Россия-2028. Торговые войны и бегство с EM
Россия напрямую не страдает от торговых войн и бегства капитала с EM. Но страдают наши ключевые партнёры. РДВ подготовил взгляд в ближайшее макро будущее.
Торговые войны
Китай и ЕС, 45% российского торгового оборота, будут продавать меньше товаров своему крупнейшему торговому партнёру - США. Из-за этого им придётся сократить инвестиции и снизить курсы своих валют. Партнёры будут закупать у России меньше сырья и природных ресурсов, в первую очередь, металлов.
Бегство капитала из EM
США - крупнейшая экономика мира и самый большой инвестор планеты. Но зачем американцам инвестировать в рискованные развивающиеся рынки, когда у них дома экономический бум, и ставка вырастет до 4% к 2020 году? Американцы начинают тянуть одеяло на себя. Тонкие места в развивающихся экономиках рвутся. Инвесторы будут более требовательны к возвратам от инвестиций в EM.
Россия готова к изоляции
Вчера американские сенаторы отметили, что Россия готова бесконечно жить в условиях санкций. Какие именно меры принимает Россия? Запасается перед плохими временами и перераспределяет деньги в экономике. Принимаемые меры долгосрочны - скорее всего, власть планирует остаться у руля и после 2024 года. Подробнее в следующем посте.
@AK47pfl
Россия напрямую не страдает от торговых войн и бегства капитала с EM. Но страдают наши ключевые партнёры. РДВ подготовил взгляд в ближайшее макро будущее.
Торговые войны
Китай и ЕС, 45% российского торгового оборота, будут продавать меньше товаров своему крупнейшему торговому партнёру - США. Из-за этого им придётся сократить инвестиции и снизить курсы своих валют. Партнёры будут закупать у России меньше сырья и природных ресурсов, в первую очередь, металлов.
Бегство капитала из EM
США - крупнейшая экономика мира и самый большой инвестор планеты. Но зачем американцам инвестировать в рискованные развивающиеся рынки, когда у них дома экономический бум, и ставка вырастет до 4% к 2020 году? Американцы начинают тянуть одеяло на себя. Тонкие места в развивающихся экономиках рвутся. Инвесторы будут более требовательны к возвратам от инвестиций в EM.
Россия готова к изоляции
Вчера американские сенаторы отметили, что Россия готова бесконечно жить в условиях санкций. Какие именно меры принимает Россия? Запасается перед плохими временами и перераспределяет деньги в экономике. Принимаемые меры долгосрочны - скорее всего, власть планирует остаться у руля и после 2024 года. Подробнее в следующем посте.
@AK47pfl
Россия-2028. Как Россия защищает свой кусок пирога
Вчера сенаторы отметили, что Россия эффективно защищается от санкций. Вот благодаря чему.
Будет жить в цикле
В 2011 году 86.94% экспорта России были минеральные продукты, металлы, химия и с/х продукция. За 1 половину 2018 года те же статьи составили 87.7% экспорта. Экономику перестроить не удалось. Россия отказалась от любых планов слезать с нефтяной иглы. Страна и дальше будет зависеть от колебаний цен на сырьё, правительство смирилось с этим. Но это не обязательно плохо, сырья в России достаточно.
Запасается на плохие времена
В такой цикличной экономике лучшая стратегия - откладывать в хорошие времена, чтобы были деньги в плохие времена. Именно этим правительство сейчас и занимается. Бюджетное правило, рост дивидендов госкомпаний и повышение НДС как раз придумали, чтобы откладывать больше денег.
Перераспределяет капитал
Откладывать, конечно, хорошо. Но, как РДВ писал ранее, нельзя, чтобы кусочек пирога населения уменьшался. Население должно получить своё. Но давать людям деньги - слишком расточительно, люди купят доллары, айфоны и путёвки в Турцию. Деньги нужно давать в другом виде. Государство будет субсидировать ипотеку - люди будут счастливы отдавать половину свого дохода за возможность жить в собственном доме. Государство обяжет олигархов вкладывать в инфраструктуру - чтобы население ходило в новые поликлиники и гуляло по красивым паркам. Список Белоусова был тестом на реакцию общества - и общество такую меру поддерживает.
Проводит непопулярные реформы
Правительство поступает очень смело, принимая непопулярные реформы в тяжёлое для страны время. Повышение пенсионного возраста - мера, эффект от которой проявится через 10-12 лет. Скорее всего, это будет уже после президентства Путина. Есть версия, что таким образом Путин готовит страну для преемника. Это значит, что текущий курс правительства будет продолжен в следующие 10 лет.
@AK47pfl
Вчера сенаторы отметили, что Россия эффективно защищается от санкций. Вот благодаря чему.
Будет жить в цикле
В 2011 году 86.94% экспорта России были минеральные продукты, металлы, химия и с/х продукция. За 1 половину 2018 года те же статьи составили 87.7% экспорта. Экономику перестроить не удалось. Россия отказалась от любых планов слезать с нефтяной иглы. Страна и дальше будет зависеть от колебаний цен на сырьё, правительство смирилось с этим. Но это не обязательно плохо, сырья в России достаточно.
Запасается на плохие времена
В такой цикличной экономике лучшая стратегия - откладывать в хорошие времена, чтобы были деньги в плохие времена. Именно этим правительство сейчас и занимается. Бюджетное правило, рост дивидендов госкомпаний и повышение НДС как раз придумали, чтобы откладывать больше денег.
