Самое важное за неделю:
1. Что такое FCF и чем он полезен для инвесторов?
2. Как определить потенциал роста дивидендных выплат компании?
3. Акции банков сейчас = акции металлургов на замедлении цикла.
4. Новатэк под ударом в случае продолжения торговой войны.
5. Российский нефтегазовый сектор – защита с высокой доходностью.
@AK47pfl
1. Что такое FCF и чем он полезен для инвесторов?
2. Как определить потенциал роста дивидендных выплат компании?
3. Акции банков сейчас = акции металлургов на замедлении цикла.
4. Новатэк под ударом в случае продолжения торговой войны.
5. Российский нефтегазовый сектор – защита с высокой доходностью.
@AK47pfl
Макроэкономика
• В ходе торговых переговоров США и Китай договорились о заключении первой фазы торговой сделки в пятницу. Она включает не все повестки переговоров, в том числе в неё не входит Huawei. Сделка пока не подписана - это может случиться только к 16 — 17 ноября. Из положительных триггеров — пошлины, вводимые с 15 октября, откладываются. Трамп заявил, что всего будет 3 фазы. Биржевые индексы неоднозначно отреагировали на эти новости — инвесторы не видят сильного продвижения в торговых переговорах.
• США собираются вводить санкции против Турции из-за начала военной операции Турции в Сирии. Действия Турции также осудили страны ЕС. Франция приостанавливает экспорт вооружений в Турцию.
Что было вчера
• Ростелеком и ВТБ могут стать единым игроком на рынке больших данных.
• Сургутнефтегаз хочет признать бесхозяйными свои акции на 5.8 млн рублей и получить над ними контроль.
• Яндекс.Такси подал новое ходатайство в ФАС на покупку активов такси Везет.
• Qiwi собралась продать часть портфеля кредитов Совести.
Что будет сегодня
• В США закрыт рынок облигаций.
@AK47pfl
• В ходе торговых переговоров США и Китай договорились о заключении первой фазы торговой сделки в пятницу. Она включает не все повестки переговоров, в том числе в неё не входит Huawei. Сделка пока не подписана - это может случиться только к 16 — 17 ноября. Из положительных триггеров — пошлины, вводимые с 15 октября, откладываются. Трамп заявил, что всего будет 3 фазы. Биржевые индексы неоднозначно отреагировали на эти новости — инвесторы не видят сильного продвижения в торговых переговорах.
• США собираются вводить санкции против Турции из-за начала военной операции Турции в Сирии. Действия Турции также осудили страны ЕС. Франция приостанавливает экспорт вооружений в Турцию.
Что было вчера
• Ростелеком и ВТБ могут стать единым игроком на рынке больших данных.
• Сургутнефтегаз хочет признать бесхозяйными свои акции на 5.8 млн рублей и получить над ними контроль.
• Яндекс.Такси подал новое ходатайство в ФАС на покупку активов такси Везет.
• Qiwi собралась продать часть портфеля кредитов Совести.
Что будет сегодня
• В США закрыт рынок облигаций.
@AK47pfl
С 2012 по 2018 год нефть упала в 2(!) раза, при этом долларовый FCF российских нефтяников вырос.
Российские нефтяные компании повышают эффективность, что отражается на свободном денежном потоке. FCF является базой для выплаты дивидендов и проведения байбеков. Его рост положительно сказывается на привлекательности сектора в целом и акций нефтяных компаний в отдельности. Чем выше эффективность бизнеса нефтяников - тем ниже их зависимости от цен на нефть.
Свободный денежный поток нефтяных компаний вырос за период с 2012-2018 года. На картинке представлены FCF нефтяников за этот период. Особенно сильно вырос FCF Лукойла – на $890 млн, Татнефти – на $1.08 млрд, Роснефти - на $3.9 млрд.
FCF увеличился одновременно с падением нефти со $120/баррель до, примерно, $60/баррель. Вот причины такого положительного изменения:
• Удешевились операционные и капитальные затраты из-за снижения курса рубля, оптимизации закупок и продажи непрофильных активов. Нефтяные компании получают долларовую выручку. Курс доллара вырос более, чем в 2 (!) раза: со среднегодового курса 2012, равного 31.08 рублей, до 62.69 рублей в 2018 году. Сейчас это значение выросло на 106.4% к 2012 году – 64.15 рублей.
