Алюминиевый бизнес Русала стоит дешевле, чем когда-либо. Капитализация Русала за последний год без учета доли в Норникеле снизилась в 4 раза (см. график). При этом алюминий несильно менялся в цене.
Русал в 3 раза дешевле своего ближайшего аналога по коэффициенту EV/EBITDA. За 2019 год этот показатель будет равен 1.3.
Русал восстановится уже в 1 квартале 2020 года. Это прогнозирует менеджмент компании. Сейчас на рынке алюминия проходит "mating season" - время заключения контрактов. Санкции уже не влияют на компанию и она может заключать договоры без дисконта к рыночной цене – это признают партнеры компании.
@AK47pfl
Русал в 3 раза дешевле своего ближайшего аналога по коэффициенту EV/EBITDA. За 2019 год этот показатель будет равен 1.3.
Русал восстановится уже в 1 квартале 2020 года. Это прогнозирует менеджмент компании. Сейчас на рынке алюминия проходит "mating season" - время заключения контрактов. Санкции уже не влияют на компанию и она может заключать договоры без дисконта к рыночной цене – это признают партнеры компании.
@AK47pfl
В интервью The Economist президент Франции Эммануэль Макрон заявил, что у Европы очень много накоплений. Сейчас эти накопления Европа вкладывает в американские облигации, однако платить за будущее Америки - это абсурд. Ещё Макрон заявил о том, что Европе был бы выгоден стратегический союз с Россией.
Речь Макрона - намёк на то, что Россия интересна Европе и как союзник, и как объект инвестиций. Европейцам интересны финансовые инструменты, которые выпускает российское правительство и российские компании. А значит, на российском рынке ценных бумаг скоро может появиться ещё один крупный покупатель.
@AK47pfl
Речь Макрона - намёк на то, что Россия интересна Европе и как союзник, и как объект инвестиций. Европейцам интересны финансовые инструменты, которые выпускает российское правительство и российские компании. А значит, на российском рынке ценных бумаг скоро может появиться ещё один крупный покупатель.
@AK47pfl
⚡️ Волна SPO на российском рынке. Часть 1.
ABB и другие формы продажи больших пакетов в рынок:
• НорНикель: 4.5% акций Абрамовича. В прошлый раз он продавал 1.7% пакета акций в марте 2019 года по цене 13 450 рублей за акцию. Сейчас цена на 31.4% выше того уровня. Бумага достигла рекордных значений, никель в легкой коррекции после пробития 5-летнего максимума в сентябре этого года, палладий вблизи исторического максимума. Подходящий момент для продажи.
• VEON: 9% акций скандинавской компании Telenor. В 2015 году Telenor решил продать 30% долю в VEON. Последняя продажа была в марте: Telenor продал 5.7% акций по $2.13. Сейчас цена выше на 16% — $2.47 за акцию. Фонд хочет полностью избавиться от бумаг телеком компании.
• Газпром: 3.7% казначейского пакета. Скорее всего, это будет после объявления новой дивидендной политики 28 ноября 2019, запуска двух газопроводов — Северный поток-2 и Сила Сибири — после того как результаты отразятся на отчетности по итогам 1 квартала 2020.
В НорНикеле и VEON SPO – негатив, в Газпроме – позитив. Норникель находится на высоких уровнях, последующий рост невозможен без сильных положительных новостей. Акции VEON испытывают постоянное давление из-за продажи Telenor. В Газпроме вся работа по повышению стоимости акций к размещению еще будет проделана.
@AK47pfl
ABB и другие формы продажи больших пакетов в рынок:
• НорНикель: 4.5% акций Абрамовича. В прошлый раз он продавал 1.7% пакета акций в марте 2019 года по цене 13 450 рублей за акцию. Сейчас цена на 31.4% выше того уровня. Бумага достигла рекордных значений, никель в легкой коррекции после пробития 5-летнего максимума в сентябре этого года, палладий вблизи исторического максимума. Подходящий момент для продажи.
• VEON: 9% акций скандинавской компании Telenor. В 2015 году Telenor решил продать 30% долю в VEON. Последняя продажа была в марте: Telenor продал 5.7% акций по $2.13. Сейчас цена выше на 16% — $2.47 за акцию. Фонд хочет полностью избавиться от бумаг телеком компании.
