка упорно работают, чтобы оценить последствия коронавируса, но было совершенно ясно, какие классы активов находятся в фаворе, а какие несут основную тяжесть беспокойства. Акции были сильно потрепаны, с авиалиниями, шахтерами, предметами роскоши и технологическими компаниями которые наиболее сильно пострадали, в то время как цены на нефть продолжали падать в одночасье на фоне нервов, окружающих экономику Китая, и потенциального спроса, который будет подорван. Европейские фондовые фьючерсы, однако, указывают на повышение во вторник. С другой стороны, привлекательность безопасных убежищ резко возросла, что привело к резкому росту мирового долга с отрицательной доходностью и подняло цену на золото до самого высокого уровня с 2013 года.
Нервные участники рынка упорно работают, чтобы оценить последствия коронавируса, но было совершенно ясно, какие классы активов находятся в фаворе, а какие несут основную тяжесть беспокойства. Акции были сильно потрепаны, с авиалиниями, шахтерами, предметами роскоши и технологическими компаниями которые наиболее сильно пострадали, в то время как цены на нефть продолжали падать в одночасье на фоне нервов, окружающих экономику Китая, и потенциального спроса, который будет подорван. Европейские фондовые фьючерсы, однако, указывают на повышение во вторник. С другой стороны, привлекательность безопасных убежищ резко возросла, что привело к резкому росту мирового долга с отрицательной доходностью и подняло цену на золото до самого высокого уровня с 2013 года.
Большое время
Мишель Барнье, главный переговорщик Европейского Союза по Brexit, говорит, что Великобритании, вероятно, потребуется "гораздо больше" времени, чтобы заключить торговую сделку и урегулировать свои будущие отношения с Европой, чем 11 месяцев. Неудивительно, что главная озабоченность Барнье заключается в том, что по-прежнему нет ясности относительно того, насколько точно Великобритания после Брексита хочет быть с ЕС на фоне противоречивых заявлений различных британских политиков по этому вопросу. Учитывая вероятность того, что отношения Великобритании с США могут столкнуться с некоторой напряженностью из-за решения Великобритании передать китайской компании Huawei Technologies Co. частичный доступ к своей сети 5G, премьер-министр Борис Джонсон будет иметь очень полную тарелку на торговом фронте.
Мишель Барнье, главный переговорщик Европейского Союза по Brexit, говорит, что Великобритании, вероятно, потребуется "гораздо больше" времени, чтобы заключить торговую сделку и урегулировать свои будущие отношения с Европой, чем 11 месяцев. Неудивительно, что главная озабоченность Барнье заключается в том, что по-прежнему нет ясности относительно того, насколько точно Великобритания после Брексита хочет быть с ЕС на фоне противоречивых заявлений различных британских политиков по этому вопросу. Учитывая вероятность того, что отношения Великобритании с США могут столкнуться с некоторой напряженностью из-за решения Великобритании передать китайской компании Huawei Technologies Co. частичный доступ к своей сети 5G, премьер-министр Борис Джонсон будет иметь очень полную тарелку на торговом фронте.
Бомба Болтона
Адвокаты президента Дональда Трампа по импичменту в значительной степени проигнорировали откровения из предстоящей книги бывшего советника по национальной безопасности Джона Болтона, продолжая утверждать, что отсутствие доказательств из первых рук подрывает дело против президента. Два сенатора-республиканца, однако, не согласны и заявили, что книга Болтона, в которой утверждается, что Трамп связал помощь Украине с расследованием политического соперника, укрепила аргумент, чтобы вызвать в суд больше свидетелей. Сам Трамп опроверг эти обвинения, заявив, что Болтон просто пытается продать книги.
Адвокаты президента Дональда Трампа по импичменту в значительной степени проигнорировали откровения из предстоящей книги бывшего советника по национальной безопасности Джона Болтона, продолжая утверждать, что отсутствие доказательств из первых рук подрывает дело против президента. Два сенатора-республиканца, однако, не согласны и заявили, что книга Болтона, в которой утверждается, что Трамп связал помощь Украине с расследованием политического соперника, укрепила аргумент, чтобы вызвать в суд больше свидетелей. Сам Трамп опроверг эти обвинения, заявив, что Болтон просто пытается продать книги.
Анонс
Это должен быть спокойный день со стороны экономических данных, но технологический сектор будет в центре внимания по обе стороны Атлантики, сначала с немецким гигантом программного обеспечения SAP SE, а затем, после закрытия США, с результатами Apple Inc. Перспективы последнего в отношении продаж iPhone и любые комментарии, которые он имеет о влиянии коронавируса и американо-китайской торговли, будут тщательно изучены. SAP повысила прогноз прибыли на 2020 год. Также внимательно следите за французским производителем самолетов Airbus SE, который, как говорят, близок к достижению соглашения с властями Великобритании по обвинениям во взяточничестве, которые маячили над группой в течение многих лет.
Это должен быть спокойный день со стороны экономических данных, но технологический сектор будет в центре внимания по обе стороны Атлантики, сначала с немецким гигантом программного обеспечения SAP SE, а затем, после закрытия США, с результатами Apple Inc. Перспективы последнего в отношении продаж iPhone и любые комментарии, которые он имеет о влиянии коронавируса и американо-китайской торговли, будут тщательно изучены. SAP повысила прогноз прибыли на 2020 год. Также внимательно следите за французским производителем самолетов Airbus SE, который, как говорят, близок к достижению соглашения с властями Великобритании по обвинениям во взяточничестве, которые маячили над группой в течение многих лет.
Добро пожаловать в брюссельское издание, ежедневный брифинг Блумберга о том, что наиболее важно в сердце Европейского Союза.
Обостряющаяся ссора Польши с Брюсселем из-за эрозии демократических стандартов может создать некоторые неудобные моменты, когда глава Европейского Союза по вопросам верховенства права Вера Журова встречается сегодня с представителями правосудия из правительства и судебной системы страны. Ее визит в Варшаву состоялся буквально через несколько дней после того, как правительство вызвало посла ЕС в знак протеста против высказываний о том, что блок “очень обеспокоен” состоянием демократии в стране. Но с небольшим признаком того, что Варшава планирует отступить, Высший Суд ЕС вскоре может приостановить дисциплинарный режим Польши для судей и даже наложить штрафы — дальнейшее обострение длительного спора с непредсказуемыми последствиями и все более заметным влиянием на рынок.
- Виктория #Дендрину и Марек #Стшелецкий
Обостряющаяся ссора Польши с Брюсселем из-за эрозии демократических стандартов может создать некоторые неудобные моменты, когда глава Европейского Союза по вопросам верховенства права Вера Журова встречается сегодня с представителями правосудия из правительства и судебной системы страны. Ее визит в Варшаву состоялся буквально через несколько дней после того, как правительство вызвало посла ЕС в знак протеста против высказываний о том, что блок “очень обеспокоен” состоянием демократии в стране. Но с небольшим признаком того, что Варшава планирует отступить, Высший Суд ЕС вскоре может приостановить дисциплинарный режим Польши для судей и даже наложить штрафы — дальнейшее обострение длительного спора с непредсказуемыми последствиями и все более заметным влиянием на рынок.
- Виктория #Дендрину и Марек #Стшелецкий