• Снизились налоговые выплаты за счет льгот на разработку новых месторождений, месторождений с трудноизвлекаемыми запасами, старых истощенных месторождений. При этом общая налоговая нагрузка на сектор осталась крайне высокой: при цене нефти $60 НДПИ и экспортные пошлины составляют в сумме 63% – $38.
• Внедрились новые технологии. Развитие горизонтального бурения до 48% в 2018 против 14.2% в 2012 году привело к повышению производительности. В Роснефти горизонтальное бурение уже преобладает над вертикальным: 6 млн метров горизонтального бурения против 5.5 млн метров вертикального.
• Многие нефтяники прошли пик инвестиционной программы. Инвестиции увеличивали капитальные затраты, что снижало общий свободный денежный поток. А сейчас реализованные проекты повышают эффективность и рентабельность добычи и переработки.
• Выросла общая добыча в РФ: с 2012 года прирост на 37.8 млн тонн +7.2%. При этом рост добычи только у Роснефти 63% за счет покупки ТНК-ВР.
Нефтяные компании продолжают работать над повышением производительности и маржинальностью. Что положительно отразится на финансовых результатах компаний в будущем.
@AK47pfl
Российские нефтяные компании повышают эффективность, что отражается на свободном денежном потоке. FCF является базой для выплаты дивидендов и проведения байбеков. Его рост положительно сказывается на привлекательности сектора в целом и акций нефтяных компаний в отдельности. Чем выше эффективность бизнеса нефтяников - тем ниже их зависимости от цен на нефть.
Свободный денежный поток нефтяных компаний вырос за период с 2012-2018 года. На картинке представлены FCF нефтяников за этот период. Особенно сильно вырос FCF Лукойла – на $890 млн, Татнефти – на $1.08 млрд, Роснефти - на $3.9 млрд.
FCF увеличился одновременно с падением нефти со $120/баррель до, примерно, $60/баррель. Вот причины такого положительного изменения:
• Удешевились операционные и капитальные затраты из-за снижения курса рубля, оптимизации закупок и продажи непрофильных активов. Нефтяные компании получают долларовую выручку. Курс доллара вырос более, чем в 2 (!) раза: со среднегодового курса 2012, равного 31.08 рублей, до 62.69 рублей в 2018 году. Сейчас это значение выросло на 106.4% к 2012 году – 64.15 рублей.
• Снизились налоговые выплаты за счет льгот на разработку новых месторождений, месторождений с трудноизвлекаемыми запасами, старых истощенных месторождений. При этом общая налоговая нагрузка на сектор осталась крайне высокой: при цене нефти $60 НДПИ и экспортные пошлины составляют в сумме 63% – $38.
• Внедрились новые технологии. Развитие горизонтального бурения до 48% в 2018 против 14.2% в 2012 году привело к повышению производительности. В Роснефти горизонтальное бурение уже преобладает над вертикальным: 6 млн метров горизонтального бурения против 5.5 млн метров вертикального.
• Многие нефтяники прошли пик инвестиционной программы. Инвестиции увеличивали капитальные затраты, что снижало общий свободный денежный поток. А сейчас реализованные проекты повышают эффективность и рентабельность добычи и переработки.
• Выросла общая добыча в РФ: с 2012 года прирост на 37.8 млн тонн +7.2%. При этом рост добычи только у Роснефти 63% за счет покупки ТНК-ВР.
Нефтяные компании продолжают работать над повышением производительности и маржинальностью. Что положительно отразится на финансовых результатах компаний в будущем.
@AK47pfl
Откупать падение Яндекса сейчас опаснее, чем в предыдущие разы.
Текущее падение вызвано реальной угрозой, которая будет оказывать давление на стоимость компании. Ситуация схожа с прошлогодним падением, но сейчас последствия могут быть тяжелее.
Год назад на слухах о покупке Яндекса Сбербанком произошло такое же падение на 20%. Опровержение вышло быстро от обеих компаний, но акции отыграли падение только через 3 месяца.
Сейчас законопроект – не слух, и, если его примут, компания потеряет привлекательность в глазах инвесторов. Вопрос пока обсуждается, и ясность по нему наступит не раньше ноября.
Пока над бумагой нависла неопределенность и есть риск принятия законопроекта – лучше повременить с покупками и наблюдать за ситуацией со стороны.
@AK47pfl
Текущее падение вызвано реальной угрозой, которая будет оказывать давление на стоимость компании. Ситуация схожа с прошлогодним падением, но сейчас последствия могут быть тяжелее.