• Газпром: 3.7% казначейского пакета. Скорее всего, это будет после объявления новой дивидендной политики 28 ноября 2019, запуска двух газопроводов — Северный поток-2 и Сила Сибири — после того как результаты отразятся на отчетности по итогам 1 квартала 2020.
В НорНикеле и VEON SPO – негатив, в Газпроме – позитив. Норникель находится на высоких уровнях, последующий рост невозможен без сильных положительных новостей. Акции VEON испытывают постоянное давление из-за продажи Telenor. В Газпроме вся работа по повышению стоимости акций к размещению еще будет проделана.
@AK47pfl
Какие выбрать акции на неустойчивом рынке?
#stocksmode
Необходимо ориентироваться не только на сектор, но и отдельные акции. Индексы на максимумах, при этом ставки на рост и спокойствие не ослабевают. Исторически это опасная ситуация. Выигрышно в данной ситуации смотрится нефтянка благодаря высокой дивидендной доходности. В портфеле стоит держать сильные и недооцененные и продавать слабые и перекупленные.
Сильные и недооцененные акции: Лукойл, Газпромнефть, Башнефть.
• Компании имеют самые низкие показатели EV/EBITDA в отрасли (кроме Сургутнефтегаза с кубышкой).
• Компании платят высокие дивиденды.
• Газпромнефть и Башнефть имеют потенциал для повышения пэйаута.
Нейтральные акции: Роснефть, Газпром, Сургутнефтегаз, Татнефть преф.
• Компании средне оценены по EV/EBITDA, кроме Татнефти.
• Бумаги имеют хорошую дивидендную доходность.
• Акции выросли за последний месяц, кроме Татнефти, что создает эффект высокой базы при падении.
Слабые и перекупленные акции: Татнефть обычка, Новатэк.
• Компании оценены по EV/EBITDA дороже сектора.
• Татнефть платит дивиденды на уровне 10.7% доходности, но на пределе возможности.
• Новатэк – акция роста без дивидендов. Дороговизна вместе с отсутствием поддержки в виде дивидендов делает его опасной историей в данный момент.
@AK47pfl
#stocksmode
Необходимо ориентироваться не только на сектор, но и отдельные акции. Индексы на максимумах, при этом ставки на рост и спокойствие не ослабевают. Исторически это опасная ситуация. Выигрышно в данной ситуации смотрится нефтянка благодаря высокой дивидендной доходности. В портфеле стоит держать сильные и недооцененные и продавать слабые и перекупленные.
Сильные и недооцененные акции: Лукойл, Газпромнефть, Башнефть.
• Компании имеют самые низкие показатели EV/EBITDA в отрасли (кроме Сургутнефтегаза с кубышкой).
• Компании платят высокие дивиденды.
• Газпромнефть и Башнефть имеют потенциал для повышения пэйаута.
Нейтральные акции: Роснефть, Газпром, Сургутнефтегаз, Татнефть преф.
• Компании средне оценены по EV/EBITDA, кроме Татнефти.
• Бумаги имеют хорошую дивидендную доходность.
• Акции выросли за последний месяц, кроме Татнефти, что создает эффект высокой базы при падении.
Слабые и перекупленные акции: Татнефть обычка, Новатэк.
• Компании оценены по EV/EBITDA дороже сектора.
• Татнефть платит дивиденды на уровне 10.7% доходности, но на пределе возможности.
• Новатэк – акция роста без дивидендов. Дороговизна вместе с отсутствием поддержки в виде дивидендов делает его опасной историей в данный момент.
@AK47pfl
Макроэкономика
• Трамп заявил, что поднимет тарифы на китайские товары в случае, если если страны не договорятся о сделке в 1 фазе.
Что было вчера
• Разработка "умной колонки" Mail.ru находится на финальной стадии.
• Индия ведет переговоры с Роснефтью об увеличении импорта российской нефти.
• Из Сбербанка уходит финансовый директор Александр Морозов.
• Вторичный рынок жилья в Москве пополняется на 2–5% в год «вчерашними новостройками».
• У застройщиков, которые перешли на эскроу-счета, нет проблем с продажами.
