#индексытрежерис ☑️Перед заседанием ФРС еще раз оглянемся, как говорится по сторонам, и оценим потенциальные риски.
👆🏻Уже упоминал, что по текущим индикаторам рисков, пока нет аргументов в пользу стресса возможно какая-то слабость, но не стресс. Однако всегда есть желание лицезреть отдаленные горизонты для понимания будущих тенденций.
👉🏾Ранее обращал внимание (https://yangx.top/BeglaryanCapital/194 ) что можно использовать показатель ценового сравнения фондовых и долговых активов.
✔️Рынок акций по-прежнему дорогой по сравнению с долговыми бумагами, но все еще нет экстрима, чтобы можно было ожидать значимой фондовой коррекции.
👉🏾👆🏻Тем не менее, хочется обратить внимание на динамику ценового соотношения в рамках месячного графика.
✔️☝️Тут пока нет экстремального перекоса, однако если текущие темпы опережающего роста рынка акций против долговых активов сохранятся, то скорее раньше чем позже, но возникнет точно такой же перекос, который наблюдался в прошлые рыночные циклы и приводил к серьезным стрессам.
👆🏻Уже упоминал, что по текущим индикаторам рисков, пока нет аргументов в пользу стресса возможно какая-то слабость, но не стресс. Однако всегда есть желание лицезреть отдаленные горизонты для понимания будущих тенденций.
👉🏾Ранее обращал внимание (https://yangx.top/BeglaryanCapital/194 ) что можно использовать показатель ценового сравнения фондовых и долговых активов.
✔️Рынок акций по-прежнему дорогой по сравнению с долговыми бумагами, но все еще нет экстрима, чтобы можно было ожидать значимой фондовой коррекции.
👉🏾👆🏻Тем не менее, хочется обратить внимание на динамику ценового соотношения в рамках месячного графика.
✔️☝️Тут пока нет экстремального перекоса, однако если текущие темпы опережающего роста рынка акций против долговых активов сохранятся, то скорее раньше чем позже, но возникнет точно такой же перекос, который наблюдался в прошлые рыночные циклы и приводил к серьезным стрессам.
#теневаяставка
☑️ Озвучу некоторые мысли по поводу начала сворачивания QE и будущего влияния на рынки.
✔️☝️Есть такое понятие - теневая процентная ставка (shadow rate) - с ее помощью можно оценивать реальную ставку для экономики.
✔️Проследим 👆🏻динамику shadow rate в период прошлого сокращения QE и сейчас.
✔️В прошлое сворачивание QE и до факта роста номинальной ставки shadow rate вырос на 4+%.
✔️По сути, рост номинальной ставки тогда прошел с большим опозданием и уже добивал экономику, к тому же провоцировал активное сжатие избыточных резервов банков (то есть быстро сокращал ликвидность)
✔️Неудивительно, почему именно в тот период на рынках возникало столько стрессов, поскольку уже доказано, что американская экономика не держится, если реальная ставка превышает 3%, а в тот раз получилось свыше 5%.
✔️👉🏾Сейчас намного легче, shadow rate вырос менее чем на 2%, экономика и финансовые рынки, даже не заметят, если номинал ставки повысят до 0.75% в течении года. Так что пока не стоит особо беспокоиться
☑️ Озвучу некоторые мысли по поводу начала сворачивания QE и будущего влияния на рынки.
✔️☝️Есть такое понятие - теневая процентная ставка (shadow rate) - с ее помощью можно оценивать реальную ставку для экономики.
✔️Проследим 👆🏻динамику shadow rate в период прошлого сокращения QE и сейчас.
✔️В прошлое сворачивание QE и до факта роста номинальной ставки shadow rate вырос на 4+%.
✔️По сути, рост номинальной ставки тогда прошел с большим опозданием и уже добивал экономику, к тому же провоцировал активное сжатие избыточных резервов банков (то есть быстро сокращал ликвидность)
✔️Неудивительно, почему именно в тот период на рынках возникало столько стрессов, поскольку уже доказано, что американская экономика не держится, если реальная ставка превышает 3%, а в тот раз получилось свыше 5%.
✔️👉🏾Сейчас намного легче, shadow rate вырос менее чем на 2%, экономика и финансовые рынки, даже не заметят, если номинал ставки повысят до 0.75% в течении года. Так что пока не стоит особо беспокоиться
#инфляциядолги
☑️ Статистика по американской инфляции дала повод для довольно активных распродаж на долговых рынках и повышения градуса ожиданий раннего роста ключевой ставки от ФРС.
✔️Как это уже бывало раньше, скачки доходности долговых бумаг и взлет ожиданий по ставке ФРС, вновь явились триггером для сброса фондовых активов и теперь снова встает вопрос а не начинается ли большая коррекция или даже обвал?