Год назад на слухах о покупке Яндекса Сбербанком произошло такое же падение на 20%. Опровержение вышло быстро от обеих компаний, но акции отыграли падение только через 3 месяца.
Сейчас законопроект – не слух, и, если его примут, компания потеряет привлекательность в глазах инвесторов. Вопрос пока обсуждается, и ясность по нему наступит не раньше ноября.
Пока над бумагой нависла неопределенность и есть риск принятия законопроекта – лучше повременить с покупками и наблюдать за ситуацией со стороны.
@AK47pfl
Историческое обрушение акций СТС Media — ситуация схожая с Яндексом.
В 2014 году акции СТС Media упали сразу на 25% на новостях о принятии законопроекта по ограничению доли владения иностранцев в СМИ. После цена обрушилась в три раза в течении месяца.
CTC Media ушла с NASDAQ в мае 2016 года по цене $2.05 за акцию.
@AK47pfl
В 2014 году акции СТС Media упали сразу на 25% на новостях о принятии законопроекта по ограничению доли владения иностранцев в СМИ. После цена обрушилась в три раза в течении месяца.
CTC Media ушла с NASDAQ в мае 2016 года по цене $2.05 за акцию.
@AK47pfl
Forwarded from РынкиДеньгиВласть | РДВ
[email protected] Впереди брокеров и инвестбанков.
Платный сервис для трейдеров и инвесторов от РДВ: @RDVPREMIUMbot
Платный сервис для трейдеров и инвесторов от РДВ: @RDVPREMIUMbot
Макроэкономика
• США вводят санкции против Турции.
• ЦБ Японии планирует продавать госбонды со своего баланса.
• Сегодня вступают в силу пошлины США на импорт из Европы. Они затрагивают сельхоз продукцию, промышленную продукцию и воздушные суда.
Что было вчера
• Финансовый директор Qiwi Владислав Пошморга покинул свой пост.
• МТС зафиксировал снижение продаж смартфонов.
• Аэрофлот впервые за 12 лет сократит парк самолетов.
• Ответственность за качество нефти в трубе полностью возложат на Транснефть.
• Транснефть не смогла добиться отвязки своего тарифа от железнодорожных.
Что будет сегодня
• Начинается сезон отчетностей в США.
@AK47pfl
• США вводят санкции против Турции.
• ЦБ Японии планирует продавать госбонды со своего баланса.
• Сегодня вступают в силу пошлины США на импорт из Европы. Они затрагивают сельхоз продукцию, промышленную продукцию и воздушные суда.
Что было вчера
• Финансовый директор Qiwi Владислав Пошморга покинул свой пост.
• МТС зафиксировал снижение продаж смартфонов.
• Аэрофлот впервые за 12 лет сократит парк самолетов.
• Ответственность за качество нефти в трубе полностью возложат на Транснефть.
• Транснефть не смогла добиться отвязки своего тарифа от железнодорожных.
Что будет сегодня
• Начинается сезон отчетностей в США.
@AK47pfl
Уважаемые студенты 4, 5, 6 курсов ВМК, Мехмат, Химфак, Физфак, Биофак, Эконом МГУ и МФТИ!
Наши партнёры PFL Advisors — лучшие финансовые математики страны — запустили программу подготовки трейдеров-математиков в Университете. Допуск по студбилету.
Подробности здесь: @mathmoney
Наши партнёры PFL Advisors — лучшие финансовые математики страны — запустили программу подготовки трейдеров-математиков в Университете. Допуск по студбилету.
Подробности здесь: @mathmoney
Компания #1 по генерации кэша в России — Лукойл. За 2018 году Лукойл заработал больше кэша, чем Газпромнефть, Татнефть, Новатэк, Полюс и Русал вместе взятые.
Лукойл увеличивает FCF за счёт эффективности, новых технологий и снижения курса рубля. С 2012 по 2018 год компания увеличила FCF на 12%, несмотря на то, что в 2018 году нефть стоила в 2 раза дешевле, чем в 2012.
@AK47pfl
Лукойл увеличивает FCF за счёт эффективности, новых технологий и снижения курса рубля. С 2012 по 2018 год компания увеличила FCF на 12%, несмотря на то, что в 2018 году нефть стоила в 2 раза дешевле, чем в 2012.
@AK47pfl
Фундаментальная стоимость — сегодняшняя оценка будущих денежных потоков, которые дает инвестиция.