Что будет сегодня
• Германия: индекс потребительских цен за октябрь (10:00)
• США: индекс потребительских цен за октябрь (16:30)
• ЕС: промышленное производство за сентябрь (18:00)
• XI саммит БРИКС
• Конференция Goldman Sachs Global Natural Resources Conference (Лондон)
@AK47pfl
• Трамп заявил, что поднимет тарифы на китайские товары в случае, если если страны не договорятся о сделке в 1 фазе.
Что было вчера
• Разработка "умной колонки" Mail.ru находится на финальной стадии.
• Индия ведет переговоры с Роснефтью об увеличении импорта российской нефти.
• Из Сбербанка уходит финансовый директор Александр Морозов.
• Вторичный рынок жилья в Москве пополняется на 2–5% в год «вчерашними новостройками».
• У застройщиков, которые перешли на эскроу-счета, нет проблем с продажами.
Что будет сегодня
• Германия: индекс потребительских цен за октябрь (10:00)
• США: индекс потребительских цен за октябрь (16:30)
• ЕС: промышленное производство за сентябрь (18:00)
• XI саммит БРИКС
• Конференция Goldman Sachs Global Natural Resources Conference (Лондон)
@AK47pfl
Русал – бенефициар понижения ставок мировых ЦБ
Русал увеличит годовую прибыль на $50 млн – это около 4% прогнозной прибыли за 2019 (с учётом прибыли от совместных предприятий). Такой эффект даст снижение процентных ставок. Общий долг Русала превышает $8 млрд, квартальные платежи по ним составляют почти $150 млн. Но в ближайшие кварталы выплаты по долгам будут существенно снижаться.
Процентные ставки по имеющимся долларовым обязательствам снизятся. Более половины долга Русала номинировано в долларах, который привязан в основном к 3 месячной ставке LIBOR. На начало года LIBOR составлял 2.8%, сейчас – 1.9%.
Финансирование будет привлекаться по более комфортным ставкам. Рейтинговые агентства вернули Русалу его кредитные рейтинги, которые отзывали на время санкций. Что позволит компании получать заем под более низкий процент. Это хорошо видно по недавно выпущенным облигациям: на начало года ставка составляла 9.15%, сейчас Русал занимает по 7.45%.
@AK47pfl
Русал увеличит годовую прибыль на $50 млн – это около 4% прогнозной прибыли за 2019 (с учётом прибыли от совместных предприятий). Такой эффект даст снижение процентных ставок. Общий долг Русала превышает $8 млрд, квартальные платежи по ним составляют почти $150 млн. Но в ближайшие кварталы выплаты по долгам будут существенно снижаться.
Процентные ставки по имеющимся долларовым обязательствам снизятся. Более половины долга Русала номинировано в долларах, который привязан в основном к 3 месячной ставке LIBOR. На начало года LIBOR составлял 2.8%, сейчас – 1.9%.
Финансирование будет привлекаться по более комфортным ставкам. Рейтинговые агентства вернули Русалу его кредитные рейтинги, которые отзывали на время санкций. Что позволит компании получать заем под более низкий процент. Это хорошо видно по недавно выпущенным облигациям: на начало года ставка составляла 9.15%, сейчас Русал занимает по 7.45%.
@AK47pfl
Стоимость акций Норникеля зависит от цен на палладий. Они могут обрушиться из-за падения продаж автомобилей по всему миру.
Норникель – крупнейший в мире производитель палладия; цены на палладий росли за счёт спроса со стороны автопроизводителей. С начала 2017 года цены на палладий выросли на 146%. Палладий - треть выручки Норникеля. Палладий применяется в устройсте, которое снижает токсичность выхлопных газов. Спрос вырос из-за ужесточения требования к экологичности машин, которое привело к массовому использованию палладия.
Сейчас продажи автомобилей падают по всему миру более года. В Китае – крупнейшем автомобильном рынке – продажи падают 15 месяцев подряд. В среднем снижение на 5% в 2019 году. В Индии падение продолжается 11 месяцев подряд, за сентябрь падение составило 24% г/г.
Палладий – циклический металл: исторически остро реагировал на замедление экономики. Медь, сталь и прочие циклические металлы уже находятся в затяжном падении. Если палладий и в этот раз проявит свою цикличность, тяжелее всего от этого будет Норникелю - крупнейшему в мире производителю палладия.