✔️ Положительный ответ на этот вопрос возможен только в том случае, если мы увидим взлет реальных процентных ставок долгового рынка, но на данный момент реальные ставки остаются на исторических низах, а показатель вмененной премии идет не вверх, а глубоко вниз.
👆🏻Ранее отмечал (https://yangx.top/BeglaryanCapital/334 ) что до тех пор, пока не будет роста реальных ставок или признаков разгона инфляционных ожиданий инвесторов в долговые активы - не стоит раньше времени проявлять эмоции.
✔️На текущий момент, все разговоры или красивые дискуссии на тему взрыва инфляции, всего лишь ненужный шум.
☑️ Статистика по американской инфляции дала повод для довольно активных распродаж на долговых рынках и повышения градуса ожиданий раннего роста ключевой ставки от ФРС.
✔️Как это уже бывало раньше, скачки доходности долговых бумаг и взлет ожиданий по ставке ФРС, вновь явились триггером для сброса фондовых активов и теперь снова встает вопрос а не начинается ли большая коррекция или даже обвал?
✔️ Положительный ответ на этот вопрос возможен только в том случае, если мы увидим взлет реальных процентных ставок долгового рынка, но на данный момент реальные ставки остаются на исторических низах, а показатель вмененной премии идет не вверх, а глубоко вниз.
👆🏻Ранее отмечал (https://yangx.top/BeglaryanCapital/334 ) что до тех пор, пока не будет роста реальных ставок или признаков разгона инфляционных ожиданий инвесторов в долговые активы - не стоит раньше времени проявлять эмоции.
✔️На текущий момент, все разговоры или красивые дискуссии на тему взрыва инфляции, всего лишь ненужный шум.
#инфляциядолги ☑️Продолжая (https://yangx.top/BeglaryanCapital/467) инфляционную тематику объяснениями о причинах важности реальных процентных ставок в этой фазе финансовых рынков и почему реальные доходности все еще такие низкие и не смогут ли они внезапно взлететь?
👉🏾Во-первых, что такое реальные ставки? Доходность, которые вы видите по облигациям, таким как 10-летние казначейские облигации США это «номинальные» ставки.
✔️«Реальные» ставки — это процентные ставки, которые инвестор получает после корректировки на инфляцию — в этом смысле они являются реальной доходностью, которую получают от владения активом.
✔️По логике вещей, сейчас покупатели облигаций какие-то совсем безумцы, поскольку зарабатывают минус % годовых. Кто же эти безумные (как кажется) инвесторы, которые все еще покупают американские трежерис ?
☝️Главной покупательной силой выступают пенсионные и суверенные фонды.
✔️Низкий уровень ставок вынуждает этих крупных институциональных инвесторов, прежде всего пенсионные фонды, все чаще ребалансировать свои портфели и по сути,многие пенсионные фонды должны покупать облигации для финансирования долгосрочных обязательств и денежных потоков, которые они должны выплачивать в будущем.
✔️ Когда ставки падают, их расчетный уровень обязательств повышается, заставляя их покупать больше казначейских облигаций, чтобы компенсировать свои будущие обязательства.
✔️Результатом является устойчивый спрос со стороны этих крупнейших мировых инвесторов.
👉🏾Далее получается довольно простая схема - в системе торговли казначейскими облигациями есть большое количество алгоритмических инвесторов, которые страхуют свои портфели, быстро реагируя на направление ставок, то есть они выступают в качестве "быстрых денег", продавая или покупая долговые бумаги в зависимости от своих алгоритмических моделей.
✔️Принимая во внимание тот факт, что крупные институциональные инвесторы в текущих условиях низких процентных ставок вынуждены наращивать покупки долговых бумаг, эти самые алгоритмические инвесторы перешли от короткой позиции (продажа облигаций) к длинной позиции (покупка облигаций) - создавая и добавляя дополнительный спрос.
✔️Отсюда такая стабильность номинальных процентных ставок долгового рынка несмотря на инфляционную истерику.
✔️Но есть одна вещь, которая объединяет каждый из этих типов инвесторов - никто из них не покупает облигации, потому что они дешевы по цене или имеют сильный долгосрочный потенциал прибыли. Просто таковы текущие условия, которые сложились на рынке из-за обилия денежной ликвидности и мягкой монетарной политики.
✔️Очень похоже, что нас ждут быстрые и частые изменения доходностей на долговых рынках, однако рассчитывать на какой-то значительный рост реальных ставок можно лишь при условии какого-то мощного для экономики катализатора.
✔️Это могут быть сюрпризы из сектора занятости или еще более глубокие сдвиги в бюджетных расходах, либо ранний цикл повышения ставок ФРС, а может осознание того, что «переходная» инфляция может быть намного дольше, чем ожидалось. Как говорится поживем - увидим.
