Интересное интервью Джейсона Кепхарта, директора по рейтингам мультиактивов компании Morningstar, о том, что происходит с популярное стратегией 60% акции/40% облигации на американском рынке. Вот краткие выводы.
Портфель 60/40 остается самым популярным портфелем. В нем около 90% риска приходится на акции.
Теория, лежащая в основе преимуществ портфеля 60/40, заключается в том, что корреляция между акциями и облигациями становится отрицательной, когда акции испытывают большие просадки. Во время последней просадки фондового рынка в 2024 г. облигации показали себя очень хорошо.
В 2025 году инвесторам следует обратить внимание на инфляцию. При высокой инфляции процентные ставки растут, в этом случае стратегия 60/40 работает плохо. В 2025 г. импортные тарифы Трампа могут оказать влияние на рост инфляции.
На долгосрочном временном горизонте портфель 60/40 будет хорошо служить инвесторам и в перспективе.
Мой комментарий. По данным Morningstar я сравнил доходность портфеля 60/40 в виде индекса Morningstar US Moderate Target Allocation NR USD (MSAAUMTU) с доходностью индекса S&P 500. Интересно, что на самом длинном временном горизонте почти 25 лет портфель 60/40 переигрывал S&P 500. На менее длинных горизонтах, включая 10 лет, 5 лет и с начала 2024 г. (на рис. выше) индекс акций опережал смешанных портфель.
Портфель 60/40 остается самым популярным портфелем. В нем около 90% риска приходится на акции.
Теория, лежащая в основе преимуществ портфеля 60/40, заключается в том, что корреляция между акциями и облигациями становится отрицательной, когда акции испытывают большие просадки. Во время последней просадки фондового рынка в 2024 г. облигации показали себя очень хорошо.
В 2025 году инвесторам следует обратить внимание на инфляцию. При высокой инфляции процентные ставки растут, в этом случае стратегия 60/40 работает плохо. В 2025 г. импортные тарифы Трампа могут оказать влияние на рост инфляции.
На долгосрочном временном горизонте портфель 60/40 будет хорошо служить инвесторам и в перспективе.
Мой комментарий. По данным Morningstar я сравнил доходность портфеля 60/40 в виде индекса Morningstar US Moderate Target Allocation NR USD (MSAAUMTU) с доходностью индекса S&P 500. Интересно, что на самом длинном временном горизонте почти 25 лет портфель 60/40 переигрывал S&P 500. На менее длинных горизонтах, включая 10 лет, 5 лет и с начала 2024 г. (на рис. выше) индекс акций опережал смешанных портфель.
Очень интересное интервью с CEO американской компании Acorns. Это небанковская финтех компания, которая сделала доступным робоадвайзинг для 6 млн американцев с небольшими деньгами. Я бы сказал это Robinhood но в сфере портфельных инвестиций для простых граждан. В интервью рассказывается о том, какие услуги они оказывают, и как работают. Когда мы говорим, что в РФ плохо работает конкуренция в сфере финансовых услуг, но трудно понять в чем проблема. Это не совсем так. Все довольно просто. Такая компания как Acorns не смогла бы законно работать в текущей правовой среде у нас. И это лучшая иллюстрация несовершенства российского законодательства о рынке ценных бумаг.
Ноа Кернер, CEO робо-эдвайзора Acorns, в беседе с экспертом Barron’s рассказывает о своем высокотехнологичном бизнесе. Это очень интересно, потому что российское законодательство и регулирование не позволяет существовать таким компаниям в нашей стране.
Acorns я бы назвал маленькой экосистемой в сфере частных сбережений. Это типичная небанковская финтех компания с крупными инвесторами, очень солидными членами совета директоров, включая лауреатов Нобелевской премии, известных актеров и других людей, со штатом 800 человек, 6 млн клиентов с умеренным благосостоянием, которым Acorns помогает сберегать средства и формировать простые индивидуальные портфели из ETFs, взимая скромную плату в виде подписки. Стоимость клиентских активов – около 22 млрд долл.
