Когда у фин института капитал падает ниже порогового значения, по таким облигациям можно не заплатить купон, или просто вовсе обнулить ее, или ее можно конвертировать в акции эмитента (это отдельно прописывается по каждой такой бумаге и поэтому нужно читать условия списания, они каждый раз разные). При этом банк-эмитент спокойно продолжает работу, это не считается дефолтом, это не касается держателей старших обязательств этого банка и его вкладчиков например.
Теперь, когда мы поняли зачем вечные суборды продают за бугром, прикинем, зачем их продают у нас.
Я хоть на рынке с 1995, а точно так же, как Луганский пролетарий Клим Ворошилов (известный как глава РККА) люблю порассуждать по-дилетантски, на кухонном уровне. Мы уже поняли, что банкам нужен капитал. Зачем? Например, чтобы поглотить конкурента. Или чтобы нарастить кредитный портфель. Или чтобы восполнить потерянный капитал из-за роста доли дефолтов/проблемных кредитов в портфеле. Чтобы повысить капитал можно попробовать продать новые акции банка (как Тинькофф). Но Тинькофф - «он один такой». Кому в нынешних условиях можно продать акции банка ЗАДОРОГО. А дёшево - никто продавать не хочет. Но есть второй вариант: продать гибрид, то есть вечный суборд. В результате капитал, правда, с поправочным коэффициентом, увеличится, но доли существующих акционеров размыты не будут. И контроль над банком не потеряют. И стоят эти суборды, если в рублях, для акционеров банка дешевле, чем привлечённый акционерный капитал. Вот и получается, что предложение вечных субордов на российском рынке растёт и будет продолжать расти как минимум до тех пор пока стоимость привлечения через акции не составит конкуренцию субордам.
Это что касается предложения вечных субордов.
А про перспективы спроса - в следующем выпуске, если Вам это все еще интересно.
Или уже хва?

👆 о том, зачем банки выпускают вечные суборды

Ключевое событие недели в российском ритейле — результаты Магнита за 2 квартал и 1 полугодие. Они выйдут в четверг - и снова будут отвратительными.

Бизнес-показатели Магнита продолжают падать. LFL-трафик, в лучшем случае, не изменится, в худшем - упадёт в десятый (!) раз подряд. Маржинальность по EBITDA снизится до 6.8%, это -1.4 п.п. за год.
• Помимо операционной неэффективности, результаты Магнита испортил пожар на распределительном складе под Воронежем. Эффект на EBITDA составит 1.5-3 млрд рублей.
• Плюс к этому, к расходам добавится бонус новому CEO Яну Дюннингу в размере 670 млн рублей - это примерно 20% чистой прибыли за 1 квартал.

При этом у главного конкурента Магнита - X5 Retail Group - дела идут замечательно. Выручка Х5 за 1 полугодие выросла почти на 15%, сопоставимые продажи на 5%, а продажи онлайн-супермаркета Перекрёсток взлетели на 365%.

@AK47pfl

На рынках
• Apple может купить бизнес Intel по производству 5G-модемов для смартфонов.
• Washington Post узнала о тайной работе Huawei на власти КНДР.
• Китай (с учетом острова Тайвань) впервые превзошел США по числу крупнейших компаний, вошедших в список Fortune Global 500.

Политика
• Южная Корея обвинила Россию в нарушении воздушного пространства.
• Помпео: страны из разных регионов будут участвовать в патрулировании Ормузского пролива.
• Трамп заявил, что все с меньшей охотой рассматривает возможность заключения сделки с Ираном из-за поведения Тегерана.

@AK47pfl

Рынки перед обрывом: 15 защитных и 15 рисковых акций. Источники РДВ составили портфель из российских акций, который в случае роста рынка не потеряет в цене, а в случае падения неплохо заработает.

Источники РДВ замерили чувствительность к рынку всех российских акций. Они расчитали, насколько падала каждая акция во время 19 самых значимых коррекций с 2010 года. Исходя из полученных значений, компании разделили на две категории:
• Защитные — те, которые падают медленнее рынка (значение беты ниже 1)
• Рисковые — те, которые падают быстрее рынка (значение беты выше 1)

Предыстория здесь.