Оценка фундаментальной стоимости российских компаний опирается на дивиденды. Это связано с тем, что большинство компаний контролируется олигархами или государством, а не миноритариями (рынком). Чем больше будущих дивидендов заплатит компания - тем выше ее фундаментальная стоимость.
Фундаментальная стоимость = Дивиденды следующего года / Справедливая дивидендная доходность.
При этом важно учитывать несколько моментов:
1. Чем выше потенциал роста дивидендов в будущем и чем вероятнее этот рост, тем ниже текущая дивидендная доходность. Так как рынок закладывает (по крайней мере частично) в текущую дивидендную доходность будущее повышение дивидендов.
• Лукойл торгуется под дивидендную доходность в 5%, а Татнефть под 12%. Лукойл отправляет на дивиденды только 30% прибыли и при наличии свободного денежного потока в $8 млрд может увеличить дивиденды с 250 (за 2018 год) до 700 рублей на акцию. Дивидендная доходность вырастет до
700 / 5600 = 12.5%.
• Татнефть и так платит 100% прибыли и более 100% свободного денежного потока. Поэтому Лукойл торгуется сегодня под 5%, а Татнефть под 12%.
2. Чем стабильнее бизнес, тем ниже должна быть справедливая дивидендная доходность, и наоборот. Рынок опасается, что в будущем дивиденды менее стабильного бизнеса могут упасть из-за снижения прибыли по причине рецессии.
• Металлурги торгуются под двузначную дивидендную доходность. Это отражение риска падения прибыли, поскольку металлурги — самый чувствительный к изменениям экономической активности сектор. Их прибыль может легко упасть в два раза из-за замедления экономики, что опустит дивидендную доходность до 5-6%.
3. Чем ликвиднее компания, и чем выше доля её акций в свободном обращении - тем ниже должна быть справедливая дивидендная доходность.
4. Чем ниже процентные ставки в экономике, тем ниже справедливая дивидендная доходность акций.
5. Для долларовых компаний (нефтегазовый сектор) справедливая дивидендная доходность должна быть ниже, чем для рублевых (банки, телекомы, электроэнергетика).
Таким образом, фундаментальная цена Лукойла оценивается так:
• В будущем дивиденды Лукойла вырастут до 100% прибыли - 700 руб. Лукойл — ликвидная фишка с предсказуемыми долларовыми денежными потоками, справедливая дивидендная доходность такой акции не выше 9%. Фундаментальная стоимость = 700 / 9% = 7 777 руб. за бумагу.
А цена МТС вот так:
• МТС выплачивает все, что может на дивиденды. Будущие дивиденды вряд ли будут выше текущих 28 рублей на акцию. МТС - ликвидная фишка с предсказуемыми рублевыми денежными потоками, справедливая дивидендная доходность ближе к 10-11%. Фундаментальная стоимость = 28 / 10% = 280 руб. за бумагу.
@AK47pfl
Оценка фундаментальной стоимости российских компаний опирается на дивиденды. Это связано с тем, что большинство компаний контролируется олигархами или государством, а не миноритариями (рынком). Чем больше будущих дивидендов заплатит компания - тем выше ее фундаментальная стоимость.
Фундаментальная стоимость = Дивиденды следующего года / Справедливая дивидендная доходность.
При этом важно учитывать несколько моментов:
1. Чем выше потенциал роста дивидендов в будущем и чем вероятнее этот рост, тем ниже текущая дивидендная доходность. Так как рынок закладывает (по крайней мере частично) в текущую дивидендную доходность будущее повышение дивидендов.
• Лукойл торгуется под дивидендную доходность в 5%, а Татнефть под 12%. Лукойл отправляет на дивиденды только 30% прибыли и при наличии свободного денежного потока в $8 млрд может увеличить дивиденды с 250 (за 2018 год) до 700 рублей на акцию. Дивидендная доходность вырастет до
700 / 5600 = 12.5%.
• Татнефть и так платит 100% прибыли и более 100% свободного денежного потока. Поэтому Лукойл торгуется сегодня под 5%, а Татнефть под 12%.
2. Чем стабильнее бизнес, тем ниже должна быть справедливая дивидендная доходность, и наоборот. Рынок опасается, что в будущем дивиденды менее стабильного бизнеса могут упасть из-за снижения прибыли по причине рецессии.
• Металлурги торгуются под двузначную дивидендную доходность. Это отражение риска падения прибыли, поскольку металлурги — самый чувствительный к изменениям экономической активности сектор. Их прибыль может легко упасть в два раза из-за замедления экономики, что опустит дивидендную доходность до 5-6%.