Я бы выделил две уникальные особенности модели бизнеса Acorns. 1. Это компания, специализированная на услугах в сфере сбережений для среднего класса. Спектр основных услуг: формирование и реструктуризация индивидуальных портфелей клиентов с помощью ETFs разных крупных поставщиков. Денежные расчеты, открытие специальных сберегательных счетов для cash, обучение клиентов. Это отличает Acorns от аналогичных услуг в банках, здесь нет продуктов, стимулирующих потребление и кредитов, только сбережения и сберегательная культура для молодежи и других клиентов с умеренными доходами. Это важное отличие небанковского финтеха от банков.
Вот, что говорит о этом CEO компании. «Я думаю, что вся экономика держится на расходах. У нас культура расходов. [Валовой внутренний продукт] основан на расходах. Это расходы, расходы, расходы. Сбережения на самом деле не стимулируются. Так что для меня это корень проблемы. И вся индустрия финансовых услуг следует этому примеру. Расходы очень монетизируемы. Как построить модель, которая монетизирует сбережения, особенно для среднего класса, который не является сегментом клиентов, на котором традиционно фокусировалась индустрия, потому что его сложнее монетизировать. Поэтому вопрос в том, как построить масштабируемый бизнес для обслуживания среднего класса, который гарантирует, что они сберегают как можно больше? Мы выбрали [модель подписки]. Мы посмотрели, как бы выглядела Америка, если бы 100 миллионов американцев делали то, что делают миллионы клиентов Acorn каждый день. Мы подсчитали, что, если американцы будут откладывать по 3 доллара в день, через 40 лет у них будет 38 триллионов долларов, что превышает сегодняшний государственный долг [более 35 триллионов долларов]. Вот так мы пытаемся представить вещи в контексте и вдохновить и мотивировать людей к действию».
2. Сам по себе Acorns не является поставщиком своих собственных продуктов. Это типичная платформа, предоставляющая клиентам возможность выбора лучших финансовых продуктов лучших поставщиков на основе открытой архитектуры продаж.
Я не понимаю, почему на российском рынке такая модель бизнеса не может работать по причинам массы ограничений в законодательстве и регулировании. Нет обязательных API адресов у банков. Аномальное регулирование финансовых платформ мешает развивать такой бизнес новым и действующим финансовым организациям. По моему мнению, это реальный провал в конкуренции и регулировании.
Acorns я бы назвал маленькой экосистемой в сфере частных сбережений. Это типичная небанковская финтех компания с крупными инвесторами, очень солидными членами совета директоров, включая лауреатов Нобелевской премии, известных актеров и других людей, со штатом 800 человек, 6 млн клиентов с умеренным благосостоянием, которым Acorns помогает сберегать средства и формировать простые индивидуальные портфели из ETFs, взимая скромную плату в виде подписки. Стоимость клиентских активов – около 22 млрд долл.
Я бы выделил две уникальные особенности модели бизнеса Acorns. 1. Это компания, специализированная на услугах в сфере сбережений для среднего класса. Спектр основных услуг: формирование и реструктуризация индивидуальных портфелей клиентов с помощью ETFs разных крупных поставщиков. Денежные расчеты, открытие специальных сберегательных счетов для cash, обучение клиентов. Это отличает Acorns от аналогичных услуг в банках, здесь нет продуктов, стимулирующих потребление и кредитов, только сбережения и сберегательная культура для молодежи и других клиентов с умеренными доходами. Это важное отличие небанковского финтеха от банков.
Вот, что говорит о этом CEO компании. «Я думаю, что вся экономика держится на расходах. У нас культура расходов. [Валовой внутренний продукт] основан на расходах. Это расходы, расходы, расходы. Сбережения на самом деле не стимулируются. Так что для меня это корень проблемы. И вся индустрия финансовых услуг следует этому примеру. Расходы очень монетизируемы. Как построить модель, которая монетизирует сбережения, особенно для среднего класса, который не является сегментом клиентов, на котором традиционно фокусировалась индустрия, потому что его сложнее монетизировать. Поэтому вопрос в том, как построить масштабируемый бизнес для обслуживания среднего класса, который гарантирует, что они сберегают как можно больше? Мы выбрали [модель подписки]. Мы посмотрели, как бы выглядела Америка, если бы 100 миллионов американцев делали то, что делают миллионы клиентов Acorn каждый день. Мы подсчитали, что, если американцы будут откладывать по 3 доллара в день, через 40 лет у них будет 38 триллионов долларов, что превышает сегодняшний государственный долг [более 35 триллионов долларов]. Вот так мы пытаемся представить вещи в контексте и вдохновить и мотивировать людей к действию».