Перераспределяет капитал
Откладывать, конечно, хорошо. Но, как РДВ писал ранее, нельзя, чтобы кусочек пирога населения уменьшался. Население должно получить своё. Но давать людям деньги - слишком расточительно, люди купят доллары, айфоны и путёвки в Турцию. Деньги нужно давать в другом виде. Государство будет субсидировать ипотеку - люди будут счастливы отдавать половину свого дохода за возможность жить в собственном доме. Государство обяжет олигархов вкладывать в инфраструктуру - чтобы население ходило в новые поликлиники и гуляло по красивым паркам. Список Белоусова был тестом на реакцию общества - и общество такую меру поддерживает.
Проводит непопулярные реформы
Правительство поступает очень смело, принимая непопулярные реформы в тяжёлое для страны время. Повышение пенсионного возраста - мера, эффект от которой проявится через 10-12 лет. Скорее всего, это будет уже после президентства Путина. Есть версия, что таким образом Путин готовит страну для преемника. Это значит, что текущий курс правительства будет продолжен в следующие 10 лет.
@AK47pfl
Кто управляет распределением ресурсов в США сегодня?
РДВ обратил внимание, что топ-10 управляющих активами в США владеют 30.9% акций всех компаний из индекса S&P500 (на фото).
Каковы последствия? Есть две точки зрения:
1. Монополизация - фонды объединяютсяи вместе контролируют активы
Исследователи из США изучили рост цен на авиабилеты. Они выяснили: цены растут на направлениях, где рейсы выполяют авиакомпании, подконтрольные одним и тем же фондам.
Доля каждого фонда в каждой авиакомпании в отдельности не превышала 5-6%. Но вместе топ-10 фондов контролировали почти 50% в каждой авиакомпании. Видимо, они непублично влияли на ценовую политику, скрытно монополизируя отрасль.
2. Конкуренция - взгляды фондов на будущее компаний не совпадают, фонды конкурируют между собой
Пример - недавняя ситуация на собрании акционеров Tesla. Фонд BlackRock - 7ой по размеру акционер Tesla с долей 3.79%, а Vanguard - 6ой с долей 4.09%. BlackRock предложил заменить Маска на посту председателя Совета Директоров на независимого директора, чтобы Маск работал в компании только в роли CEO. Но Vanguard выступил против.
В следующий раз фонды могут договориться. Совместно с другими топ-10 управляющими из рисунка ниже, BlackRock и Vanguard владеют 28% Tesla. Принимая во внимание их вес и авторитет, они вполне могут убедить и всех остальных сместить Маска. Однако пока их взгляды расходятся, управляющие конкурируют.
Безусловно, монополизация всегда плохо. И признаки таковой в американской системе заметны.
Но американская модель больше похоже на конкуренцию, чем российская, в которой один акционер-олигарх контролирует 50%+ акций компании.
@AK47pfl
РДВ обратил внимание, что топ-10 управляющих активами в США владеют 30.9% акций всех компаний из индекса S&P500 (на фото).
Каковы последствия? Есть две точки зрения:
1. Монополизация - фонды объединяютсяи вместе контролируют активы
Исследователи из США изучили рост цен на авиабилеты. Они выяснили: цены растут на направлениях, где рейсы выполяют авиакомпании, подконтрольные одним и тем же фондам.
Доля каждого фонда в каждой авиакомпании в отдельности не превышала 5-6%. Но вместе топ-10 фондов контролировали почти 50% в каждой авиакомпании. Видимо, они непублично влияли на ценовую политику, скрытно монополизируя отрасль.
2. Конкуренция - взгляды фондов на будущее компаний не совпадают, фонды конкурируют между собой
Пример - недавняя ситуация на собрании акционеров Tesla. Фонд BlackRock - 7ой по размеру акционер Tesla с долей 3.79%, а Vanguard - 6ой с долей 4.09%. BlackRock предложил заменить Маска на посту председателя Совета Директоров на независимого директора, чтобы Маск работал в компании только в роли CEO. Но Vanguard выступил против.
В следующий раз фонды могут договориться. Совместно с другими топ-10 управляющими из рисунка ниже, BlackRock и Vanguard владеют 28% Tesla. Принимая во внимание их вес и авторитет, они вполне могут убедить и всех остальных сместить Маска. Однако пока их взгляды расходятся, управляющие конкурируют.
Безусловно, монополизация всегда плохо. И признаки таковой в американской системе заметны.
Но американская модель больше похоже на конкуренцию, чем российская, в которой один акционер-олигарх контролирует 50%+ акций компании.
@AK47pfl
Русский IR
- В понедельник Алроса отчитается о продажах за август, в Мосбиржа проведёт СД о правилах торгов.
- Аэрофлот закажет ещё 100 самолётов Sukhoi Superjet 100. Соглашение, по словам Ведомостей, будет подписано сегодня. Стоимость контракта - более $3 млрд. Покупка будет профинансирована "Сбербанк лизингом" сроком на 12 лет. Аэрофлот мало эксплуатирует имеющиеся "Сухие". Сделка, возможно, идёт против интересов акционеров авиакомпании.
Погода на рынках капитала
- В пятницу вышла статистика по рынку труда США. Она показала рост экономики. Однако рынок посчитал, что рост зарплат может быть признаком инфляции. Теперь ждут два повышения ставки ФРС в этом году. В четверг заседание ЕЦБ, а в пятницу - Банка России. Ждут, что российский регулятор немного поднимет ключевую ставку.