@AK47pfl
Норникель – крупнейший в мире производитель палладия; цены на палладий росли за счёт спроса со стороны автопроизводителей. С начала 2017 года цены на палладий выросли на 146%. Палладий - треть выручки Норникеля. Палладий применяется в устройсте, которое снижает токсичность выхлопных газов. Спрос вырос из-за ужесточения требования к экологичности машин, которое привело к массовому использованию палладия.
Сейчас продажи автомобилей падают по всему миру более года. В Китае – крупнейшем автомобильном рынке – продажи падают 15 месяцев подряд. В среднем снижение на 5% в 2019 году. В Индии падение продолжается 11 месяцев подряд, за сентябрь падение составило 24% г/г.
Палладий – циклический металл: исторически остро реагировал на замедление экономики. Медь, сталь и прочие циклические металлы уже находятся в затяжном падении. Если палладий и в этот раз проявит свою цикличность, тяжелее всего от этого будет Норникелю - крупнейшему в мире производителю палладия.
@AK47pfl
Перформанс стоимости палладия и продаж легковых автомобилей в Китае. Палладий бьет исторические рекорды, когда продажи автомобилей падают.
Цена палладия сложилась почти в 5 раз за 2 года во время кризиса в 2000 году.
@AK47pfl
Цена палладия сложилась почти в 5 раз за 2 года во время кризиса в 2000 году.
@AK47pfl
Премия за рыночный риск акций – загадочная переменная, но очень важная.
#marketslearn
Премия за рыночный риск – разница между ожидаемой доходностью акций и ставкой депозитов. Показывает, сколько средний инвестор хочет получить от инвестиций в широкий индекс акций (например, S&P 500 или RTS) по сравнению с защитными облигациями/депозитами. Показатель необходим для оценки ожидаемой доходности акции.
Премия за риск акций непостоянна: ее резкий рост приводит к крушениям рынка, а снижение объясняет бычьи рынки. Чем выше премия за риск, тем выше ставка дисконтирования, тем ниже цена акции. И наоборот. Премия за риск акций – некоторая мера страха инвесторов.
Сегодня для оценки акций российских компаний разумно принимать премию за риск акций равной 7%, считает эксперт РДВ.
@AK47pfl
#marketslearn
Премия за рыночный риск – разница между ожидаемой доходностью акций и ставкой депозитов. Показывает, сколько средний инвестор хочет получить от инвестиций в широкий индекс акций (например, S&P 500 или RTS) по сравнению с защитными облигациями/депозитами. Показатель необходим для оценки ожидаемой доходности акции.
Премия за риск акций непостоянна: ее резкий рост приводит к крушениям рынка, а снижение объясняет бычьи рынки. Чем выше премия за риск, тем выше ставка дисконтирования, тем ниже цена акции. И наоборот. Премия за риск акций – некоторая мера страха инвесторов.
Сегодня для оценки акций российских компаний разумно принимать премию за риск акций равной 7%, считает эксперт РДВ.
@AK47pfl
Оценка премии за риск акций для развивающихся стран в динамике во времени. Премия за риск акций резко выросла в 2008-2009 годах на фоне кризиса и обвала акций и упала в 2012-2019 годах на фоне бычьего рынка.
@AK47pfl
@AK47pfl
Макроэкономика
• У США и Китая разногласия по покупке сельхоз продукции.
Что было вчера
• ММК построит завод по производству высокопрочной стальной проволочной продукции.
• Банки массово снижают ставки ипотеки.
• Ростелеком одобрил покупку Tele2.
• Американские сланцевики снижают обороты.
• Отрицательных ставок по валютным депозитам в России не будет.
• Бундестаг принял законопроект о применении Газовой директивы ЕС к Северному потоку-2.
Что будет сегодня
• Ежемесячный доклад ОПЕК.
• Акрон: РСБУ за 3 кв. 2019.
• Газпром: РСБУ за 3 кв. 2019.
• Интер РАО: МСФО 9 месяцев 2019.
• Ленэнерго: финансовый отчет за 3 кв. 2019 г.
• Совещание министров иностранных дел и министров торговли АТЭС.
@AK47pfl
• У США и Китая разногласия по покупке сельхоз продукции.