2. Сам по себе Acorns не является поставщиком своих собственных продуктов. Это типичная платформа, предоставляющая клиентам возможность выбора лучших финансовых продуктов лучших поставщиков на основе открытой архитектуры продаж.
Я не понимаю, почему на российском рынке такая модель бизнеса не может работать по причинам массы ограничений в законодательстве и регулировании. Нет обязательных API адресов у банков. Аномальное регулирование финансовых платформ мешает развивать такой бизнес новым и действующим финансовым организациям. По моему мнению, это реальный провал в конкуренции и регулировании.
ЦБ неожиданно не стал повышать ключевую ставку — РБК
https://www.rbc.ru/finances/20/12/2024/6763e7cc9a7947f40961c344?from=from_main_1
https://www.rbc.ru/finances/20/12/2024/6763e7cc9a7947f40961c344?from=from_main_1
РБК
ЦБ неожиданно не стал повышать ключевую ставку
Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21%. Решение стало неожиданным для большинства аналитиков — они ждали роста до 23% или даже выше. По оценке самого ЦБ, предпосылки для дезинфляции уже
Решение неожиданное для экспертов, но, мне кажется, оправданное. Неправильно судить о инфляции по краткосрочным и неполным данным - неделя к неделе. Инфляция год к году с августа снижалась и ее небольшой всплеск в ноябре мог быть просто временной аномалией. Установление оптимальной КС - это, прежде всего, эмпирический эксперимент. Хорошо, что Банк России пробует не повышать ставку. Может быть, в декабре инфляция не вырастет, так как многие ожидают.
Forwarded from Наука. Президентская академия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
По состоянию на 21 декабря 2024 г. наш Индекс текущей инфляции (22 продовольственных товара в московском Ашане) за неделю вырос на +2,6% по сравнению с его ростом на +1,8% неделю назад. К аналогичной дате прошлого года индекс вырос на +25,1% по сравнению с +26,2% неделей назад. То есть рост цен товаров в корзине индекса за неделю ускорился, но из-за эффекта базы прошлого года в формате год к году он совсем немного затормозился.
За неделю подорожали яблоки айдаред на +25,1%, голден +15,4%, огурцы короткоплодные +25,0%, свекла +8,1%, молоко 3,2% жирности +4,3%, масло сливочное +9,5% (Домика в деревне 72,5% жирности не было, пришлось взять такое же масло 82,5% жирности), груши пасхам +3,8%, баклажаны +3,4% и лук репчатый +2,3%. Подешевели: морковь – на -20,7%, огурцы среднеплодные -10,3%, капуста белокочанная – 9,1%.
Цены на бензин (не входят в расчет рассматриваемого индекса) на АЗС у Ашана несколько неожиданно показали рекордный рост +1,10% (!) по сравнению с +0,35% неделю назад (н/н). С учетом роста прошлого года в этом году цены на бензин явно стремятся к уровню 9,0% по итогам года.
Цены на яйца куриные Окские С1 (тоже не входят в индекс) в сумме 119,99 руб. за десяток за неделю не изменились. Вот уж реальный оплот ценовой стабильности.
За неделю подорожали яблоки айдаред на +25,1%, голден +15,4%, огурцы короткоплодные +25,0%, свекла +8,1%, молоко 3,2% жирности +4,3%, масло сливочное +9,5% (Домика в деревне 72,5% жирности не было, пришлось взять такое же масло 82,5% жирности), груши пасхам +3,8%, баклажаны +3,4% и лук репчатый +2,3%. Подешевели: морковь – на -20,7%, огурцы среднеплодные -10,3%, капуста белокочанная – 9,1%.
Цены на бензин (не входят в расчет рассматриваемого индекса) на АЗС у Ашана несколько неожиданно показали рекордный рост +1,10% (!) по сравнению с +0,35% неделю назад (н/н). С учетом роста прошлого года в этом году цены на бензин явно стремятся к уровню 9,0% по итогам года.