- Индексы в США закончили неделю падением. Apple в пятницу объявили, что могут поднять цены из-за торговой войны - и вызвали этим распродажу на рынке. В среду Apple покажет новый iPhone.
Политика и геополитика
- Разведка США сообщает, что Асад разрешил войскам использовать хлор во время операции в Идлибе. Россия обвиняет США в подготовке провокации для обвинения Асада в использовании химоружия.
- Ким Чен Ын может до конца года приехать в Россию. Об этом рассказала Валентина Матвиенко, которая в пятницу и субботу находилась с визитом в КНДР.
@AK47pfl
- В понедельник Алроса отчитается о продажах за август, в Мосбиржа проведёт СД о правилах торгов.
- Аэрофлот закажет ещё 100 самолётов Sukhoi Superjet 100. Соглашение, по словам Ведомостей, будет подписано сегодня. Стоимость контракта - более $3 млрд. Покупка будет профинансирована "Сбербанк лизингом" сроком на 12 лет. Аэрофлот мало эксплуатирует имеющиеся "Сухие". Сделка, возможно, идёт против интересов акционеров авиакомпании.
Погода на рынках капитала
- В пятницу вышла статистика по рынку труда США. Она показала рост экономики. Однако рынок посчитал, что рост зарплат может быть признаком инфляции. Теперь ждут два повышения ставки ФРС в этом году. В четверг заседание ЕЦБ, а в пятницу - Банка России. Ждут, что российский регулятор немного поднимет ключевую ставку.
- Индексы в США закончили неделю падением. Apple в пятницу объявили, что могут поднять цены из-за торговой войны - и вызвали этим распродажу на рынке. В среду Apple покажет новый iPhone.
Политика и геополитика
- Разведка США сообщает, что Асад разрешил войскам использовать хлор во время операции в Идлибе. Россия обвиняет США в подготовке провокации для обвинения Асада в использовании химоружия.
- Ким Чен Ын может до конца года приехать в Россию. Об этом рассказала Валентина Матвиенко, которая в пятницу и субботу находилась с визитом в КНДР.
@AK47pfl
💡 Санкции работают?
Вчера были выборы - и в Иркутской области выиграла КПРФ. Но, по мнению РДВ, с санкциями против Дерипаски это не связано.
Единая Россия на выборах в заксобрание действительно набрала 27.83%, а коммунисты - 33.94%. В 2013 картина была иная: за единоросов тогда проголосовали 42.36%.
В конце мая Олег Дерипаска предлагал в несколько раз поднять тарифы на электроэнергию для населения Иркутской области. Таким образом он планировал спасти свой бизнес.
Однако губернатор области, коммунист Сергей Левченко отверг эту идею. Оплату за ЖКХ с 1 июля 2018 в итоге подняли всего на 5%.
РДВ считает, что правительство не готово поднимать тарифы на ЖКХ из-за санкций против олигархов. Такой шаг вызвал бы недовольство населения. А США в таком случае продолжили бы вводить санкции, которые вызовут дальнейший рост тарифов ЖКХ.
Ранее РДВ писал, что для поддержания рейтингов правительство будет вынуждено перераспределять ресурсы от богатых к бедным. Субсидия тарифов ЖКХ Русалом - как раз такая мера.
Источник РДВ из Иркутской области сообщил, что низкие рейтинги "Единой России" связаны с конфликтом между местными элитами и представителями центра, а не с действиями Дерипаски.
@AK47pfl
Вчера были выборы - и в Иркутской области выиграла КПРФ. Но, по мнению РДВ, с санкциями против Дерипаски это не связано.
Единая Россия на выборах в заксобрание действительно набрала 27.83%, а коммунисты - 33.94%. В 2013 картина была иная: за единоросов тогда проголосовали 42.36%.
В конце мая Олег Дерипаска предлагал в несколько раз поднять тарифы на электроэнергию для населения Иркутской области. Таким образом он планировал спасти свой бизнес.
Однако губернатор области, коммунист Сергей Левченко отверг эту идею. Оплату за ЖКХ с 1 июля 2018 в итоге подняли всего на 5%.
РДВ считает, что правительство не готово поднимать тарифы на ЖКХ из-за санкций против олигархов. Такой шаг вызвал бы недовольство населения. А США в таком случае продолжили бы вводить санкции, которые вызовут дальнейший рост тарифов ЖКХ.
Ранее РДВ писал, что для поддержания рейтингов правительство будет вынуждено перераспределять ресурсы от богатых к бедным. Субсидия тарифов ЖКХ Русалом - как раз такая мера.
Источник РДВ из Иркутской области сообщил, что низкие рейтинги "Единой России" связаны с конфликтом между местными элитами и представителями центра, а не с действиями Дерипаски.
@AK47pfl
Представьте: вы зарабатываете в рублях, но уже несколько лет откладываете сбережения в долларах. При каком курсе вы согласитесь поменять накопленные доллары обратно на рубли?
anonymous poll
Буду держать в долларах при любом курсе – 830
👍👍👍👍👍👍👍 61%
105 рублей за доллар – 197
👍👍 15%
85 рублей за доллар – 173
👍 13%
75 рублей за доллар – 104
👍 8%
95 рублей за доллар – 48
▫️ 4%
👥 1352 people voted so far. Poll closed.
anonymous poll
Буду держать в долларах при любом курсе – 830
👍👍👍👍👍👍👍 61%
105 рублей за доллар – 197
👍👍 15%
85 рублей за доллар – 173
👍 13%
75 рублей за доллар – 104
👍 8%
95 рублей за доллар – 48
▫️ 4%
👥 1352 people voted so far. Poll closed.