Что было вчера
• ММК построит завод по производству высокопрочной стальной проволочной продукции.
• Банки массово снижают ставки ипотеки.
• Ростелеком одобрил покупку Tele2.
• Американские сланцевики снижают обороты.
• Отрицательных ставок по валютным депозитам в России не будет.
• Бундестаг принял законопроект о применении Газовой директивы ЕС к Северному потоку-2.
Что будет сегодня
• Ежемесячный доклад ОПЕК.
• Акрон: РСБУ за 3 кв. 2019.
• Газпром: РСБУ за 3 кв. 2019.
• Интер РАО: МСФО 9 месяцев 2019.
• Ленэнерго: финансовый отчет за 3 кв. 2019 г.
• Совещание министров иностранных дел и министров торговли АТЭС.
@AK47pfl
Если прибыль ВТБ действительно составит 181 млрд рублей и ВТБ выплатит 50% чистой прибыли, то дивиденд на акцию составит 0.00351 рублей по итогам 2019 года.
Это мало — дивидендная доходность составит всего 7.4%. Такая дивдоходность ниже, чем дивидендная доходность 10 из 15 крупнейших российских компаний.
Меньше ВТБ доходность только у Газпрома, который заплатит только 30% чистой прибыли, защитного Полюса, компании роста – Новатэк и технологического Яндекса без дивидендов.
@AK47pfl
Это мало — дивидендная доходность составит всего 7.4%. Такая дивдоходность ниже, чем дивидендная доходность 10 из 15 крупнейших российских компаний.
Меньше ВТБ доходность только у Газпрома, который заплатит только 30% чистой прибыли, защитного Полюса, компании роста – Новатэк и технологического Яндекса без дивидендов.
@AK47pfl
Кто сейчас управляет Русалом? Часть 1/2.
Одним из условий снятия санкций с Русала было наличие 8 независимых людей в Совете директоров. Именно СД принимает важные стратегические решения, а также рекомендует размер дивидендов. Вот текущий состав СД Русала:
Председатель: Бернард Зонневельд (Нидерланды). Входит в СД Русала с 2016 года, занимал руководящие должности в ING банке, Голландской торговой палате, Российско-Нидерландском совете.
Независимые члены СД:
• Кристофер Бёрнхэм (США), бывший заместитель госсекретаря США, бывший CFO Госдепартамента США, сейчас глава инвестфонда Cambridge Global Capital.
• Николас Йордан (США), работал в российских подразделениях Deutsche Bank, Lehman Brothers, Nomura Securities, UBS, Goldman Sachs. Возглавлял инвестфонд миллиардера Олега Бойко.
• Кевин Паркер (США), инвестор и общественный деятель, бывший топ Deutsche Bank и Morgan Stanley, является членом СД 5 компаний.
• Рандольф Рейнольдс (США), промышленник и инвестор, также входит в СД First Union Bank, Maaden Aluminium Company, НЛМК.
• Элси Льюнг (Гонконг), бывшая глава минюста Гонконга, сейчас член СД нескольких компаний, в том числе PetroChina.
• Максим Полетаев (Россия), бывший заместитель председателя правления Сбербанка, также входит в СД Норникеля.
@AK47pfl
Одним из условий снятия санкций с Русала было наличие 8 независимых людей в Совете директоров. Именно СД принимает важные стратегические решения, а также рекомендует размер дивидендов. Вот текущий состав СД Русала:
Председатель: Бернард Зонневельд (Нидерланды). Входит в СД Русала с 2016 года, занимал руководящие должности в ING банке, Голландской торговой палате, Российско-Нидерландском совете.
Независимые члены СД:
• Кристофер Бёрнхэм (США), бывший заместитель госсекретаря США, бывший CFO Госдепартамента США, сейчас глава инвестфонда Cambridge Global Capital.
• Николас Йордан (США), работал в российских подразделениях Deutsche Bank, Lehman Brothers, Nomura Securities, UBS, Goldman Sachs. Возглавлял инвестфонд миллиардера Олега Бойко.
• Кевин Паркер (США), инвестор и общественный деятель, бывший топ Deutsche Bank и Morgan Stanley, является членом СД 5 компаний.
• Рандольф Рейнольдс (США), промышленник и инвестор, также входит в СД First Union Bank, Maaden Aluminium Company, НЛМК.