3. Чем ликвиднее компания, и чем выше доля её акций в свободном обращении - тем ниже должна быть справедливая дивидендная доходность.
4. Чем ниже процентные ставки в экономике, тем ниже справедливая дивидендная доходность акций.
5. Для долларовых компаний (нефтегазовый сектор) справедливая дивидендная доходность должна быть ниже, чем для рублевых (банки, телекомы, электроэнергетика).
Таким образом, фундаментальная цена Лукойла оценивается так:
• В будущем дивиденды Лукойла вырастут до 100% прибыли - 700 руб. Лукойл — ликвидная фишка с предсказуемыми долларовыми денежными потоками, справедливая дивидендная доходность такой акции не выше 9%. Фундаментальная стоимость = 700 / 9% = 7 777 руб. за бумагу.
А цена МТС вот так:
• МТС выплачивает все, что может на дивиденды. Будущие дивиденды вряд ли будут выше текущих 28 рублей на акцию. МТС - ликвидная фишка с предсказуемыми рублевыми денежными потоками, справедливая дивидендная доходность ближе к 10-11%. Фундаментальная стоимость = 28 / 10% = 280 руб. за бумагу.
@AK47pfl
Макроэкономика
• В США принят законопроект, направленный на поддержку протестов в Гонконге. Китай выразил протест и сказал о возможных контрмерах. Это происшествие может сказаться на торговых переговорах.
• Турция будет продолжать военные действия, несмотря на санкции США. Эта история может потенциально повлиять на районы, добывающие нефть, что может сказаться на повышении её цены.
• Китайский ЦБ влил в систему 28 млрд долларов через кредиты банкам.
Что было вчера
• Лукойл получил 5% нефтегазового месторождения в ОАЭ.
• Saudi Aramco может выплатить организаторам IPO до $450 млн комиссионных.
• Уралкалий размещает евробонды впервые за 6 лет.
Что будет сегодня
• СД Лукойла по дивидендам за 9 месяцев 2019 г.
• Выходят данные США по запасам нефти API и EIA.
@AK47pfl
• В США принят законопроект, направленный на поддержку протестов в Гонконге. Китай выразил протест и сказал о возможных контрмерах. Это происшествие может сказаться на торговых переговорах.
• Турция будет продолжать военные действия, несмотря на санкции США. Эта история может потенциально повлиять на районы, добывающие нефть, что может сказаться на повышении её цены.
• Китайский ЦБ влил в систему 28 млрд долларов через кредиты банкам.
Что было вчера
• Лукойл получил 5% нефтегазового месторождения в ОАЭ.
• Saudi Aramco может выплатить организаторам IPO до $450 млн комиссионных.
• Уралкалий размещает евробонды впервые за 6 лет.
Что будет сегодня
• СД Лукойла по дивидендам за 9 месяцев 2019 г.
• Выходят данные США по запасам нефти API и EIA.
@AK47pfl
⚡️ Лукойл объявил о повышении дивидендов. Промежуточный дивиденд составит 192 рубля на акцию (ожидалось 105 рублей).
Таким образом, Лукойл увеличил дивидендные выплаты более, чем в 2 раза.
@AK47pfl
Таким образом, Лукойл увеличил дивидендные выплаты более, чем в 2 раза.
@AK47pfl
Сегодня Лукойл стал самой доходной акцией в России — и самой доходной нефтяной компанией в мире.
По новой дивполитике Лукойл будет направлять на дивиденды 100% FCF за вычетом байбека. С учётом нового уровня выплат дивидендная доходность составит 7.2% в этом году и 11.3% в следующем.
При байбеке $1 млрд в год доходность с учётом дивидендов и байбека составит 13.1% в этом году и 13.4% в следующем.
@AK47pfl
По новой дивполитике Лукойл будет направлять на дивиденды 100% FCF за вычетом байбека. С учётом нового уровня выплат дивидендная доходность составит 7.2% в этом году и 11.3% в следующем.
При байбеке $1 млрд в год доходность с учётом дивидендов и байбека составит 13.1% в этом году и 13.4% в следующем.
@AK47pfl
⚡️ Дивиденды Лукойла составят 408 рублей на акцию по итогам 2019 года и 660 рублей на акцию по итогам 2020 года — новая дивполитика.
@AK47pfl
@AK47pfl