💡 ВЭФ: четыре события
На Восточном экономическом форуме РДВ будет следить за 4 событиями:
Главное заседание
Заседание с участием Президента РФ Путина, председателя КНР Си Цзиньпина, премьера Японии Синдзо Абэ, премьера Республики Кореи Ли Нак Ёна. Лидеры обсудят позицию по торговой войне и по внешней политике США. Возможно, поговорят о перспективах КНДР.
Офшор на острове Русский
В 2018 году Министерство экономики решило создать офшор на острове Русский. Принять закон могут уже весной. Возможно, завтра появятся подробности.
Бизнес-диалог Россия-Европа
Президент Сколково Андрей Шаронов проведёт дискуссию с участием высокопоставленных лиц. Возможно, участники сформируют мнение бизнес-сообщества по переходу на торговлю в евро.
Загадочный Джек Ма
Основатель Alibaba посетит форум без участия в деловой программе. Его программа визита не разглашается. Возможно, он встретится с Мэйлом и РФПИ по вопросам совместного предприятия.
@AK47pfl
На Восточном экономическом форуме РДВ будет следить за 4 событиями:
Главное заседание
Заседание с участием Президента РФ Путина, председателя КНР Си Цзиньпина, премьера Японии Синдзо Абэ, премьера Республики Кореи Ли Нак Ёна. Лидеры обсудят позицию по торговой войне и по внешней политике США. Возможно, поговорят о перспективах КНДР.
Офшор на острове Русский
В 2018 году Министерство экономики решило создать офшор на острове Русский. Принять закон могут уже весной. Возможно, завтра появятся подробности.
Бизнес-диалог Россия-Европа
Президент Сколково Андрей Шаронов проведёт дискуссию с участием высокопоставленных лиц. Возможно, участники сформируют мнение бизнес-сообщества по переходу на торговлю в евро.
Загадочный Джек Ма
Основатель Alibaba посетит форум без участия в деловой программе. Его программа визита не разглашается. Возможно, он встретится с Мэйлом и РФПИ по вопросам совместного предприятия.
@AK47pfl
⚡️ Газпром: дешёвое достояние
Миллер обещал, что в 2016 году Газпром будет стоить $1 трлн. Сегодня газовый бизнес компании стоит в 45 раз дешевле.
Газпром - крупнейший производитель газа в мире. Помимо основного бизнеса, Газпрому принадлежит: 95.7% в Газпром нефти, 9.9% в Новатэке, 53% в Мосэнерго, 77% в ОГК-2 и 52% в ТГК-1.
РДВ посчитал капитализацию Газпрома, очищенную от капитализации публичных дочек. Получилось, что только газовый бизнес Газпрома с выручкой более $60 млрд в год оценивается в $22.2 млрд.
Это меньше, чем капитализация Газпром нефти. И в 2 раза меньше, чем капитализация Новатэка, который добывает в 7.5 раз меньше газа, чем Газпром.
Газпром недооценён. Сейчас любой позитивный триггер может сильно разогнать акции компании.
На фото - капитализация газового бизнеса Газпрома, Газпром нефти и Новатэка с 2007 года по сегодня.
@AK47pfl
Миллер обещал, что в 2016 году Газпром будет стоить $1 трлн. Сегодня газовый бизнес компании стоит в 45 раз дешевле.
Газпром - крупнейший производитель газа в мире. Помимо основного бизнеса, Газпрому принадлежит: 95.7% в Газпром нефти, 9.9% в Новатэке, 53% в Мосэнерго, 77% в ОГК-2 и 52% в ТГК-1.
РДВ посчитал капитализацию Газпрома, очищенную от капитализации публичных дочек. Получилось, что только газовый бизнес Газпрома с выручкой более $60 млрд в год оценивается в $22.2 млрд.
Это меньше, чем капитализация Газпром нефти. И в 2 раза меньше, чем капитализация Новатэка, который добывает в 7.5 раз меньше газа, чем Газпром.
Газпром недооценён. Сейчас любой позитивный триггер может сильно разогнать акции компании.
На фото - капитализация газового бизнеса Газпрома, Газпром нефти и Новатэка с 2007 года по сегодня.
@AK47pfl
Русский IR
- Детский мир готовится открыть зоомагазины, предполагает РБК. Возможно, новые магазины будут называться Зоозавр.
- Аэрофлот может снизить прогноз прибыли из-за цен на керосин.
- Гендиректор Русагро видит Китай будущим главным рынком сбыта своей продукции.
Погода на рынках капитала
- Министр экономического развития Орешкин рассказал о российских офшорах. Новые российские офшоры будут предназначены для олигархов, попавших под санкции. В офшорах не будет налогов с продажи активов и с полученных дивидендов, но будет налог 5% с выплаченных дивидендов.
- США до сих пор не заключили торговую сделку с Канадой. Ранее Трамп собирался заключить торговую сделку по новой NAFTA до 31 августа. Стороны могут продолжить переговоры на этой неделе.
Политика и геополитика
- Похоже, Путин и Эрдоган не договорились в Тегеране. Турция выступает против операции в Идлибе и перебрасывает туда свои войска. Турки могут стать третьей стороной конфликта.
@AK47pfl
- Детский мир готовится открыть зоомагазины, предполагает РБК. Возможно, новые магазины будут называться Зоозавр.