Цены на яйца куриные Окские С1 (тоже не входят в индекс) в сумме 119,99 руб. за десяток за неделю не изменились. Вот уж реальный оплот ценовой стабильности.
Статья обозревателя Barron’s Крейга Меллоу о Бразилии, но я думаю ее содержание можно переадресовать к финансовым рынкам большинства стран БРИКС, включая Россию. Статья о Бразилии называется «Бразилия имеет отличную экономику, но ужасные рынки. Вот почему»
В 2024 г. экономика Бразилии отлично работала, рост ВВП может достичь 3% третий год подряд. Безработица находится на рекордно низком уровне, а торговый профицит — на рекордно высоком уровне. Но финансовые рынки ужасны. Биржевой фонд iShares MSCI Brazil упал на треть в этом году На рисунке из Morningstar я сравнил доходность указанного фонда с доходностью индекса S&P 500 с 2000 г.). Реал — самая слабая из основных валют мира. Доходность 5-летних облигаций выросла на пять процентных пунктов почти до 15%. Причины – хронические экономические болезни Бразилии: чрезмерные государственные расходы, которые подстегивают безудержную инфляцию и увеличивают государственный дол.
Президент Лула понимает необходимость ужесточения бюджетной политики, но в реальности выходит все наоборот. «Я думаю, что экономическая команда действительно в замешательстве относительно того, что делать дальше», — говорит Райан Берг, директор программы по Америке в Центре стратегических и международных исследований. Ключевая причина: 95% бюджета Бразилии — от пенсий до образования и здравоохранения — защищены конституцией. Изменения требуют трех пятых голосов обеих палат Конгресса — это практически невозможно, учитывая, что в парламенте представлены 30 партий.
Инфляция в Бразилии удерживается ниже 5% в год, открывая заманчивую «реальную доходность» от государственных облигаций на уровне 15%. Однако по мнению одного из участников рынка «любой позитивный сигнал от Лулы по ослаблению фискальной политике может спровоцировать ралли».
Мой комментарий. Здесь мы видим объяснение парадоксу, давно замеченному профессором Джереми Сигелем о том, что в рост ВВП многих стран в мире отрицательно коррелирует с доходностью рынка акций. С другой стороны, мы видим, что в большинстве крупных развивающихся рынков в мире государства не справляются с задачей обеспечения долговременной макроэкономической стабильности для успешного и стабильного роста фондовых рынков. Это является одним из ключевых факторов неудач многих развивающихся стран в создании программ внутренних долгосрочных частных сбережений.
В 2024 г. экономика Бразилии отлично работала, рост ВВП может достичь 3% третий год подряд. Безработица находится на рекордно низком уровне, а торговый профицит — на рекордно высоком уровне. Но финансовые рынки ужасны. Биржевой фонд iShares MSCI Brazil упал на треть в этом году На рисунке из Morningstar я сравнил доходность указанного фонда с доходностью индекса S&P 500 с 2000 г.). Реал — самая слабая из основных валют мира. Доходность 5-летних облигаций выросла на пять процентных пунктов почти до 15%. Причины – хронические экономические болезни Бразилии: чрезмерные государственные расходы, которые подстегивают безудержную инфляцию и увеличивают государственный дол.
Президент Лула понимает необходимость ужесточения бюджетной политики, но в реальности выходит все наоборот. «Я думаю, что экономическая команда действительно в замешательстве относительно того, что делать дальше», — говорит Райан Берг, директор программы по Америке в Центре стратегических и международных исследований. Ключевая причина: 95% бюджета Бразилии — от пенсий до образования и здравоохранения — защищены конституцией. Изменения требуют трех пятых голосов обеих палат Конгресса — это практически невозможно, учитывая, что в парламенте представлены 30 партий.
Инфляция в Бразилии удерживается ниже 5% в год, открывая заманчивую «реальную доходность» от государственных облигаций на уровне 15%. Однако по мнению одного из участников рынка «любой позитивный сигнал от Лулы по ослаблению фискальной политике может спровоцировать ралли».