@AK47pfl

Защитные акции — акции, которые исторически падают медленнее рынка:
1. Полиметалл 0.57
2. Фосагро 0.58
3. Веон 0.60
4. Детский мир 0.62
5. Полюс 0.66
6. X5 Retail Group 0.72
7. Транснефть 0.73
8. Газпромнефть 0.77
9. Татнефть преф 0.82
10. Магнит 0.88
11. Алроса 0.89
12. МОЕХ 0.90
13. МТС 0.91
14. Русал 0.95
15. Юнипро 0.96

Рисковые акции — акции, которые исторически падают быстрее рынка:
1. Сбербанк 1.33
2. Мечел 1.27
3. Сбербанк преф 1.25
4. Россети 1.20
5. Система 1.18
6. ВТБ 1.10
7. Татнефть обычка 1.06
8. Новатэк 1.05
9. РусГидро 1.04
10. ММК 1.04
11. ИнтерРАО 1.03
12. Роснефть 1.03
13. Аэрофлот 1.02
14. Газпром 1.02
15. Северсталь 1.02

Цифра рядом с названием - бета на падении рынка. Она обозначает, на сколько процентов падает акция когда рынок падает на 1%. Что означает этот список - в предыдущем посте.

В течение недели РДВ расскажет, какие именно из этих акций покупают, а какие продают источники.

@AK47pfl

Желруда подорожала на 65% — это серьёзно испортит отчётность ММК. Среди российских металлургов ММК меньше всех обеспечена собственной железной рудой (на фото). Затраты ММК на закупку железорудного сырья в прошлом году составили 21.3% общих затрат.

Из-за роста цен на железную руду маржа по EBITDA ММК снизится с 24% до 14%. ММК отчитается по МСФО 1 августа.

@AK47pfl

Никто не знает, как пройдёт заседание ФРС и какие будут последствия. Возможно, ралли в российских акциях продолжится. Возможно, будет обвал как в октябре-декабре 2018. Наша задача как инвесторов — быть готовыми к любому сценарию и брать на себя разумные риски, чтобы получить доходность выше рынка.

Источники РДВ сформировали список защитных и рисковых активов — он опубликован здесь. Список составлен на основе данных по 19 основным коррекциям рынка с 2010 года.
• Защитные акции исторически падали медленнее рынка - их источники берут в лонг.
• Рисковые акции исторически падают быстрее рынка - их источники берут в шорт.

Источники РДВ выбрали 6 акций в лонг и 3 акции в шорт. Из защитных акций выбрали те, которые всё ещё стоят дешевле фундаментальной оценки. Из рисковых исключили Сбер и Газпром, которые имеют самый большой вес в индексе, и компании со специфической инвестиционной историей (Мечел, Россети, Система, Аэрофлот).

Итак, вот как выглядит защитный портфель. Лонги: Фосагро, Татнефть преф, Юнипро, Газпромнефть, X5, Мосбиржа. Шорты: ММК, Русгидро, ВТБ. Лонги и шорты в равных пропорциях.

Такой портфель принесёт прибыль при любом исходе на рынках, считает источник РДВ, управляющий активами из Москвы. Если ралли продолжится, портфель будет в плюсе, потому что бумаги в лонге фундаментально сильнее бумаг в шорте. А если всё-таки будет коррекция, портфель будет прибыльным, потому что он защитный.

@AK47pfl

Газпромнефть — long. Газпромнефть - одна из самых эффективных нефтяных компаний РФ с ожидаемой дивидендной доходностью за следующий год 10.5%.

Газпромнефть — защитная акция. Историческая бета Газпромнефти на коррекциях рынка с 2010 года составила 0.77. Это значит, что при падении рынка на 10%, акции Газпромнефти, в среднем, падали на 7.7%.

Газпромнефть — самая быстрорастущая нефтяная компания в России, которая стремится стать одной из лучших в мире по эффективности. Компания объявила, что переходит на выплату дивидендов 50% чистой прибыли, и первая выплата по новой схеме может быть уже осенью. Фундаментальная стоимость Газпромнефти по DDM более 500 рублей, апсайд 25%.

@AK47pfl

Мосбиржа — long. Мосбиржа - одна из самых недооценённых бирж в мире. Дивиденд по итогам 2019 года составит около 9% текущей цены.

Мосбиржа — защитная акция. При падениях рынка возрастает волатильность. А больше волательности значит выше объём торгов и выше комиссионные доходы для биржи.

Мосбиржа стоит всего 10 своих прибылей, при этом в развитых и развивающихся странах биржи стоят, в среднем, 25 своих прибылей. Дешевле Мосбиржи стоит только биржа Аргентины. В Мосбирже есть перспективы роста: компания - главный бенефициар притока средств физических лиц на фондовый рынок.