- Аэрофлот может снизить прогноз прибыли из-за цен на керосин.
- Гендиректор Русагро видит Китай будущим главным рынком сбыта своей продукции.
Погода на рынках капитала
- Министр экономического развития Орешкин рассказал о российских офшорах. Новые российские офшоры будут предназначены для олигархов, попавших под санкции. В офшорах не будет налогов с продажи активов и с полученных дивидендов, но будет налог 5% с выплаченных дивидендов.
- США до сих пор не заключили торговую сделку с Канадой. Ранее Трамп собирался заключить торговую сделку по новой NAFTA до 31 августа. Стороны могут продолжить переговоры на этой неделе.
Политика и геополитика
- Похоже, Путин и Эрдоган не договорились в Тегеране. Турция выступает против операции в Идлибе и перебрасывает туда свои войска. Турки могут стать третьей стороной конфликта.
@AK47pfl
⚡️ Инвестидея: Газпром
Сбер в 2017, нефтяники в 1h2018. Инвесторы ищут новую историю мощного роста на российском рынке. И ставят на рост Газпрома на 20%.
Акция, которую стоит купить
Управляющий фондом рассказал РДВ, что фонды скупают акции Газпрома в ожидании хороших новостей о перераспределении денежных потоков в пользу акционеров и оптимизации капитальных затрат. Источник называет Газпром "единственной нормальной российской акцией, в которой можно спокойно сидеть ближайший год".
Падать некуда
Рынок обратил внимание на акции Газпрома после бума акций нефтянки и Новатэка. Вчера РДВ сообщал о том, что газовый бизнес Газпрома оценивается всего в $22 млрд при выручке в $60 млрд. Аналитик, предсказавший в июле рост дивидендов Газпромнефти, называет Газпром самой недооценённой российской компанией.
Перераспределят от подрядчиков
Раньше Газпром работал в интересах двух бенефициаров: подрядчиков и государства. Из-за высокого капекса Газпром ждали годы отрицательного денежного потока. Теперь дивиденды от Газпрома правительству важнее, чем заработки подрядчиков. С высокой долей вероятности, капзатраты оптимизируют, чтобы платить больше дивидендов.
Стабильность результатов
Управляющий хедж-фонда, источник РДВ, считает, что на финансовое состояние компании не влияют санкции и геополитическая напряженность. В обозримом будущем Европа не откажется от российского газа, потому что реальных альтернатив нет. Ослабление рубля также играет на руку Газпрому.
Пересмотр оценок инвестдомами
На фоне ожидания позитивных изменений в Газпроме сразу три инвестдома повысили оценку компании за последнюю неделю. RenCap повысил target price со 160 до 200, Raiffeisen - со 140 до 255, Sova Capital со 140 до 212 рублей за акцию.
Консенсус-прогноз аналитиков РДВ по Газпрому составляет 185 рублей за акцию - апсайд 21.7%.
@AK47pfl
Сбер в 2017, нефтяники в 1h2018. Инвесторы ищут новую историю мощного роста на российском рынке. И ставят на рост Газпрома на 20%.
Акция, которую стоит купить
Управляющий фондом рассказал РДВ, что фонды скупают акции Газпрома в ожидании хороших новостей о перераспределении денежных потоков в пользу акционеров и оптимизации капитальных затрат. Источник называет Газпром "единственной нормальной российской акцией, в которой можно спокойно сидеть ближайший год".
Падать некуда
Рынок обратил внимание на акции Газпрома после бума акций нефтянки и Новатэка. Вчера РДВ сообщал о том, что газовый бизнес Газпрома оценивается всего в $22 млрд при выручке в $60 млрд. Аналитик, предсказавший в июле рост дивидендов Газпромнефти, называет Газпром самой недооценённой российской компанией.
Перераспределят от подрядчиков
Раньше Газпром работал в интересах двух бенефициаров: подрядчиков и государства. Из-за высокого капекса Газпром ждали годы отрицательного денежного потока. Теперь дивиденды от Газпрома правительству важнее, чем заработки подрядчиков. С высокой долей вероятности, капзатраты оптимизируют, чтобы платить больше дивидендов.
Стабильность результатов
Управляющий хедж-фонда, источник РДВ, считает, что на финансовое состояние компании не влияют санкции и геополитическая напряженность. В обозримом будущем Европа не откажется от российского газа, потому что реальных альтернатив нет. Ослабление рубля также играет на руку Газпрому.
Пересмотр оценок инвестдомами
На фоне ожидания позитивных изменений в Газпроме сразу три инвестдома повысили оценку компании за последнюю неделю. RenCap повысил target price со 160 до 200, Raiffeisen - со 140 до 255, Sova Capital со 140 до 212 рублей за акцию.
Консенсус-прогноз аналитиков РДВ по Газпрому составляет 185 рублей за акцию - апсайд 21.7%.
@AK47pfl
💡 Зачем нужен buyback
Новатэк, Алроса, Яндекс, Лукойл, Роснефть, МТС, Мегафон и Магнит - это список компаний, которые выкупают акции в 2018 году.
По информации РДВ, в ближайшее время этот список пополнит Татнефть.
Принято считать, что выкуп акций с рынка уменьшает предложение акций и увеличивает спрос на них. Соответственно, увеличивается дивиденд на акцию, растёт капитализация.
Но помимо этого, у buyback есть ещё 3 важных эффекта.