Мой комментарий. Здесь мы видим объяснение парадоксу, давно замеченному профессором Джереми Сигелем о том, что в рост ВВП многих стран в мире отрицательно коррелирует с доходностью рынка акций. С другой стороны, мы видим, что в большинстве крупных развивающихся рынков в мире государства не справляются с задачей обеспечения долговременной макроэкономической стабильности для успешного и стабильного роста фондовых рынков. Это является одним из ключевых факторов неудач многих развивающихся стран в создании программ внутренних долгосрочных частных сбережений.
В Финансовом журнале сегодня опубликована наша статья о рынке IPO и SPO российских компаний. Прилагаю ее текст.
21% — не перебор. ЦБ объяснил, как изменится ключевая ставка в феврале | Аргументы и Факты
https://aif.ru/money/economy/21-ne-perebor-cb-obyasnil-kak-izmenitsya-klyuchevaya-stavka-v-fevrale
https://aif.ru/money/economy/21-ne-perebor-cb-obyasnil-kak-izmenitsya-klyuchevaya-stavka-v-fevrale
Аргументы и Факты
21% — не перебор. ЦБ объяснил, как изменится ключевая ставка в феврале
С высокой вероятностью значение ключевой ставки не будет меняться до марта.
Комментарий для АиФ о принятом решении о ключевой ставке Банка России и перспективах на февраль 2025 г.
По состоянию на 28 декабря 2024 г. наш Индекс текущей инфляции (22 продовольственных товара в московском Ашане) за неделю снизился на -0,2% по сравнению с его ростом на +2,6% неделю назад. К аналогичной дате прошлого года индекс вырос на +20,2% по сравнению с +25,1% неделей назад. То есть произошло замедление роста цен как в формате неделя к неделе, так и год к году.
За неделю подорожали морковь +17,4%, масло сливочное +13,1% (самое дешевое качественное масло «Домик в деревне» с прилавков исчезло, пришлось ориентироваться на цены Брест-Литовского масла 72,5% жирности), капуста белокочанная +5,0%, лук репчатый +4,5% баклажаны +3,3% и сахарный песок +1,6%. Подешевели: кабачки на -28,6%, киви -13,3%, яблоки айдаред -6,7%.
Цены на бензин (не входят в расчет рассматриваемого индекса) на АЗС у Ашана выросли на +0,35% по сравнению с рекордным ростом на +1,10% неделю назад (н/н). Если бы сегодня, 28 декабря был бы последний день 2024 г. то совокупный рост топливных цен в декабре составил бы 8,98% по сравнению с 8,97% в ноябре. Это в формате год к году и с учетом цен на двух АЗС, по которым я виду наблюдение. Неплохой знак, позволяющий ожидать годовую инфляцию по Росстату на уровне, близком к 9,0%.
Цены на яйца куриные Окские С1 (тоже не входят в индекс) стоили 369,99 руб. за 30 штук, в расчете на десяток получается 123,33. Впервые за долгое время цены на Окские яйца С1 выросли на 2,78% за неделю по сравнению с нулевым ростом, фиксировавшимся много недель прежде.
За неделю подорожали морковь +17,4%, масло сливочное +13,1% (самое дешевое качественное масло «Домик в деревне» с прилавков исчезло, пришлось ориентироваться на цены Брест-Литовского масла 72,5% жирности), капуста белокочанная +5,0%, лук репчатый +4,5% баклажаны +3,3% и сахарный песок +1,6%. Подешевели: кабачки на -28,6%, киви -13,3%, яблоки айдаред -6,7%.
Цены на бензин (не входят в расчет рассматриваемого индекса) на АЗС у Ашана выросли на +0,35% по сравнению с рекордным ростом на +1,10% неделю назад (н/н). Если бы сегодня, 28 декабря был бы последний день 2024 г. то совокупный рост топливных цен в декабре составил бы 8,98% по сравнению с 8,97% в ноябре. Это в формате год к году и с учетом цен на двух АЗС, по которым я виду наблюдение. Неплохой знак, позволяющий ожидать годовую инфляцию по Росстату на уровне, близком к 9,0%.
Цены на яйца куриные Окские С1 (тоже не входят в индекс) стоили 369,99 руб. за 30 штук, в расчете на десяток получается 123,33. Впервые за долгое время цены на Окские яйца С1 выросли на 2,78% за неделю по сравнению с нулевым ростом, фиксировавшимся много недель прежде.