👉🏾Во-первых, что такое реальные ставки? Доходность, которые вы видите по облигациям, таким как 10-летние казначейские облигации США это «номинальные» ставки.
✔️«Реальные» ставки — это процентные ставки, которые инвестор получает после корректировки на инфляцию — в этом смысле они являются реальной доходностью, которую получают от владения активом.
✔️По логике вещей, сейчас покупатели облигаций какие-то совсем безумцы, поскольку зарабатывают минус % годовых. Кто же эти безумные (как кажется) инвесторы, которые все еще покупают американские трежерис ?
☝️Главной покупательной силой выступают пенсионные и суверенные фонды.
✔️Низкий уровень ставок вынуждает этих крупных институциональных инвесторов, прежде всего пенсионные фонды, все чаще ребалансировать свои портфели и по сути,многие пенсионные фонды должны покупать облигации для финансирования долгосрочных обязательств и денежных потоков, которые они должны выплачивать в будущем.
✔️ Когда ставки падают, их расчетный уровень обязательств повышается, заставляя их покупать больше казначейских облигаций, чтобы компенсировать свои будущие обязательства.
✔️Результатом является устойчивый спрос со стороны этих крупнейших мировых инвесторов.
👉🏾Далее получается довольно простая схема - в системе торговли казначейскими облигациями есть большое количество алгоритмических инвесторов, которые страхуют свои портфели, быстро реагируя на направление ставок, то есть они выступают в качестве "быстрых денег", продавая или покупая долговые бумаги в зависимости от своих алгоритмических моделей.
✔️Принимая во внимание тот факт, что крупные институциональные инвесторы в текущих условиях низких процентных ставок вынуждены наращивать покупки долговых бумаг, эти самые алгоритмические инвесторы перешли от короткой позиции (продажа облигаций) к длинной позиции (покупка облигаций) - создавая и добавляя дополнительный спрос.
✔️Отсюда такая стабильность номинальных процентных ставок долгового рынка несмотря на инфляционную истерику.
✔️Но есть одна вещь, которая объединяет каждый из этих типов инвесторов - никто из них не покупает облигации, потому что они дешевы по цене или имеют сильный долгосрочный потенциал прибыли. Просто таковы текущие условия, которые сложились на рынке из-за обилия денежной ликвидности и мягкой монетарной политики.
✔️Очень похоже, что нас ждут быстрые и частые изменения доходностей на долговых рынках, однако рассчитывать на какой-то значительный рост реальных ставок можно лишь при условии какого-то мощного для экономики катализатора.
✔️Это могут быть сюрпризы из сектора занятости или еще более глубокие сдвиги в бюджетных расходах, либо ранний цикл повышения ставок ФРС, а может осознание того, что «переходная» инфляция может быть намного дольше, чем ожидалось. Как говорится поживем - увидим.
Telegram
Бегларян-Капитал
#инфляциядолги
☑️ Статистика по американской инфляции дала повод для довольно активных распродаж на долговых рынках и повышения градуса ожиданий раннего роста ключевой ставки от ФРС.
✔️Как это уже бывало раньше, скачки доходности долговых бумаг и взлет…
☑️ Статистика по американской инфляции дала повод для довольно активных распродаж на долговых рынках и повышения градуса ожиданий раннего роста ключевой ставки от ФРС.
✔️Как это уже бывало раньше, скачки доходности долговых бумаг и взлет…
#индикаторы
✅Основные показатели оценки финансовых рисков (прошлые тут https://yangx.top/BeglaryanCapital/444) пока не подают признаков для какого-либо стресса.
✔️Однако отметил бы, ухудшение индекса избыточной китайской ликвидности где снова снижение и если тренд подтвердится на ближайшие 2-3 месяца, можно будет задуматься о неприятностях для товарного рынка и активов на рынках ЕМ.
✔️Но пока думать о неприятностях рано - локальная ликвидность в китайской системе снова стала положительной, а этого пока хватит для стабильности, по крайне мере на какое-то время.
✔️Также отмечу, что вопреки очередной истерике по поводу инфляции и более раннего повышения ставок от ФРС, этот момент не сильно отразился на стоимости премии за кредитные риски и премия все еще очень низкая.
❗️Резюме - обозначил бы текущие индикаторы рисков как нейтральные, то есть слабость рынка вполне допустима, но локально и без серьезных последствий
‼️***описание индикаторов тут, тут, тут, тут и здесь, здесь и еще здесь
✅Основные показатели оценки финансовых рисков (прошлые тут https://yangx.top/BeglaryanCapital/444) пока не подают признаков для какого-либо стресса.
✔️Однако отметил бы, ухудшение индекса избыточной китайской ликвидности где снова снижение и если тренд подтвердится на ближайшие 2-3 месяца, можно будет задуматься о неприятностях для товарного рынка и активов на рынках ЕМ.