@AK47pfl

Татнефть преф – long. Дивидендная доходность по итогам 2019 года составит фантастические 15.6%. Это больше, чем доходность любой ликвидной акции на российском рынке.

Татнефть преф — защитный актив. Татнефть преф - самая доходная российсая акция на периодах 5 и 10 лет. Даже при небольшом падении котировок появляются покупатели, которые готовы выкупить акции из-за их огромной дивидендной доходности.

Татнефть платит высокие дивиденды благодаря высокой эффективности производства. Для примера, Танеко, нефтеперерабатывающий комплекс Татнефти, имеет глубину переработки 99.05% и выход светлых нефтепродуктов 83.64%. Это даже больше, чем среднее значение в США.

@AK47pfl

X5 Retail Group — long. Пятёрка - лидер ритейла и история роста на российском рынке.

X5 Retail Group — защитная акция. Во всём мире продуктовый ритейл исторически является защитным сектором. Бета X5 Retail Group на коррекциях с 2010 года составила 0.72.

X5 Retail Group — эффективный бизнес с понятными перспективами роста. Компания быстро адаптируется к трендам - и, без сомнений, останется ведущим ритейлером страны даже через 5 лет. Половину выручки Х5 зарабатывает в Москве и Санкт-Петербурге - самых платежеспособных регионах РФ, а онлайн-супермаркет Перекрёсток растёт трёхзначными (!) темпами. Пока результаты конкурентов ухудшаются, дела у X5 идут всё лучше и лучше.

@AK47pfl

На рынках
• Saudi Aramco 12 августа проведет первую в своей истории телефонную конференцию, посвященную итогам первого полугодия 2019 года.
• США начинает антимонопольное расследование в отношении крупных технологических компаний, лидирующих на рынке.

Политика
• Военный атташе Южной Кореи получил ноту из-за «воздушного хулиганства».
• Новый раунд торговых переговоров США и Китая состоится 29-31 июля в Шанхае.
• Премьер-министр Италии Джузеппе Конте выступит сегодня в Сенате республики по делу о предполагаемом финансировании из России входящей в правящую коалицию партии Лига.

@AK47pfl

ММК не будет выплачивать высокие дивиденды за 2 квартал 2019 года в связи с увеличением цен на железорудное сырье. Источники РДВ прогнозируют дивиденды в районе 0,87 рублей на акцию. Это почти в два раза меньше, чем за второй квартал 2018 года. Совет директоров объявит рекомендацию по выплате дивидендов 1 августа, после публикации отчета МСФО за 2 квартал.

@AK47pfl

Вторая волна ABB: четыре самых ожидаемых продажи пакета собственника. Главные участники рынка - собственники крупнейших компаний - начинают фиксировать прибыль. В июле пакеты продали собственники Полиметалла и НЛМК. Теперь очередь этих четырёх компаний:

ММК — Рашников. Источники РДВ сообщают, что владелец 84.26% акций ММК Виктор Рашников собирается продать часть пакета в компании. В последний раз Рашников продал 3% акций в сентябре 2017 года. Дисконт к рынку тогда составил 3.5%.

Норникель — Абрамович. Абрамович пытался продать пакет в Норникеле Потанину в 2018 году, однако английский суд заблокировал сделку. Теперь Абрамович продаёт пакет в рынок через ускоренную подачу заявок. Первый пакет в 1.7% уставного капитала он продал 13 марта. Новый пакет будет продан в ближайшие недели, считает источник РДВ.

Полюс — Керимов. CEO Полюса говорил о том, что компания увеличит фри-флоут 20.5% до 25-30% в "среднесрочной перспективе". Чтобы успеть до августовского пересмотра веса в индексе MSCI и получить приток денег пассивных фондов, Керимову необходимо продать пакет в рынок в следующие 2-3 недели. Тем более, что время идеальное: из-за бурного роста цен на золото акции обновляют исторический максимум почти каждый день.

QIWI — Открытие. Акции QIWI демонстрируют все признаки нерыночного поведения. Например, бурно растут на плохих новостях. Пока QIWI удаётся убеждать американских инвесторов в том, что QIWI - блокчейн компания, мы в России прекрасно понимаем причины манипуляций. Объявление о выходе крупного собственника - дело времени.

@AK47pfl