Barron’s о перспективах стратегии «собаки Доу» на американском рынке в 2025 г. Данная стратегия предполагает приобретение 10 самых доходных акций в индексе Dow Jones Industrial Average в начале года, удержание их и перераспределение портфеля в начале нового года. У этой стратегии немного странное предположение, о чем пишет Barron’s: высокая дивидендная доходность может быть признаком того, что что-то происходит не так с корпоративной стратегией эмитента, ростом, управлением, всем вышеперечисленным или чем-то еще. Покупка Dogs — это ставка на то, что дела пойдут лучше.
По состоянию на 29 декабря 2024 г. в качестве Dow Dogs 2025 года выступали: Verizon, Chevron, Amgen, Johnson & Johnson, Merck, Coca-Cola, IBM, Cisco, McDonald's и Procter & Gamble. Dogs 2025 года — те, у кого самая высокая доходность в 2024 году — в среднем дают около 3,5% по сравнению с 2% для общего индекса Dow Jones Industrial Average. Средняя дивидендная доходность акций, выплачивающих дивиденды, в S&P 500 составляет около 2,3%, в то время как средняя доходность для общего индекса составляет около 1,9%. Около 80% компаний S&P 500 выплачивают дивиденды.
По состоянию на вчера акции Dogs выросли в среднем примерно на 5% за год по сравнению с курсовой доходностью индексов Dow +14% и S&P 500 +24%. Стратегия не сработала в 2024 году (см график выше). «Собаки» отстали от индекса Dow примерно на 14 процентных пунктов и от S&P 500 примерно на 25 процентных пунктов. Это был второй год подряд с двузначным процентным отставанием от индексов. Фактически, «Собаки» Dow отставали от Dow и S&P 500 в течение пяти из последних шести лет.
Тем не менее, есть немного поводов для оптимизма. Акции Dogs 2025 года торгуются в среднем примерно в 16 раз больше ожидаемой прибыли на акцию в следующем году, по сравнению с примерно 22-кратной прибылью для S&P 500. Это похоже на разрыв, который намечается в 2022 году, когда Dogs превзошли S&P 500. Кроме того, из 23 лет с 2002 г. в 12 годах собаки переигрывали индекс Доу. На сегодня две Собаки имеют рейтинг «Покупать» выше среднего: Coca-Cola и Merck. Около 76% и 81% аналитиков, освещающих эти акции, оценивают их как «Покупать» соответственно.
По состоянию на 29 декабря 2024 г. в качестве Dow Dogs 2025 года выступали: Verizon, Chevron, Amgen, Johnson & Johnson, Merck, Coca-Cola, IBM, Cisco, McDonald's и Procter & Gamble. Dogs 2025 года — те, у кого самая высокая доходность в 2024 году — в среднем дают около 3,5% по сравнению с 2% для общего индекса Dow Jones Industrial Average. Средняя дивидендная доходность акций, выплачивающих дивиденды, в S&P 500 составляет около 2,3%, в то время как средняя доходность для общего индекса составляет около 1,9%. Около 80% компаний S&P 500 выплачивают дивиденды.
По состоянию на вчера акции Dogs выросли в среднем примерно на 5% за год по сравнению с курсовой доходностью индексов Dow +14% и S&P 500 +24%. Стратегия не сработала в 2024 году (см график выше). «Собаки» отстали от индекса Dow примерно на 14 процентных пунктов и от S&P 500 примерно на 25 процентных пунктов. Это был второй год подряд с двузначным процентным отставанием от индексов. Фактически, «Собаки» Dow отставали от Dow и S&P 500 в течение пяти из последних шести лет.
Тем не менее, есть немного поводов для оптимизма. Акции Dogs 2025 года торгуются в среднем примерно в 16 раз больше ожидаемой прибыли на акцию в следующем году, по сравнению с примерно 22-кратной прибылью для S&P 500. Это похоже на разрыв, который намечается в 2022 году, когда Dogs превзошли S&P 500. Кроме того, из 23 лет с 2002 г. в 12 годах собаки переигрывали индекс Доу. На сегодня две Собаки имеют рейтинг «Покупать» выше среднего: Coca-Cola и Merck. Около 76% и 81% аналитиков, освещающих эти акции, оценивают их как «Покупать» соответственно.