Рассказать об оценке менеджмента
Когда менеджмент анонсирует buyback, он объявляет, что акция недооценена. Иногда даже называет цену выкупа и сигнализирует рынку, сколько должна стоить акция. Это случай Яндекса и Магнита, которые выкупают акции для мотивации менеджмента.
Выплатить доход без налога
Buyback - классный способ вывести кэш акционерам без уплаты налогов. Компания является налоговым агентом по дивидендам, то есть налог вычитается в момент их выплаты. А если акционер, резидент РФ, держит акции в офшорах - платить 13% не придётся. Это случай Лукойла.
Выкупить акции у акционера
Иногда целью обратного выкупа становится выкуп доли у определённого акционера. Например, МТС в равных долях выкупает акции с рынка и у АФК Система. Выкуп префов Татнефти, по слухам, будет также связан с выходом в кэш некоторых держателей.
@AK47pfl
Новатэк, Алроса, Яндекс, Лукойл, Роснефть, МТС, Мегафон и Магнит - это список компаний, которые выкупают акции в 2018 году.
По информации РДВ, в ближайшее время этот список пополнит Татнефть.
Принято считать, что выкуп акций с рынка уменьшает предложение акций и увеличивает спрос на них. Соответственно, увеличивается дивиденд на акцию, растёт капитализация.
Но помимо этого, у buyback есть ещё 3 важных эффекта.
Рассказать об оценке менеджмента
Когда менеджмент анонсирует buyback, он объявляет, что акция недооценена. Иногда даже называет цену выкупа и сигнализирует рынку, сколько должна стоить акция. Это случай Яндекса и Магнита, которые выкупают акции для мотивации менеджмента.
Выплатить доход без налога
Buyback - классный способ вывести кэш акционерам без уплаты налогов. Компания является налоговым агентом по дивидендам, то есть налог вычитается в момент их выплаты. А если акционер, резидент РФ, держит акции в офшорах - платить 13% не придётся. Это случай Лукойла.
Выкупить акции у акционера
Иногда целью обратного выкупа становится выкуп доли у определённого акционера. Например, МТС в равных долях выкупает акции с рынка и у АФК Система. Выкуп префов Татнефти, по слухам, будет также связан с выходом в кэш некоторых держателей.
@AK47pfl
Кто вы, уважаемый читатель?
anonymous poll
Я инвестор – 831
👍👍👍👍👍👍👍 79%
Я трейдер – 221
👍👍 21%
👥 1052 people voted so far. Poll closed.
anonymous poll
Я инвестор – 831
👍👍👍👍👍👍👍 79%
Я трейдер – 221
👍👍 21%
👥 1052 people voted so far. Poll closed.
💡 Рубль: дно близко
РДВ проверил позицию хедж-фондов по рублю. И похоже, мы возле дна.
На графике синяя линия - открытый интерес хедж-фондов, которые спекулируют на курсе рубля. Если синяя линия идёт вверх - значит, фонды ставят на рост рубля. Если вниз - на падение.
В начале 2018 года рубль был на локальных хаях против доллара. В тот момент спекулянты начали ставить на падение рубля.
Сейчас открытый интерес опустился до минимумов. С учётом активных словесных интервенций правительства и резкого падения последнего месяца, хедж фонды могут снова начать ставить на рост рубля.
@AK47pfl
РДВ проверил позицию хедж-фондов по рублю. И похоже, мы возле дна.
На графике синяя линия - открытый интерес хедж-фондов, которые спекулируют на курсе рубля. Если синяя линия идёт вверх - значит, фонды ставят на рост рубля. Если вниз - на падение.
В начале 2018 года рубль был на локальных хаях против доллара. В тот момент спекулянты начали ставить на падение рубля.
Сейчас открытый интерес опустился до минимумов. С учётом активных словесных интервенций правительства и резкого падения последнего месяца, хедж фонды могут снова начать ставить на рост рубля.
@AK47pfl
Почему "американская толпа инвесторов" лучше управляет компаниями, чем "отечественные олигархи одиночки"?
РДВ ранее писал, что американская модель владения активами и размещения капитала лучше российской.
Напомним, в США большинство компаний принадлежит широкому кругу инвесторов. Крупнейший акционер американской публичной компании обычно владеет не более чем 7-8% ее акций. Компании принадлежат тысячам инвесторов - "толпе". А в России активы контролируют олигархи, частные или государственные. Обычно крупнейший акционер российской публичной компании держит 50%+ ее акций.
Почему РДВ уверены, что американская система владения компаниями эффективнее?
Работа инвесторов (владельцев компании) в том, чтобы направлять капитал в те компании, где этот капитал сегодня нужнее для развития и, как следствие, приносит более высокий возврат на вложения.
Почему "толпа" инвесторов может принимать решения о развитии компаний лучше, чем олигархи? Ведь в большинстве своем эти разрозненные инвесторы не работают в компании (и тем более не участвовали в ее создании), в отрасли, не являются экспертами в формулировании стратегии и подборе персонала...
Дело в том, что фондовый рынок - один из лучших примеров организации коллективного разума или wisdom of crowd.
Чтобы "толпа" работала лучше экспертов в комплексных вопросах, таких как определение стратегии и выбор менеджмента, должны соблюдаться три условия:
1. разнообразие личностей в "толпе": разнообразие в опыте и способе думания о проблеме
2. наличие механизма, благодаря которому мнения отдельных людей могут быть учтены
3. мотивированность личностей в "толпе" решать задачу и делиться своим решением со всеми
При соблюдение этих трех условий толпа обыгрывает экспертов. Яркий пример: в игре "Кто хочет быть миллионером" толпа зрителей из зала дает правильный ответ в 90% случаев, а друг-эксперт (которому, как вы помните, участники могут позвонить), лишь в 2/3 случаев. Среди зрителей в зале есть те, кто знают правильный ответ (хотя их может быть совсем не много), а ошибки действующего наугад большинства компенсируют друг друга.