✔️Но пока думать о неприятностях рано - локальная ликвидность в китайской системе снова стала положительной, а этого пока хватит для стабильности, по крайне мере на какое-то время.
✔️Также отмечу, что вопреки очередной истерике по поводу инфляции и более раннего повышения ставок от ФРС, этот момент не сильно отразился на стоимости премии за кредитные риски и премия все еще очень низкая.
❗️Резюме - обозначил бы текущие индикаторы рисков как нейтральные, то есть слабость рынка вполне допустима, но локально и без серьезных последствий
‼️***описание индикаторов тут, тут, тут, тут и здесь, здесь и еще здесь
#индикаторыиндексыриски
✅Текущие финансовые условия на рынках остаются относительно стабильными и нет смысла публиковать новые данные (прошлые тут https://yangx.top/BeglaryanCapital/471?single) оценки рисков, так как серьезных изменений не видно.
✔️Однако в качестве предостережения, обращаю внимание на очередной перегрев фондового рынка с точки зрения сравнительной стоимости акций по отношению к ценам длинных трежерис ( тема освещалась тут https://yangx.top/BeglaryanCapital/460).
✔️На данный момент снова возник экстремальный перекос на краткосрочном временном горизонте (дневной и недельный графики). Обычно, в моменты экстремального перекоса ценового соотношения акций к трежерис фондовые рынки начинают буксовать, а риски быстрой коррекции значительно возрастают, по крайне мере до тех пор, пока такой дисбаланс не исчезнет.
✔️Замечу, что долгосрочная оценка (месячный график) еще не достигла предела экстремального роста и пока речь идет лишь о локальном спаде.
✅Текущие финансовые условия на рынках остаются относительно стабильными и нет смысла публиковать новые данные (прошлые тут https://yangx.top/BeglaryanCapital/471?single) оценки рисков, так как серьезных изменений не видно.
✔️Однако в качестве предостережения, обращаю внимание на очередной перегрев фондового рынка с точки зрения сравнительной стоимости акций по отношению к ценам длинных трежерис ( тема освещалась тут https://yangx.top/BeglaryanCapital/460).
✔️На данный момент снова возник экстремальный перекос на краткосрочном временном горизонте (дневной и недельный графики). Обычно, в моменты экстремального перекоса ценового соотношения акций к трежерис фондовые рынки начинают буксовать, а риски быстрой коррекции значительно возрастают, по крайне мере до тех пор, пока такой дисбаланс не исчезнет.
✔️Замечу, что долгосрочная оценка (месячный график) еще не достигла предела экстремального роста и пока речь идет лишь о локальном спаде.
#евровалюты ☑️Надо бы рассмотреть ситуацию на валютном рынке, где курс евро к $ без шума и пыли упал к низам с лета прошлого года.
✔️Цена евро как раз пришла к уровням, на которые обращал внимание в прошлый раз (здесь https://yangx.top/BeglaryanCapital/345).
✔️Причины перманентной слабости евро объективны - минусовые ставки в Европе, падение притока иностранных инвестиций + сокращение избытка $ в финансовой системе из-за проблем с лимитом американского госдолга.
✔️ Последовательный пробой важных уровней поддержки и вот курс евро$ уже вблизи ключевой поддержки.
✔️Формальный подход к текущей оценке евро вроде бы не оставляет сомнений, что евро$ неизбежно упадет еще ниже, для начала в диапазон $1.105/1.076.
✔️Тем не менее остается небольшой, но все же шанс избежать спада такой глубины. Для этого евро$ надо бы удержаться выше $1.1290 по закрытию дня и далее вернуться выше $1.1415 по закрытию недели.
✔️ Тогда получится "медвежья ловушка" и курс евро даже развернется в рост.
✔️Цена евро как раз пришла к уровням, на которые обращал внимание в прошлый раз (здесь https://yangx.top/BeglaryanCapital/345).
✔️Причины перманентной слабости евро объективны - минусовые ставки в Европе, падение притока иностранных инвестиций + сокращение избытка $ в финансовой системе из-за проблем с лимитом американского госдолга.
✔️ Последовательный пробой важных уровней поддержки и вот курс евро$ уже вблизи ключевой поддержки.
✔️Формальный подход к текущей оценке евро вроде бы не оставляет сомнений, что евро$ неизбежно упадет еще ниже, для начала в диапазон $1.105/1.076.
✔️Тем не менее остается небольшой, но все же шанс избежать спада такой глубины. Для этого евро$ надо бы удержаться выше $1.1290 по закрытию дня и далее вернуться выше $1.1415 по закрытию недели.
✔️ Тогда получится "медвежья ловушка" и курс евро даже развернется в рост.