• Элси Льюнг (Гонконг), бывшая глава минюста Гонконга, сейчас член СД нескольких компаний, в том числе PetroChina.
• Максим Полетаев (Россия), бывший заместитель председателя правления Сбербанка, также входит в СД Норникеля.
@AK47pfl
Кто сейчас управляет Русалом? Часть 2/2.
Представители акционеров:
• Марко Музетти (Швейцария), представитель Sual Group и Renova, структур миллиардеров Виктора Вексельберга и Леонарда Блаватника.
• Владимир Колмогоров (Россия), замглавы отдела технической политики En+ Олега Дерипаски.
• Вячеслав Соломин (Россия), операционный директор En+ Олега Дерипаски.
Представители компании:
• Евгений Курьянов (Россия), исполнительный директор.
• Евгений Никитин (Россия), генеральный директор, депутат от Единой России в Хакасии.
• Евгений Вавилов (Россия), исполнительный директор, старший мастер литейного управления Русал Красноярск.
• Дмитрий Васильев (Россия), независимый директор, директор Института корпоративного права и управления.
@AK47pfl
Представители акционеров:
• Марко Музетти (Швейцария), представитель Sual Group и Renova, структур миллиардеров Виктора Вексельберга и Леонарда Блаватника.
• Владимир Колмогоров (Россия), замглавы отдела технической политики En+ Олега Дерипаски.
• Вячеслав Соломин (Россия), операционный директор En+ Олега Дерипаски.
Представители компании:
• Евгений Курьянов (Россия), исполнительный директор.
• Евгений Никитин (Россия), генеральный директор, депутат от Единой России в Хакасии.
• Евгений Вавилов (Россия), исполнительный директор, старший мастер литейного управления Русал Красноярск.
• Дмитрий Васильев (Россия), независимый директор, директор Института корпоративного права и управления.
@AK47pfl
Снова в доллар: Оракулы Рубля. Конкурс на самый точный прогноз курса доллара на 31 декабря 2019 года.
#rub
Сейчас курс $1 = 64.1 руб.
• Рубль немного просел: доллар вырос до максимумов с начала месяца. Рубль ослаб вслед за другими валютами развивающихся стран.
• Противоречивые заявления Трампа о соглашении с Китаем привели к росту спроса на доллары на глобальном валютном рынке. Негатива в отношении валют развивающихся стран добавили также продолжающиеся протесты в Гонконге и Чили.
• Прогнозы участников: источники РДВ 69, Sberbank 67, коммьюнити РДВ 66.9, JPMorgan 65.5, Raiffeisen 65 рублей за доллар.
@AK47pfl
#rub
Сейчас курс $1 = 64.1 руб.
• Рубль немного просел: доллар вырос до максимумов с начала месяца. Рубль ослаб вслед за другими валютами развивающихся стран.
• Противоречивые заявления Трампа о соглашении с Китаем привели к росту спроса на доллары на глобальном валютном рынке. Негатива в отношении валют развивающихся стран добавили также продолжающиеся протесты в Гонконге и Чили.
• Прогнозы участников: источники РДВ 69, Sberbank 67, коммьюнити РДВ 66.9, JPMorgan 65.5, Raiffeisen 65 рублей за доллар.
@AK47pfl
Фундаментальная стоимость акций российских нефтегазовых компаний.
#toppicks
Сильные и недооцененные акции:
• Лукойл — 7337
• Газпромнефть — 530
• Башнефть — 2677
Нейтральные акции:
• Роснефть — 500
• Газпром — 280
• Сургутнефтегаз — 100
• Татнефть преф — 750
Слабые и перекупленные акции:
• Татнефть обычка — 750
• Новатэк — 1250
О том, что такое фундаментальная цена — здесь.
@AK47pfl
#toppicks
Сильные и недооцененные акции:
• Лукойл — 7337
• Газпромнефть — 530
• Башнефть — 2677
Нейтральные акции:
• Роснефть — 500
• Газпром — 280
• Сургутнефтегаз — 100
• Татнефть преф — 750
Слабые и перекупленные акции:
• Татнефть обычка — 750
• Новатэк — 1250
О том, что такое фундаментальная цена — здесь.
@AK47pfl