Все три условия, как правило, соблюдаются и на фондовом рынке:
1. хотя инвесторы в большинстве своем не эксперты, однако чем нас с вами больше и чем выше среди нас разнообразие личностей, тем с большей вероятностью среди нас встретятся те, кто точно знают оптимальную стратегию компании
2. механизм фондового рынка дает нам возможность выразить свое мнение сделкой в стакане или голосованием на общем собрании акционеров
3. мы все мотивированы инвестиционными прибылями думать и выражать свое мнение
Означает ли выше сказанное, что "толпа инвесторов" никогда не ошибается? Ошибается. Но реже, чем отдельные эксперты. Поэтому экономика США и развивается. Россия же так и будет отставать, пока все рычаги корпоративного управления сконцентрированы в руках, как ранее любили говорить, "эффективных менеджеров".
@AK47pfl
РДВ ранее писал, что американская модель владения активами и размещения капитала лучше российской.
Напомним, в США большинство компаний принадлежит широкому кругу инвесторов. Крупнейший акционер американской публичной компании обычно владеет не более чем 7-8% ее акций. Компании принадлежат тысячам инвесторов - "толпе". А в России активы контролируют олигархи, частные или государственные. Обычно крупнейший акционер российской публичной компании держит 50%+ ее акций.
Почему РДВ уверены, что американская система владения компаниями эффективнее?
Работа инвесторов (владельцев компании) в том, чтобы направлять капитал в те компании, где этот капитал сегодня нужнее для развития и, как следствие, приносит более высокий возврат на вложения.
Почему "толпа" инвесторов может принимать решения о развитии компаний лучше, чем олигархи? Ведь в большинстве своем эти разрозненные инвесторы не работают в компании (и тем более не участвовали в ее создании), в отрасли, не являются экспертами в формулировании стратегии и подборе персонала...
Дело в том, что фондовый рынок - один из лучших примеров организации коллективного разума или wisdom of crowd.
Чтобы "толпа" работала лучше экспертов в комплексных вопросах, таких как определение стратегии и выбор менеджмента, должны соблюдаться три условия:
1. разнообразие личностей в "толпе": разнообразие в опыте и способе думания о проблеме
2. наличие механизма, благодаря которому мнения отдельных людей могут быть учтены
3. мотивированность личностей в "толпе" решать задачу и делиться своим решением со всеми
При соблюдение этих трех условий толпа обыгрывает экспертов. Яркий пример: в игре "Кто хочет быть миллионером" толпа зрителей из зала дает правильный ответ в 90% случаев, а друг-эксперт (которому, как вы помните, участники могут позвонить), лишь в 2/3 случаев. Среди зрителей в зале есть те, кто знают правильный ответ (хотя их может быть совсем не много), а ошибки действующего наугад большинства компенсируют друг друга.
Все три условия, как правило, соблюдаются и на фондовом рынке:
1. хотя инвесторы в большинстве своем не эксперты, однако чем нас с вами больше и чем выше среди нас разнообразие личностей, тем с большей вероятностью среди нас встретятся те, кто точно знают оптимальную стратегию компании
2. механизм фондового рынка дает нам возможность выразить свое мнение сделкой в стакане или голосованием на общем собрании акционеров
3. мы все мотивированы инвестиционными прибылями думать и выражать свое мнение
Означает ли выше сказанное, что "толпа инвесторов" никогда не ошибается? Ошибается. Но реже, чем отдельные эксперты. Поэтому экономика США и развивается. Россия же так и будет отставать, пока все рычаги корпоративного управления сконцентрированы в руках, как ранее любили говорить, "эффективных менеджеров".
@AK47pfl
Русский IR
- ВЭФ проходит хорошо для российских экспортёров. Си Цзиньпин поручил срочно согласовать поставки газа из РФ через Алтай. Это 30 млрд кубометров или $3 млрд выручки для Газпрома.
- Также Газпром будет развивать проект СПГ совместно с японской Mitsui.
- Новатэк объявил, что будет строить ледоколы на сжиженном газе.
Погода на рынках капитала
- Нефть выросла до $79.47 за баррель из-за урагана в США. Нефть в рублях остаётся на рекордных отметках, сейчас 5527 рублей за баррель.
- Рынок закладывает ещё 2 повышения ставки ФРС США до конца этого года - итого 4 раза за год. Уверенность в двойном повышении ставки пришла после выхода данных по рынку труда, показавших склонность экономики к инфляции. В последний раз ФРС поднимал ставку четыре раза в 2006 году - за 2 года до финансового кризиса.
Политика и геополитика
- Трамп созвал Совет Безопасности ООН по Ирану и будет лично председательствовать на заседании 26 сентября. Также Трамп хочет обсудить тему нераспространения ядерного оружия. От России будет участвовать глава МИД Сергей Лавров.
- Сегодня сенат США обсудит новые санкции против РФ. Заседание начнётся в 17.00 по Москве.
@AK47pfl
- ВЭФ проходит хорошо для российских экспортёров. Си Цзиньпин поручил срочно согласовать поставки газа из РФ через Алтай. Это 30 млрд кубометров или $3 млрд выручки для Газпрома.
- Также Газпром будет развивать проект СПГ совместно с японской Mitsui.
- Новатэк объявил, что будет строить ледоколы на сжиженном газе.
Погода на рынках капитала
- Нефть выросла до $79.47 за баррель из-за урагана в США. Нефть в рублях остаётся на рекордных отметках, сейчас 5527 рублей за баррель.
- Рынок закладывает ещё 2 повышения ставки ФРС США до конца этого года - итого 4 раза за год. Уверенность в двойном повышении ставки пришла после выхода данных по рынку труда, показавших склонность экономики к инфляции. В последний раз ФРС поднимал ставку четыре раза в 2006 году - за 2 года до финансового кризиса.
Политика и геополитика
- Трамп созвал Совет Безопасности ООН по Ирану и будет лично председательствовать на заседании 26 сентября. Также Трамп хочет обсудить тему нераспространения ядерного оружия. От России будет участвовать глава МИД Сергей Лавров.
- Сегодня сенат США обсудит новые санкции против РФ. Заседание начнётся в 17.00 по Москве.
@AK47pfl
💡 ТКС в медвежьем тренде
Акции ТКС просели на 26% с начала августа - и это одна из самых обсуждаемых тем в чате. Опрошенные РДВ участники рынка считают, что акция вошла в медвежий тренд.
ТКС зарабатывает
За 1h2018, чистая прибыль выросла на 40% г/г. ROE составил 69% - крутой показатель. При этом ТКС - банк с одним из лучших продуктов на российском рынке. Но проблема в том, что инвесторы закладывали в цену акций постоянный рост показателей. Этот рост не сбылся в последнем квартале.
ТКС не побил ожидания
В 2q2018 результаты ТКС впервые оказались хуже ожиданий: замедлился рост чистого процентного дохода и рост комиссионных доходов. Источник РДВ, предсказавший увеличение дивидендов Алросы, считает, что ТКС занижал собственные ожидания роста. Получается, что ТКС не оправдал даже заниженные темпы роста.
ТКС переоценён
По главному мультипликатору для банков - P/BV -Тинькофф стоит 6 своих капиталов. Для сравнения, Сбер стоит меньше капитала, ВТБ стоит меньше половины капитала, а банки США и Европы стоят 1-1.5 капитала. ТКС переоценён из-за ожиданий дальнейшего роста, которые не сбылись.
ТКС продают инсайдеры
Большим аргументом для аналитиков РДВ стал выход "мудрых" инсайдеров. С начала года пакеты продали CEO банка Оливер Хьюз и Станислав Близнюк, COO и давний соратник Тинькова.
ТКС, похоже, некуда расти
Главный вопрос для рынка: куда расти дальше? В карточном бизнесе, 70% выручки ТКС, банк уже второй после Сбера. Источники считают, что расти прежними темпами дальше некуда. ЦБ ужесточает регулирование необеспеченных кредитов. А Госдума предлагает ограничить кредитную нагрузку населения.
ТКС шортят фонды
Опрошенные РДВ аналитики не рекомендуют "ловить падающий нож" в медвежьем тренде акций ТКС. Управляющие фондами наблюдают за акциями ТКС и шортят при коррекциях. Управляющие готовы войти в лонг при цене $10, или 690 рублей за акцию в пересчёте на рубли.
@AK47pfl
Акции ТКС просели на 26% с начала августа - и это одна из самых обсуждаемых тем в чате. Опрошенные РДВ участники рынка считают, что акция вошла в медвежий тренд.
ТКС зарабатывает
За 1h2018, чистая прибыль выросла на 40% г/г. ROE составил 69% - крутой показатель. При этом ТКС - банк с одним из лучших продуктов на российском рынке. Но проблема в том, что инвесторы закладывали в цену акций постоянный рост показателей. Этот рост не сбылся в последнем квартале.
ТКС не побил ожидания
В 2q2018 результаты ТКС впервые оказались хуже ожиданий: замедлился рост чистого процентного дохода и рост комиссионных доходов. Источник РДВ, предсказавший увеличение дивидендов Алросы, считает, что ТКС занижал собственные ожидания роста. Получается, что ТКС не оправдал даже заниженные темпы роста.
ТКС переоценён
По главному мультипликатору для банков - P/BV -Тинькофф стоит 6 своих капиталов. Для сравнения, Сбер стоит меньше капитала, ВТБ стоит меньше половины капитала, а банки США и Европы стоят 1-1.5 капитала. ТКС переоценён из-за ожиданий дальнейшего роста, которые не сбылись.
ТКС продают инсайдеры
Большим аргументом для аналитиков РДВ стал выход "мудрых" инсайдеров. С начала года пакеты продали CEO банка Оливер Хьюз и Станислав Близнюк, COO и давний соратник Тинькова.
ТКС, похоже, некуда расти
Главный вопрос для рынка: куда расти дальше? В карточном бизнесе, 70% выручки ТКС, банк уже второй после Сбера. Источники считают, что расти прежними темпами дальше некуда. ЦБ ужесточает регулирование необеспеченных кредитов. А Госдума предлагает ограничить кредитную нагрузку населения.
ТКС шортят фонды
Опрошенные РДВ аналитики не рекомендуют "ловить падающий нож" в медвежьем тренде акций ТКС. Управляющие фондами наблюдают за акциями ТКС и шортят при коррекциях. Управляющие готовы войти в лонг при цене $10, или 690 рублей за акцию в пересчёте на рубли.
@AK47pfl